- עונת הדוחות הכספיים נפתחת עם דיווחי הבנקים באמצע השבוע
- סבב מחזורי מתנדנד בשוק המניות, עם המשך התפנית של העליות בין צמיחה לערך
- מדובר בתיקון למימוש רווחים - אבל פירוש הדבר הוא שהשוק יחזור למניות הערך;
- התעקשות הפדרל ריזרב על הקביעה שהאינפלציה לא מהווה בעיה. ואולם אם מדובר במניע האמיתי למהלכים אלה, אין סיבה לצפות להיפוך נוסף בעתיד הקרוב.
לקראת תחילת עונת הדוחות הכספיים לרבעון הראשון של 2021 ביום רביעי הקרוב, 14 באפריל - היום שבו יפרסמו הבנקים הגדולים בארה"ב דוחות, רשמו המדדים בוול סטריט עוד שורה של שיאים ביום שישי האחרון.
המדדים S&P 500 ודאו ג'ונס סגרו את השבוע עם שיאים חדשים. המדדים נאסד"ק וראסל 2000 ננעלו גם הם בעליות, אבל אף אחד מהם לא רשם שיאים חדשים.
לפי הנרטיב ששורר עכשיו בשוק, העליות האלה מלמדות כי המשקיעים מתנערים מהחשש לאינפלציה, ובמקום זה מתמקדים בתחזיות המתגברות להתאוששות כלכלית. ואולם, אנו סבורים כי מתקיים כאן דפוס נוסף, שמלמד על מגמה אפשרית אחרת.
| מגמה חדשה בשוק המניות
כמה מהמניות המובילות בשוק בשבוע שעבר היו המניות של ענקיות הטכנולוגיה, שבאחרונה נשארו מאחור כשמניות האנרגיה זינקו. ואכן, מגזר הטכנולוגיה ומגזר האנרגיה הם שני המגזרים עם הניגודיות הכי ברורה ביניהם, והם משקפים בעקביות זה את תנועתו של זה, כמו ראי, ובכך יוצרים תופעה המכונה לעתים "סבב מחזורי".
מגזר האנרגיה, שהוא מגזר רפלציוני, המריא 56.5% בששת החודשים האחרונים, ובכך עקף את כל שאר המגזרים, ועקף בהרבה את מגזר הטכנולוגיה, שקודם לכן הרוויח מהמגפה הכי הרבה. ואולם באותה התקופה שבה מניות האנרגיה האיצו, מניות הטכנולוגיה עלו רק 18% - כלומר, פחות משליש משיעור העלייה של מגזר האנרגיה. ביצועי מניות האנרגיה היו טובים במיוחד גם בשלושת החודשים האחרונים, שבהם עלו 16.3%, אבל פחות מפי 2 בהשוואה למניות הטכנולוגיה, שטיפסו 8.4%.
ואולם בחודש האחרון, נראה כי סדר העדיפויות של המשקיעים התהפך. באחרונה מגזר האנרגיה היה המגזר היחיד בהפסד, אחרי ירידה של 7.5%, במקביל לקפיצה של 9% במניות הטכנולוגיה, שעקפו את עשרת המגזרים הנותרים במדד S&P 500.
ושוב בשבוע האחרון, מגזר האנרגיה היה היחיד בהפסד, אחרי ירידה של 4.2% אל טריטוריה שלילית, כאשר מגזר הטכנולוגיה נתן את התשואה הטובה ביותר, עם עלייה של 4.7%.
לבסוף, ביום שישי, אף שמגזר האנרגיה לא היה היחיד בהפסד, הוא עדיין נשאר מאחור, עם ירידה של 0.7%, כשמניות הטכנולוגיה נמנו על המניות המובילות, עם עלייה של 1%.
וכדי שלא תחשבו שמגזר האנרגיה מושפע מגורמים אחרים מלבד מצבה של ההתאוששות הכלכלית, למשל, עקב החריגות באחסון ובייצור, נוסף על יוזמות בתחום האנרגיה הירוקה, אנו מבחינים באותו יחס שלילי בין מניות הפיננסים, שגורלן קשור ישירות לשערי הריבית, ושעולות ויורדות לפי הצמיחה הכלכלית, לבין מניות הטכנולוגיה, גם אם בצורה פחות בולטת.
בששת החודשים האחרונים, מניות הפיננסים, כקבוצה, הגיעו למקום השני מבחינת ביצועים, אחרי מגזר האנרגיה, ועלו 39.3% – יותר מפי 2 בהשוואה לעלייה של 18% במניות הטכנולוגיה. במסגרת של שלושה חודשים, מניות הפיננסים עדיין נתנו תשואות טובות יותר, עם עלייה של 13.7%, אבל הן טובות רק ב-61% ממניות הטכנולוגיה, שעלו 8.4% באותה התקופה.
ואולם בחודש האחרון, שני המגזרים התהפכו, באותה תקופה של היפוך במגזר האנרגיה; מניות הפיננסים עלו רק 3.9%, ואילו מניות הטכנולוגיה עלו כמעט פי 3, בשיעור של 9%. ושוב, בשבוע שעבר, מניות הפיננסים עלו 2%. העלייה הייתה פחות ממחצית העלייה של מניות הטכנולוגיה, 4.6%.
לבסוף, ביום שישי, מניות הפיננסים עלו 0.9%, לעומת עלייה של 1% בטכנולוגיה. מדובר במגזר נוסף שמפגין את אותה פעילות של מפנה מחשבתי באותה התקופה, אבל אינו מושפע מהשיקולים של שוק הנפט.
בנפרד מהסבב המחזורי שמתקיים בין מניות הערך (אנרגיה ופיננסים) למניות הצמיחה (טכנולוגיה), מדד S&P 500 הכללי עדיין רשם עלייה שבועית שלישית ברצף – רצף העליות הממושך ביותר מאז אוקטובר.
ואולם באותה התקופה, התקיים אינדיקטור מדאיג ופחות גלוי (לחלקנו) - נפח המסחר בבורסות בארה"ב הגיע לשפל חדש לשנת 2021. מדובר בסטייה שלילית בין מחירי השיא העולים, במקרים מסוימים, גם עם הירידה בהשתתפות.
ביום שישי הגיע מדד הדאו ג'ונס לשיא חדש, בעזרת תאגיד התעשייה האניוול אינטרנשיונל (NYSE:HON), שהמניה שלו זכתה לביצועים חזקים אחרי שקיבלה שדרוג מהאנליסטים. הביצועים האלה קיזזו את ההפסד מגל המכירות של מניות בואינג (NYSE:BA), אחרי שחברת התעופה קרקעה עשרות מטוסי 737 MAX לצורך תיקון של בעיה חשמלית שהתגלתה בדגמים שסופקו באחרונה.
נוסף על כך, אף שמדד המניות נאסד"ק 100 עתיר הטכנולוגיה רשם שיא חדש ביום שישי, לפחות לפי הסגירה, מדד ראסל 2000, שהחברות המקומיות הרשומות בו מייצגות, במידה רבה, את המסחר הרפלציוני, השיג ביצועים חלשים יחסית - לאותו יום ולאותו שבוע, שבהם הוא היה המדד היחיד שירד. ההשוואה בין שני המדדים חשובה, משום שהיא מייצגת עוד היבט של המסחר הרפלציוני.
נוסף על כך, המדד, שמורכב ממניות קטנות, מפתח את תבנית הסחר הכי חלשה:
מדד ראסל מפתח שיא אפשרי של תבנית ראש וכתפיים, עם סטייה שלילית במדד החוזק היחסי (RSI).
אז מה הסיבה להיפוך במסחר הרפלציוני? אפשר רק לשער. הנה שתי סיבות:
מאז התחתית במרץ 2020, שווי המניות זינק בשיעור מדהים של 85%, בעיקר עקב הבטחת הפדרל ריזרב להמשך התמיכה בכלכלה ובמניות. כלומר, הפד לא מתכנן הידוק לפי תחזיות, אלא רק על סמך ראיות ליציבות מחירים ולשיפור בתעסוקה.
עם זאת, יש נתונים עקביים המלמדים על התגברות ההתאוששות הכלכלית בארה"ב, והמשקיעים מאמינים, ככל הנראה, לקביעת הפד, שלפיה לא צפויה אינפלציה. אפשר לראות זאת בבירור עם התפוגגות העלייה בשערי הריבית.
תשואות האג"ח, שדחפו את המניות כלפי מעלה, נעות עכשיו הצידה, ומגבירות את הסיכוי לנקודת שיא. התשואה על אג"ח אוצר ל-10 שנים של ארה"ב ירדה מתחת לקו מגמת העלייה, אבל הצליחה להישאר מעט מעליו. למחרת, היא שוב ירדה מתחת לקו, אך הפעם גם ננעלה מתחתיו.
אף שהסוחרים התאוששו וניסו לדחוף את התשואות שוב מעל לקו מגמת העלייה, בתחתית של ערוץ עולה, על ידי המשך המכירה של אג"ח אוצר, השערים מצאו התנגדות קרוב לתחתית הערוץ. ה-RSI נתן סטייה שלילית ברורה בין המחיר העולה לתנופה היורדת - מה שמעיד על ירידה אפשרית של המחיר מתחת לקו הצוואר של השיא.
הירידה בתשואות האג"ח גררה את הדולר כלפי מטה.
הדולר מצא תחתית בקו הצוואר המוארך של התחתית הכפולה, ויצר תבנית של נר פטיש הפוך (שצריכה נעילה גבוהה יותר כדי להשלים איתות שורי). זאת, במקביל למהלך שלדעתנו, עשוי לייצג תחתית של ערוץ עולה, אף שבחמשת ימי המסחר מ-19 עד 24 בפברואר הדולר נשאר מתחת לתחתית הערוץ העולה שקבענו.
ה-RSI ירד מתחת לקו המגמה העולה שלו, ולכן המחיר עשוי לרדת יחד אתו. ואולם להערכתנו, הירידה באחרונה היא מהלך של חזרה לתבנית הקודמת של דגל נופל, עם יעד בסביבות 39.50, אחרי השלמה של יתד יורדת עצומה מאז השיא במרץ. חשוב לשים לב לשער היעד של הדגל, ברמת תמיכה-התנגדות ברורה (הקו האדום) מאז השפל של 6 במרץ.
הזהב נמצא בצומת קריטית.
השורים משיבים מלחמה בלתי-צפויה לדובים, ומצליחים להשתחרר מערוץ יורד מהיר, עדיין בגבולות של הערוץ היורד הרחב והאיטי יותר שמתקיים מאז השיא של חודש מרץ. במקביל, ה-RSI פרץ את קו ההתנגדות ומצא תמיכה מעליו ביום שישי, למרות המגמה כלפי מטה.
האם המתכת הצהובה תעלה כעת אל נקודת השיא של הערוץ היורד שלה? כל עוד הממוצעים הנעים ל-50 יום מצליחים להגן על תבנית הדגל העולה, להערכתנו, העלייה הזאת היא חלק מ{{art-200570742||מהלך חזרה טכני}}, לפני שהמחיר ימשיך בירידה.
הביטקוין בוחן שוב את השיא שלו מ-13 במרץ, על רקע הדיבורים על התכווצות האספקה.
ואולם מה שמדאיג אותנו הוא סטייה במדד החוזק היחסי (RSI), שככל הנראה, יוצרת תבנית של יתד עולה. אנחנו רוצים ראיות לראלי חדש לפני קנייה, או תיקון שמוצא תמיכה מעל ל-54,000 דולר.
באופ"ק נזהרים מהעלאות של תפוקת הנפט, אבל נפט מפצלי שמן בארה"ב עלול להוריד את המחיר.
נפט מסוג טקסס מתוק (WTI) נסחר בתוך תבנית עמוסה במיוחד של דגל יורד. כמו קפיץ שמתוח חזק, הוא מחכה להשתחרר. פריצה כלפי מטה תשלים גם שיא בתבנית ראש וכתפיים, ואת זה ה-RSI כבר עשה.
| אירועים משמעותיים בשבוע הקרוב
כל הזמנים נקובים בשעון החוף המזרחי (EDT)
יום שני
23:00: סין – {{ecl-466||המאזן המסחרי}}: צפוי לרדת ל-52.55 מיליארד דולר, מ-103.25 מיליארד דולר.
יום שלישי
02:00: בריטניה – {{ecl-121||התמ"ג}}: צפוי לזנק אל 0.6% ממינוס 2.9%.
04:30: בריטניה – {{ecl-205||השינוי בתפוקה תעשייתית}}: צפוי לזנק ל-0.5% ממינוס 2.3%.
05:00: גרמניה – {{ecl-144||מדד הסנטימנט הכלכלי של ZEW}}: כנראה יעלה ל-79.5 מ-76.6.
08:30: ארה"ב – {{ecl-56||מדד הליבה של המחירים לצרכן}}: כנראה יעלה מעט ל-0.2% מ-0.1%.
22:00: ניו זילנד – {{ecl-167||החלטת הבנק של ניו זילנד בנוגע לשער הריבית}}: צפוי להישאר ללא שינוי בשער 0.25%.
יום רביעי
10:30: ארה"ב – {{ecl-75||מלאי נפט גולמי}}: בשבוע שעבר נרשמה ירידה של 3.522 מיליון חביות.
21:30: אוסטרליה – {{ecl-94||השינוי בתעסוקה}}: צפוי לרדת אל 35.0 אלף מ-88.7 אלף.
יום חמישי
08:30: ארה"ב – {{ecl-63||מכירות קמעונאיות - ליבה}}: צפויות לזנק אל 4.8% ממינוס 2.7%.
08:30: ארה"ב – {{ecl-294||תביעות ראשוניות לדמי אבטלה}}: צפויה ירידה אל 700 אלף מ-744 אלף.
08:30: ארה"ב – {{ecl-236||מדד הייצור - הפד של פילדלפיה}}: צפוי לרדת אל 43.0 מ-51.8.
22:00: סין – {{ecl-461||התמ"ג}}: צפוי לעלות כמעט פי שלושה, ל-18.8% מ-6.5%.
22:00: סין – {{ecl-462||ייצור תעשייתי}}: צפוי לרדת יותר מחצי, ל-15.6% מ-35.1%, ביחס שלילי לתמ"ג.
יום שישי
05:00: גוש האירו – {{ecl-68||מדד המחירים לצרכן}}: צפוי להישאר ללא שינוי ב-1.3%.
08:30: ארה"ב – {{ecl-25||אישורי בנייה}}: עלייה אל 175 מיליון מ-1.72 מיליון.