מדד המחירים של מרץ: אין אינדיקציות להשתוללות אינפלציה | סקירה יומית

| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס |

מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ הפתיע מעט, כשעלה ב-0.6%, לעומת ציפיות ל-0.5%, והשלים עלייה שנתית של 0.2% לעומת צפי ל-0.1%.

| סעיפים בולטים במדד החודשי:

• סעיף הדיור (שווה שכירות) - 25% מהמדד - חזר להתמתן במרץ, לשינוי שנתי של 0.4% לעומת 0.7% במדד פברואר. להערכתנו באקסלנס, קצב העלייה יאיץ מחדש בחודשים הבאים, והשאלה באיזה קצבי עלייה הוא יתבסס, האם יצליח לחזור לקצבים של לפני המשבר (כ-2%) או על פחות מזה? להערכתנו, יכבידו עליו התייקרויות בסעיפים אחרים, שישאירו פחות כסף פנוי אצל הציבור לטובת שכר דירה, ובמיוחד כשברקע פעילות התחלות הבנייה בישראל חזקה ותומכת בגידול מהיר בהיצע - תופעה שלא היתה, למשל, ביציאה ממשבר הסאב-פריים (כשגם אז, אגב, קצב עליית מחירי השכירות האט) במקביל לזינוק במחירי הדירות.
• מוצרי חשמל לבית - סעיף קטן יחסית (1.3% מהמדד) זכה באחרונה להרבה כותרות בהקשר של מחסור במלאי ואיומי העלאות מחירים, אבל בפועל דווקא ירד במרץ ב- 0.1%.

לעומתם, בעלייה חודשית בלטו מחירי הארונות, בשיעור של 2.4%. הערכה היא כי מחירי מוצרים עם נפח גדול בעלי פוטנציאל גדול יותר להתייקרות, בשל הזינוק בעלויות ההובלה. בהקשר הזה אנו רואים בימים האחרונים חזרה לעלייה במחירי ההובלה הימית מסין.

• מכוניות - 5.1% מהמדד - מחירי המכוניות נתונים ללחץ מלפחות ארבעה גורמים שתמכו בזינוק מחיריהם מאז יוני: הראשון הוא התפרצות ביקוש לכלי רכב פרטיים בתקופת הקורונה בשל הימנעות מתחבורה ציבורית; השני הוא מחסור עולמי בשבבים, החיוניים לתעשיית הרכב; השלישי - זינוק במחירי ההובלה הימית; והרביעי - זינוק במחירי חומרי הגלם. ועדיין, בחודש מרץ נותרו מחיריהם ללא שינוי. להערכתנו, מגמת העליות בסעיף תתהפך בטווח זמן של שנה בחזרה לירידות.

בדומה לסעיף מוצרי החשמל, גם סעיף המזון זכה להרבה כותרות של איומי העלאות מחירים וגם אצלו אין עדיין סימנים למשהו משמעותי. הסעיף עלה במרץ ב-0.2% ומהשפל שלו בספטמבר רק ב-0.9% - כלומר, קצב שנתי של 1.8%, לא טירוף אינפלציוני.

תת-סעיף "מלונות" (בתוך סעיף "תרבות"), כוכב של הקורונה - רשם קפיצת מחירים במרץ, של 13%, שגבוהים כעת ב-20% בהשוואה למרץ 2020 וב-16% בהשוואה למרץ 2019. הסעיף ימשיך, להערכתנו, להיתמך על ידי החזרה המהירה לשגרה בישראל, בזמן ששאר העולם נשאר סגור יחסית. עם זאת, סביר להניח שבטווח של שנה הלחצים בסעיף יחזרו להתמתן, ככל שהשיגרה העולמית תתחדש.

עוד תת-סעיף מעניין בסעיף התרבות הוא עריכת מסיבות ואירועים, שזינק ב-3.7% ותרם למדד מרץ 5 נקודות בסיס.

• סעיף הדלק - חזר, כידוע, למחירו במרץ 2020 ותרומתו למדד השנתי תתחיל ממדד אפריל וצפויה להגיע לשיא שלה במדד מאי, כשתתרום ישירות למדד הכללי 55 נ"ב (בהנחה שמחיר הדלק יישאר יציב עד אז). ההנחות קדימה למחיר הדלק קשות מאוד, כשהחוזים העתידיים מגלמים ירידה, ומצד שני תפוקת הנפט מתקשה להתחדש, בחלקה גם בצורה מלאכותית על ידי הקרטל.

לסיכום, לחצי המחירים מתחדשים - והשפעת אפקט הבסיס גורמת, ותמשיך לגרום, לקפיצה משמעותית באינפלציה השנתית בחודשים הקרובים, אבל אין במדד מרץ אינדיקציות להשתוללות אינפלציה.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס