כלכלני הראל מעדכנים כלפי מטה את תחזית הצמיחה השנתית של ישראל | סקירת מאקרו

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

ההשפעה של מבצע "שומר החומות" על הכלכלה הישראלית תהיה תלויה באורכו. עם זאת, הניסיון הרב שנצבר בסגרים בשנה האחרונה (עבודה מרחוק, מעבר לפעילות אונליין וכדומה) ממתן את הפגיעה הכלכלית השוטפת, מלבד באותם העסקים שתלויים בהתקהלות קהל לצורך הפעילות.

מניסיון העבר אנו יודעים כי סקטור התיירות הוא הסקטור שנפגע הכי קשה מעימותים צבאיים מתוקשרים. אמנם הקורונה פגעה בתיירות יותר מכל אירוע צבאי בישראל, אך המבצע מצנן את התקוות להתאוששות מהירה בתיירות בחודשים מאי-יוני, שהייתה יכולה להיות מושגת בשל התחלואה הנמוכה בישראל ושיעור החיסונים הגבוה.

למרות הנהירה לקניות בישראל בחודש מרץ, התוצר בכל זאת התכווץ ברבעון הראשון. נתוני הרבעון השני צפויים להיות טובים בהרבה.

התוצר ברבעון הראשון של 2021 התכווץ ב-6.5% (בשיעור שנתי), בעיקר בשל העובדה שהתחלנו את השנה בסגר שפגע בצריכה הפרטית, הציבורית ובהשקעות (ללא מסים על יבוא כלי רכב, המשק התכווץ רק ב-2.5%). המשך החוזק ביצוא השירותים מנע התכווצות חדה יותר.

יש לציין כי בעינינו, נתון הצמיחה של הרבעון הראשון הוא אינדיקטור פחות רלוונטי כיום עבור שוק ההון (אנחנו כבר באמצע הרבעון השני), במיוחד כשאנחנו יודעים שחל שינוי גדול מאוד בתנאים הכלכליים מאז (יציאת המשק מהסגר). לאחר הנתון המאכזב, אנו בהראל צופים התאוששות משמעותית ברבעון הנוכחי (השני), בשל הנתונים הראשוניים שמצביעים על צריכה פרטית חזקה מאוד, לפחות עד לעימות הצבאי בעזה.

עם זאת, בעקבות הנתון אנחנו מעדכנים כלפי מטה את תחזית הצמיחה השנתית שלנו לשנת 2021, מסביבות ה-5% לטווח שבין 4.2% ל-4.4% (בנק ישראל ושאר הגופים הכלכליים צפויים לעדכן את תחזיותיהם כלפי מטה בקרוב) בתחזית לשנת 2022 אין שינוי (4.8%).

| בנק ישראל צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי

למרות המדד הנמוך מהצפי - האינפלציה מתקדמת לכיוון היעד. עם זאת, אנו סבורים כי בנק ישראל לא צפוי להעלות את הריבית בשנה הקרובה.

לאחר כמה חודשים של הפתעות כלפי מעלה, באפריל מדד המחירים לצרכן היה נמוך מהצפי, כאשר עלה ב‑0.3%. ירידה בסעיף הדיור לצד ירידה במחירי הארחה והנופש (לאחר העלייה החדה מהצפי במרץ) היו הגורמים העיקריים להפתעה כלפי מטה.

במונחים של 12 החודשים האחרונים - האינפלציה המשיכה לעלות ל-0.8%, ובחודש הבא היא תימדד קרוב ל-1.5% (אפקט קצה בשל האינפלציה הנמוכה בשנה שעברה בעקבות משבר הקורונה), חזרה לתוך גבולות יעד האינפלציה. למרות זאת, אנו מאמינים כי בנק ישראל ישאיר את הריבית ללא שינוי ויאותת שיעשה זאת לזמן ממושך.

גם המדד הבא צפוי להיות חיובי, כ-0.4% במאי (הלבשה והנעלה), אבל בכך יסתיימו, להערכתנו, רצף המדדים החיוביים, ומדד יוני צפוי כרגע לרדת ב-0.1%. ל-12 המדדים הבאים, התחזית שלנו עומדת על 1.1-1.2%, נמוך מהציפיות הנגזרות בשוק האג"ח.

בסקר נפרד, מחירי הדירות המשיכו לעלות, עם עלייה חודשית של 0.8% (לאחר שנתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מטה) ו-4.5% ב-12 החודשים האחרונים. כפי שציינו בעבר, העלייה נתמכה במגוון הפעולות שביצעו בנק ישראל והאוצר, בהם: ירידה בריבית למשכנתאות, דחיית משכנתאות וההקלות במס הרכישה למשקיעים.

במקביל, עלויות הבנייה המשיכו לעלות במהירות, נוכח העלייה החדה במחירי הסחורות מנובמבר והזינוק בעלויות השילוח, כפי שציינו בסקירות הקודמות. מדד תשומות הבנייה עלה ב-0.8% וב-2.4% ב‑12 החודשים האחרונים - דבר שמסביר בחלקו את העלייה במחירי הדירות.

| אינדיקטורים כלכליים בעולם

צווארי הבקבוק בשרשרות האספקה בעולם, לצד הזינוק בעלויות השילוח, תרמו לעלייה חדה במדד המחירים ליצרן בארה"ב, שעלה 6.1% (ב-12 החודשים האחרונים עד אפריל).

חלק מהעלייה במחירים ליצרן (ואפקט קצה במחירי הנפט) באו לידי ביטוי במחירים לצרכן, כך שהאינפלציה באפריל עלתה ל-4.2%, רמתה הגבוהה ביותר מאז שנות ה-80. גם הפתיחה המחודשת של הכלכלה תרמה לעלייה במחירים. בלט במיוחד הזינוק במחירי כלי הרכב (10%) עקב הביקוש המוגבר (רכב פרטי על פני תחבורה ציבורית), לצד הירידה בהיצע עקב חוסר בענף השבבים העולמי.

האינפלציה בארה"ב כפולה מיעד הבנק המרכזי, אבל אנו מעריכים כי הפדרל ריזרב ימשיך להדגיש שמקורה בגורמים זמניים (שמנינו בעבר), ושהם לא יאותתו על שינוי במדיניות.

האינדיקטורים מסין ממשיכים להצביע על צמיחה חזקה. עם זאת, נראה כי קצב הצמיחה האט בתחילת הרבעון השני.

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.