ורסאמט בפורום הכרייה אמריקס 2026: עסקת צמיחה במוקד תשומת הלב

ורסאמט (VMET) השתמשה בפורום הכרייה אמריקס 2026, ביום שני 28.09.2026, כדי להציג סיפור צמיחה המבוסס על תזרים מזומנים, הרחבת תיק נכסים ועסקת זרם זהב חדשה ומשמעותית. חברת הסטרימינג והרויאלטי של מתכות יקרות הודתה גם בעלייה בנטל החוב בעקבות העסקה הגדולה ביותר שביצעה עד כה, תוך שהיא מצביעה על עלייה בייצור, בסיס נכסים רחב יותר וסיכוי להחזרי הון עתידיים.

נקודות מפתח

• ורסאמט דיווחה על הכנסות של כ-$50 מיליון ותזרים מזומנים תפעולי של כ-$40 מיליון במחצית הראשונה של השנה.
• החברה צופה כ-20,000 אונקיות זהב שקולות (GEO) השנה, כאשר קונצנזוס האנליסטים עומד על כ-40,000 GEOs עד 2028.
• עסקת זרם הזהב של Eskay Creek בסך $360 מיליון צפויה להוסיף כ-10,000 GEOs בשנה החל מאמצע 2027.
• ההנהלה ציינה כי המנייה נסחרת בניכיון ביחס לחברות דומות, וכי עשויה לעבור תמחור מחדש עם כניסת Eskay Creek לייצור וצמיחת תזרים המזומנים.
• החברה ציינה כי דיונים על דיבידנד ורכישה חוזרת של מניות עשויים להיות רלוונטיים יותר לאחר שהפרויקט יתחיל לייצר מזומנים.

תוצאות פיננסיות

ורסאמט ציינה כי עסקיה התרחבו במהירות מאז הוקמה לפני קצת יותר משלוש שנים ויצאה לבורסה לפני כ-18 חודשים. החברה הגיעה לשווי שוק של $1 מיליארד בתקופה זו, בסיוע תיק נכסי סטרימינג ורויאלטי הכולל כיום 29 נכסים, מתוכם 10 בייצור פעיל.

ההנהלה ציינה כי החברה הפיקה כ-$1 מיליון הכנסות בשנת 2022, מה שממחיש את קצב הצמיחה המהיר של העסק. במחצית הראשונה של השנה הנוכחית, ורסאמט ייצרה כ-$50 מיליון הכנסות וכ-$40 מיליון תזרים מזומנים מפעולות.

נתונים פיננסיים ונתוני תיק נוספים שהוצגו במהלך הכנס כללו:

• הייצור בשנה הנוכחית צפוי לעמוד על כ-20,000 אונקיות זהב שקולות.
• קונצנזוס האנליסטים מצביע על כ-40,000 GEOs עד 2028, כפול בערך מהרמות הנוכחיות.
• כ-90% מהתיק חשוף לזהב וכסף.
• כ-50% משווי הנכסים הנקי מגיע מקנדה וארצות הברית.
• אחזקת איש פנים עומדת על כ-10%.

החברה ציינה גם כי השיגה לאחרונה רישום בנאסד"ק והתווספה למדדי אגד חברות קטנות, כולל GDXJ — צעדים שלדבריה אמורים לשפר את הנזילות ולהרחיב את הגישה המוסדית.

עדכונים תפעוליים

מוקד ההצגה היה Eskay Creek — זרם זהב לא מוגבל בשיעור 3.52% שנרכש מוקדם יותר השנה תמורת $360 מיליון, העסקה הגדולה ביותר בתולדות ורסאמט. ההנהלה ציינה כי הנכס בנוי כ-70% ועדיין בתוואי לייצור באמצע 2027.

ורסאמט תיארה את Eskay Creek כנכס גדול וארוך טווח בקנדה, עם פוטנציאל גיאולוגי ותחקירי, הממוקם ברבעון התחתון של עקומת העלויות. החברה ציינה כי מחקר טכני חדש צפוי לצאת מאוחר יותר השנה.

ההנהלה ציינה כי Eskay Creek צפוי לתרום כ-10,000 GEOs בשנה עם תחילת הייצור, גידול של כ-50% בפרופיל הייצור של החברה. נציין כי התרומה לשנת 2027 תהיה חלקית בלבד, מה שאמור להבהיר את תחזית 2028.

מעבר ל-Eskay Creek, ורסאמט הצביעה על מגוון רחב של נכסים תפעוליים ונכסים בשלבי פיתוח בתיק:

• Rosh Pinah בנמיביה: זרם כסף הקשור למכרה עם יותר מ-55 שנות היסטוריה תפעולית, שבו מתבצעת הרחבת תפוקת המטחנה ואורך חיי המכרה עשוי להתארך לעשרות שנים.
• Kolpa: נכס כסף שבו הושלמה הרחבת מטחנה של 40%, עם הרחבות נוספות צפויות.
• Cuiú Cuiú בברזיל: ייצור אוקסיד החל, והחברה קיבלה את תשלומי המזומנים הראשונים שלה.
• Toega בבורקינה פאסו: הייצור צפוי להתחיל בסוף השנה הנוכחית או בתחילת השנה הבאה.
• Santa Rita בברזיל: זרם ניקל הקשור למכרה בכרייה פתוחה עם כארבע עד חמש שנים שנותרו בשלב הנוכחי, אך פרויקט מנהרות עשוי להאריך את חיי המכרה בכ-30 שנה.
• El Pilar בצפון מקסיקו: פרויקט נחושת אוקסיד SXEW עם אורך חיי מכרה של 20 שנה, הנמצא בשלב הבנייה.
• Hackett River בצפון קנדה: פרויקט כסף VMS גדול שטרם פותח, שאותו ההנהלה כינתה הגדול מסוגו בעולם, עם הכנסות צפויות לורסאמט של כ-CAD 25 מיליון בשנה עם כניסתו לייצור.

ההנהלה ציינה כי נכסי הייצור של החברה עדיין בשלבים מוקדמים של חיי המכרה ומצופה שידרשו מאות מיליוני דולרים בהוצאות הון להרחבות ופיתוח. לדבריה, הדבר יוצר פוטנציאל עלייה נוסף לאוחזי רויאלטי וסטרימינג.

תחזית עתידית

ורסאמט ציינה כי פרופיל הייצור שלה צפוי להמשיך לעלות בשנים הקרובות, עם כמעט הכפלה עד 2028 לעומת הרמות הנוכחיות. ההנהלה ציינה כי החברה מגדילה את הייצור בערך כל שנתיים, ורואה את התבנית הזו ממשיכה.

החברה ציינה כי הזרז המרכזי בטווח הקרוב הוא Eskay Creek, שאמור להעלות את הייצור השנתי בכ-10,000 GEOs עם הפעלתו באמצע 2027. ההנהלה ציינה כי נתון הייצור לשנת 2028 של כ-40,000 GEOs ישקף את ההשפעה השנתית המלאה של נכס זה.

בנוגע להערכת שווי, ההנהלה ציינה כי ורסאמט נסחרת בכשליש עד מחצית מהממוצע בתעשייה על כפולות מחיר-לתזרים-מזומנים לשנת 2027. לדבריה, הניכיון משקף אי-ודאות של משקיעים לגבי עיתוי תרומת Eskay Creek, וצפוי להצטמצם ככל שהפרויקט יתקדם ויצירת המזומנים תהפוך לגלויה יותר.

החברה ציינה גם כי המאזן שלה יכול לתמוך בצמיחה, אך עסקת Eskay Creek הביאה את החוב למה שההנהלה כינתה "גבול נוח". ורסאמט ציינה כי היא מכוונת לתקופת פרעון חוב של שלוש שנים.

בהסתכלות קדימה, ההנהלה ציינה כי החזרי הון עשויים להפוך לנושא חי ברגע ש-Eskay Creek יתחיל לייצר מזומנים באמצע 2027. החברה ציינה כי תוכל אז לשקול דיבידנדים ורכישות חוזרות תוך מימון צמיחה אורגנית.

נקודות אסטרטגיות נוספות מהתחזית כללו:

• החברה רוצה לשמור על רוב תיקה במתכות יקרות, עם חשיפה של כ-90% לזהב וכסף.
• היא מוכנה להחזיק חשיפה סלקטיבית לניקל ונחושת במקומות שבהם יש לה ידע טכני.
• המיקוד הגיאוגרפי העיקרי שלה הוא אמריקה, עם חשיפה סלקטיבית באפריקה שבה מאזן הסיכון-תגמול אטרקטיבי.
• ההנהלה ציינה כי סטרקצ’ר התיק מעניק לה גמישות שאין לכורים בעלי נכס יחיד.

שאלות ותשובות — עיקרי הדברים

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה הסבירה מדוע רדפה אחר עסקת Eskay Creek, וציינה כי העסקה תאמה את אסטרטגיית החברה למרות שהייתה גדולה מטווח העסקאות הרגיל שלה של $100 מיליון עד $250 מיליון.

נקודות מפתח ממושב השאלות והתשובות כללו:

• זרם Eskay Creek בסך $360 מיליון הגיע דרך קשר עם Orion, וחברי הצוות עבדו עם Orion בעבר.
• ההנהלה ציינה כי הנכס הוא "גדול", "לא מוגבל", נמצא בסמכות שיפוט חזקה ויש לו "פוטנציאל גיאולוגי ותחקירי רב".
• החברה ציינה כי לעסקה לא היו הפרשות buydown והיא תאמה את מטרתה לבנות תיק מתכות יקרות מייצר מזומנים.
• ההנהלה ציינה כי Rosh Pinah, Santa Rita ו-Hackett River הם מבין הנכסים הפחות מוערכים בתיק.
• נאמר כי Hackett River עשוי להפוך לתורם מרכזי לטווח ארוך לאחר השלמת הוצאות התשתית.

בנוגע למיזוגים ורכישות, ההנהלה ציינה כי איחוד אינו האסטרטגיה המרכזית אך אינו נשלל אם יוכל ליצור תשואה עודפת לבעלי המניות. נאמר כי נכסים גדולים ואיכותיים נוטים להניב החזרים טובים יותר וכפולות הערכה גבוהות יותר.

ההנהלה התייחסה גם להחזרי הון, וציינה כי החברה עדיין נמצאת בשלב צמיחה אך יש לה את היכולת לבצע גם צמיחה וגם חלוקות לבעלי המניות. מנהל עסקים אחד אמר: "זו זכות יתר, הייתי אומר, שיש לנו תיק המסוגל לייצר את כמות המזומנים שהוא מייצר, שבה אנחנו יכולים לא רק לעשות צמיחה או החזרי הון. אנחנו יכולים ממש לעשות את שניהם."

החברה הצביעה גם על בסיס בעלי המניות שלה, הכולל את B2Gold, Teck Resources, משפחת Lundin ו-Zijin Mining, לצד כ-10% אחזקת איש פנים. ההנהלה ציינה כי תמהיל זה מיישר תמריצים ותומך בהתמקדות ארוכת טווח בביצועי מחיר המניה.

מיצוב בשוק

ורסאמט ציינה כי היקף עסקיה עדיין אינו משתקף במלואו בשוק. מנהל עסקים אחד אמר: "היקף העסק הוא משהו שאתם באמת צריכים להבין לגבי ורסאמט. 85%, כפי שאמרתי, מגיע מ-GEOs. ההיקף מתרחב גם לבעלי המניות הבולטים שלנו."

ההנהלה ציינה כי הניכיון בהערכת השווי של החברה צפוי להצטמצם ככל שמשקיעים יראו ייצור רב יותר מ-Eskay Creek ויבינו טוב יותר את תזרים המזומנים מהתיק הקיים. כמו כן נאמר כי הכללת החברה במדדים והרישום בנאסד"ק אמורים לסייע בהרחבת בסיס המשקיעים.

כרגע, ורסאמט מציגה את עצמה כחברת רויאלטי וסטרימינג צומחת עם שילוב של תזרים מזומנים נוכחי, פוטנציאל עלייה בשלבי פיתוח ומסלול ארוך טווח להחזרים לבעלי המניות. המבחן הגדול הבא, אמרה ההנהלה, יהיה הפיכת Eskay Creek מסיפור בנייה לנכס מייצר.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.