קרדינל הלת’ בוועידת מורגן סטנלי: הצמיחה נשארת רחבה

קרדינל הלת’ (CAH) אמרה ביום שני, 14.09.2026, בוועידת הבריאות הגלובלית השנתית ה-24 של מורגן סטנלי, כי היא צופה שנה נוספת של צמיחה ברווח למניה מעל יעד הטווח הארוך שלה, גם כאשר חלק מהעסקים מתמודדים עם השוואות קשות יותר ולחץ רגולטורי. החברה הצביעה על ביצוע רחב על פני תיק הפעילויות שלה, אך ציינה גם כי צמיחת הספציאלטי צפויה להאט מהקצב החזק במיוחד של השנה שעברה, וכי מכסים ושינויי מדיניות נותרים נקודות לניטור.

ראשי פרקים

• קרדינל הלת’ סיפקה תחזית פיננסית לצמיחה ברווח למניה לשנת הכספים 2027 של 13% עד 15%, מעל יעד הטווח הארוך של 12% עד 14%.
• ההנהלה אמרה כי שנת הכספים 2026 הייתה שנה של "חמישה מתוך חמישה", כאשר כל חמשת מגזרי הפעילות הניבו רווח חזק ותזרים מזומנים.
• הפצת תרופות נשארת העסק המרכזי, בעוד ספציאלטי, BioPharma Solutions, טיפול בבית, רפואה גרעינית ולוגיסטיקה הם מנועי הצמיחה המרכזיים.
• החברה צופה השפעה מוגבלת משינויי מדיניות תמחור תרופות, וציינה כי מבנה החוזים שלה מסייע להגן על המרג’ין.
• קרדינל הלת’ מתכננת רכישה חוזרת של מניות בהיקף $1 מיליארד בשנת הכספים 2027 ורואה תמיכה מתמשכת מתזרים המזומנים.

תוצאות פיננסיות

המנכ"ל ג’ייסון הולר אמר כי התחזית העדכנית של החברה משקפת מומנטום מתמשך, אם כי בשיעורי גידול נורמליים יותר מאשר בשנת הכספים 2026.

• תחזית פיננסית לצמיחה ברווח למניה לשנת הכספים 2027: 13% עד 15%
• יעד צמיחה ברווח למניה לטווח הארוך: 12% עד 14%
• רכישה חוזרת של מניות מתוכננת: $1 מיליארד בשנת הכספים 2027
• שיעור מס: צפוי להיות גבוה מעט משנת הכספים 2026
• הוצאות ריבית: צפויות ליהנות מייצור תזרים מזומנים חזק בשנת הכספים 2026

הולר אמר כי הביצוע של החברה בשנה שעברה היה רחב במיוחד. "המילים שעולות לי לראש הן רוחב ועומק של הביצוע שלנו ותוצאותינו", אמר. "בשנת הכספים 2026, כל אחד מחמשת מגזרי הפעילות שלנו הניב ביצוע מצוין, לא רק בדוח רווח והפסד, אלא גם בתזרים המזומנים. הלכנו חמישה מתוך חמישה בשנה האחרונה, והתחזית הפיננסית שלנו לשנת הכספים 2027 היא המשך של ההצלחה הזו בשיעורים מנורמלים מעט יותר."

הפצת תרופות וצמיחת ספציאלטי

קרדינל הלת’ אמרה כי הפצת תרופות נשארת מרכז האסטרטגיה שלה, עם ביקוש יציב בגנריקה ועסק ספציאלטי שממשיך לצמוח.

• צמיחת נפח גנריקה: 2% עד 3%, כאשר ההנהלה צופה ביצוע מעט מעל טווח זה
• הכנסות תרופות ספציאלטי: כ-$50 מיליארד
• צמיחת ספציאלטי בשנת הכספים 2026: 25%
• צמיחת ספציאלטי בשנת הכספים 2027: צפויה להאט לצמיחה דו-ספרתית
• הכנסות BioPharma Solutions בשנת הכספים 2025: $550 מיליון
• צמיחת BioPharma Solutions בשנת הכספים 2026: יותר מ-30%
• יעד BioPharma Solutions לשנת הכספים 2028: $1 מיליארד

הולר אמר כי ספציאלטי נשאר הזדמנות מרכזית משום שהשוק עדיין מפוצל. הוא אמר כי כ-80% עד 90% מהרופאים בתחום הספציאלטי שאינו אונקולוגי עדיין אינם מסונפים לארגון שירותי ניהול (MSO), מה שמותיר מקום לרכישות נוספות ואיחוד מרפאות.

"כ-80% עד 90% מהרופאים בתחום זה ממשיכים להיות לא מסונפים ל-MSO, שהוא בעצם השטח הפנוי המאפשר לנו להמשיך ולצרף מרפאות ל-MSO שלנו", אמר. "זהו מסלול ארוך שאנו רואים לפנינו, המעניק לנו את ההזדמנות להיות בטוחים להשקיע בכל אחד מהעסקים הללו."

הוא הוסיף כי קרדינל הלת’ מתמקדת בשלושה פלטפורמות ספציאלטי: אונקולוגיה, אורולוגיה, וטיפול אוטואימוני וגסטרואנטרולוגי. החברה אינה מתכננת להוסיף פלטפורמה רביעית בטווח הקצר עד הבינוני.

עדכוני פעילות

החברה הדגישה התקדמות במספר עסקים מעבר להפצה המרכזית.

• שילוב Specialty Alliance מתקדם היטב עם רכישת Solaris
• רכישת Solaris הושלמה ברבעון השני של שנת הכספים 2027
• הפצה עבור GI Alliance ו-Solaris הושקה ברבעון הרביעי של לוח השנה 2026
• Solaris היא כעת הלקוח הגדול ביותר של מוצרי הרדיופרמצבטיקה הגרעינית של Ellucian
• BioPharma Solutions זכתה בעסק חדש, כולל DUPIXENT במסגרת מרכז המטופלים Sonexus
• תוכניות הרפואה הגרעינית מתרחבות, כולל תרנוסטיקה ו-PET אנרגיה גבוהה
• ציקלוטרונים חדשים נפרסים ב-11 שווקים מרכזיים
• OptiFreight Logistics מתרחבת ממוצרים רפואיים למוצרי בית מרקחת
• At-Home Solutions משלבת השקעה אורגנית עם רכישות ואוטומציה

קרדינל הלת’ ציינה גם כי רכישת Advanced Diabetes Supply, שהושלמה לפני יותר משנה, ממשיכה לתרום לצמיחה. החברה ממתינה לשתי עסקאות קטנות יותר, Strive Medical ועסק הסוכרת של AdaptHealth, שצפויות להוסיף כ-2 נקודות אחוז לצמיחה בשנת הכספים 2027 עבור המגזר.

מכסים, GMPD וחוזי לקוחות

החברה אמרה כי מגזר GMPD שלה טיפל בנטל מכסים גדול בשנת הכספים 2026 וצופה כי רוב ההשפעה הנותרת תכוסה על ידי פעולות תמחור בשנת הכספים 2027.

• השפעת מכסים בשנת הכספים 2026: $450 מיליון
• הופחתה דרך פעולות: כשני שליש, או $300 מיליון
• הוחזרה דרך שיתוף עלויות עם לקוחות: כ-$150 מיליון
• צמיחת נפח המותג של קרדינל הלת’: ספרות בודדות-בינוניות במשך שישה רבעונות רצופים
• רוב לחץ המכסים הנותר צפוי לקבל קיזוז על ידי תמחור בשנת הכספים 2027

ההנהלה אמרה כי יחסי החברה עם לקוחות גדולים נשארים חזקים. היא הצביעה על CVS כשותף מרכזי, כאשר חוזה ההפצה המרכזי צפוי לחידוש בסוף השנה, וציינה כי לקרדינל הלת’ יש גם קשרים ארוכי טווח דרך Red Oak Sourcing, Averon Sourcing ו-IQ Purchasing.

הולר תיאר את מודל הלקוחות של החברה כרחב ועמיד. הוא אמר כי החברה מתמקדת ב"ליבת העסק" תוך שמירה על מגוון שותפויות אסטרטגיות שחורגות מהפצה פשוטה.

תחזית עתידית

קרדינל הלת’ אמרה כי היא רואה רקע חיובי להזדמנויות אובדן בלעדיות, שיכולות לתמוך הן בגנריקה והן בביוסימילרים.

• שנות הכספים 2026 ו-2027 צפויות להיות שנים בונות מבחינת אובדן בלעדיות
• שנות הכספים 2028 ו-2029 צפויות להיות חזקות אף יותר
• כ-$175 מיליארד בהכנסות צפויים לאבד הגנת פטנט עד סוף העשור
• ההנהלה תיארה את ההזדמנות כ"סינגלים ודאבלים" ולא כרווחים חד-פעמיים

הולר אמר כי החברה רואה הזדמנויות על פני ה-MSO שלה, ההפצה, הספציאלטי ועסקי הפצת התרופות ככל שתרופות ממותגות מאבדות בלעדיות. "בין אם מדובר בגנריקה או ביוסימילרים, זה לא טריפל ורץ ביתי", אמר. "זה הרבה סינגלים ודאבלים שמצטברים לבסיס עסקי נחמד."

הוא גם אמר כי החברה בטוחה ביכולתה לנהל שינויים רגולטוריים, כולל משא ומתן על תמחור תרופות במסגרת חוק הפחתת האינפלציה (IRA) והרחבה אפשרית של כללי תמחור Part B.

• קרדינל הלת’ אמרה כי מודל המרג’ין של 1% שלה מסייע לשמר את הכלכליות ככל שהמחירים משתנים
• החשיפה של MSO לתמחור Part B מוגבלת מכיוון שהוצאות התרופות הן רק כשליש מההכנסות
• ביקורי מטופלים ונהלים מהווים שני שליש אחרים מהכנסות MSO
• החברה צופה השפעה מהותית מועטה משינויים אפשריים ב-340B בשל בסיס הלקוחות הרחב שלה

ההנהלה ציינה גם כי התמקדות הממשל בהונאות 340B עשויה לסייע למפעילים תואמים. לגבי הצעות תחרותיות לניטור גלוקוז רציף ומשאבות, החברה אמרה כי היא צופה שהתהליך יהיה ניתן לניהול ומאמינה שהיא ממוקמת היטב בתחום טיפול בסוכרת.

הקצאת הון ועדיפויות מגזרים

קרדינל הלת’ אמרה כי ההון ימשיך לזרום ראשית לפארמה ולספציאלטי, כאשר עסקי הצמיחה האחרים קרובים מאחור.

• עדיפות עליונה: פתרונות פארמה וספציאלטי
• עדיפות שנייה: פתרונות בבית, OptiFreight ורפואה גרעינית
• עדיפות נמוכה יותר למיזוגים ורכישות: GMPD
• האסטרטגיה צפויה להישאר עקבית לעתיד הנראה לעין

ההנהלה אמרה כי טיפול בבית הוא תחום חשוב במיוחד מכיוון שהשוק עדיין מפוצל ומכיוון שהחברה מאמינה שהיא יכולה לבנות עמדה חזקה יותר לפני שהצעות תחרותיות ישפיעו על המרג’ין באופן מלא יותר.

הולר אמר כי החברה בחרה בעסק הסוכרת של AdaptHealth מכיוון שהוא התאים היטב מבחינה תרבותית ותפעולית. הוא הוסיף כי מעט מתחרים מוכנים להשקיע בכבדות בתחום הבית, מה שעשוי לסייע לקרדינל הלת’ לצבור נתח שוק לאורך זמן.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך מושב בורסה השאלות והתשובות, חזרו המנהלים על מספר נושאים חוזרים: יחסי לקוחות, מגמות ביקושים, סיכוני מדיניות ותוכנית ההשקעה לטווח הארוך.

• מגמות ביקושים: ההנהלה תיארה את הנפח והניצולת הבסיסיים כ"בונים מאוד"
• גנריקה: הצמיחה צפויה לרוץ מעט מעל קו הבסיס של 2% עד 3%
• ספציאלטי: הצמיחה צריכה להישאר דו-ספרתית, אך מתחת לקצב של 25% של שנת הכספים 2026 מכיוון שחלק מהזרזים לא יחזרו
• CVS: החברה אמרה כי הקשר הוא "חזק מאוד" וכולל מספר שותפויות אסטרטגיות מעבר להפצה המרכזית
• תמחור IRA: ההנהלה אמרה כי הכלכליות של השירות צריכה להישמר מכיוון שהפיצוי נע עם התמחור
• 340B: החברה אמרה כי כל השפעה צריכה להיות ניתנת לניהול בשל תמהיל המוצרים הרחב ובסיס הלקוחות שלה
• סחורות: עלויות מוצרים מבוססי נפט נשארות תחת מעקב, אך קרדינל הלת’ אמרה כי יש לה מלאי חיץ של שישה חודשים

הולר אמר כי החברה אינה משנה את האסטרטגיה שלה כדי לרדוף אחר פלטפורמת ספציאלטי חדשה או נכס גדול מחוץ למיקוד הנוכחי שלה. במקום זאת, הוא אמר כי קרדינל הלת’ תמשיך להשקיע בעסקים שהיא כבר מכירה היטב, במיוחד היכן שהיא רואה מסלולים ארוכים לצמיחה מצטברת.

לפרטים נוספים על תוכניות החברה, המשקיעים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.