הפד לא ימצמץ: הבנק המרכזי האמריקאי צפוי להדגיש את מחויבותו לריבית נמוכה

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

למרות המשך פרסום נתונים חזקים בארה"ב, להערכתנו בהראל, הפדרל ריזרב לא ימצמץ בהודעתו ביום רביעי. פרסום נתון צמיחה חזק באופן מפתיע ביום חמישי עלול להביא להתחדשות עליית התשואות הארוכות.

| עיקרי הסקירה הכלכלית השבועית:

• בארה"ב ממשיכים להתקבל נתוני מאקרו חזקים, כאשר סך הדרישות השבועיות לדמי אבטלה ירד מתחת ל-550 אלף בשבוע הקודם - הנתון הנמוך ביותר מאז תחילת המשבר. הפרסום הוא איתות חיובי מאוד לדוח התעסוקה שיתפרסם ביום שישי הבא, שכרגע הוא "הסמן" הכלכלי המוביל של הבנק המרכזי. 

• אנו בהראל מעריכים כי בהחלטת הריבית היום (יום רביעי) ימשיך הבנק המרכזי האמריקאי להדגיש את מחויבותו לריבית נמוכה לזמן ממושך, ויחזור על כך שהם לא מתכוונים לצמצם את ההרחבה לפני שנראה שיפור משמעותי בשוק העבודה.

• מחר, ביום חמישי, יתפרסמו בארה"ב נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון הראשון של 2021, שיהיו חזקים, בהובלת הצריכה הפרטית וההשקעות בדיור, שיפצו על הירידה החדה ביצוא נטו. אם הצמיחה תפתיע למעלה, סביר להניח שנראה את התשואות הארוכות חוזרות לעלות.

• יש סיכוי נמוך לכך שנשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, יצליח להעלות את המס על רווחי ההון - ייתכן וזה חלק מניסיונו לקדם את התוכנית הפיסקאלית הרחבה יותר.

• למרות ההקלה בשבוע האחרון, מרבית הכלכלות הגדולות באירופה עדיין תחת מגבלות הקורונה. סנטימנט החברות המשיך להשתפר גם באפריל. הבנק המרכזי בגוש האירו לא סיפק משהו חדש בהחלטה האחרונה שלו, והנגידה ציינה כי רק בפגישה הבאה הם ידונו בצמצום קצב הרכישות המואץ.

| ישראל עוצרת לקחת אוויר לאחר היציאה מהסגר

בישראל אנו עדים להמשך השיפור המהיר במדד אמון הצרכנים וחזרה הדרגתית לקצב הצריכה שראינו לפני משבר הקורונה.

מדד אמון הצרכנים של הלמ"ס משקף אופטימיות רבה בקרב משקי הבית, כאשר עלה במחצית הראשונה של אפריל לרמה הגבוהה ביותר מאז שהושק הסקר לפני יותר מעשור. בלט הזינוק בצפי של משקי הבית לשיפור מצבם הכלכלי בשנה הקרובה. 

הנתונים תומכים בהמשך שיפור בשוק העבודה, כאשר בנוסף בסוף מרץ מספר העובדים שנעדרו זמנית מהעבודה (בעיקר חל"ת) ירד ל-4.3% מכוח העבודה. מנגד, לאחר הזינוק בסך הרכישות בכרטיסי אשראי מאז היציאה מהסגר השלישי ובעקבות חג הפסח, חזרנו בשבוע האחרון לקצב רכישות נורמלי הדומה, לקצב קדם המשבר.

| ביידן מאיים במסים - ושוק העבודה האמריקאי ממשיך להשתפר

שוק העבודה האמריקאי ממשיך להשתפר והנשיא ביידן מאיים במסים, אולי כדי לקדם תוכנית גדולה יותר.

הודעת הנשיא האמריקאי על כוונתו להעלות בחדות את מס רווחי הון לבעלי שכר גבוה תרמה לתנודתיות בשווקים הפיננסיים, אבל יש לזכור שהדבר מחייב חקיקה ברוב מיוחד בסנאט (שכרגע אין למפלגה הדמוקרטית). ייתכן כי ההצעה היא חלק מניסיון הדמוקרטים לקדם את תוכנית הנשיא הגדולה יותר על סך 2.25 טריליון דולר.

במקביל, ממשיכים להתקבל נתונים חזקים, כאשר סך הדרישות השבועיות לדמי אבטלה ירד מתחת ל-550 אלף בשבוע הקודם - הנתון הנמוך מאז תחילת המשבר. הפרסום הוא איתות חיובי מאוד לדוח התעסוקה שיתפרסם ביום שישי הבא, שכרגע הוא "הסמן" הכלכלי המוביל של הבנק המרכזי. 

אנו בהראל מעריכים כי בהחלטת הריבית ביום רביעי ימשיך הבנק המרכזי האמריקאי להדגיש את מחויבותו לריבית נמוכה לזמן ממושך, ושהם לא מתכוונים לצמצם את ההרחבה לפני שנראה שיפור משמעותי בשוק העבודה. 

מחר יתפרסמו בארה"ב נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון הראשון, שיהיו חזקים בהובלת הצריכה הפרטית וההשקעות בדיור, שיפצו על הירידה החדה ביצוא נטו. אם הצמיחה תפתיע למעלה, סביר שנראה את התשואות הארוכות עולות.

לאחר שזינקו במחצית השנייה של 2020, מכירות בתים קיימים בארה"ב ירדו זה החודש השלישי. העלייה החדה בתשואות אג"ח הממשלתיות ברבעון הראשון של השנה, שגררה עלייה מקבילה בריבית למשכנתאות, כנראה וציננה מעט את שוק הדיור למגורים. ואולם, כל עוד המדיניות המוניטרית המאוד מרחיבה נמשכת, הפעילות הגבוהה בשוק הדיור למגורים תימשך.

| הסגרים באירופה עדיין עומדים, אך האופטימיות עולה

אמנם במרבית המדינות הגדולות באירופה יש עדיין הגבלות (בעצימות שונה) של הפעילות, אך סנטימנט החברות ממשיך להשתפר. כך, על פי מדד מנהלי הרכש הראשוני בגוש האירו לאפריל, שעלה ל-53.7 נקודות. 

ענף התעשייה ממשיך להוביל את ההתאוששות, עם שיא (נוסף) באופטימיות נוכח המשך הצריכה המוגברת של מוצרים על חשבון שירותים, והצפי להמשך ביקושים עזים גם בהמשך השנה. אבל גם סנטימנט חברות השירותים השתפר קלות, כאשר נמשכה ההסתגלות של העסקים ל"חיים" תחת הגבלות ריחוק חברתי, מלבד ענפי התיירות והארחה, שנותרו חבוטים (אך פחות פסימיים).

הודעת הריבית בגוש האירו לא סיפקה אינפורמציה חדשה, והנגידה המשיכה להדגיש שקצב הרכישות המוגבר יימשך. רק בפגישה הבאה (ביוני), במקביל לעדכון התחזיות, הם יבחנו מחדש אם להמשיך את הקצב המוגבר, והדבר תלוי בנתונים הכלכליים ובקצב החיסונים. 

להערכתנו בהראל, נוכח הקשחת תנאי האשראי של הבנקים באירופה על פי הסקר הרבעוני של ECB, שהראה ירידה בביקוש לאשראי, צמצום המדיניות המוניטרית בגוש האירו אינו קרוב - ויגיע הרבה אחרי התחלת צמצום בארה"ב (שגם היא איננה קרובה).