וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
יום שלישי, 15.09.2026 — RGA (RGA) השתמשה בהופעתה בכנס השנתי ה-24 של ברקליס לשירותים פיננסיים גלובליים כדי להציג אסטרטגיה המבוססת על צמיחה סלקטיבית, משמעת הונית ותקשורת משופרת עם משקיעים. ההנהלה ציינה כי החברה מבצעת את תוכניתה כראוי, אך הודתה גם בהאטה בפעילות העברת סיכוני קצבה בתחילת 2026 ובצורך להסביר טוב יותר כיצד המומחיות הביומטרית שלה יוצרת ערך.
החברה ציינה כי היא עומדת בלוח הזמנים להשגת יעדיה הפיננסיים המרכזיים, גם בעת שהיא נשענת יותר על שותפויות בלעדיות, יכולות חיתום והון צד שלישי לתמיכה בצמיחה.
ראשי פרקים
- RGA חזרה על יעדים של צמיחת EPS בשיעור 8% עד 10% ו-ROE של 13% עד 15%.
- ההנהלה ציינה כי לחברה כ-$2 מיליארד הון עודף ומספר דרכים לפרוס אותו.
- שווי ה-embedded value של $44 מיליארד צפוי להתממש על פני 10 עד 15 שנים ותומך ברווחים לטווח ארוך.
- עסקת Equitable, הקשורה לבלוק עתודה סטטוטורית של $32 מיליארד, מתנהלת בהתאם לציפיות.
- RGA צופה כי Ruby Re תהיה פרוסה במלואה ב-2026 ורואה מקום נוסף לכלי הון של צד שלישי.
יעדים פיננסיים ועמדת הון
RGA ציינה כי עדיפותה הראשונה היא להמשיך ולעמוד ביעדיה הפיננסיים המוצהרים. החברה מטווחת צמיחת EPS של 8% עד 10% ו-ROE של 13% עד 15%, וההנהלה הביעה ביטחון בהשגת רמות אלו באמצעות שילוב של עסקים חדשים, ניהול in-force ופעולות הון.
- כ-$2 מיליארד הון עודף גולה בסוף הרבעון השני.
- החברה ציינה כי יש לה מספר מקורות הון, כולל צמיחה אורגנית, runoff עסקי, כושר מינוף והון צד שלישי.
- RGA הצביעה גם על רכישות חוזרות אופורטוניסטיות, תוך שמירה על התחייבות ליחס תשלום של 20% עד 30%.
- ההנהלה ציינה כי לעסק יש נראות של 12 עד 18 חודשים על תמהיל העסקאות וה-flow שלו.
החברה ציינה כי שווי ה-embedded value שלה עומד על $44 מיליארד. ההנהלה תיארה נתון זה כערך נוכחי של מרווחי חיתום, השקעה ועמלות הצפויים להתממש לאורך זמן, למעט הוצאות, מסים ועלות הון. תקופת ההתממשות הממוצעת היא כ-10 עד 15 שנים.
RGA ציינה גם כי הפחיתה cohorts מוגבלים ב-25% וייתכן שתוכל לצמצמם עוד. cohorts מוגבלים הם בלוקים שבהם יחס הפרמיה נטו עולה על 100%, כלומר כל הפרמיות העתידיות נדרשות לכיסוי הטבות עתידיות. ההנהלה ציינה כי בלוקים אלו עלולים להוסיף תנודתיות לרווחים מכיוון שהניסיון זורם ישירות לרווח והפסד.
עדכונים תפעוליים
ההנהלה ציינה כי החברה ממשיכה לראות צמיחה בכל האזורים, אך עם תבניות שונות לפי שוק.
- צמיחת אסיה-פסיפיק מגיעה בעיקר מיפן והונג קונג, עם עסקאות flow ומוצרי ביטוח חיים שלם בפרמיה חד-פעמית.
- עסקי אריכות החיים בבריטניה נשארים נוכחות מרכזית, אם כי 2026 הייתה איטית יותר וצינורות העסקאות משתפרים כעת.
- השוק האמריקאי נשאר סלקטיבי, כאשר עסקאות רבות הופכות להסדרים בלעדיים.
- שוק העברת סיכוני קצבה היה איטי מהצפוי במחצית הראשונה של 2026, אך ההנהלה צופה שהמחצית השנייה תעמוד בציפיות.
RGA ציינה כי הנוכחות הגלובלית שלה והנוכחות המקומית מרכזיות לעמדתה התחרותית. החברה ציינה כי היא יכולה לפעול בכל רחבי אמריקה, אסיה ו-EMEA, כולל עמדה חזקה בשוק אריכות החיים בבריטניה. ההנהלה ציינה כי העסק מתמקד יותר ויותר בעסקאות שבהן המומחיות הביומטרית שלו חשובה יותר מהמחיר בלבד.
באסיה, החברה ציינה כי בנתה הסדרי flow בלעדיים באמצעות פיתוח מוצרים ושיתוף פעולה רגולטורי. ההנהלה ציינה כי היא עובדת עם לקוחות ליצירת מוצרים המתאימים לשווקים מקומיים, ולאחר מכן מספקת תמיכה בביטוח משנה. גישה זו הייתה חשובה במיוחד ביפן ובהונג קונג.
עסקת Equitable ומודל השותפות
ההנהלה הקדישה זמן לעסקת Equitable, שכללה בלוק עתודה סטטוטורית של $32 מיליארד. החברה ציינה כי העסקה מתנהלת בהתאם לציפיות הן מבחינת תמותה והן מבחינת רווחים.
- RGA ציינה כי הנחות החיתום והתמחור שלה אומתו על ידי הניסיון ההיסטורי של הלקוח ועל ידי רשומת החיתום הארוכה שלה.
- החברה ציינה כי מיצוב מחדש של נכסים סייע לשפר את התשואות לעומת הגישה המסורתית של הלקוח.
- RGA ציינה כי עלות ההון הנמוכה שלה תמכה גם היא בכלכלת העסקה.
- החברה ציינה כי המודל שוכפל מאז בקנה מידה קטן יותר עם לקוחות אחרים.
ההנהלה ציינה כי עד כה נטלה על עצמה אחריות חיתום עבור שלושה ארגונים, וקשרים אלו הובילו לרכישות בלוק נוספות. החברה תיארה את עסקת Equitable כשותפות רחבה, ולא רק כעסקת בלוק חד-פעמית, וציינה כי סטרקצ’ר זה סייע לה לזכות בעסקים נוספים.
הון צד שלישי ו-Ruby Re
RGA ציינה כי הון צד שלישי נשאר חלק חשוב מאסטרטגית ההון שלה. Ruby Re, כלי ה-sidecar שלה, צפוי להיות פרוס במלואו ב-2026.
- Ruby Re מספקת הון נוסף להזדמנויות שזוהו.
- היא גם יוצרת זרם הכנסות עמלות חוזר וקל-הון.
- ההנהלה ציינה כי היא מסייעת לבחון את האיזון הנכון בין מאזנים ציבוריים ופרטיים.
- הכלי משמש גם כבדיקת תמחור באמצעות השתתפות משקיעי צד שלישי.
ההנהלה ציינה כי כלים נוספים נמצאים בבחינה, אך לא היה דבר ספציפי להכריז עליו. החברה מסגרה את הון צד השלישי כאחד מכמה כלים שבהם היא יכולה להשתמש לניהול צמיחה ויעילות הון.
תוכניות חיתום אסטרטגיות
RGA ציינה כי תוכניות החיתום האסטרטגיות שלה צוברות תאוצה, במיוחד בשוק האמריקאי. מספר הבקשות צפוי להכפיל את עצמו משנה לשנה, דבר שההנהלה תיארה כראיה לכך שההזדמנות עדיין בשלביה הראשונים.
- החברה ציינה כי היא עובדת עם כ-30 חברות על מרכיבי חיתום מסוימים.
- שלוש חברות מקבלות את כל שירותי החיתום או חלק ניכר מהם.
- ההנהלה ציינה כי המודל יכול להעביר את החיתום מעלות קבועה לעלות משתנה עבור לקוחות.
- החברה ציינה כי היא משתמשת בכלים ובבינה מלאכותית להרחבת צוות החיתום.
ההנהלה ציינה כי התוכנית מתמודדת עם בעיית כושר אמיתית עבור מבטחים, שכן כישרון חיתום יקר וקשה לשימורו. היא גם ציינה כי המוניטין של RGA מסייע למשוך כישרון חיתום.
מגמות תמותה והתקדמות רפואית
RGA ציינה כי ניסיון התמותה היה חיובי בבריטניה, ארה"ב וקנדה. ההנהלה הצביעה גם על רוחות גב אפשריות מהתקדמות רפואית, במיוחד תרופות GLP-1.
- הרחבת כיסוי Medicare עשויה להנגיש תרופות GLP-1 יותר.
- גרסאות גנריות עשויות גם להוריד עלויות לאורך זמן.
- החברה ציינה כי היא שמרנית באופן שבו היא משקפת שינויים כאלה בהנחות.
- RGA ציינה כי יש לה יותר מ-50 שנות ניסיון בחקר התקדמות רפואית ותוצאה שלה על התמותה.
ההנהלה ציינה כי היא מעדיפה לאמת שיפורים באמצעות ניסיון נצפה ולא להזיז הנחות מהר מדי.
עמדה תחרותית ותצפית שוק
RGA ציינה כי עמדתה התחרותית הופכת סלקטיבית יותר. במקום להתחרות באופן רחב על המחיר, החברה ציינה כי היא מתמקדת בתחומים שבהם היא יכולה להשתמש במומחיות הביומטרית שלה, בקשרים מקומיים וביכולת לבטח מחדש את שני צידי המאזן.
- באסיה, החברה ציינה כי פיתוח מוצרים ושיתוף פעולה רגולטורי מסייעים ליצור הסדרי flow בלעדיים.
- בארה"ב, עסקאות גדולות רבות הופכות לבלעדיות בשל גישת החיתום של RGA.
- בשוק אריכות החיים בבריטניה, החברה ציינה כי היא יכולה לטפל הן בעסקאות קטנות והן בגדולות.
- ההנהלה ציינה כי סלקטיביות זו מפחיתה לחץ תמחור.
RGA התייחסה גם לחששות משקיעים לגבי מינוף נכסים. ההנהלה ציינה כי מינוף נכסים הוא יותר תוצא מאשר תשומה עבור החברה, מכיוון שעסקאות גדולות יותר המבטחות מחדש הן נכסים והן התחייבויות יכולות להעלות את היחס מבלי לשנות את פרופיל הסיכון הבסיסי בדרך פשוטה.
החברה ציינה כי חלק מהמשקיעים עשויים גם להבין לא נכון את מגזר הפתרונות הפיננסיים, בהנחה שמדובר בעסק spread טהור. ההנהלה ציינה כי זה אינו המצב, מכיוון שסיכון ביומטרי הוא לרוב חלק מרכזי מהעסקה.
ראשי פרקים מהשאלות ותשובות
במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה חזרה מספר פעמים לאותן נושאים: תחרות ממושמעת, גמישות הון וחשיבות הסבר העסק טוב יותר למשקיעים.
- ההנהלה ציינה כי החברה סלקטיבית מאוד לגבי היכן היא מתחרה.
- היא ציינה כי שוק העברת סיכוני קצבה היה איטי בתחילת 2026, אך צינורות העסקאות בונים כעת.
- היא ציינה כי המחצית השנייה של השנה אמורה לעמוד בציפיות.
- היא ציינה כי הפלטפורמה הגלובלית של החברה והנוכחות המקומית תומכות בגישה מובחנת.
לגבי cohorts מוגבלים, ההנהלה ציינה כי הבעיה נבעה ממסגרת החשבונאות החדשה לשיפור ממוקד לטווח ארוך. היא הסבירה כי כאשר יחס הפרמיה נטו עולה על 100%, כל הפרמיות העתידיות נדרשות לתשלום הטבות עתידיות, ולא נותרת רווחיות פורוורד להחלקת הרווחים. ההנהלה ציינה כי העלאות שערים ו-recaptures יכולים להחזיר בלוקים אלו למצב לא מוגבל.
לגבי אסיה, ההנהלה ציינה כי הצמיחה מרוכזת ביפן ובהונג קונג, שם לחברה קשרים ותיקים וסייעה לפתח מוצרים עם לקוחות. היא ציינה כי העסק אינו מתמקד בתחרות על נכסים בלבד, אלא בשילוב של סיכון ביומטרי ונכסים.
לגבי בדיקת מס הקשורה לסין, ההנהלה ציינה כי הסוגיה נוגעת בעיקר לאכיפה ולא לחוק חדש, וצפויה להיות בעלת השפעה מוגבלת על העסק, כולל שוק דמי העמילות בהונג קונג.
לגבי התחייבויות מורכבות, ההנהלה ציינה כי RGA נשארת סלקטיבית מאוד. היא ציינה כי החברה אינה מחפשת חשיפה רחבה לעסקאות כגון STOLI או ביטוח סיעודי לטווח ארוך, וכי ביטוח סיעודי לטווח ארוך נשאר פחות מ-10% מסך ההתחייבויות ללא תוכנית להגדיל רמה זו.
תחזית
RGA ציינה כי היא בטוחה בכוח הרווחים לטווח ארוך שלה וצופה כי מספר מנועים יתמכו בתוצאות, כולל עסקים חדשים, פעולות in-force, אופטימיזציה של תיק הנכסים והתממשות הדרגתית של רווחים מעסקאות שנכתבו בשנים קודמות.
- החברה ציינה כי תוצאותיה הרבעוניות עשויות עדיין להציג תנודתיות מסוימת מפעולות in-force וניסיון תמותה.
- היא ציינה כי בסיס הרווחים הבסיסי נשאר חזק.
- ההנהלה ציינה כי השוק הפוטנציאלי הגדול של החברה והפלטפורמה הגלובלית תומכים בתוכנית הצמיחה שלה.
- היא ציינה כי תקשורת עם משקיעים תישאר עדיפות בעת שהיא עובדת להסביר את תמהיל העסקים שלה בצורה ברורה יותר.
RGA ציינה כי היא צופה להמשיך להשתמש בשילוב של צמיחה אורגנית, ניהול הון ועסקאות סלקטיביות לתמיכה ביעדיה. ההנהלה גם ציינה כי תמשיך להעריך רכישות חוזרות מול צרכי צינור העסקאות ושימושי הון אחרים.
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
