| אביבית מנה-קליל, מנכ"לית משותפת, ואסף בראל חנדלי, אנליסט, אופנהיימר |
חברת טכנולוגיית הלוגיסטיקה Bringg הודיעה ביום רביעי האחרון על סבב גיוס Series-E חדש של כ-100 מיליון דולר, המעלה את שווייה לסכום מדווח של כ-1 מיליארד דולר (עלייה מגיוס סבב אפריל 2020 שבוצע בשווי של 200+ מיליון דולר).
כפי שאנו מציינים בדוחות של אופנהיימר, איתוראן (NASDAQ:ITRN) מחזיקה בחלק משמעותי בהון העצמי של החברה. בעקבות סבב אחרון זה, החזקתה (ללא דילול) של איתוראן ב-Bringg עומדת על כ-17.2% (לפני הגיוס עמדה על כ-19%).
שווי החזקת איתוראן בהון Bringg לאחר סיבוב הגיוס הנוכחי מסתכם בכ-172 מיליון דולר, או כ-8 דולרים תוספת למניית איתוראן. מניית איתוראן סגרה ביום רביעי במחיר של כ-28 דולר. בהנחת שווי של 8 דולרים למניה המיוחס להחזקה ב-Bringg וכ-1 דולר למניה במזומן נטו, נסחרת המניה במכפיל P/E לשנת 2022 בנטרול מזומנים נטו + מניות Bringg בכ-11x (צפי שלנו לרווח למניה לשנת 2022 עומד על כ-1.76 דולר, כשהקונצנזוס עומד משמעותית מעלינו וקרוב ל-2 דולרים למניה).
אנו בוחרים לא לעדכן תחזיות בדוח זה, אך ממשיכים לראות בחיוב את השיפור בסביבת המאקרו (רכישות כלי רכב) לצד האצה במנועי הצמיחה הצפויים לתרום בצורה משמעותית יותר לצמיחה בשנת 2022 (UBI בישראל, aftermarket במקסיקו וכדומה).
לפיכך, אנו מעלים את מחיר היעד שלנו עבור מניית איתוראן ל-33 דולר (מ-28 דולר) בעקבות הגיוס.
מחיר היעד המעודכן מבוסס על הפעלת מכפיל EV/EBITDA של 7x על צפי לרווח EBITDA לשנת 2022 של 70.2 מיליון דולר (ללא שינוי), פלוס כ-1 דולר מזומן למניה נטו ושווי של כ-8 דולרים למניה נוספים, המשקפים את החזקת איתוראן ב-Bringg (מ-3 דולרים לפני הגיוס הנוכחי).
אנו באופנהיימר ממשיכים להאמין כי תמחור זה נוטה לצד השמרני, במיוחד כאשר אנו מביאים בחשבון את יצירת תזרים המזומנים החופשי החזק (אנו ממדלים תזרים מזומנים חופשי בשנת 2022 של כ-39 מיליון דולר או 1.88 דולר למניה).
בנטרול שווי של כ-8 דולרים למניה עבור ההחזקה ב-Bringg וכ-1 דולר במזומן נטו, משקף מחיר היעד המעודכן תשואה לתזרים מזומנים חופשי לשנת 2022 של כ-8% (או מכפיל של כ-13x).
הכותבים הם מנכ"לית משותפת ואנליסט בבית ההשקעות אופנהיימר. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.