| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
כצפוי, ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי על 0.1%, תוך כדי התחייבות להמשך מדיניות מרחיבה לזמן ממושך, כאשר בהודעה לעיתונות ניכרת אופטימיות מנתוני המשק על כה לצד אי-הוודאות נוכח ההתפשטות של וריאנט הדלתא בישראל.
לגבי רכישות האג"ח, נגיד בנק ישראל אמר במסיבת העיתונאים שהבנק נמצא במרחק של כ-20 מיליארד שקל מסיום התוכנית הנוכחית, ושבקצב הרכישות הנוכחי התוכנית תספיק עד לסוף השנה. הנגיד ציין כי כאשר נתקרב לסוף התוכנית, הבנק יפרסם לאן מועדות פניו בנושא.
ההערכות שלנו בהראל הן שהבנק ימשיך את התוכנית לתוך 2022, אך בקצב רכישות נמוך מהקצב הנוכחי בעקבות הירידה בגירעון הממשלתי והצמיחה המהירה הצפויה ב-2022.
לגבי תחזיות הצמיחה, גם פה אין הפתעות. הבנק עדכן את הצמיחה ב-2021 כלפי מטה ל-5.5% (בעקבות נתוני הרבעון הראשון) והעלה את 2022 ל-6.0%. יחד עם זאת, בנק ישראל עדיין מודאג משוק העבודה ולא רואה אינפלציה משמעותית - דבר שלהערכתנו, מבטיח ריבית אפסית לפחות עד לסוף 2022.
רכישות המט"ח של בנק ישראל יימשכו גם לאחר שיגיעו לתקרת ה-30 מיליארד דולר שהכריז הבנק בתחילת השנה. הנגיד ציין במסיבת העיתונאים שהבנק אינו מוגבל ברכישה של 30 מיליארד דולר, וכאשר התוכנית תסתיים, אם יהיה צורך, הם ימשיכו וירכשו.
לגבי תוכנית הרכישות לשנת 2022 הוא לא אמר ולא רמז דבר. ההנחה שלנו בהראל היא שהבנק ימשיך וירכוש מט"ח גם בשנת 2022 כדי להאט את קצב התחזקות השקל מול הסל, אך לא יוכל לעצור אותו גם על רקע המשך יצוא שירותי הייטק, שרשם עלייה של 1% באפריל (על פי נתונים מנוכים עונתיות), וצפוי להמשיך בצמיחה לנוכח שיא של הנפקות חברות טכנולוגיה בנאסד"ק השנה
נוסף על כך, הבנק הודיע שתוכנית ההלוואות למערכת הבנקאית כנגד הלוואות לעסקים קטנים תסתיים בתחילת הרבעון הרביעי. אנו רואים בהחלטה זו החלטה אופטימית, שמלמדת שהסיוע הזה ככל הנראה אינו נדרש יותר.
| הדילמה של הבנקים המרכזיים בעולם: דיור או תעסוקה
המדיניות המוניטרית המרחיבה מאוד במרבית המדינות המפותחות ממשיכה ללבות את שוק הדיור למגורים. מתלווה לכך גם ירידה בהיצע נוכח השיבושים בהיצע חומרי הגלם, לצד הקלות בתנאים ללווים מתקשים.
בארה"ב לדוגמה, ב-12 החודשים האחרונים עד אפריל עלו מחירי הבתים ב-20 הערים המרכזיות ב-15% (על פי מדד Case-shiller), הקצב המהיר ביותר זה כ-20 שנה. הדבר מעמיד את הבנק המרכזיים בדילמה לגבי צמצום המדיניות המרחיבה, במיוחד כשחלקים משוק העבודה עדיין רחוקים מלהתאושש. רק מספר מצומצם של בנקים מרכזיים מאותתים על העלאת ריבית או צמצום קצב הרכישות כדי לצנן את שוק הדיור, כמו בנורבגיה, קנדה ובקוריאה הדרומית. אך מרבית הבנקים המרכזיים עדיין רחוקים מכך - דבר שממשיך להגדיל את האטרקטיביות של שוק הדיור למגורים.
להערכתנו, סביר להניח שכאשר יגיע הרגע, הבנק המרכזי יעדיף לצמצם קודם את רכישות אג"ח המגובות משכנתאות.
אנו מאמינים שההתמתנות הקלה באינפלציה בגוש האירו ביוני היא זמנית, והאינפלציה תמשיך לעלות בחצי השנה הקרובה לפני שתרד במהלך השנה הבאה.
"צווארי הבקבוק" בתעשייה ובשילוח הגלובליים ממשיכים להכביד על היצרנים בעולם בכלל, ובגוש האירו בפרט, כאשר המשך הגידול בביקושים נתקל בשיבושים חוזרים בעיקר מצד הכלכלות המפותחות, שסובלות באחרונה מהתפשטות וריאנט הדלתא.
בגוש האירו, ב-12 החודשים האחרונים עד מאי מדד המחירים ליצרן עלה ב-9.6%. אמנם מרבית העלייה נובעת ממחירי האנרגיה (25%) שהשפעתה תתמתן בחודשים הבאים, אבל גם בשאר המוצרים עליית המחירים גבוהה (5%). הדבר ימשיך להפעיל לחץ על היצרנים להעביר חלק מהעלויות לצרכנים.
לכן, אנו צופים המשך עלייה באינפלציה בגוש האירו בחודשים הבאים, שנתמכת גם ב"פתיחה מחדש" המהירה באירופה וסקרי החברות ומשקי הבית המעודדים מאוד ליוני. אנו מאמינים כי ההתמתנות הקלה באינפלציה בגוש האירו ביוני ל-1.9% (על פי האומדן הראשוני) היא זמנית, והאינפלציה תמשיך לעלות בחצי השנה הקרובה, לפני שתרד במהלך השנה הבאה עם האיזונים מחדש של שרשראות האספקה בעולם.
במסמך PDF: הסקירה המאקרו-כלכלית המלאה של כלכלני הראל
הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.