גל של הנפקות והשקעות הייטק ממשיך לחזק את השקל | סקירה כלכלית

| סקירה שבועית מאת ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים, וכלכלני הבנק |

בישראל, מספר הנדבקים היומי בנגיף הקורונה שומר על רמה נמוכה של מאות בודדים ביום, וזה מוביל להקלות נוספות, שמתרכזות עתה במערכת החינוך. הצריכה הפרטית המשיכה לגדול בקצב מהיר, ובשבוע שלפני חג הפסח נרשם זינוק חד ברכישות בכרטיסי האשראי. העלייה בחיסכון הפרטי בשנה שעברה מתורגמת עתה לצריכה מוגברת - תהליך שצפוי להימשך, להערכתנו, כמה חודשים. היעדר כניסת תיירים מחו"ל לארץ משפיע עדיין על ענפי שירותים כמו תעופה, טיולים מאורגנים ומסעדות, שטרם חזרו לפעילות מלאה. הישראלים מפצים על אי-כניסת התיירים, בעיקר באזורים פופולריים כמו אילת וים המלח, אבל פחות בערים כמו תל אביב וירושלים שמתבססות על תיירות מחו"ל.

מכיוון שלא כל העסקים שבו לפעילות מלאה, ובצד הביקושים הישראלים חזרו לצרוך כרגיל ואף יותר, עשויים להיווצר בחודשים הקרובים לחצים לעליית מחירים של שירותים כמו מסעדות, אירוח ובתי מלון. קרוב לחצי מיליון עובדים טרם שבו למעגל העבודה וקליטתם אמורה להגדיל את ההיצע ולבלום עליות מחירים.

העלייה בפעילות של ענף שירותי הטכנולוגיה מתחילת השנה היא אולי אקס פקטור שלא הבאנו בחשבון, ועשויה להעלות את הצמיחה השנה אף מעבר לתחזית שלנו של 5.0%. ההנפקות (IPO's) והאקזיטים אינם נמדדים כחלק מהתוצר, אבל ניסיון העבר מראה שבתקופות כאלה, אומדני הצמיחה נוטים להתעדכן כלפי מעלה באופן רטרואקטיבי.

| ירידה בשיעור האבטלה הרחב בישראל

שיעור האבטלה הרחב ירד בשבועיים הראשונים של חודש מרץ לרמה של 12.0% מרמה של 15.4% בשבועיים הקודמים. הגדרה זו כוללת את הבלתי מועסקים, העובדים שנעדרים זמנית מעבודה בשל הקורונה, וכן את אלה שאיבדו את מקום עבודתם מתחילת הקורונה ואינם משתתפים כעת בכוח העבודה. מספר המשתייכים לקבוצה זו עומד על 492.7 אלף איש.

אם מסתכלים על חצי הכוס הריקה, אז שיעור העבודה נותר גבוה ביחס לעובדה שכמעט כל המגבלות על הפעילות הכלכלית הוסרו. חצי הכוס המלאה היא שהירידה במספר המובטלים בשבועיים האלה כללה גם כאלה שלא חיפשו עבודה באופן פעיל קודם לכן (32.5 אלף איש), וגם ירידה במספר המובטלים בהגדרתם הרשמית – כלומר, כאלה שחיפשו עבודה באופן פעיל ( 47 אלף איש). כלומר, בשבועיים האלה שבו לעבודה גם כאלה שלא חיכה להם מקום עבודה קודם.

שיעור האבטלה בנטרול העובדים שפוטרו ואינם מחפשים עבודה (ולכן הם אינם בכוח העבודה) ירד לרמה של 9.8% - סף שאמור בהמשך להביא לירידה של 10% בתשלומי החל"ת. עם זאת, שר האוצר פרסם בתגובה כי תשלומים אלה יימשכו ללא שינוי עד לחודש יוני.

| גל של הנפקות ואקזיטים חסרי תקדים בהייטק הישראלי

הנזילות הגדולה בשווקים הפיננסיים בעולם, וההצלחה של החברות הישראליות בשנת 2020, הופכים את ישראל לאטרקטיבית במיוחד. ניתן לראות גם קפיצת מדרגה בשווי העסקאות: איירון סורס ואיטורו התמזגו באחרונה לחברות ספאק לפי שווי של כ-10 מיליארד דולר כל אחת.

ההצלחה מושכת לפה השקעות נוספות מענקיות הייטק כמו גוגל (NASDAQ:GOOGL), שמתכננת מרכז פיתוח לשבבים, או מיקרוסופט (NASDAQ:MSFT) שמתעניינת בהקמת דאטה סנטר. התחרות על עובדי ההייטק גדלה, והשכר עולה גם כן. ההשקעות הגדולות מהעולם מתורגמות, בסופו של יום, בעיקר להוצאות שכר והטבות לעובדים, והם להערכתנו, אחד הגורמים המרכזיים שפועלים לייסוף השקל.

| רכישות המט"ח של בנק ישראל מתקשות להחליש את השקל

בנק ישראל רכש בחודש מרץ מט"ח בשווי 2 מיליארד דולר ומתחילת השנה 13.7 מיליארד דולר. מכסת רכישת המט"ח שעליה הכריז בנק ישראל, עומדת על 30 מיליארד דולר – כלומר, נותרו עוד 16.3 מיליארד דולר עד לסוף השנה, אם המכסה לא תוגדל.

היקפי הרכישות של בנק ישראל גדולים מאוד ביחס לעודף בחשבון השוטף, לדוגמה, שעמד בשנה שעברה על 20 מיליארד דולר, אבל כפי שציינו, עסקאות ההייטק עלו מדרגה השנה בהיקפן, ועל רקע זה רכישות בנק ישראל מתקשות להחליש את השקל. בשבוע האחרון השקל התחזק ב-1.5% מול הדולר ו-1.1% מול סל המטבעות.

בנק ישראל רכש בחודש מרץ אג"ח ממשלתיות בהיקף של 4.1 מיליארד שקל, ומתחילת התוכנית נרכשו אג"ח ב-58.9 מיליארד שקל, מסך של 85 מיליארד שקל שעליהם הוכרז. בקצב הרכישות הנוכחי, תסתיים המכסה בפרק זמן של 6-5 חודשים.

הצמיחה הגבוהה של המשק מגדילה את הסיכויים שנראה האטה, או אפילו הפסקה של רכישות האג"ח בעת זו. זאת, בעיקר אם תוכניות הסיוע כמו החל"ת והמענקים לעסקים יצומצמו ונראה התחלה של ירידה בגירעון התקציבי. בשלב זה, כל עוד משרד האוצר מנפיק כל חודש חוב סחיר ברמות שגבוהות מ-10 מיליארד שקל, רכישות האג"ח של בנק ישראל, שהן לרוב בסדרות הארוכות, מונעות התללה של עקום התשואות.

| סקירה גלובלית: השווקים המתעוררים משתרכים מאחור

מבצע החיסונים מתקדם במהרה בארה"ב, באירופה הוא איטי יותר ורוב השווקים המתעוררים משתרכים מאחור. בהודו ובברזיל קצב ההדבקות בקורונה המשיך לטפס ל-150 אלף ו-80 אלף איש ביום, בהתאמה. העלייה במחירי הסחורות פוגעת בעיקר בשווקים המתעוררים, שמשקל הסחורות בסל המוצרים שלהם גבוה.

תוכנית ההשקעות של הממשל האמריקאי והפדרל ריזרב, שמשדר סבלנות, מעלים את האופטימיות בארה"ב, גם אם ברור שהחשבון יגיע בצורה של העלאות מסים, וגם הפד יצטרך להאט את קצב רכישות האג"ח לקראת סוף השנה. אירופה תדביק פערים כנראה במחצית השנייה של השנה, וה-ECB מגביר בינתיים את קצב רכישות האג"ח.

| קרן המטבע מעלה את תחזית צמיחת התוצר הגלובלי ל-6%

קרן המטבע הבינלאומית מעלה את תחזית צמיחת התוצר הגלובלי לאחר ירידה של 3.3% בתוצר הגלובלי בשנה שעברה. תחזית הצמיחה העולמית לשנת 2022 עומדת על 4.4%. בין תחזיות הצמיחה למשקים המפותחים השנה בולטת ארה"ב עם שיעור צמיחה של 6.4%. תחזית הצמיחה לגוש האירו עומדת על 4.4%, לאחר שבשנה שעברה התוצר שם ירד בשיעור של 6.6%.

באשר לשווקים המתעוררים, תחזית הצמיחה ל-2021 היא 6.7%, בהובלת הודו עם תחזית צמיחה של 12.5% וסין עם תחזית צמיחה של 8.4%. תהליך ההתחסנות בעולם, הירידה בתחלואה מהקורונה במדינות רבות, והפתיחה ההדרגתית של משקים רבים מהווים תנאי רקע התומכים באופטימיות הגלומה בעדכון האחרון של תחזיות קרן המטבע הבינלאומית.

| מה מלמדים מדדי מנהלי הרכש בעולם?

מדד מנהלי הרכש של התפוקה הכוללת הגלובלית של חברת JPMorgan ו-IHS Markit עלה במרץ ל-54.8 נקודות.

מדדי מנהלי הרכש למגזר השירותים משקפים את הפערים הבולטים בין ארה"ב למדינות גוש האירו ויפן בשלבי היציאה ממשבר הקורונה. בעוד פתיחת המשק האמריקני נמשכת, בצרפת ובאיטליה נקטו באחרונה צעדים מגבילים נוספים, כמו גם בגרמניה וביפן. בעוד המדד למגזר השירותים בארה"ב מצביע כבר 9 חודשים על התרחבות בפעילות והגיע לרמה גבוהה של 60.4 נקודות, המדדים בגוש האירו וביפן עדיין רחוקים מרמתם טרם המשבר ומצביעים על התכווצות בפעילות.

עם העלייה הצפוייה בקצב החיסונים בגוש האירו, ההערכה היא שהיציאה מהמשבר שם תתתפוס תאוצה במהלך הרבעון הנוכחי, ושברבעון השלישי הפעילות הכלכלית בגוש האירו תחזור לסוג של שגרה. בשבועיים האחרונים מתחילה להירשם התקדמות בקצב החיסונים במדינות גוש האירו, ושיעור המתחסנים מתוך האוכלוסייה עלה מכ-11% לכ-15%, עם זאת, שיעור זה עדיין נמוך משמעותית מהמצב בבריטניה ובארה"ב שם שיעור המתחסנים עומד על 47% ו-34% בהתאמה.

| דאו ג'ונס ו-S&P 500הגיעו לרמות שיא חדשות בשבוע החולף

מדדי המניות דאו ג'ונס ו-S&P 500 עלו בשיעורים שבועיים של 2.0% ו-2.7%, בהתאמה, ובמקביל מדד הנאסדק עלה ב-3.1%. מדד ראסל 2000 ירד ב-0.4%. מדדי המניות הכוללים באירופה רשמו עליות, זה השבוע השישי ברציפות. מדדי יורוסטוקס 50 ויורוסטוקס 600 עלו בשיעורי 0.8% ו-1.2%, בהתאמה.

מדדי המניות באסיה הציגו בשבוע האחרון תמונה לא אחידה. מצד אחד, מדדי המניות בסין, יפן והודו רשמו ירידות. מנגד, מדדי המניות בטייוואן, קוריאה הדרומית והונג קונג סיימו את השבוע בטריטוריה חיובית.

התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים ירדה השבוע ל-1.66% מרמה של 1.72% בסוף השבוע שעבר. עם הירידה בתשואה הדולרית, הדולר נחלש מול האירו בשיעור 1.2%. ביחס לסל של מטבעות אחרים, הדולר הגיע לרמה הנמוכה בשבועיים האחרונים.

| ארה"ב: עלייה חדה במדד המחירים ליצרן

מדד המחירים ליצרן בארה"ב עלה במרץ בשיעור של 1% לעומת תחזית לעלייה של 0.5%. ברמה שנתית המדד עלה במרץ ב-4.2%, השיעור הגבוה בעשור האחרון.

גורם מרכזי בעליית מדד מחירים ליצרן הייתה העלייה במחירי האנרגיה. לעת עתה, המשקיעים מתייחסים לעליות מחירים אלו כזמניות. כצפוי, אישור תוכנית ההשקעות של הנשיא ג'ו ביידן צפוי לעבור עוד שינויים עד שיואשר. הנשיא ביידן הכיר פומבית בצורך לנהל משא ומתן מול חברי הקונגרס והסנאט בנוגע לתוכנית ההשקעות בתשתית בסכום של 2.25 טריליון דולר.

באשר לפד, בהופעה בוועידה השנתית של קרן המטבע הבינלאומית, חזר יו"ר הפד, ג'רום פאוול, על האמירה שמדיניות הפד תישאר מרחיבה לזמן ממושך, בין השאר, על רקע העובדה ש"ההתאוששות של המשק האמריקני אינה אחידה ורחוקה מלהגיע לידי מיצוי".

| אירופה: נמשכת פתיחת המשק הבריטי, גרמניה לקראת סגר שלישי

ראש ממשלת בריטניה, בוריס ג'ונסון, אישר את המתווה לנורמליזציה של הפעילות במשק, כשפעימה אחת מתוכננת ב-12 באפריל, עם פתיחה כמעט מלאה של מרכזי הקניות, המסעדות, והמקומות ציבוריים, וב-17 במאי מתוכננת פתיחה מלאה של שדות התעופה לטיסות לכל יעד בעולם.

לעומת זאת, המצב בגרמניה, כמו גם במדינות נוספות בגוש האירו, מעורר דאגה, ונמשך הגידול של מספר החולים בקורונה המתאשפזים בבתי חולים. ראש ממשלת גרמניה, אנגלה מרקל, העבירה החלטה המאפשרת לה לכפות על כל המדינות והאזורים בגרמניה מדיניות אחידה בכל מה שקשור לקורונה. מנהיגי גרמניה ממשיכים במשא ומתן מול רוסיה על רכישת מנות חיסון Sputnik V.

במישור הכלכלי, שיעור האבטלה בגוש האירו עלה בפברואר ל- 8.3%, כאשר בולט שיעור האבטלה הגבוה של 17.3% בקרב הצעירים (מתחת לגיל 25). בדומה לארה"ב, גם בגוש האירו מדד המחירים ליצרן עלה בשיעור גבוה יחסית של חצי אחוז בפברואר, לרמה שנתית של 1.5%.

| סין: גוברת אי-הוודאות לגבי המדיניות כלפי חברות גדולות

בסוף השבוע, חברת עליבאבא גרופ (NYSE:BABA) קיבלה הודעה על קנס של 2.8 מיליארד דולר על מה שנטען כשימוש יתר בהשפעתה על השווקים. סכום הקנס מהווה כ-4.0% מהכנסות החברה ב-2019. באופן כללי, הממשלה מעוניינת להגביר את הפיקוח בתחומי ההגבלים העסקיים, וייתכן כי יהיו עוד ענקי מסחר וטכנולוגיה שיצטרכו להתמודד עם צעדים כמו זה.

באשר לנתונים הכלכליים, מדד מנהלי הרכש של ענפי השירותים של Caixin (גוף פרטי) עלה בחדות לרמה של 54.3 נקודות. מדד המחירים לצרכן הסיני עלה במרץ בשיעור הגבוה בחמשת החודשים האחרונים, ומדד המחירים ליצרן עלה ב-4.4% בהשוואה למרץ אשתקד.

נזכיר כי בפברואר שיעור האינפלציה השנתי של סין עמד על 1.7%. מרבית ההערכות קדימה מצביעות על האטה בשיעור עליית המחירים בחודשים הקרובים. סין ממשיכה לחסן כ-5 מיליון אזרחים ביום נגד הקורונה, ותוכנית הממשלה שואפת לחסן כ-40% מהאוכלוסייה בסוף יוני.

כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים