גולדמן זאקס מוסיף 4 מניות אירופאיות לרשימת ההשקעות המובחרות
Kaufman & Broad הודיעה כי עסקיה נותרו חסינים בתשעת החודשים הראשונים של שנת הכספים 2026, עם הכנסות של EUR 730.8 מיליון, ירידה של 2% לעומת השנה הקודמת, בעוד שהרווח הנקי המיוחס נותר כמעט פלט ועמד על EUR 33.6 מיליון. בנאי הדירות הצרפתי אישר מחדש את התחזית הפיננסית לשנת 2026 במלואה, הכוללת הכנסות דומות ל-2025, מרג’ין תפעולי שוטף קרוב ל-8% ומצב מזומנים חיובי נטו. המניה ירדה 5.01% ל-$18.98, ומצבה בתחתית טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- הכנסות בתשעת החודשים הראשונים של שנת הכספים 2026 ירדו 2% ל-EUR 730.8 מיליון, אך המרג’ינים השתפרו.
- הכנסות מדיור ירדו 8%, בעוד הכנסות מנדל"ן מסחרי עלו בחדות, בסיוע פרויקט EDF במרסיי.
- המרג’ין התפעולי השוטף עלה ל-EUR 58.2 מיליון, או 8% מההכנסות, בהתאם לתחזית הפיננסית.
- הרווח הנקי המיוחס עמד על EUR 33.6 מיליון, כמעט ללא שינוי לעומת 2025.
- ההנהלה ציינה כי היא צופה לשמור על מצב מזומנים חיובי ולהחזיק חוב ברוטו אפסי.
ביצועי החברה
תוצאות Kaufman & Broad שיקפו שוק מעורב. הביקוש לדיור נותר חלש בצרפת, שם היתרים לבנייה ותחילות הבנייה נמצאים בשפל היסטורי, אך החברה המשיכה למכור במהירות ולשמור על רווחיות. ההנהלה ציינה כי הזמנות הדיור היו יציבות בששת ותשעת החודשים הראשונים של 2026 בהשוואה לאותן תקופות ב-2025, אף שהשוק הרחב ירד 18.3%, על פי החברה.
ביצועי הקבוצה נתמכו על ידי תמחור ממושמע, שליטה בעלויות ומעבר למכירות בלוק. מכירות בלוק ייצגו 69% מהמכלול בתשעת החודשים הראשונים של 2026, עלייה מרמות נמוכות יותר שנה קודם לכן. זה סייע לקזז את הביקוש הרך לדיור פרטי ואפשר לחברה לשמור על הרחבת מרג’ין ברוטו למרות הכנסות נמוכות יותר.
הנדל"ן המסחרי סיפק גם הוא תמיכה. ההכנסות מאותו מגזר עלו בחדות, בהובלת פרויקט EDF במרסיי — עסק של מכירה לפני השלמה בשטח של 30,000 מטר מרובע שלא נכלל בהשוואה לשנה הקודמת. החברה הצביעה גם על פרויקטים חדשים כגון Bagneux ו-Cergy-Pontoise, שלדבריה מחזקים את צנרת הפרויקטים שלה.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: EUR 730.8 מיליון בתשעת החודשים הראשונים של שנת הכספים 2026, ירידה של 2% משנה לשנה.
- הכנסות מדיור: EUR 550.2 מיליון, ירידה של 8% משנה לשנה, שווה ערך לכ-75% מסך ההכנסות.
- הכנסות מנדל"ן מסחרי: EUR 167.9 מיליון, עלייה חדה לעומת השנה הקודמת, בהובלת עיתוי הפרויקטים.
- מרג’ין ברוטו: EUR 151.8 מיליון, עלייה של EUR 2.6 מיליון משנה לשנה.
- מרג’ין תפעולי שוטף: EUR 58.2 מיליון, עלייה של EUR 1.4 מיליון משנה לשנה.
- שיעור המרג’ין התפעולי: 8% מההכנסות, בהתאם לתחזית הפיננסית של החברה.
- הוצאות תפעוליות: EUR 93.6 מיליון, או 12.8% מההכנסות.
- רווח נקי מיוחס: EUR 33.6 מיליון, כמעט פלט משנה לשנה.
- מצב מזומנים נטו: EUR 261.9 מיליון, למעט IFRS 16.
- חוב פיננסי ברוטו: אפס.
רווחים מול תחזית
לא סופקו נתוני קונצנזוס של רווח למניה או הכנסות לתקופה, ולכן השוואה ישירה לתחזית אינה זמינה. עם זאת, המספרים המדווחים מצביעים על תוצאה יציבה יותר מאשר על הפתעה חדה. ההכנסות ירדו במתינות, אך החברה שמרה על המרג’ינים ושמרה על הרווח הנקי כמעט ללא שינוי.
תבנית זו חשובה משום שהיא מדגימה משמעת תפעולית בשוק דיור חלש. החברה ציינה כי הצליחה למכור מוצרים במהירות, להתאים תמחור לכוח הקנייה של הקונה ולהגביל את עליית העלויות. במובן זה, הרבעון נראה יותר כסיפור חוסן מאשר סיפור צמיחה.
תגובת השוק
המניה ירדה 5.01% ל-$18.98, ירידה מהסגירה הקודמת של $20.45. מדובר בירידה של כ-$1.47 למניה. המניות נמצאות כעת בקצה הנמוך של טווח 52 השבועות שלהן, $18.98 עד $32.95.
הירידה מצביעה על כך שהמשקיעים נותרים זהירים לגבי מחזור הדיור וקצב ההתאוששות בצרפת. המרג’ינים היציבים של החברה והמאזן החזק עשויים לסייע להגביל את הנפילה, אך השוק נראה ממוקד בהכנסות דיור חלשות יותר, פעילות תעשייתית נמוכה וחוסר בעלייה קרובה בביקוש. לא סופקו נתוני נפח מסחר.
תחזית והנחיות
Kaufman & Broad אישרה מחדש את תחזיתה לשנת 2026 במלואה. ההנהלה ציינה כי היא צופה שההכנסות לשנה יהיו דומות ל-2025, המרג’ין התפעולי השוטף יישאר קרוב ל-8% ומזומנים נטו יישארו חיוביים.
החברה ציינה גם כי תספק תחזית פיננסית מפורטת יותר ל-2027 בסוף ינואר 2027, עם עדכון מתוכנן ב-02.02.2027. לעת עתה, ההנהלה ציינה כי האסטרטגיה שלה נותרת ממוקדת בשמירת המרג’ין ולא בצמיחת נפח. היא מתכננת להשיק רק פרויקטים העומדים בקריטריוני רווחיות.
התומך בגישה שמרנית זו הוא המאזן המבוצר של החברה. נתוני InvestingPro מאשרים כי Kaufman & Broad מחזיקה במזומנים יותר מאשר בחוב, עם יחס חוב להון עצמי של 0.26 בלבד. החברה מציעה לבעלי המניות תשואת דיבידנד אטרקטיבית של כמעט 11% ושמרה על תשלומי דיבידנד במשך 12 שנים רצופות. למשקיעים המחפשים ניתוח מקיף, Kaufman & Broad נמנית על 1,400+ המניות המכוסות על ידי דוחות Pro Research של InvestingPro, אשר הופכים נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.
צנרת הפרויקטים של החברה כוללת 13 פרויקטים מסחריים נוספים המתוכננים לרבעון הרביעי של 2026. היא הדגישה גם תיק קרקעות דיור של כ-32,000 יחידות, המייצג כמעט שש שנות עסקים בקצב המכירות הנוכחי, ומצבור הזמנות דיור של כ-EUR 2 מיליארד.
דברי ההנהלה
יו"ר החברה Nordine Hachemi אמר כי החברה אינה רודפת אחר נתח שוק. "אנחנו לא מחפשים מרוץ נפח, ולא מרוץ נתח שוק," אמר, בטענה כי ניתן לצבור נתח שוק על ידי הקרבת מרג’ינים.
הוא הצביע גם על מהירות המכירות של החברה. "יש לנו שיעור לקיחה של 4.6 חודשים," אמר, בהתייחסו לזמן הנדרש למכור את ההיצע המסחרי הנוכחי אם שיווק מוצרים חדשים ייפסק.
סגן המנכ"ל David Laurent אמר כי הזמנות הדיור של החברה היו יציבות אף שהשוק נחלש. "זה נכון במיוחד אם משווים זאת לשוק בכללותו," אמר, וציין כי השוק הרחב עשוי לרדת 18.3% ב-2026.
סמנכ"ל הכספים Bruno Coche אמר כי החברה מנהלת תמחור ועלויות בזהירות. "הכנסות יורדות, מרג’ין ברוטו עולה," אמר, והוסיף כי הקבוצה יכולה להאיץ מכירות על מלאי ישן כדי להימנע מירידות מחירים.
סיכונים ואתגרים
- שוק דיור חלש: היתרים לבנייה ותחילות בנייה נותרים בשפל היסטורי, מה שמגביל את הצמיחה לטווח הקרוב.
- אי-ודאות פוליטית: קונים וממשלות מקומיות ממתינים לכיוון מדיניות ברור יותר, דבר שעלול לעכב גמירת דעת.
- לחץ ריבית: עלויות גבוהות יותר של קבלת הלוואה ממשיכות להכביד על כוח הקנייה של הקונה.
- ירידה בהכנסות מדיור: הירידה של 8% בהכנסות מדיור מראה כי השוק הליבתי נותר רך.
- סיכון ביצוע בפרויקטים עתידיים: החברה תלויה בהשקות והשלמות בזמן, במיוחד בנדל"ן מסחרי ובפרויקטי פיתוח מחדש.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בנתח שוק, עלויות בנייה, מחירי קרקע, ערוצי מכירה ובעלות עובדים.
שאלה אחת התמקדה בשאלה האם Kaufman & Broad צוברת נתח שוק משום שהיא מציגה ביצועים טובים יותר מהשוק הרחב. Hachemi אמר כי החברה אינה רודפת אחר נתח שוק כמטרה, בטענה שניתן להשיגו רק על ידי הורדת מחירים ופגיעה במרג’ינים.
נושא נוסף היה עלויות הבנייה. סמנכ"ל הכספים Bruno Coche אמר כי החברה אינה רואה עליות מחירים מהותיות בהצעות מחיר נוכחיות, אם כי חלק מהספקים מנסים להעלות מחירים.
אנליסטים שאלו גם על מחירי קרקע. Coche אמר כי החברה רואה בבירור מחירי קרקע נמוכים יותר, במיוחד עבור חלקות גדולות, מכיוון שבעלי קרקעות מעדיפים יותר ויותר ודאות פרויקט על פני ההצעה הגבוהה ביותר.
שאלה על ערוצי הפצה הבהירה כי החברה אכן משתמשת במתווכים צד שלישי ו-CGPs, למרות שיש לה גם אנשי מכירות פנימיים. ההנהלה ציינה כי כוח המכירות הפנימי מעניק לחברה תובנות טובות יותר בזמן אמת לגבי ביקוש הלקוחות.
לבסוף, ההנהלה התייחסה לבעלות עובדים. Hachemi אמר כי לחברה כבר יש מדיניות פעילה של אחזקת עובדים במניות, הנתמכת על ידי הגדלות הון לעובדים בלבד כל שנתיים עד שלוש שנים ומנגנוני בעלות אחרים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
