DLocal בכנס גולדמן זאקס: צמיחה מואצת, עמלות בירידה

יום חמישי, 10.09.2026 — DLocal (DLO) השתמשה בכנס Communacopia + Technology 2026 של גולדמן זאקס כדי להציג עסק הצומח בקצב מהיר, אך עדיין מתמודד עם לחץ על התמחור. המנכ"ל פדרו ארנט אמר כי נפח התשלומים הכולל (TPV) ברבעון השני עלה ביותר מ-90% לעומת השנה הקודמת, בעוד ששיעורי הלקיחה (take rates) המשיכו לרדת בכל ענף התשלומים.

החברה ציינה כי הזדמנות הליבה שלה עדיין נמצאת בשלבים מוקדמים של התפתחות, במיוחד בשווקים המתעוררים, שבהם סוחרים עדיין בונים אסטרטגיות תשלום מקומיות. DLocal גם הצביעה על מוצרים חדשים, בינה מלאכותית ושירותים הקשורים לסטייבלקוין כמנועי צמיחה אפשריים בשנים הקרובות.

נקודות מפתח

• ה-TPV ברבעון השני עלה ביותר מ-90% בהשוואה שנתית, הרבה מעל הציפיות.
• DLocal ציינה כי תפסה כ-3% מסך השוק הפוטנציאלי הכולל שלה וכ-10% מנתח הארנק של הסוחרים.
• שיעורי הלקיחה עדיין יורדים, אך ההנהלה ציינה כי קצב הירידה מאט.
• שירותים חדשים כגון "קנה עכשיו, שלם אחר כך", dMoRe, מוצרי מט"ח משופרים ועמדות חיוב פיזיות עדיין קטנים, אך עשויים להפוך למשמעותיים תוך שנה עד שנתיים.
• בינה מלאכותית, מסחר אגנטי ו-settlement בסטייבלקוין תוארו כהזדמנויות מתפתחות ולא כאיומים קרובים.

תוצאות פיננסיות

DLocal ציינה כי נפח התשלומים הכולל (TPV) ברבעון השני צמח ביותר מ-90% לעומת השנה הקודמת. ארנט אמר כי התוצאה שיקפה "את רוב וקטורי הצמיחה המרובים של החברה", עם עוצמה רחבה הן לפי אנכיים (verticals) והן לפי שווקים.

• אפילו בלי הסוחר הגדול ביותר של החברה, ה-TPV עדיין צמח בטווח של כ-60% גבוה.
• התחזית הפיננסית לרווח הגולמי הועלתה בשל צמיחת הנפח החזקה יותר.
• התחזית הפיננסית לרווח התפעולי נותרה ללא שינוי, בחלקה בשל כ-$4 מיליון בחיובי מס מהשנה הקודמת בחצי הראשון.
• המרת המזומנים נותרה בטווח של 90% גבוה עד 100% נמוך.
• ההנהלה נתנה איתות לצמיחת EBITDA והרחבת מרג’ין.

ארנט אמר כי המודל הפיננסי של DLocal צריך להמשיך לפעול לפי תבנית מוכרת: צמיחת TPV חזקה, צמיחת רווח גולמי נמוכה יותר בשל לחץ על העמלות, מינוף תפעולי שמרים את ההכנסה התפעולית מהר יותר מהרווח הגולמי, וצמיחת רווחים הנתמכת על ידי רכישות חוזרות של מניות.

לחץ על שיעורי הלקיחה ומיקס הסוחרים

נושא מרכזי היה דחיסת שיעורי הלקיחה, מגמה המשפיעה על ענף התשלומים באופן רחב. DLocal ציינה כי השווקים המתעוררים חוו ירידה בולטת יותר מהשווקים המפותחים, בחלקה מכיוון שהתחילו מרמות גבוהות יותר.

• כ-30% מעסקי DLocal הם מט"ח, מה שמוסיף תנודתיות לשיעורי הלקיחה.
• ההנהלה מצפה ששיעורי הלקיחה בחצי השני יהיו פלט יחסית.
• ארנט אמר כי הירידה נראית מאטה ועשויה להתקרב לאסימפטוטה.
• האנכיים עם שיעורי לקיחה נמוכים כוללים הסעות שיתופיות, מסחר אלקטרוני וסילוק חוב.
• האנכיים עם שיעורי לקיחה גבוהים כוללים פרסום ותיירות.

החברה גם ציינה כי ריכוז הסוחרים נשאר יציב למדי, למרות שהרכב הלקוחות המובילים השתנה. מחצית מ-10 הסוחרים המובילים לפני שנתיים כבר אינם בקבוצה זו, והוחלפו בלקוחות חדשים הצומחים במהירות.

• ריכוז 20 הסוחרים המובילים נשאר ללא שינוי משמעותי.
• הסוחר הגדול ביותר הוא גם הסוחר הצומח במהירות הרבה ביותר.
• אותו סוחר פועל ביותר מ-32 שווקים.
• הסוחר הממוצע פועל כיום בכ-12 שווקים, לעומת 8 שווקים בעבר.

ארנט אמר כי השינויים משקפים גיוון ולא גלגול יתר. ככל שהסוחרים גדלים, הם מנהלים משא ומתן על הנחות מחזור, מה שמוריד את שיעורי הלקיחה אך עדיין יכול להגדיל את דולרי הרווח הגולמי.

עדכונים תפעוליים

DLocal ציינה כי עסקיה נשארים מרוכזים באמריקה הלטינית, אך היא מתרחבת לאזורים אחרים. מיקס ההכנסות הנוכחי הוא כ-75% אמריקה לטינית, 20% אפריקה ו-5% המזרח התיכון ואסיה.

• ברזיל ומקסיקו נשארות שווקים מרכזיים, כאשר ברזיל מספקת מרג’ינים טובים מהצפוי למרות שהיא בשלה יותר.
• מקסיקו נשארת שוק עם מרג’ין צר מאוד.
• החברה החליטה להשקיע יותר בצוות האסיה ובתיק הרישיונות שלה.
• ההנהלה ציינה כי הסוחרים, ולא DLocal, הם שקובעים בסופו של דבר לאן החברה נכנסת הבאה.

DLocal ציינה כי יתרונה נובע מידע מקומי, קשרים רגולטוריים ורשת תשלומים רחבה ב-60 שווקים מתעוררים. ארנט אמר כי החברה יכולה להציע אינטגרציה אחת ו-API אחד בכל השווקים הללו, יחד עם מגוון רחב של שיטות תשלום חלופיות.

הוא אמר כי ההצעה של החברה היא לפשט מערכות מקומיות מפוצלות עבור סוחרים גלובליים. יתרון זה, לדבריו, ייחודי ל"דרום הגלובלי" ולא יתורגם באותה מידה לשווקים מפותחים.

תחזית עתידית

ההנהלה תיארה את השוק הפוטנציאלי הכולל של החברה כנמצא עדיין בשלבים מוקדמים של עקומת האימוץ לתשלומים מקומיים. DLocal ציינה כי היא תופסת כיום כ-3% מהשוק הכולל וכ-10% מנתח הארנק של הסוחרים.

• עבור סוחרים שנמצאים בשלב מתקדם יותר בנתיב הלוקליזציה, נתח הארנק בשוק נתון יכול להגיע ל-50% עד 80%.
• עדיין יישאר מקום לכפילות, ולכן ההנהלה אינה מצפה ל-100% נתח.
• החברה ציינה כי השוק הפוטנציאלי הכולל צפוי להמשיך להתרחב במשך שנים ככל שהסוחרים לומדים את ספר המשחקים של הלוקליזציה.
• ריבונות תשלומים הופכת לקדימות גדולה יותר עבור בנקים מרכזיים ומסדירים.

DLocal גם רואה מקום באסיה, למרות שהיא השקיעה שם פחות היסטורית. ההנהלה ציינה כי ספר המשחקים שנעשה בו שימוש באפריקה ובאמריקה הלטינית יכול להיות מיושם בשווקים אסיאתיים, וכי אפילו שיעור הצלחה נמוך יותר שם עדיין יכול לייצר צמיחה משמעותית בשלוש עד חמש השנים הקרובות.

מוצרים חדשים ושירותים בעלי ערך מוסף

החברה מנסה לגוון מעבר לתשלומי ליבה עם שירותים הנושאים שיעורי לקיחה גבוהים יותר ודביקות לקוחות חזקה יותר.

• קנה עכשיו, שלם אחר כך.
• dMoRe, פתרון ה-merchant of record שלה.
• מוצרי מט"ח משופרים.
• יכולות עמדת חיוב פיזיות.

הצעות אלו מייצגות כיום פחות מ-1% עד 2% מהעסק, אך ההנהלה ציינה כי הן עשויות להפוך למשמעותיות לדוח רווח והפסד תוך שנה עד שנתיים אם הביצוע יתקיים.

DLocal גם ציינה כי היא מציעה on-ramps ו-off-ramps לסטייבלקוין, במיוחד ללקוחות בורסה, וכי היא רואה פריסה מוקדמת של כלי checkout בסטייבלקוין על ידי סוחרים גלובליים גדולים.

בינה מלאכותית ומסחר אגנטי

ארנט אמר כי בינה מלאכותית ומסחר אגנטי יכולים להפוך להזדמנות מרכזית עבור החברה בשתיים עד שלוש השנים הקרובות. DLocal חתמה לאחרונה עם לקוח חברת בינה מלאכותית ראשון ומחפשת עוד.

• חברות בינה מלאכותית נתנו בעבר לתשלומים מקומיים קדימות נמוכה יותר.
• זה משתנה ככל שעסקיהן הבינלאומיים גדלים.
• ההנהלה ציינה כי מסחר אגנטי צפוי להגדיל את עוגת התשלומים יותר מאשר לצמצם אותה.
• סוכנים עשויים לייצר יותר עסקאות ולנתב תשלומים טוב יותר בין שיטות, במקום להסתמך רק על כרטיסים.

בנוגע לעלויות, DLocal ציינה כי שכר הדירה מהווה כ-80% מהוצאות התפעול, מה שמשאיר מקום לכלי אוטומציה ואגנטיים לשפר את היעילות בפונקציות המוקד העורפי ובאמצע המשרד. ההנהלה מצפה כי המינוף התפעולי יתבטא בצורה ברורה יותר בחצי השני ומעבר לו.

סטייבלקוינים ואסדרה

החברה ציינה כי אימוץ הסטייבלקוין עדיין אינו אחיד, אך חלק מהשימושים צוברים תאוצה. בסילוק חוב, כ-40% מה-settlement הראשוני כבר מתבצע בסטייבלקוינים בשל סילוק מהיר יותר בהשוואה לרשתות fiat.

• אנכיים אחרים מאמצים סטייבלקוינים לאט יותר ובאופן חלקי.
• השימוש חזק ביותר בקורידורים איטיים או היכן שחיסכון בעלויות ברור.
• ההנהלה ציינה כי settlement בסטייבלקוין עשוי להפוך נפוץ יותר כחלק מהתשתית הפיננסית, גם אם צרכנים עדיין מבצעים עסקאות ב-fiat.
• היא אינה מצפה לנגיסה בתיווך הבנקאי מלאה של רשתות כרטיסים או ספקי שירותי תשלום.

DLocal גם ציינה כי אסדרה מקומית וריבונות תשלומים דוחפות שווקים לעבר רשתות מקומיות, אלופי תשלום מקומיים ושיטות תשלום מקומיות. מגמה זו, ציינה ההנהלה, מחזקת את הערך של המודל התפעולי המקומי שלה.

הקצאת הון

החברה חזרה על מסגרת החזר לבעלי המניות הבנויה סביב ייצור מזומנים.

• מדיניות הדיבידנד נקבעה על 30% מתזרים המזומנים החופשי.
• תוכנית הרכישה החוזרת של מניות ייצגה כ-8% משווי השוק השנה.
• ההנהלה מצפה שהרכישות החוזרות יימשכו, אם כי הגודל עשוי להשתנות משנה לשנה.
• בהיעדר מיזוגים ורכישות, ייצור המזומנים צריך לתמוך הן בדיבידנדים והן ברכישות חוזרות.

ארנט אמר כי DLocal ממירה מזומנים בשיעורים של 90% גבוה עד 100% נמוך ומצפה כי משמעת זו תימשך. הוא גם ציין כי פינטק נשאר מגזר שבו קונסולידציה אפשרית, אם כי החברה אינה מתכננת עסקה כרגע.

ראשי פרקים מסשיית השאלות

במהלך השאלות, ארנט חזר לאותם נושאים: צמיחת נפח חזקה, בסיס סוחרים משתנה ומסלול ארוך ללוקליזציה.

• הוא אמר כי החברה עדיין נמצאת בשלבים מוקדמים של עקומת ה-S לתשלומים מקומיים.
• הוא אמר כי הסוחרים עדיין מתמקדים בסדרי עדיפויות אחרים של כניסה לשוק ולא אופטימיזו במלואם את לוקליזציית התשלומים.
• הוא תיאר את רוחב DLocal ב-60 שווקים מתעוררים ושיטות תשלום רבות כיתרון התחרותי החזק ביותר שלה.
• הוא אמר כי מתחרים עשויים להציע שיטות מקומיות מרכזיות כגון Pix בברזיל, אך DLocal יכולה לשלב אותן עם שיטות רבות אחרות תחת אינטגרציה אחת.

ארנט גם התייחס לדינמיקות לפי שוק. הוא אמר כי ברזיל הניבה מרג’ינים טובים מהצפוי, בעוד שמקסיקו נשארת צרה. הוא אמר כי החברה רואה צמיחה חזקה בברזיל, מקסיקו ובארגנטינה, ומצפה כי שווקי גבול יהיו חשובים יותר ככל שסוחרים גדולים מתרחבים גיאוגרפית.

בנוגע להתנהגות הסוחרים, הוא אמר כי הלקוחות הגדולים ביותר מוכנים יותר ויותר לחדור למדינות חדשות ולהשתמש ב-DLocal כשותף תשלומים גלובלי רחב יותר. מגמה זו, לדבריו, עוזרת לחברה לעבור מספק תשלומים מקומי צר לתפקיד תשתית אסטרטגי יותר.

סיכום

DLocal עזבה את הכנס עם מסר של צמיחה חזקה, אך גם של לחץ מחירים מתמשך וסיכון ביצוע. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.