| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס |
החשש מהתחממות יתר של הכלכלה ממשיך והולך להתחלף בחשש להתקררות מהירה, כששיא ההתרחבות מאחורינו. ציפיות האינפלציה הארוכות יורדות - ואיתן גם שיפוע עקום התשואות.
באופן פרדוקסלי, האשם העיקרי בהאטה המהירה אלה צווארי בקבוק שנוצרו בגלל ההתרחבות החדה. סקר מנהלי הרכש בענפי השירותים בארה"ב (מרקיט) שפורסם השבוע, תיאר התקררות חדה מ-64 ל-60.1 (ערך מעל 50 מתאר התרחבות). 16 מתוך 18 ענפי השירות דיווחו על צמיחה ביוני, כשהובילו ענפי האמנות, הבידור והנופש, ולעומתם ענפי הנדל"ן והחקלאות דיווחו על התכווצות. חברות בענף השירותים תיארו מחסור בחומרים, זמני הובלה ארוכים יחד עם חוסר בהירות לגבי מתי דברים יסתדרו.
סין מתכננת חזרה להפחתות ריבית, כשהכלכלה הסינית מתקררת מהר מהצפוי. התשואה בסין ירדה ביום רביעי לרמה הנמוכה שלה מאז אוגוסט 2020. ראש ממשלת סין, לי קצ'יאנג, אמר אתמול כי יש לחזור לתמוך בכלכלה הריאלית, גם באמצעות הפחתות ריבית, וזאת לאחר פרסום סקר מנהלי הרכש בסקטור השירותים המקומי, שתיאר התקררות מהירה מהצפוי.
כלכלני גולדמן זאקס (NYSE:GS) מעריכים כי על סמך ניסיון העבר, כשהפחתת ריבית נזרקת לאוויר בסין, בתוך זמן קצר היא לרוב מתממשת - ולכן זה הופך להיות כעת תרחיש הבסיס שלהם. ביום שלישי פרסם בכיר סיני לשעבר ב-PBOC (הבנק המרכזי של סין) טור דעה בולט, שבו קרא לקובעי המדיניות לחזור להפחתות ריבית. הטענות לכך היו כי צריך להקל על ההתקררות הכלכלה, להבטיח נזילות מספקת ולתמוך בשירות החובות. אך טענה מקורית נוספת היתה שהפחתת ריבית תהיה סוג של צבירת תחמושת לאפשרות שבעתיד יצטרכו לעלות אותה (כדי להתגונן מהעלאות ריבית בארה"ב, שיסכנו את המטבע המקומי), כך שלא יצטרכו לעלות אותה בתרחיש כזה לגבהים מסוכנים.
אבל בינתיים נראה שזאת דאגה אחת פחות, כשמאז כאמור גם בארה"ב פורסם סקר מנהלי רכש בשירותים, שתיאר התקררות מהירה מהצפוי בקצב ההתרחבות של סקטור השירותים, וגם בארה"ב העלאת הריבית הצפויה מתפוגגת.
השוק התעלם אתמול בנונשלנטיות מפרוטוקול הפד, שתיאר התקדמות מהירה יותר לעבר Tapering, כשזה נתפס כלא מעודכן. מפרוטוקול הפד שפורסם ביום רביעי, עלה כי משתתפים שונים ציינו כי הם מצפים שהתנאים להתחלת הפחתת קצב רכישת הנכסים יושגו מעט מוקדם מכפי שציפו בפגישות קודמות. אלא שמאז הפגישה הזאת פורסם כזכור נתון אבטלה, שעלה ל-5.9%, וכאמור גם סקר חלש של מנהלי הרכש בשירותים. התשואה של אג"ח אוצר ל-10 שנים בארה"ב ירדה אתמול לרגעים מתחת ל-1.3%.
ביום חמישי תפרסם הלמ"ס את סקר הערכת המגמות בעסקים בישראל, שיתאר האם גם אצלנו צווארי הבקבוק חונקים את ההתאוששות.
הבנק המרכזי האירופי (ECB) הסכים ביום רביעי להעלות את יעד האינפלציה, בצעד שיאפשר להותיר את הריבית בגוש האירו שלילית למשך שנים, גם אל תוך תרחיש של התחממות אינפלציה. סוכנות בלומברג מדווחת מפי מקורבים לבנק כי קובעי המדיניות הסכימו אתמול להעלות את יעד האינפלציה ל-2% (לעומת יעד קודם מעורפל של "נמוך מ-2%, אך קרוב אליו"), ואף הסכימו לאפשר גמישות נוספת ביעד במידת הצורך - כלומר, גם אם תגיע ל-2%, לא ימהרו להעלות אותה.
בנק ישראל חזר להגדיל בחודש יוני את רכישות האג"ח הממשלתיות. אחרי שלושה חודשים רצופים של הפחתה בקצב רכישות האג"ח התחילו בשוק ספקולציות שהבנק החל דה-פאקטו להתקפל מתוכנית הדגל שלו (Tapering). בנק ישראל הכחיש זאת והמשיך לטעון כי ישלים את כל מסגרת הרכישות שעליה התחייב. הנתון מיום רביעי על הגדלת קצב הרכישות בחודש יוני מ-3.0 ל-3.3 מיליארד שקל שם בצד את הספקולציה להתקפלות.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם