| עמרי לפידות, אנליסט הטכנולוגיה של לאומי פרטנרס |
| הכנסות טאואר - תחזיות מול ביצועים בפועל
הכנסות הרבעון השני של טאואר עמדו על כ-362 מיליון דולר - עלייה של כ-17% לעומת רבעון מקביל אשתקד (ומייצג 26% צמיחה אורגנית). תחזית הנהלת החברה היו למכירות של 360 מיליון דולר, עם סטייה בטווח של 5% למעלה/למטה, וממוצע תחזיות השוק היו להכנסות רבעוניות של כ-360 מיליון דולר. נוסף על כך, הרווח למניה (NON GAAP) עמד על 0.34 דולר - מעל לקונצנזוס של 0.33 דולר.
| שיפור ברווח הגולמי ובשיעורו
שיעור הרווח הגולמי של טאואר סמיקונדקטור (TASE:TSEM) הסתכם ב-20.4% - ובכך עבר במעט את שיעורי הרווחיות ברבעון הראשון, וזאת אל מול הצפי לשחיקה קלה ברווחיות בעקבות הרחבת המפעלים, שהגדילה תקורות ואמורה לספק הכנסות רק החל ברבעון הבא. משכך, הצפי הינו לעלייה משמעותית ברווחיות בהמשך השנה, אשר צפויה להגיע ברבעון הרביעי לאזורי הרווחיות הגולמית שידעה החברה בעבר (21%-25% בשנים 2016-2018), בעקבות מכירת מוצרים עם שיעורי רווחיות גבוהים יותר וכן תחילת המכירות הנובעות מההרחבה.
| הרווח התפעולי ושיעורו
הרווח התפעולי הרבעוני של החברה עמד על כ-34 מיליון דולר, לעומת כ- 22 מיליון דולר שהציגה ברבעון מקביל אשתקד. ההוצאות התפעוליות עלו ברבעון זה, בין השאר, בעקבות הרחבת קיבולת הייצור, שמיתן את השיפור ברווחיות הגולמית וגרם לכך שהחברה שמרה על הרווחיות התפעולית בדומה לרבעון הראשון. עליית הניצולת בקווי החברה מעבר לרמות אלו (בעקבות הרחבת המפעלים) צפויה לתרום משמעותית לשיעור הרווחיות.
| תחזיות קדימה
טאואר צופה כי המכירות לרבעון השלישי יעמדו על כ-385 מיליון דולר, עם טווח סטייה של 5% למעלה/למטה, שהינו גבוה משמעותית מממוצע תחזיות השוק, שעמדו על כ-365 מיליון דולר, כ-5.5% מעל לקונצנזוס.
| ניצולת מפעלים
נכון לרבעון זה, החברה מציינת שהמפעלים בניצולת מלאה והם מייצרים כל מה שהם יכולים. הרחבת המפעלים שדווחה לפני מספר רבעונים, צפויה להתחיל לקצור פירות רבעון הבא, כאשר ברבעון רביעי ניתן לצפות לגידול משמעותי בהכנסות וברווחיות. בעקבות זאת, החברה הודיעה על הרחבה נוספת בסך של כ-100 מיליון דולר.
ההרחבות שיצאו לדרך הינן להגדלת קיבולת עבור 200mm/300mm, בעיקר ב-FAB2, FAB9, FAB5, FAB7. מעבר לכך, החברה דיווחה על שת"פ עם חברת STMI (שליש מפעל לטאואר והשאר ל-STMI), שיספק מנוע צמיחה עתידי וכן יאפשר חלוקת סיכונים בין החברות והגעה לניצולת גבוהה באופן מהיר יותר. עם זאת, מדובר במהלך שיחל להשפיע רק מאזור 2023. שת"פ זה ישלש את קיבולת הייצור של ה-300mm.
| סיכום
דוחות הרבעון של טאואר היו מעל לקונצנזוס, וכן החברה הגדילה תחזיות מעל לציפיות השוק ברבעון הבא - דבר המציג את תחילת הפירות הצפויים מביצוע הרחבות הקווים הקיימים. האמור משקף, להערכתנו בלאומי פרטנרס, את הביקושים הגבוהים הקיימים כיום בשוק הסמיקונדקטור. הן הרווח הגולמי והן הרווח התפעולי הציגו שיפור אל מול השנה האחרונה, ובהתאם לתחזיות החברה בנוגע לצמיחה, אנו מניחים כי ימשיכו להציג שיפור משמעותי יותר במהלך המחצית השנייה של 2021, כאשר הרחבת הקווים הנוכחית מספקת רוח גבית להמשך צמיחה משמעותית בתוצאות החברה בעתיד הקרוב.
לפיכך, אנו מעניקים למניית טאואר סמיקונדקטור (NASDAQ:TSEM) מחיר יעד של 32.9 דולר בהמלצת BUY (קנייה).
מסמך PDF: הסקירה המלאה של לאומי פרטנרס על דוחות טאואר
הכותב הוא אנליסט בלאומי פרטנרס. כל חוות דעת ו/או המלצות ו/או תחזיות המופיעות בסקירה זו משקפות את חוות הדעת של לאומי פרטנרס ביום פרסום הסקירה, ולכן הן כפופות לשינוי בכל זמן. בנק לאומי לישראל בע"מ ולאומי פרטנרס ו/או החברות הבנות ו/או הקשורות אל מי מהם (להלן יחד: "הקבוצה") מחזיקות ו/או סוחרות ו/או עלולות לסחור ו/או להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים ו/או במטבעות המוזכרים בסקירה זו עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת עשיית שוק בהן ו/או עשוי להיות למי מהן עניין במידע שבסקירה זו. סקירה זו היא למטרות אינפורמטיביות בלבד ובשום אופן אין לראות בה כהצעה או כשידול לקנות או למכור את ניירות הערך, הנכסים הפיננסיים או המטבעות המוזכרים בה. אין לראות בסקירה זו כייעוץ, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, ואין בה כדי להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא.