מדיסון אייר בוועידת מורגן סטנלי: צמיחה, עסקה וממונף

ביום שלישי, 15.09.2026, השתמשה Madison Air (MAIR) בוועידת לגונה השנתית ה-14 של Morgan Stanley כדי להציג עסק הצומח בהתמדה ומתכונן לשינוי משמעותי. ההנהלה הצביעה על ביקוש חזק, צבר הזמנות גדול והזדמנות שוק מתרחבת, תוך הכרה בעבודת המימון והאינטגרציה הקשורה לרכישה המתוכננת שלה את ebm-papst תמורת $5 מיליארד.

החברה אמרה כי העסקה עשויה כמעט להכפיל את שוק היעד הניתן לה ולחזק את מעמדה בטכנולוגיית איכות האוויר וזרימת האוויר. במקביל, Madison Air תתמודד עם נטל חוב כבד יותר לאחר הסגירה, ותצטרך להוכיח שביכולתה לספק את חיסכוני העלויות המובטחים ולשמור על מומנטום בעסקיה המסחריים והמגורים.

נקודות מפתח

• Madison Air דיווחה על מכירות של $3.75 מיליארד ב-12 החודשים האחרונים, מרג’ין EBITDA מתואם של 26.6% ותזרים מזומנים חופשי של יותר מ-$430 מיליון.
• ההנהלה העלתה את תחזית הפיננסית לצמיחת הכנסות ברבעון השלישי לטווח הגבוה של העשרות, לעומת תחזית קודמת בטווח הגבוה של הספרות הבודדות.
• החברה מתכננת לרכוש את ebm-papst תמורת $5 מיליארד, עם סינרגיות עלויות שנתיות של $160 מיליון כיעד עד שנה שלוש.
• הצבר הגיע ל-$2.9 מיליארד בסוף הרבעון השני, כאשר יותר ממחצית ממנו משתרע לשנת 2027 ומעבר לה.
• Madison Air צופה להתחיל את העסקה עם מינוף נטו של 3.7x ושואפת להפחיתו לפחות מ-2.5x תוך שנתיים.

תוצאות פיננסיות

ההנהלה אמרה כי Madison Air בנתה עסק עם מרג’ינים חזקים וייצור מזומן איתן, הנתמך במודל קל-נכסים.

• מכירות ב-12 החודשים האחרונים עד יוני עמדו על כ-$3.75 מיליארד.
• מרג’ין EBITDA מתואם עמד על 26.6%, או כ-27%.
• תזרים מזומנים חופשי עלה על $430 מיליון על בסיס 12 חודשים אחרונים.
• הוצאות הון נותרו בטווח אחוזים נמוך של ספרה בודדת מהמכירות.
• כ-95% מהמכירות הגיעו מצפון אמריקה.

החברה אמרה כי תמהיל הכנסותיה מאוזן בין סוגי ביקוש:

• 50% ביקוש להחלפה ושדרוג
• 10% שירותים ושוק לאחר המכירה
• 40% בנייה חדשה

לפי מגזר, העסק המסחרי ייצר כ-$2.4 מיליארד במכירות ב-12 החודשים האחרונים, או כשני שלישים מהכנסות החברה, בעוד שעסק המגורים תרם כ-$1.3 מיליארד, או כשליש.

ההנהלה ציינה גם כי הזמנות ברבעון השני עלו ב-70%, מה שמדגיש את עוצמת הצינור ואת המרת הצבר להכנסות.

עדכונים תפעוליים

ג’יל וויאנט, נשיאה ומנכ"לית, אמרה כי Madison Air מתמקדת בהפיכת העולם ל"בטוח, בריא ופרודוקטיבי יותר באמצעות כוחו של אוויר טוב יותר." היא תיארה את סטרקצ’ר החברה כמבוזר וממוקד לקוח, עם עסקים הבנויים סביב פתרונות ספציפיים ולא סביב קו מוצרים יחיד.

מגזר מסחרי

• העסק המסחרי משתרע על 15 ענפי שוק קצה, כולל לוגיסטיקה, ייצור, תרופות, מדעי החיים, ייצור שבבים, בתי חולים ובריאות.
• המוצרים כוללים תנועת אוויר, טיפול באוויר, קירור אוויר-נוזל והיברידי, יעילות אנרגטית ופתרונות חום.
• קירור מרכזי נתונים הודגש כמנוע צמיחה מרכזי, עם ביקוש חזק מלקוחות היפר-סקייל.
• ההנהלה אמרה כי עסק מרכזי הנתונים פועל במרג’יני EBITDA תעשייתיים בריאים, עם מקום להתרחבות ככל שהיקף הפעילות גדל.
• החברה אמרה כי היא מציעה פתרונות קירור אוויר, נוזל והיברידי, המאפשרים לה לשרת העדפות לקוח שונות ופלטפורמות טכנולוגיה שונות.

וויאנט אמרה כי המאוורר הוא מרכזי במערכות HVAC מסחריות, וציינה כי הוא מהווה פחות מ-10% מעלות ההון הראשונית אך יותר מ-80% מעלות התפעול לאורך חיי הנכס. מסגור זה הוא מרכזי למסר "Return on Air" של Madison Air.

מגזר מגורים

• מכירות מגורים הסתכמו בכ-$1.3 מיליארד על בסיס LTM.
• העסק מתמקד בפתרונות Healthy Air כגון טיהור, אוורור, לחות, ביטול לחות, חישה ובקרות.
• ההנהלה אמרה כי 92% מהבתים בארה"ב אינם מצוידים בפתרונות Healthy Air.
• פחות מ-20,000 מתוך כ-75,000 קבלני HVAC הומרו לגישת Madison Air.
• החברה אמרה כי עסק AprilAire, שנרכש במאי 2023, צומח בשיעור דו-ספרתי נמוך.

Madison Air אמרה כי הזדמנות המגורים גדולה מכיוון שהחברה אינה מוכרת חימום וקירור מסורתיים. במקום זאת, היא מנסה לחנך קבלנים ובעלי בתים בנושאי בריאות, נוחות ושימור הבית. ההנהלה אמרה כי לקבלני HVAC יש כ-40 מיליון נקודות מגע עם בעלי בתים בכל שנה, וכי 75% מהביקורים הם תחזוקה שגרתית ולא קריאות החלפה.

החברה גם הצביעה על עיצוב מוצרים המפחית חיכוך בהתקנה, כולל מערכות ביטול לחות מחוברות Wi-Fi למרתפים ומרחבי זחילה. היא אמרה כי מערכות טיהור אוויר יכולות ליצור הזדמנות הכנסה עוקבת פי 9 באמצעות סינון ייעודי לאורך חיי הנכס.

שירותים ושוק לאחר המכירה

• שירותים ושוק לאחר המכירה מהווים כיום כ-10% מהמכירות.
• Madison Air כינתה זאת מוקד אסטרטגי מרכזי עם מקום משמעותי לצמיחה.
• לכל יחידה עסקית יש סטרקצ’ר רווח והפסד משלה ומנהלים כלליים ייעודיים.
• החברה משקיעה בחלקים קנייניים, תשתית סחורה פיסית וכלים דיגיטליים כדי להקל על עשיית עסקים עם לקוחות ושותפי ערוץ.

רכישת ebm-papst ואסטרטגיה

ההכרזה הגדולה ביותר הייתה תוכנית Madison Air לרכוש את ebm-papst, חברת טכנולוגיית זרימת אוויר גרמנית שנוסדה בשנת 1963, תמורת $5 מיליארד. ההנהלה אמרה כי העסקה צפויה להיסגר בהמשך 2024.

• מחיר הקנייה מכללא כ-10 פעמים EBITDA מתואם מוערך לשנת 2026, כולל סינרגיות עלויות.
• ההנהלה אמרה כי הרכישה עשויה להרחיב את שוק היעד הניתן ל-Madison Air מ-$40 מיליארד ל-$70 מיליארד.
• סינרגיות עלויות צפויות הן $160 מיליון בשיעור שנתי עד סוף שנה שלוש לאחר הסגירה.
• EPS צפוי להיות מוסף מתון החל משנה אחת לאחר הסגירה.
• מינוף נטו פתיחה צפוי להיות 3.7x, עם יעד מתחת ל-2.5x תוך שנתיים.

וויאנט אמרה כי החברה עקבה אחרי ebm-papst במשך שמונה עד עשר שנים, מה שמשקף גישה סבלנית לרכישה. היא אמרה כי ההתאמה האסטרטגית נובעת משילוב טכנולוגיית מאוורר EC המשולבת של ebm-papst עם מומחיות היישום ופנייה ללקוחות של Madison Air.

היא הוסיפה כי לקוחות הגיבו בחיוביות לשילוב, ותיארה את המשוב כ"חיובי באופן מענג." Madison Air הקימה צוות אינטגרציה ייעודי בראשות מנהל עסקים ממוצא גרמני עם ניסיון עבר באינטגרציה אירופית.

ההנהלה אמרה כי העסקה תומכת באסטרטגיה רחבה יותר הבנויה סביב צמיחה, הרחבת מרג’ין וייצור מזומן, ולא גישה של הנדסה פיננסית. היא גם אמרה כי המודל המבוזר של החברה אמור לסייע בשימור עוצמות העסק הנרכש תוך האצת תוכניותיה שלה.

תחזית עתידית

Madison Air העלתה את תחזית הצמיחה לטווח הקרוב, תוך ציון עוצמה מסחרית רחבה ומומנטום מתמשך בקירור מרכזי נתונים.

• צמיחת הכנסות ברבעון השלישי צפויה כעת בטווח הגבוה של העשרות, לעומת תחזית קודמת בטווח הגבוה של הספרות הבודדות.
• צמיחת EBITDA מתואם ברבעון השלישי צפויה להיות כ-10%, או ספרות דו-ספרתיות נמוכות.
• ההנהלה אמרה כי הרבעון הרביעי עדיין אמור להציג צמיחת הכנסות חיובית משנה לשנה, אם כי בקצב מתון יותר מכיוון שההשוואות יהיו קשות יותר.
• תחזית פיננסית לשנה המלאה תינתן עם תוצאות הרבעון השלישי.

החברה אמרה כי הביקוש נותר איתן בכל תיק המסחרי ובקנה מידה רחב בהתאם לציפיות במגורים. היא גם אמרה כי מגמות הצבר וההזמנות תומכות בנראות להכנסות עתידיות.

• הצבר בסוף הרבעון השני עמד על $2.9 מיליארד.
• יותר ממחצית מהצבר הזה משתרע לשנת 2027 ומעבר לה.
• הצמיחה המסחרית מפוזרת על פני 15 ענפים, מה שמפחית את התלות בשוק יחיד.
• ההנהלה אמרה כי העסק ממיר את הצבר באופן רווחי תוך שמירה על צמיחה.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה הרחיבה על מספר נושאים שמשקיעים צפויים לעקוב אחריהם מקרוב.

ביקוש וצבר

• ההנהלה תיארה את הביקוש כ"בריא מאוד ומאוזן" בכל המגזר המסחרי.
• היא אמרה כי אין שוק יחיד המניע את העסק, עם עוצמה בלוגיסטיקה, בריאות וייצור מתקדם.
• הזמנות עלו ב-70% ברבעון השני, והחברה אמרה כי הצינור שלה נותר חזק.

קירור מרכזי נתונים

• Madison Air אמרה כי היא משתתפת בקירור אוויר, נוזל והיברידי.
• החברה אמרה כי הצעה רחבה זו מסייעת לה להישאר רלוונטית ככל שלקוחות בוחרים פלטפורמות קירור שונות.
• ההנהלה אמרה כי מרג’ינים בקירור מרכזי נתונים אמורים להשתפר ככל שהתוכניות מתבגרות והיקף הפעילות גדל.

ניהול מחירים ועלויות

• ההנהלה תיארה את גישתה כ"כירורגית" ועסק אחר עסק.
• הפעולות כוללות תמחור, מכירת ערך, צעדים מסחריים ברמת הפרויקט, שיפורי פרודוקטיביות, הפחתות עלויות חומרים וחיסכון במיקור.
• המטרה הראשונה היא כיסוי דולר-לדולר של האינפלציה, ולאחר מכן כיסוי שיעור בהמשך השנה.

הזדמנות מגורים

• ההנהלה אמרה כי עסק המגורים שונה מחברות OEM מסורתיות לחימום וקירור.
• היא רואה מרחב לבן גדול, כאשר 92% מהבתים בארה"ב עדיין ללא פתרונות Healthy Air.
• אסטרטגיית הקבלנים מתמקדת בחינוך, קלות התקנה והפיכת Madison Air לשותף עסקי ולא לספק מבוסס-החזר.

שירותים, שוק לאחר המכירה ואינטגרציה

• שירותים ושוק לאחר המכירה הם מוקד אסטרטגי מכיוון שהם יכולים להעמיק קשרי לקוחות ולהעלות מרג’ינים.
• Madison Air אמרה כי פלטפורמת NEXAIRA של ebm-papst יכולה לתמוך בניטור ותחזוקה חזויה.
• החברה רואה הזדמנויות בהחלפה, שדרוג ואופטימיזציה של מחזור חיים ביישומים מסחריים.

סיכום

Madison Air עזבה את הוועידה עם מסר ברור: העסק הליבתי מתפקד היטב, ועסקת ebm-papst עשויה לעצב מחדש את היקפה ואת טווח הטכנולוגיה שלה. משקיעים יחפשו כעת ביצוע על אינטגרציה, סינרגיות והפחתת חוב.

עיינו בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים על הדיון והערות ההנהלה.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.