| דוד לוינסון, אנליסט ביחידת המחקר של בנק הפועלים |
נייר חדרה (TASE:HAP) הינה חברת אריזה ומחזור. החברה עוסקת באמצעות חברות הבת ביצור ומכירה של ניירות אריזה, אריזות קרטון גלי, אריזות למוצרי צריכה ולתעשייה, פעילות שירותי איסוף ועיבוד פסולת נייר ופלסטיק, ניירות כתיבה והדפסה ושיווק צרכי משרד.
| נתוני המסחר של נייר חדרה (סימול: HAP), נכון ל-5 במאי 2021:
- מחיר יעד: 270 שקל
- מחיר נוכחי: 236 שקל
- ההמלצה למניה: תשואת יתר (בסיכון גבוה)
- המלצה קודמת: תשואת יתר
- מחיר יעד קודם: 250 שקל
- מועד המלצה קודמת: 4 במרץ 2021
- טווח מחיר המניה (52 שבועות): 236-99.5 שקל
- שווי שוק נוכחי: 1.499 מיליארד שקל
- מכפיל רווח נקי 4 רבעונים: 158
- מכפיל הון: 1.48
- מחזור יומי ממוצע (3 חודשים): 1.84 מיליון שקל
- בעלי מניות עיקריים: פימי 59.6%; כלל החזקות עסקי ביטוח בעמ (TASE:CLIS) 12.7%; ציבור 27.0%
| תרשים: ביצועי המניה ב-12 החודשים האחרונים
| רבעון של שיפור ניכר ברווחיות בשל התייקרות גלילי ניר לקרטון
לפני כחמש שנים הועברה השליטה בחברת נייר חדרה לידי קרן ההשקעות פימי, ובוצעו מהלכי התייעלות עמוקים לאורך כל שרשרת האספקה.
בשנת 2020 חלה ירידה ניכרת במחירי חומרי הגלם, התאית, נייר האריזה לקרטון ופסולת הקרטון, שנמשכה עד לרבעון השלישי. ההתאוששות המהותית במחיר הסחורה לקרטון שהתרחשה בחודשים האחרונים הקפיצה את מחירי הסחורה לקרטון בכ-48% מעל לשפל של שנת 2020.
מגמה זו, בשילוב עם התיצבות השקל מתחילת השנה, מותירה מקום לאופטימיות וצפי לשיפור ניכר בתוצאות החברה ברבעונים הקרובים.
בבואנו לשקול את המלצתנו למנית החברה, ובהנחה כי איננו יכולים לחזות את מחירי הסחורה העולמיים של גלילי הנייר לקרטון, אנו מביאים בחשבון את המגמות הבאות:
- מחירי הסחורה של גלילי הנייר לקרטון כיום, עברו את ממוצע 2019/20.
- עלייה בביקושים העולמיים והמקומיים למוצרי אריזה מקרטון, בשל עלייה בהיקפי הסחר המקוון והתמ"ג.
- שיפור והתיעלות בכרמל. ייצור מוצרי אריזה וקרטון בכמויות גדולות ובזמן אמת, כתוצאה מהשקעה במכונות ייצור חדשניות, המשפרות את מיצובה של כרמל בשוק המקומי.
- החל מסוף מ-Q4 2022 תופסק פעילות ייצור הנייר הלבן, שגורמת להפסדים, והמכונה תוסב לתוספת של כ-50% בכושר יצור גלילי אריזה ממוחזר לקרטון, פעילות רווחית יותר לחברה.
- הוצאות המימון יורדות בשל מתווה של הקטנת החוב לאורך השנים הבאות.
- להערכת החברה, משבר הקורונה יצר קפיצת מדרגה בביקוש לגלילי הנייר לקרטון בשל העלייה בביקוש למוצרי אריזה ולמסחר מקוון. בנוסף מחירי התובלה הימית התיקרו בצורה ניכרת, ובשל כך מיצובה בשוק המקומי משתפר.
בשל צפי לשיפור חד ברווחיות החברה ברבעונים הקרובים, אנו מותירים את המלצתנו למניה ב"תשואת יתר" בסיכון גבוה, ומעלים את מחיר היעד למניה ל-270 שקל בשל הזינוק החד במחירי סחורת גלילי הניר לקרטון.
| פירוט התוצאות הכספיות ברבעון הראשון
ירידה במכירות הרבעון הראשון של 2021 בכ-9.9% לעומת הרבעון המקביל. הקיטון במכירות נובע בעיקר מירידה במכירות מגזר ניירות הכתיבה ובמגזר שיווק צרכי משרד ב-42 מיליון שקל. בעיקר בשל ירידה בפעילות המשרדים במהלך סגר הקורונה. הירידה קוזזה בחלקה בעלייה בהכנסות ממגזר גלילי הנייר לקרטון.
שיפור ברווחיות הגולמית, אשר עמדה על 16.9% מסך ההכנסות, לעומת 15% ברבעון המקביל, בזכות שיפור ביעילות התפעולית והגדלת התפוקות.
עליה ברווח התפעולי (לפני הכנסות אחרות) ובEBITDA- לכ-19 ולכ-55 מיליון שקל, בהתאמה. לעומת רווח תפעולי של 11 מיליון שקל וEBITDA- של 50 מיליון שקל ברבעון המקביל.
הרווח הנקי המדולל לבעלי מניות החברה הסתכם בכ-7.2 מיליון שקל, עליה בשיעור של כ-560% ביחס לרבעון המקביל. העליה הניכרת ברווח נובעת מירידה בהוצאות המימון בשל פירעון אג"ח. החברה תחלק בגין ריווחי הרבעון דיבידנד בסך 10 מיליון שקל.
| גרף מניית נייר חדרה ושינוי המלצות בשלוש השנים האחרונות
מחירי היעד למניות מתייחסים לתקופה של 12 חודשים מיום פרסום עבודת האנליזה
- הכותב הוא אנליסט ביחידת המחקר של בנק הפועלים. לעורך האנליזה אין עניין אישי בנושא. לבנק הפועלים בע"מ אין עניין אישי בנושא, מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם
מסמך נייר חדרה עדכון רבעון ראשון לשנת 2021 - בקובץ PDF