| עמרי לפידות, אנליסט הטכנולוגיה של לאומי פרטנרס |
חברת התקשורת בזק (TASE:BEZQ) פרסמה בשבוע שעבר את דוחותיה הכספיים לרבעון הראשון של 2021. על רקע הדוחות, אנו בלאומי פרטנרס מעלים את ההמלצה על מניית בזק ל"קנייה" ואת מחיר היעד ל-4.67 שקלים למניה - מחיר המשקף אפסייד של כ-29%.
לחברת בזק כמה נושאים חיוביים שיכולים לשפר את מצבה, ובהם מיזוג החברות הבנות, שיאפשר ניצול סינרגיות ברמת המכירות מצד אחד וחיסכון תפעולי מצד שני, ביצוע תוכנית אלפא 2 להתייעלות עובדים, וכן אפשרות החברה למכור חבילות באנדל/טריפל של החברות הבנות בעקבות אישור הממונה על ההגבלים.
החוב הפיננסי של בזק קטן בכ-1 מיליארד שקל אל מול הרבעון המקביל אשתקד, ובכ-300 מיליון שקל אל מול רבעון קודם. ה-EBITDA המתואמת של החברה הסתכמה בכ-918 מיליון שקל - שיפור אל מול רבעון קודם ורבעון מקביל.
כמו כן, אמנם לבזק גירעון משמעותי ביתרת העודפים, אבל מהרבעון הבא החברה, ככל הנראה, עומדת במבחני הרווח לחלוקת דיבידנד, ונראה שגם עומדת במבחן יכולת הפירעון - ועל כן תוכל להחליט על חלוקת דיבידנד.
על פי הערכותינו, אם בזק לא תחלק דיבידנדים, החברה ככל הנראה תחזור ליתרת עודפים חיובית בעוד כ-3 שנים, ובמידה ותחליט על חלוקת דיבידנד שנתית בהיקפים דומים לדיבידנד האחרון שחולק ב-2018, תחזור ליתרה חיובית בעוד כ-4 שנים.
| לבזק יש עוד כמה משוכות בדרך
בזק עוברת שינויים רבים, שחלקם כבר השפיעו על תוצאותיה הכספיות בשנת 2020, בעוד אחרים טרם התבררו. בעקבות אי-סדרים שהתגלו בבזק בינלאומי, החברה ביצעה הצגה מחדש ומחקה יתרות רבות. מעבר לכך, לאורך השנה וכן בשנים הקודמות, החברה ביצעה בהדרגה מחיקות רבות בחברות הבנות.
חברת הטלוויזיה yes עוברת ל-IP בדומה למרבית מתחרותיה, כאשר כבר כ-25% מהלקוחות עברו מלוויין ל-IP. דירקטוריון בזק אישר מיזוג רעיוני בין yes לבין בזק בינלאומי, כאשר yes תתמקד במכירה ללקוח פרטי ותגדיל סינרגיות וכן הפעילות העסקית תופרד.
עם זאת, לבזק יש עוד כמה משוכות בדרך. עובדי בזק בינלאומי הכריזו על סכסוך עבודה, ויש להגיע עמם להסכמות וכן לקבל אישורים מהרגולטור למהלך.
בזק השיקה את תוכנית הסיבים האופטיים במרץ 2021, ועל פי החברה, הפריסה של הסיבים כבר מגיעה ל-480 אלף משקי בית (בחודש מאי), עם יעד פריסה לכ-1 מיליון בתי אב עד לסוף 2021 - קצב פריסה מרשים של כ-100 אלף בתי אב בחודש. על פי הנהלת החברה, המוצר שלהם מתקבל טוב בשוק, אף שהמחיר של בזק גבוה יותר ממתחרותיה, ולטענתם, החסם שלהם כרגע הוא בכלל תפעולי, שכן חיבור הסיבים לבית הלקוח הינו הליך מורכב יותר ויש להכשיר את כל הטכנאים לכך. לכן, לאחר הכשרת הטכנאים, החברה מצפה להאצה בכמות הלקוחות.
בעקבות מהלך הסיבים, החיסכון בהוצאות השכר נבלם יחסית. מצד אחד, המשיכו בתוכנית ההתייעלות, ומצד שני, לצורך פרויקט הסיבים ביצעו גיוס עובדים משמעותי וכן חתמו על הסכם חדש עם עובדי בזק קווי.
שימוע תעריפי הטלפוניה הינו איום המרחף מעל לראשה של בזק. ייתכן כי הרגולטור ירכך את דרישתו הראשונית, אך הנושא טרם התברר.
| עיקרי התוצאות של בזק ברבעון הראשון
המגזר הקווי: כמות מנויי האינטרנט של בזק עמדה על כ-1,540 אלף - ירידה של כ-16 אלף מנויים לעומת רבעון קודם, מתוכם קיטון של כ-18 אלף לקוחות סיטוניים (שמהווה האצה של המגמה) וגידול של כ-2,000 לקוחות קמעוניים בלבד, כאשר הצפי הוא לגידול משמעותי יותר בעקבות פריסת הסיבים.
רמת ה-ARPU מהקמעונאי באינטרנט עמדה על 103 שקל לעומת כ-102 שקל ברבעון קודם וכ-98 שקל ברבעון מקביל אשתקד, המבטא המשך מגמת דריסת רגל ב"חצר הלקוח" ומכירת סיבים במחירים גבוהים יותר.
בטלפוניה החברה ממשיכה לאבד מנויים, עם איבוד רבעוני של כ-9,000 מנויים, המבטא האטה במגמה. רמת ה-ARPL עמדה על 49 שקל - ירידה מ-50 שקל ברבעון קודם ועלייה מ-48 שקל ברבעון מקביל אשתקד.
סך הכנסות המגזר הקווי הסתכמו על כ-1,054 מיליון שקל - עלייה של כ-3.5% לעומת רבעון מקביל אשתקד (כאשר מנועי הצמיחה העיקריים מעבר לפריסת סיבים הם שירותי תמסורת ושירותי ענן ודיגיטל), והרווח התפעולי עמד על כ-593 מיליון שקל, אך כולל בתוכו כ-150 מיליון שקל הכנסות חד-פעמיות.
פלאפון: בסך הכל כמות המנויים נכון לסוף הרבעון עמדה על כ-2,492 אלף, מתוכם 2,030 אלף מנויי Post-Paid (עלייה של 26 אלף מנויים מרבעון קודם) והיתרה Pre-Paid, ובסך הכל משקף עלייה של כ-50 אלף מנויים לעומת רבעון קודם.
רמת ה-ARPU עמדה על כ-53 שקל - קיטון של 2 שקל אל מול רבעון קודם ו-5 שקל מול רבעון מקביל. ברבעון זה חל סגר נוסף, שהפחית עוד יותר את הכנסות ה-Roaming. החברה ממשיכה להציג גיוס מנויים בהיקפים משמעותיים, וזאת בין היתר תודות לנקודות הפריסה הרבות ברחבי הארץ. עם זאת, ה-ARPU ממשיך להציג שחיקה משמעותית, בין היתר, בעקבות מעבר לקוחות לחבילות זולות יותר וכן גיוס מנויי Pre-Paid זולים יותר.
חבילות דור 5 במחירים גבוהים יותר הינן מנוע צמיחה של החברה והציפייה הינה לרמות ARPU גבוהות יותר ברבעונים הבאים, הן בעקבות דור 5 והן בעקבות חזרה של Roaming בהיקפים משמעותיים יותר מהרבעון הראשון.
שיעור הנטישה הרבעוני עמד על כ- 5.8%, שיפור נוסף מ- 5.9% ברבעון קודם, לחברה שיעורי הנטישה הנמוכים בקרב המתחרים הגדולים. מכירות ציוד הקצה חוו שיפור משמעותי לכ-178 מיליון שקל - עלייה של כ-6% אל מול רבעון מקביל, בין היתר, בעקבות השקת אייפון חדש. הציפייה הינה למכירות בהיקף נמוך יותר במשך השנה, אך בסך הכל גידול אל מול 2020.
כל זה הוביל לסך הכנסות רבעוניות של כ-570 מיליון שקל, ששיקפו עלייה של כ-7% לעומת רבעון מקביל אשתקד (גידול בעיקר בעקבות מכירות ציוד קצה גבוהות יותר וגיוס מנויים משמעותי שקוזז חלקית כנגד ירידה בשירותי נדידה).
בזק בינלאומי: ההכנסות ברבעון עמדו על כ-312 מיליון שקל, ששיקפו ירידה של כ-1.6% לעומת רבעון מקביל אשתקד (המבטא המשך מגמת שחיקה של שיחות בינלאומיות) ההפסד התפעולי הרבעוני עמד על 8 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-29 מיליון שקל ברבעון מקביל. ה-EBITDA הרבעוני הסתכם ברווח של כ-41 מיליון שקל, לעומת רווח של 72 מיליון שקל ברבעון מקביל, אך מהווה שיפור אל מול רבעון קודם, שעמד על כ-4 מיליון שקל.
yes: כמות המנויים של yes נכון לסוף הרבעון עמדה על כ-559 אלף - גידול של כ-2,000 לעומת רבעון קודם, ושיעור הנטישה ירד ל-4.3%. רמת ה-ARPU עלתה לרמה של 187 שקל, לעומת 186 שקל ברבעון קודם (בעיקר בעקבות הזמנת ערוצי פרמיום בזמן הסגר, ולכן לא צפוי לחזור על עצמו. המגמה הצפויה הינה המשך שחיקת ה-ARPU) - דבר שהוביל להכנסות רבעונית של כ-315 מיליון שקל - ירידה של כ-7% לעומת רבעון מקביל. ה-EBITDA הסתכמה בכ-55 מיליון שקל - עלייה מכ-48 מיליון שקל ברבעון קודם ומ-53 מיליון שקל ברבעון מקביל אשתקד.
הכותב הוא אנליסט הטכנולוגיה של לאומי פרטנרס. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של לאומי. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה