סילברקורפ בפורום הכרייה 2026: תוכנית צמיחה בשלוש מדינות

יום שלישי, 29.09.2026 — בפורום Mining Forum Americas 2026, פרטה סילברקורפ (SVM) תוכנית טרנספורמציה רחבת היקף שמטרתה להפוך את החברה מיצרנית כסף הממוקדת בסין לקבוצת מתכות יקרות מרובת מכרות עם פעילות באקוודור ובקירגיזסטן. ההנהלה הצביעה על תזרים מזומנים שוטף חזק ועל צבר פרויקטים גדל, תוך הכרה בצרכי ההון, בסיכוני ההוצאה לפועל ובמורכבות סמכות השיפוט הנלווים להתרחבות.

ראשי פרקים

• סילברקורפ הודיעה כי המכרות הקיימים שלה ממשיכים לייצר תזרים מזומנים חזק, עם עלות שימור כוללת (all-in sustaining cost) של $15 לאונקיית כסף על בסיס 12 חודשים אחרונים, וייצור שנתי של כ-7.5 מיליון אונקיות שווה-ערך כסף.
• תוכנית הצמיחה של החברה מתמקדת בשלושה פרויקטים מרכזיים: El Domo באקוודור, Tulkubash בקירגיזסטן ו-Kyzyltash בקירגיזסטן.
• ההנהלה ציינה כי תיק הנכסים הופך מגוון יותר מבחינה גיאוגרפית ומבחינת מיקס המתכות, תוך מעבר מעבר לכסף לזהב ונחושת.
• סילברקורפ ציינה כי מניותיה עדיין נסחרות בניכיון ביחס לחברות דומות במספר מדדי שווי, אף שהבעלות המוסדית עלתה בחדות.
• החברה שוקלת גם רישום בבורסת הונג קונג, עם יעד לתחילת 2027.

מעבר אסטרטגי לתיק כרייה רחב יותר

המנכ"ל לון אמר כי סילברקורפ נמצאת באמצע מעבר מהותי. החברה שומרת על פעילותה הרווחית בסין תוך בניית צבר מכרות חדשים שעשויים לשנות את היקפה ואת טווח ההגעה הגיאוגרפי שלה בשנים הקרובות.

• החברה תיארה את עצמה כעוברת ממודל של נכס בודד וסמכות שיפוט בודדת ליצרנית מגוונת עם מכרות ומדינות מרובות.
• פעילותה הנוכחית בסין נשארת הבסיס העסקי, בהובלת מחוז הכרייה Ying.
• פרויקטים חדשים באקוודור ובקירגיזסטן נועדו להוסיף ייצור זהב ונחושת לצד כסף, עופרת ואבץ.
• ההנהלה ציינה כי השוק טרם שיקף במלואו את המעבר הזה בשווי החברה.

תוצאות פיננסיות ובסיס תפעולי נוכחי

סילברקורפ ציינה כי עסקיה הקיימים ממשיכים להניב ביצועים טובים ומספקים את תזרים המזומנים הנדרש למימון הצמיחה. לון אמר כי החברה מייצרת על בסיס 12 חודשים אחרונים בעלות שימור כוללת של $15 לאונקיית כסף.

• קצב הייצור השנתי עומד על כ-7.5 מיליון אונקיות שווה-ערך כסף.
• ייצור משותף של עופרת ואבץ עומד על כ-90 מיליון פאונד.
• מחוז הכרייה Ying נשאר מקור ההכנסות העיקרי מייצור כסף.
• הפעילות הקיימת בסין ייצרה היסטורית כ-$470 מיליון בהכנסות וצפויה לעלות לטווח של $500 מיליון עד $600 מיליון בשנים הקרובות.

החברה ציינה כי בסיס הנכסים הנוכחי שלה מעניק לה פלטפורמה למימון הצמיחה בעוד הפרויקטים החדשים עוברים שלבי בנייה ופיתוח.

El Domo באקוודור: הבנייה מתקדמת

El Domo הוא המתקדם ביותר מבין פרויקטי הצמיחה החדשים של סילברקורפ. החברה ציינה כי הבנייה מתקדמת היטב והאתר כבר מתחיל להיראות כמכרה פעיל ולא כפרויקט פיתוח.

• סך ההוצאות ההוניות מוערך ב-CAD 284 מיליון.
• Wheaton Precious Metals תורמת CAD 175 מיליון, או יותר מ-60% מהסכום הכולל.
• סילברקורפ משכה עד כה CAD 88 מיליון.
• תחזית פיננסית להוצאות בשנת 2024 עומדת על CAD 160 מיליון.
• חיי המכרה מוערכים ב-11.5 שנים.
• לפרויקט ערך נוכחי נקי מוערך של CAD 571 מיליון בריבית ניכיון של 8%.

ההנהלה ציינה כי הפרויקט צפוי להתחיל ייצור ביולי 2027, כשהעמסה לפעולה צפויה ביולי או אוגוסט. תרומה חלקית לשנת 2027 עשויה להניב כ-CAD 200 מיליון בהכנסות, בעוד שנה מלאה עשויה לייצר הרבה מעל CAD 360 מיליון.

באתר, סילברקורפ ציינה כי כבר החלה בקילוף מחצבה פתוחה ומשתמשת במשאיות של 60 טון לתנועת חומרים. החברה ציינה כי תשתית דרכים נוספה, עבודות סכר שפכים החלו, ואזורי מזבלת פסולת מוכנים לסאפרוליט ותשתית מפעל.

• המעבד הראשי הותקן.
• מיכל עפרת דק מקומו.
• אזורי מפעל הטחינה והצפה בעבודה.
• ציוד הטחנה הוזמן ונשלח באנייה לאקוודור.
• קבלן מתמחה גויס להתקנה והרכבה.

ההנהלה ציינה כי האתר כולל אזור מפעל התהליך, מחסן עפרות, מחנה, מתקן אחסנת שפכים, מזבלת פסולת ומגזין חומרי נפץ, וכי הפריסה הופכת בהדרגה למכרה פעיל.

קירגיזסטן: סמכות שיפוט חדשה ובסיס משאבים גדול

סילברקורפ הקדישה גם זמן משמעותי להתרחבותה בקירגיזסטן, שאותה תיארה ההנהלה כצעד מפתח בהרחבת טביעת הרגל של החברה. החברה השלימה את הרכישה בינואר וקיבלה גישה ממשלתית במאי.

• סילברקורפ שילמה $92 מיליון למפתח הבריטי.
• היא ביצעה גם תשלום מקדמה של $60 מיליון הקשור להנפקה מחדש של רישיון הכרייה.
• סך ההשקעה הקשורה לרכישה עמד על $152 מיליון.
• סילברקורפ מחזיקה ב-70% מהאינטרס התפעולי בעסק המשותף.
• חברת הזהב הממשלתית הקירגיזית, Kyryaltyn, מחזיקה ב-30% הנותרים.
• רישיון הכרייה הוארך מ-2032 ל-2062.

לון כינה את העסקה "עלות רכישה חסרת תקדים" עבור שליטה במשאב זהב של 6 מיליון אונקיות. הוא ציין כי הסטרקצ’ר שונה מהסדרים היסטוריים במדינה מכיוון שהממשלה משתתפת ישירות בכלכלת המכרה ולא רק ברמת תמלוגים גבוהה יותר.

ההנהלה ציינה כי היא רואה בפרויקט קירגיזסטן נתיב בסיכון נמוך יותר בהשוואה לתקדים הכרייה ההיסטורי Kumtor במדינה, בשל מודל השותפות, הוויתור המוסכם על זכות וטו ממשלתית ושימוש בחוזים והסכמים בסגנון מערבי. החברה ציינה כי הממשלה מציגה את קירגיזסטן כיעד להשקעות כרייה מערביות.

Tulkubash: יעד ייצור ראשון בסוף 2027 או תחילת 2028

בתוך חבילת קירגיזסטן, Tulkubash הוא פרויקט הפיתוח לטווח הקרוב יותר. סילברקורפ ציינה כי היא בונה פעולת heap-leach עם יעד של ערימת עפרות ראשונה ויציקת זהב אפשרית בסוף 2027 או תחילת 2028.

• תקציב הפרויקט הוא $160 מיליון.
• ייצור ראשוני מתוכנן של כ-110,000 אונקיות זהב בשנה.
• השלב הראשון מבוסס על מחצבה פתוחה של ארבע שנים.
• פיקדונות לוויין עשויים להאריך את חיי המכרה ביותר משנתיים.
• הפרויקט משתמש בעבודה טכנית מעודכנת המבוססת על מחקרים קודמים שהובאו לתקן JORC.

סילברקורפ ציינה כי הבנייה החלה, כולל קילוף מחצבה פתוחה, עבודות כרית heap-leach, בריכות תמיסה ואזור מפעל ההיפרעות. החברה ציינה גם כי נבנתה דרך הובלה מעבר להר וכי מתקני מחנה טרומיים מסין יאפשרו המשך עבודה לאורך החורף.

ההנהלה ציינה כי הפרויקט מוכן להתחיל כרייה ברגע שאזור הכרית יושלם.

Kyzyltash: פרויקט זהב גדול עדיין בשלב קידוח

Kyzyltash הוא הפרויקט הקירגיזי הגדול והארוך-טווח יותר. סילברקורפ ציינה כי המרבץ עשוי לתמוך בייצור שנתי של 200,000 עד 230,000 אונקיות זהב לאורך חיי מכרה ראשוניים של כ-18 שנים.

• החברה תקצבה $30 מיליון לקידוח במשך השנתיים הקרובות.
• מתוכנן קידוח של כ-100,000 מטר.
• שישה עשר קדחים פעילים כרגע.
• תוצאות אחרונות כוללות חתכים של יותר מ-200 מטר ב-1.7 גרם לטון ו-47 מטר בפחות מ-4 גרם לטון.
• הקידוח זיהה מבנים 3 ו-4 שלא היו ידועים קודם לכן ולא היו חלק מהערכות משאבים קודמות.

ההנהלה ציינה כי המבנים החדשים עשויים להפוך את גוף העפרה לגדול יותר מכפי שהובן קודם לכן ועשויים לשפר את גיאומטריית המכרה על ידי הגדלת חלק החומר ממחצבה פתוחה לפני תחילת הכרייה התת-קרקעית.

החברה מכוונת להערכה כלכלית מקדמית ב-2027 ולמחקר היתכנות ב-2028.

Condor באקוודור: תוכנית פיתוח שלבית

סילברקורפ דנה גם ב-Condor, פרויקט אקוודור נוסף שעשוי להפוך לסיפור פיתוח שלבי. החברה ציינה כי לפרויקט בסיס משאבים של כ-2.5 מיליון אונקיות והערכה כלכלית מקדמית למכרה תת-קרקעי של 5,000 טון ליום.

• ייצור מוקרן של כ-113,000 אונקיות זהב על פני 13 שנים.
• הוצאות הון ראשוניות מוערכות ב-$300 מיליון.
• המחקר משתמש בהנחת מחיר זהב של $2,600 לאונקיה.
• ערך נוכחי נקי בריבית ניכיון של 5% הוא מעט מעל $500 מיליון.
• החברה שוקלת טחנה ראשונית של 1,000 טון ליום כשלב ראשון.

ההנהלה ציינה כי הגישה השלבית עשויה לאפשר לחברה להשיג תחילה היתרי כרייה בקנה מידה קטן יותר, לעבד עפרות מכורים מקומיים ולאחר מכן להתרחב באמצעות תזרים מזומנים. התוכנית עשויה גם לאפשר קידוח נוסף משני מנהרות לתוך אזורי העפרה.

מחוז הכרייה Ying: יותר ייצור כסף בסין

בעוד החברה בונה בחו"ל, היא גם מתרחבת בסין. סילברקורפ ציינה כי היא בונה טחנה שלישית במחוז הכרייה Ying, עם כושר של 3,000 טון ליום.

• הטחנה מתוקצבת ב-CAD 30 מיליון.
• היא מתוכננת כתמונת ראי של הטחנה הקיימת Mill 2.
• ההנהלה צופה כי תהיה בפעולה באמצע 2025.
• הפרויקט כולל אחסנת עפרות, ריסוק, טחינת כדורים, תאי צפה ואזורי טעינה.

החברה ציינה כי ההתרחבות היא חלק ממאמץ רחב יותר לשמור על צמיחת ייצור הכסף בסין בעוד פרויקטים חדשים נכנסים לפעולה במקומות אחרים.

שווי, בעלות ועמדה בשוק

סילברקורפ ציינה כי מניותיה עדיין נסחרות בניכיון ביחס לחברות דומות במספר מדדים, כולל EV/EBITDA, מחיר לרווח, מחיר לתזרים מזומנים ומחיר לשווי נכסי נקי.

• הבעלות המוסדית עלתה מכ-40% ל-65% בשנה האחרונה.
• הבעלות הקמעונאית והמוסדית הקטנה ירדה מכ-60% לכ-30%.
• אנשי פנים מחזיקים כ-4%.

ההנהלה ציינה כי השינוי בבסיס בעלי המניות משקף עניין גובר בסיפור ההתרחבות של החברה. היא ציינה גם כי רישום בבורסת הונג קונג נשאר חלק מהתוכנית, כאשר תיוקים ראשוניים הוגשו במאי 2024 ויעד השלמה בתחילת 2027.

ראשי פרקים לשאלות ותשובות: סיכון קירגיזסטן ומודל השותפות

במהלך השאלות, נשאלה ההנהלה על פרופיל הסיכון של קירגיזסטן, בעיקר לאור סכסוך מכרה Kumtor ההיסטורי במדינה. לון אמר כי סיכונים קיימים בכל סמכות שיפוט, כולל סיכונים טכניים, ממשלתיים וקהילתיים, אך טען כי הסטרקצ’ר של סילברקורפ שונה.

• הממשלה משתתפת בכלכלת המכרה הישירה ולא רק ברמה עליונה.
• החברה ציינה כי ניהלה משא ומתן על ויתור על זכות וטו ממשלתית כדי להתאים למודל החדש.
• סילברקורפ ציינה כי הסכמיה משתמשים בשיטות עבודה מיטביות מערביות.
• ההנהלה ציינה כי הממשלה רוצה להראות כי קירגיזסטן יכולה למשוך הון כרייה מערבי.
• סילברקורפ תיארה את מרכז אסיה כאזור הפתוח יותר ויותר להשקעות.

לון ציין כי החברה מצפה לדיונים מתמשכים עם הממשלה ובעלי העניין המקומיים, אך ציין כי התמיכה הייתה חיובית עד כה.

תחזית

סיפורה הקרוב-טווח של סילברקורפ תלוי כעת במספר אבני דרך. El Domo מתקדם לקראת העמסה לפעולה ב-2027, Tulkubash מכוון לייצור ראשון בסביבות אותו זמן, Kyzyltash מתקדם דרך קידוח לקראת הערכה מקדמית ב-2027, והטחנה השלישית ב-Ying צפויה להוסיף כושר בסין באמצע 2025. לחברה יש גם אחזקה בוליביאנית עם שני פרויקטים לא מפותחים שעשויים להתקדם עד סוף 2027.

לעת עתה, ההנהלה מהמרת על כך שייצור יציב מסין וסדרת פרויקטים חדשים באקוודור ובקירגיזסטן יתמכו בחברה גדולה ומגוונת יותר לאורך זמן.

הקוראים יכולים לעיין בתמלול המלא להלן לפרטים נוספים על הדיון ומושב השאלות והתשובות.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.