אייה גולד אנד סילבר בפורום הכרייה אמריקה 2026: מרוקו מניעה את הצמיחה

ביום שלישי, 29.09.2026, השתמשה אייה גולד אנד סילבר (AYA) בפורום הכרייה אמריקה 2026 כדי להציג תוכנית צמיחה המבוססת על שני נכסים ומרוכזת סביב מרוקו, שם החברה טוענת כי הרישוי מהיר, התשתיות זולות יותר ותמיכת הכרייה חזקה. המסר היה אופטימי, אך הוא גם הצביע על העבודה שעדיין נותרה בפרויקט בומאדין, פרויקט הפיתוח הגדול של החברה, לפני שניתן יהיה לממש את מדרגת יצירת הערך הבאה במלואה.

ראשי פרקים

• זגונדר מייצרת מעל לרמות התכנון ומייצרת מזומן לסייע במימון בומאדין.
• הערכת הכלכלית המקדימה המעודכנת של בומאדין הראתה עלייה חדה בשווי, כאשר ה-NPV וה-IRR שניהם עלו באופן מהותי.
• ההנהלה טענה כי מרוקו מציעה רישוי מהיר יותר ועלויות תשתית נמוכות יותר מאשר סמכויות שיפוט כרייה רבות אחרות.
• אייה אמרה שיש לה מקורות כספיים מרובים, כולל תזרים מזומנים, מזומן בהישג יד ומימון פוטנציאלי מה-EBRD.
• החקירה נותרת מרכזית, עם קידוחים, גיאופיזיקה וכלי בינה מלאכותית המשמשים להרחבת המשאבים בשני הנכסים.

תוצאות פיננסיות וכלכלת הפרויקט

מצגת אייה התמקדה רבות בכלכלה של מכרה הפעיל שלה ובפרויקט הפיתוח שלה.

• זגונדר פועלת ב-4,000 טון ליום, מעל לכושר הייצור הנקוב שלה של 2,700 טון ליום.
• המכרה מייצר כ-6 מיליון אונקיות כסף בשנה.
• עלויות המזומן הן כ-$16 לאונקיה, בעוד שעלויות הקיום הכוללות הן כ-$19 לאונקיה.
• חיי המכרה מוערכים ב-11 שנים.
• במחירים הנוכחיים, תזרים המזומנים התפעולי השנתי עומד על כ-$250 מיליון.
• הבנייה המקורית הושלמה תוך 18 חודשים, בזמן ובמסגרת התקציב.

לגבי בומאדין, החברה אמרה כי הערכת הכלכלית המקדימה המעודכנת שיפרה מהותית את פרופיל הפרויקט.

• הערך הנוכחי הנקי עלה ל-CAD 3.5 מיליארד מ-CAD 1.7 מיליארד בהערכה המקדימה הראשונה.
• שיעור התשואה הפנימי עלה ל-93% מ-40% בהנחות הבסיס של $3,500 לזהב ו-$50 לכסף.
• תקופת הפרעון מוערכת ב-7 חודשים במחירי הבסיס ו-5 חודשים במחירי המקום.
• הוצאות ההון מוערכות ב-CAD 500 מיליון.
• הפרויקט עשוי לייצר כ-CAD 1.1 מיליארד בתזרים מזומנים שנתי על פני חיי מכרה של 14 שנה בהנחות הבסיס.
• הוצאות ההון עלו ב-4% בלבד מהערכה המקדימה הראשונה לשנייה, בעוד שהיכולת לשלם השתפרה מ-73% ל-83%.
• שחזור המתכת דרך הנתך מוערך ב-96%.

ההנהלה אמרה גם כי בומאדין מכיל ערך משאבים מוערך של CAD 15 מיליארד בתוך הקרקע נטו מהשחזור, המדגיש את היקף המרבץ אם הפרויקט ימשיך להתקדם כמתוכנן.

עדכונים תפעוליים

זגונדר נותר חלק מרכזי בסיפור, הן כנכס מייצר והן כמקור מימון לצמיחה.

• המכרה הגיע ל-4,000 טון ליום תוך שנה אחת מהשלמתו.
• זהו 48% מעל לכושר הייצור הנקוב.
• החברה אמרה כי הערכת המשאבים הראשונית עמדה על 10 מיליון אונקיות כאשר ההנהלה הגיעה, וקידוחים הרימו אותה מאז ל-100 מיליון אונקיות.
• קבלנים מקומיים אומנו להסתגל מניסיון כרייה תת-קרקעית לשיטות כרייה פתוחה.
• אופטימיזציית הפיצוץ הושלמה לשיפור הביצוע.
• ההנהלה אמרה כי איכות הבנייה אומתה על ידי משקיפי תעשייה.

החקירה בזגונדר נמשכת במטרה להאריך את חיי המכרה ואולי להגדיל עוד את התפוקה.

• אייה מוציאה CAD 15 מיליון עד CAD 20 מיליון בשנה על חקירה בזגונדר.
• המטרה היא להאריך את חיי המכרה מ-11 שנים ל-13 עד 15 שנים.
• התפוקה עשויה לעלות ל-5,000 עד 6,000 טון ליום אם החקירה תצליח.
• החברה אמרה שיש לה 20 מכשירי קידוח וכ-400 אנשים בגיאולוגיה ובחקירה ברחבי העולם.
• הוצאות החקירה השנתיות ברחבי החברה עומדות על כ-$60 מיליון.

החברה גם הדגישה רכישות קרקע אחרונות בסמוך למכרה.

• אייה קנתה 10 היתרים במרחק של כ-30 ק"מ מזגונדר תמורת CAD 3 מיליון.
• המוכר השקיע בעבר CAD 15 מיליון בנכסים.
• החבילה כללה משאיות, מבנים וציוד כרייה.
• המטרות כוללות הרחבות לכיוון מערב, צפון-מזרח ואזורים הסמוכים למכרה.

ההנהלה אמרה שהיא משתמשת בגיאופיזיקה, גיאוכימיה, צילומי לוויין ובינה מלאכותית ליצירת מטרות קידוח. שתי חברות מנתחות את הנתונים, והחברה תיארה את חבילת הקרקע האזורית כחלק ממערכת שבר באורך 1,600 ק"מ הדומה לשבר קדילאק. היא גם אמרה כי 65% מהאזור מעולם לא נסקר על ידי גיאולוגים וכי כרייה מסורתית על ידי משפחות מקומיות נמשכת בחלק מהאזורים תחת זכויות מורשות.

פיתוח בומאדין וצמיחת המשאבים

בומאדין הוצג כמנוע הצמיחה העיקרי של אייה ופרויקט שעדיין נמצא בשלב מוקדם של מחזור חייו.

• ההנהלה תיארה את בומאדין כפרויקט בן 3 שנים עם פוטנציאל צמיחה חזק.
• החברה אמרה שהשלימה 320,000 מטר של קידוח.
• שלב שני הוסיף עוד 190,000 מטר.
• המבנה הראשי נמדד גיאופיזית לאורך 8 ק"מ.
• הקידוח כיסה 5.4 ק"מ לעומק של 600 מטר, כאשר המינרליזציה נמשכת מתחת לרמה זו.
• חור הקידוח הטוב ביותר שצוטט היה 51 מטר בדירוג של 890 גרם לטון שווה ערך כסף באזור מקביל.
• המרבץ מתואר כמערכת גופרית מסיבית וולקנית עם פוטנציאל עלייה משמעותי.

ההנהלה אמרה כי תוכנית המכרה מניחה כעת שילוב של כרייה פתוחה ותת-קרקעית.

• כ-55% מהתוכנית היא כרייה פתוחה ו-46% תת-קרקעית.
• כושר הייצור הנקוב המיועד הוא 10,000 טון ליום.
• החברה אמרה שמודל המשאבים מחודד כדי להפחית דילול.
• היא גם מחדדת את ההנדסה לתוכנית המכרה ולתשתיות.

אייה אמרה כי ערכו של בומאדין יכול להמשיך לגדול מכיוון שפחות מ-1% מהנכס נקדח. החברה הוסיפה כי מבנה הפרויקט נותר פתוח לאורך הרצועה ובעומק, ומותיר מקום לתגליות נוספות.

תחזית עתידית ומימון

החברה אמרה כי פיתוח בומאדין ייתמך בשילוב של תזרים מזומנים פנימי ומימון חיצוני.

• זגונדר מייצרת כ-CAD 170 מיליון בתזרים מזומנים נטו שנתי לאחר כל ההוצאות.
• אייה אמרה שיש לה CAD 200 מיליון במזומן בהישג יד.
• הבנק האירופי לשיקום ופיתוח העמיד עד CAD 300 מיליון לרשות החברה.
• המימון יגיע עם שערים תחרותיים ויעדי ביצוע מקושרים ל-ESG.
• רוכשים גם הראו עניין במימון פירעון מוקדם.
• החברה מתכננת גמירת דעת פיננסית סופית ברבעון השני של 2025.

ההנהלה אמרה כי הבנייה על התשתיות תתחיל לפני שסיום מחקר הכדאיות.

• העבודה צפויה להתחיל ברבעון הרביעי של 2024 על קו החשמל, צינור המים, סכר הפסולת ומתקני המחנה.
• מחקר הכדאיות צפוי בחציון השני של 2027.
• פריטים בעלי זמן אספקה ארוך מטוווחים לאמצע 2025.
• הייצור צפוי לאחר 2027.

החברה הצביעה על יתרונות עלות משמעותיים במרוקו בהשוואה לצפון אמריקה.

• קו חשמל באורך 92 ק"מ מוערך ב-CAD 18 מיליון עד CAD 20 מיליון, לעומת כ-CAD 150 מיליון בקנדה.
• צינור מים מוערך ב-CAD 30 מיליון, לעומת CAD 200 מיליון עד CAD 300 מיליון בצפון אמריקה.
• סכר פסולת לכל חיי המכרה מוערך ב-CAD 8 מיליון, לעומת CAD 200 מיליון עד CAD 300 מיליון בצפון אמריקה.
• רכש המפעל מטופל דרך בקשה בינלאומית להצעות, עם הצעות קנייה מאירופה, מרוקו וסין.

ההנהלה אמרה כי הפרויקט כבר הופחת סיכון במספר תחומים. סיכון גיאולוגי, סיכון רישוי וסיכון מימון הופחתו, בעוד שסיכון הבנייה מנוהל דרך הנדסה מפורטת ועבודת תשתית מוקדמת.

ראשי פרקים מהשאלות ותשובות

במושב השאלות ותשובות, ההנהלה חזרה שוב ושוב לסביבת הכרייה של מרוקו ולהיקף ההזדמנות בבומאדין.

• הרישוי במרוקו, אמרה ההנהלה, לוקח בדרך כלל 2 עד 3 חודשים, לעומת 7 עד 12 שנים בקנדה ו-20 עד 25 שנים בצרפת.
• היתרים ניתנים על בסיס הערכה מקדימה ומתחדשים אוטומטית כל 10 שנים.
• תמלוגים הם 0% על נכסים המורשים על ידי המדינה ו-3% על שני נכסים שנרכשו מחברת פיתוח ממשלתית.
• שיעור המס לכל חיי המכרה של בומאדין הוא 22%.
• ההנהלה אמרה כי הכרייה היא פחות מ-1% מהכנסות הממשלה, שאותה היא רואה כסימן לסיכון פוליטי נמוך.

לאבונטה גם טען כי למרוקו יש תרבות כרייה עמוקה, תוך ציון מפעילים מקומיים גדולים כמו קבוצת OCP ומנאג’ם. הוא אמר כי לארץ יש בסיס עבודה מיומן ושרשראות אספקה מבוססות, המסייעות לפרויקטים לנוע מהר יותר ובעלות נמוכה יותר.

לגבי זגונדר, ההנהלה אמרה כי החברה התגברה על אתגרי כרייה מוקדמים על ידי הכשרת קבלנים מקומיים ואופטימיזציית פיצוצים. היא גם חזרה על כך שהקידוח הרחיב את המשאב מ-10 מיליון אונקיות ל-100 מיליון אונקיות, המראה את חשיבות החקירה המתמשכת.

לגבי בומאדין, ההנהלה אמרה כי הכלכלה המשופרת של ההערכה המקדימה נבעה מקידוח נוסף, תכנון מכרה מהודק יותר, שיפור ביכולת התשלום ואפקטי מחיר. היא גם ציינה כי פוטנציאל עלייה של חומצה גופריתנית לא נכלל במודל, למרות שמחירי חומצה גופריתנית עלו בחדות.

הערות ההנהלה ותפיסת השוק

המנכ"ל בנואה לאבונטה השתמש בשפה חזקה כדי לתאר את המשיכה של מרוקו ואת שלב הפיתוח של בומאדין.

הוא אמר: "מרוקו היא ייחודית לחלוטין. אם אתה חושב על מדינה שיש בה יותר תיירים מאשר מצרים, גלישת גלים ושייט טובים יותר מכל אירופה, רכיבה על גמלים כמו בשום מקום אחר בעולם, אוכל פנטסטי, ועיר המסיבות הטובה ביותר בעולם הנקראת מרקש - וזה המקום שבו אתה עובד."

הוא גם אמר: "זוהי תרבות כרייה, זוהי מדינת כרייה... הכרייה במרוקו היא פחות מ-1%. אז אין שינויים שמגיעים."

והוא תיאר את בומאדין כ"ספורטאי מתבגר", והוסיף כי הפרויקט אמור להתחזק ככל שהקידוח וההנדסה ימשיכו.

לאבונטה אמר כי תקופת הפרעון של בומאדין קצרה באופן יוצא דופן לפרויקט בגודלו. הוא גם אמר כי עד 2030 החברה מצפה לייצר תזרים מזומנים חופשי נטו שנתי של CAD 1.1 מיליארד על שווי שוק של CAD 4 מיליארד, שאותו הוא תיאר כתשואה של 25% מזומן על מזומן על פני 2.5 שנים.

עבור המשקיעים, השאלה המרכזית כעת היא הוצאה לפועל: האם אייה יכולה להמשיך להפעיל את זגונדר בחוזקה, לממן את בומאדין בתנאים נוחים ולהפוך את ההערכה המקדימה המעודכנת לתוכנית מכרה התואמת את היעדים השאפתניים של החברה.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.