השבוע בשוק האג"ח: מהי אסטרטגיית ההשקעה המומלצת בישראל ובעולם? | סקירת לאומי

| מאת ד"ר גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי של בנק לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג ריביות של לאומי |

בשבוע החולף, מגמה של יציבות נרשמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות בשבוע מסחר מקוצר בישראל (שלושה ימים בלבד, בשל יום הזיכרון ויום העצמאות). הן איגרות החוב השקליות הלא צמודות והן איגרות החוב צמודות המדד נסחרו תוך תנודתיות נמוכה ברמת התשואות. בחלק הארוך של העקומים נרשמה נטייה לעליית תשואות קלה, בדגש על העקום הצמוד.

בסיכום שבועי נסחר מדד האג"ח הכללי הממשלתי בירידה קלה של כ-0.15%. איגרות החוב לטווח ארוך, הן השקליות הלא צמודות והן צמודות המדד, רשמו עליית תשואות קלה בדגש על התשואות צמודות המדד לטווח של 10 שנים ומעלה.

בעולם רשמו התשואות בארה"ב ירידה החל ביום רביעי עת השוק המקומי היה סגור. ירידת התשואות בארה"ב, בעקבות דברי ההבהרה וההרגעה של יו"ר הפדרל ריזרב, צפויה להיות מתורגמת לירידת תשואות גם בשוק המקומי בראשית השבוע, בדגש על האפיק צמוד המדד.

| התפתחויות כלכליות בישראל

• מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ עלה בישראל בשיעור של 0.6% - שוב גבוה במקצת מהתחזיות המוקדמות. תהליך ההאצה באינפלציה השנתית צפוי להימשך בחודשים הקרובים.

עליית המדד במרץ הייתה על פני מגוון רחב יחסית של תתי-סעיפים, עם תרומה משמעותית מהסעיפים הבאים: דיור, תחבורה ותקשורת, חינוך תרבות ובידור והלבשה והנעלה.

• לראשונה מאז פרוץ משבר הקורונה נרשמה ירידה בסך הגירעון התקציבי ב-12 החודשים האחרונים ל-12.1% תוצר. אנו מעריכים כי הגירעון הממשלתי בשנת 2021 צפוי להסתכם בכ-9% תוצר.
• היחס חוב/תוצר של ישראל צפוי לעלות מעט בשנת 2021, אבל לרמה שאינה גבוהה במידה חריגה בהשוואה בינלאומית. היחס עדיין אינו צפוי לחזור, בשנים הקרובות, לרמתו ערב המשבר.
• האופטימיות במשק באה לידי ביטוי גם בסקר המגמות בעסקים לחודש מרץ, המצביע על שיפור רוחבי בציפיות להתרחבות הפעילות העסקית.

| התפתחויות כלכליות גלובליות

• כצפוי, נמשכת העלייה בסביבת האינפלציה בארה"ב. השפעות הבסיס צפויות להמשיך ולהעלות את האינפלציה של מדד המחירים לצרכן לכ-4% עד לחודש מאי, ואת אינפלציית הליבה אל מעל 2.5%.

לחצי המחירים קשורים לפתיחה המחודשת של המשק האמריקאי ולשיבושים בצד היצע, שמשמעותם היא שהאינפלציה תישאר גבוהה השנה.

• התאוששות המשק האמריקאי באה לידי ביטוי גם במכירות קמעונאיות ובייצור התעשייתי.
• ניכרת מידה רבה של שונות בהתפתחויות הכלכליות הגלובליות. בעוד שההתאוששות הכלכלית בארה"ב הולכת וצוברת תאוצה, תוכנית החיסון האיטית מאוד באירופה הותירה את גוש האירו הרבה מאחורי ארה"ב ובריטניה ביציאה ממשבר הבריאות.

| תמונת מצב בשוק האג"ח הממשלתיות

• אנו בלאומי ממשיכים להמליץ על השקעה באיגרות חוב ממשלתיות במח"מ (משך חיים ממוצע) בינוני פלוס.
• אנו ממליצים על השקעה בחלק הקצר של העקום הצמוד ובחלק הבינוני-ארוך של העקום השקלי הלא צמוד.
• השקליים הלא צמודים מומלצים להחזקה בטווח של 9-6 שנים.
• צמודי המדד מומלצים להשקעה לטווח של עד 5-4 שנים.
• בדומה למצב בארה"ב, עקום הציפיות האינפלציוניות צפוי להפוך לעקום יורד.

| תמונת מצב בשוק האג"ח הקונצרניות

• שוק איגרות החוב הקונצרניות ממשיך ליהנות מגיוסים נאים בקרנות הנאמנות.
• תנאי הרקע להשקעה באפיק די חיוביים על אף רמת המרווחים הנמוכה.
• מומלצת החזקה מבוזרת בכל סוגי הדירוגים.

| גרף: מרווחים תל בונד 20, 40 ותל בונד שקלי 50