כלכלני לאומי: שוק האג"ח הממשלתיות עשוי לקבל רוח גבית מסיום הלחימה בעזה

| ד"ר גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון |

סקירה שבועית של התפתחויות מאקרו-כלכליות ושוקי הריביות ואיגרות החוב.

| עיקרי הדברים בסקירת מאקרו:

• הירידה בתוצר בישראל ברבעון הראשון מקורה בעיקר בסיבות טכניות, עקב הקדמת רכישת כלי רכב לסוף 2020 וירידה בראשית 2021. בסעיפים שאינם נוגעים לכלי רכב נרשמו עליות, ובהם: צריכה פרטית ללא בני-קיימא (לרבות צריכה שוטפת של שירותים), ציוד חשמלי וריהוט (בני קיימא אחרים), השקעה במכונות וציוד ויצוא סחורות ושירותים.
• נתוני הצמיחה בחלקם הגדול היו חיוביים בסך הכול ומנועי הצמיחה העיקריים של המשק (צריכה פרטית ויצוא שירותים) ממשיכים להוביל את הפעילות הכלכלית.
• אנו סבורים כי הצמיחה בישראל השנה תסתכם בכ-5% .
• מחירי השירותים בארץ ומחירי השכר דירה צפויים להמשיך לעלות בחודשים הקרובים.
• לא צפויה האצה מתמשכת בקצב עליית המחירים. להערכתנו, במהלך 2022, האינפלציה צפויה להאט, לאור היחלשות עוצמתם של הגורמים שפועלים לעליית האינפלציה בעת הזו, ובכלל זה: התייצבות מחירי האנרגיה והסחורות, התייצבות מחירי ההובלה העולמיים, התאוששות ההיצע בענפי השירותים, התחזקות מחודשת של השקל ועוד.
• במחצית השנייה של חודש אפריל שיעור האבטלה ה"רחב" נותר ללא שינוי ברמה של 10.6%. שנת 2021 תסתכם בשיעור אבטלה "רחב" בשיעור דו-ספרתי נמוך, בממוצע שנתי, כאשר בסוף השנה הוא צפוי לעמוד על שיעור חד ספרתי, אם כי עדיין גבוה משמעותית מהרמה ערב המשבר (פחות מ-4%).
• חלק מחברי הפדרל ריזרב סבורים כי יש להתחיל לדון בתוכנית היציאה מההרחבה הנוכחית. למרות זאת נראה כי התשואות הממשלתיות בארה"ב כבר מגלמות, במידה מסוימת, תרחיש זה והן שמרו על יציבות השבוע ואף רשמו ירידה קלה.

| שוק האג"ח הממשלתיות

ציפיות האינפלציה רשמו ירידה חדה השבוע על רקע פרסום מדד אפריל שהיה נמוך מהתחזיות.

שוק האג"ח הממשלתיות המקומי עשוי לקבל "רוח גבית" מסיום המבצע בדרום הארץ והחזרה לשגרה, הכוללת פתיחה נרחבת של המשק בתקופה פוסט קורונה.

גם התייצבות התשואות הממשלתיות הארוכות בארה"ב סביב רמה של 1.6-1.7% בטווח של 10 שנים מפחיתה משמעותית את הלחץ מהחלק הארוך של העקום השקלי הלא-צמוד המקומי. עדיין נראה כי מגמת עליית התשואות בעולם צפויה להימשך בתקופה הקרובה, אם כי ככל הנראה, בצורה מינורית ביחס לקצב עליית התשואות בחודשים הראשונים של 2021.

לאור התבהרות המצב הגיאו-פוליטי, אנו ממליצים על השקעה באג"ח במח"מ (משך חיים ממוצע) בינוני.

מומלצת השקעה עודפת באפיק השקלי הלא-צמוד.

השקליים הלא-צמודים מומלצים להחזקה בטווח של 6-8 שנים.

צמודי המדד מומלצים להשקעה בטווח של עד 2-5 שנים.

נראה כי קיים פוטנציאל מחודש להתרחבות פער התשואה השלילי בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב.

| שוק האג"ח הקונצרניות

גם השבוע מגמת המסחר באפיק הקונצרני תאמה את מגמת המסחר באפיק הממשלתי. בדומה לאפיק הממשלתי, צמודי המדד באפיק הקונצרני רשמו ירידות שערים. רמת המרווחים של מדדי התל בונד שמרה על יציבות יחסית. נראה כי רמת המרווחים, שחזרה לרמות טרום המשבר, צפויה להמשיך ולשמור על יציבות יחסית. רמת המרווחים מתייצבת סביב רמות השפל של השנים האחרונות.

השוק הראשוני ממשיך להתאפיין ברמת פעילות נמוכה במיוחד.

על רקע רמת המרווחים הנמוכה, אנו לא ממליצים על הגדלת החשיפה לאפיק.

מומלצת השקעה בעיקר באיגרות בדירוג בינוני-גבוה במח"מ קצר.

הסקירה המלאה - בקובץ PDF.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של בנק לאומי. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה