סין עשויה לאפשר לעליבאבא ו-ByteDance לרכוש שבבי Nvidia חדשים
קבוצת H&M דיווחה כי המכירות ברבעון השלישי חזרו לצמיחה והרווחיות השתפרה, אך המניה ירדה ב-2.95% ל-$161.3 במושב הבורסה האחרון, ומתקרבת לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה. החברה דיווחה כי המכירות נטו עלו ב-1% במטבעות מקומיים, המרג’ין התפעולי הגיע ל-10.6%, והמרג’ין התפעולי המתגלגל ל-12 חודשים השתפר ל-9.0% מ-7.2% שנה קודם לכן. ההנהלה ציינה גם כי הרבעון כלל תוצא חד-פעמי חיובי של החזר מכסים של כ-1.6 נקודות אחוז, שסייע למרג’ינים אך לא יחזור על עצמו. לא סופקו נתוני רווח למניה או הכנסות בחומרים שהוצגו, ולכן לא ניתן היה לבצע השוואה ישירה עם התחזית של $2.18 למניה על הכנסות של $57.09 מיליארד.
ראשי פרקים
- H&M דיווחה כי הרבעון השלישי סימן חזרה לצמיחה במכירות, עם עלייה של 1% במטבעות מקומיים.
- המרג’ין התפעולי עלה ל-10.6%, בסיוע תוצא חד-פעמי של החזר מכסים של כ-1.6 נקודות אחוז.
- המרג’ין התפעולי המתגלגל ל-12 חודשים השתפר ל-9.0%, ומתקרב ליעד ארוך הטווח של החברה של 10%.
- מותגי התיק חזרו לצמיחה, עם עלייה של 3% במטבעות מקומיים.
- מערב אירופה נותרה נקודת תורפה, עם ירידה במכירות על רקע צרכנים זהירים וקידומי מכירות נרחבים.
ביצועי החברה
קבוצת H&M תיארה את הרבעון כצעד קדימה במאמץ ההתאוששות שלה. ההנהלה אמרה כי העסק הניב רווחיות חזקה יותר, יעילות הון טובה יותר וחזרה למומנטום הצמיחה. החברה ציינה גם כי ההחזר על ההון המועסק השתפר ב-18% על בסיס מתגלגל של 12 חודשים, בעוד הרווח למניה עלה ב-23% באותה תקופה.
הביצועים היו לא אחידים לפי אזורים. שווקי סקנדינביה הציגו צמיחה חזקה, ומותגי התיק ביצעו טוב. מערב אירופה, לעומת זאת, נותרה תחת לחץ, במיוחד בגרמניה ובבריטניה, שם הפעילות הקידומית נשארה גבוהה ואמון הצרכנים היה זהיר. ההנהלה אמרה כי גרמניה עדיין מרוויחה נתח שוק, בעוד הביצועים בבריטניה נותרו לא מספקים.
החברה הצביעה גם על התקדמות במוצר, בחוויה ובמותג. היא ציינה כי קולקציות הקיץ התקבלו היטב, הקנייה בעונה גדלה, ושיפורי החנויות החלו להראות תוצאות. H&M אמרה כי כחמישית מתיק החנויות שלה עברה שדרוגים, כולל RFID, קופות שירות עצמי ושינויי פריסה.
ראשי פרקים פיננסיים
- מכירות נטו: עלייה של 1% במטבעות מקומיים ברבעון השלישי.
- מרג’ין תפעולי: 10.6% ברבעון השלישי, כולל תגמול חד-פעמי של מכסים של 1.6 נקודות אחוז.
- מרג’ין תפעולי מתגלגל ל-12 חודשים: 9.0%, עלייה מ-7.2% שנה קודם לכן.
- מרג’ין ברוטו: 54.0% ברבעון השלישי.
- מרג’ין ברוטו מתגלגל ל-12 חודשים: 54.4%.
- החזר על ההון העצמי: 35% במהלך שנים עשר החודשים האחרונים, המשקף שיפור ביעילות ההון.
- יחס מחיר לערך מאזני: 7.82, המעיד על הערכת שווי פרמיה ביחס לערך המאזני.
- ציון פיוטרוסקי: 7 מתוך 9, המצביע על יסודות בריאות פיננסית חזקים.
- החזר על ההון המועסק: עלייה של 18% על בסיס מתגלגל של 12 חודשים.
- רווח למניה: עלייה של 23% על בסיס מתגלגל של 12 חודשים.
- הוצאות מכירה ומינהל: ירידה של 1% ברבעון השלישי הן ב-SEK והן במטבעות מקומיים.
- מלאי: עלייה של SEK 1.4 מיליארד משנה קודמת, בעיקר בשל סחורות במעבר, שינויי לוגיסטיקה ובנייה מכוונת בארה"ב.
- אופטימיזציית חנויות: חיובי מעט ברבעון השלישי, עם תוצא חיובי מעט צפוי לשנה המלאה.
רווחים מול תחזית
החברה לא סיפקה נתוני רווח למניה או הכנסות בחומרים שסופקו, ולכן לא ניתן לחשב את ההשוואה לתחזית באופן ישיר. השוק ציפה לרווח למניה של $2.18 והכנסות של $57.09 מיליארד.
גם ללא קריאה ישירה של עמידה או כישלון ביעדים, נתוני התפעול של הרבעון מצביעים על תמונה מעורבת אך משתפרת. H&M הניבה מרג’ינים חזקים יותר וחזרה לצמיחה במכירות, אך חלק משיפור המרג’ין נבע מהחזר מכסים חד-פעמי. זה הופך את איכות שיפור המרג’ין לפחות נקייה מאשר שיפור אורגני מלא.
היעדר דוח רווח למניה והכנסות מפורסם מותיר גם את המשקיעים עם פחות ודאות לגבי האופן שבו הרבעון עמד בציפיות. בהקשר זה, ירידת המניה מרמזת כי השוק עשוי להתמקד יותר בלחץ העלויות, בחולשה האזורית ובהיעדר הפתעה ברורה בשורת ההכנסות.
תגובת השוק
מניות H&M ירדו ב-2.95% ל-$161.3 מהסיום הקודם של $166.2. המניה נמצאת כעת כ-3.1% מעל השפל של 52 השבועות שלה של $156.4 וכ-17.0% מתחת לשיא של 52 השבועות שלה של $194.3.
המהלך מצביע על אמון משקיעים זהיר. החברה הציגה רווחיות טובה יותר, אך הרבעון גם נשא סימני לחץ: עלויות משלוח גבוהות יותר, הפחתות מחיר צפויות ברבעון הבא, וחולשה מתמשכת במערב אירופה. החזר המכסים החד-פעמי גם הוא ככל הנראה הפחית את ההתלהבות, שכן הוא לא יתמוך בתוצאות עתידיות.
לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן לא ניתן לאשר פעילות חריגה. עם זאת, מיקום המניה בקרבת הקצה התחתון של הטווח השנתי שלה מרמז כי המשקיעים נותרים לא משוכנעים שההיפרעות מאובטחת לחלוטין.
תחזית פיננסית
ההנהלה אמרה כי מכירות ספטמבר צפויות לעלות ב-1% משנה קודמת. לרבעון הרביעי, החברה צופה הפחתות מחיר גבוהות במקצת משנה שעברה, בעיקר מכיוון ש-Cyber Monday חל בנובמבר השנה במקום בדצמבר, ובשל תזמון מלאי הקשור לעיכובי שרשרת האספקה.
H&M ציינה גם כי עלויות המשלוח נותרות גורם מעכב וכי האינפלציה במחירי החומרים צפויה להיות גלויה יותר לקראת סוף 2026 ולתוך 2027. החברה אמרה כי צמיחת הוצאות המכירה והמינהל לשנה המלאה צפויה להיות בקצה הנמוך של טווח הספרות הבודדות הנמוכות במטבעות מקומיים, וכי צמיחת הוצאות המכירה והמינהל ברבעון הרביעי צפויה להיות נמוכה מרמות ספרות בודדות בינוניות.
ההוצאות ההוניות ל-2026 צפויות להגיע לקצה הנמוך של הטווח המודרך, אם כי ההוצאות יהיו ממוקדות ברבעון הרביעי. ההנהלה ציינה גם כי פריסת מערכת ה-ERP תמשיך ללחוץ על הוצאות המכירה והמינהל ב-2027 ולתוך 2028.
לטווח הארוך יותר, H&M שמרה על יעד טווח המרג’ין הברוטו שלה של 54% עד 55% ועל יעד המרג’ין התפעולי של 10%. החברה אמרה כי היא מתכננת לתמוך ביעדים אלה באמצעות מקורות טובים יותר, זמני אספקה קצרים יותר, קנייה רבה יותר בעונה, ושדרוגי חנויות ודיגיטל מתמשכים.
דברי המנהלים
מנכ"ל Daniel Ervér אמר: "ברבעון השלישי, המשכנו לחזק את קבוצת H&M. הניבנו רווח תפעולי חזק וחזרה לצמיחה."
הוא גם אמר: "עם נתח גדל של קנייה בעונה וזמני אספקה קצרים יותר, אנו מגדילים את הגמישות שלנו ואת יכולתנו להגיב לצרכי הלקוחות המשתנים ולמגמות." ההערה מדגישה את מאמץ החברה להפוך את המגוון שלה לרספונסיבי יותר ולשפר את המכירות במחיר מלא.
סמנכ"ל הכספים Adam Karlsson אמר: "החזר על ההון המועסק עלה ב-18% והרווח למניה ב-23, שניהם על בסיס מתגלגל של 12 חודשים. זה משקף לא רק רווחיות חזקה יותר, אלא גם עסק שמפעיל הון בצורה יעילה יותר." זה מצביע על יעילות טובה יותר, לא רק מכירות טובות יותר.
סיכונים ואתגרים
- חולשת מערב אירופה: המכירות ירדו באזור, מה שמראה כי הביקוש נותר שברירי בשווקים מרכזיים.
- עלויות משלוח ותחבורה: עלויות שילוח גבוהות יותר פגעו במרג’ין הברוטו ועשויות להמשיך לעשות זאת.
- לחץ הפחתות מחיר: הפחתות המחיר ברבעון הרביעי צפויות להיות גבוהות יותר, מה שעלול לשקול על הרווחיות.
- תמיכת מרג’ין חד-פעמית: החזר המכסים הגביר את המרג’ינים ברבעון השלישי אך לא יחזור על עצמו.
- תזמון מלאי ושרשרת אספקה: עיכובים ואיחוד מחסנים השפיעו על זרימת המוצרים ועלולים לסבך את ביצוע עונת החגים.
- עלויות ERP: פריסת המערכת צפויה להוסיף לחץ על הוצאות המכירה והמינהל עד 2028.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות במרג’ינים, בעלויות ובעמידות השיפור של החברה. השאלות התרכזו סביב האם התחזית הפיננסית להוצאות המכירה והמינהל עדיין מרמזת על צמיחה בספרות בודדות נמוכות, כמה זמן יימשכו עלויות ה-ERP, ואם לאיחוד הספקים עדיין יש מקום לתמוך במרג’ין הברוטו.
ההנהלה אמרה כי תוכנית ה-ERP תמשיך להשפיע על העלויות עד 2027 ו-2028. היא גם אמרה כי איחוד הספקים עדיין מתמשך, אך היתרונות מושקעים מחדש יותר ויותר בערך ואיכות המוצר ולא משמשים רק להרחבת המרג’ינים.
תחום נוסף שעמד במוקד הדיון היה שינוי תזמון Cyber Monday והשפעתו על הפחתות המחיר. H&M אמרה כי המעבר לנובמבר הוא הסיבה העיקרית להפחתות מחיר גבוהות יותר ברבעון הרביעי, יחד עם מלאי טרי שעוכב בשל בעיות שרשרת האספקה. האנליסטים שאלו גם על מיקום המלאי בארה"ב, כאשר ההנהלה אמרה כי לחברה יש זמינות טובה יותר השנה לאחר שהייתה זהירה מדי אשתקד.
שאלות לגבי שינויי de minimis באירופה ונתח השוק עלו גם הן. H&M אמרה כי השינויים הרגולטוריים יוצרים שדה תחרותי שוויוני יותר, אך קשה לבודד את ההשפעה על נתח השוק. החברה גם הודתה כי צמיחת מכירות מותג H&M של 1% לא הייתה מספקת ואמרה כי היא עובדת על פני כל קבוצות הלקוחות לשיפור ההצעה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
