אאון בכנס KBW לביטוח 2026: התמקדות בשוק האמצע

יום חמישי, 10.09.2026 — אאון (AON) השתמשה בכנס KBW לביטוח 2026 כדי להציג אסטרטגיה רחבה המתמקדת ברכישה המתוכננת של USI Insurance Services, גישה לשווקי ספציאליטי חדשים ותפקיד מורחב לנתונים ולבינה מלאכותית. המנכ"ל גרג קייס אמר כי החברה רואה הזדמנות ארוכת טווח חזקה, אף שהודה בשוק נכסים ואחריות שטוח בטווח הקצר ובעבודה הנדרשת לשילוב עסקה גדולה.

נקודות מפתח

• אאון אמרה כי עסקת USI היא צעד לבניית פלטפורמה, לא רכישה מסורתית, ותסייע ביצירת בסיס הכנסות של $6.5 מיליארד עם נכסי NFP ואאון בשוק האמצע.
• החברה צופה סינרגיות EBITDA של $395 מיליון ואמרה כי תוכנית השילוב כבר בנויה ומוכנה להתחיל עם סגירת העסקה.
• קייס אמר כי אאון לא תרדוף אחר עסקות פלטפורמה נוספות בשוק האמצע ומתמקדת בהפיכת הפלטפורמה הנוכחית ל"הטובה ביותר", לא הגדולה ביותר.
• החברה הדגישה גישה חדשה לשוק העודף וההיצע, שותפות ביטוח משנה עם Blackstone ושימושי בינה מלאכותית מורחבים כמנועי צמיחה.
• קייס שמר על יעד הצמיחה האורגנית של אאון ברמה של אמצע ספרה בודדת ומעלה, אף שאמר כי שוק ה-P&C עשוי להתיישר עד אמצע 2027.

סקירה אסטרטגית

קייס תיאר את עסקת USI כצעד טרנספורמטיבי באסטרטגיית שוק האמצע של אאון. הוא אמר כי המטרה היא לשלב את זרם הפרמיות של USI, נוכחות שוק האמצע הקיימת של NFP ויכולות ניהול הסיכונים הארגוניים, ההון האנושי והאנליטיקה של אאון לפלטפורמה אחת עם טווח לקוחות רחב יותר ונתונים חזקים יותר.

הוא אמר כי החברה אינה פשוט קונה הכנסות. במקום זאת, היא מנסה לחזק את מודל ניהול הסיכונים המשולב שלה, לשפר את תוצאות הלקוחות ולהעמיק את בסיס התוכן והאנליטיקה שלה. העסקה, לדבריו, מעניקה לאאון עמדה חזקה יותר בשוק שבו לקוחות רוצים פתרונות מלאים יותר.

קייס גם אמר כי החברה "סיימה" עם רכישות פלטפורמה בשוק האמצע לאחר USI, מה שמאותת כי פלטפורמת $6.5 המיליארד הנוכחית היא נקודת הסיום של שלב ההתרחבות הזה.

תוצאות פיננסיות ותנאי העסקה

• USI מוערכת בכ-$990 מיליון ב-EBITDA, עם תוספות מינימליות של כ-10% או פחות.
• נכסי USI, NFP ואאון בשוק האמצע המשולבים יהוו פלטפורמת הכנסות של $6.5 מיליארד.
• USI מוסיפה $11 מיליארד בזרם פרמיות לפלטפורמה הרחבה יותר.
• אאון צופה סינרגיות EBITDA של $395 מיליון על פני 23 יוזמות הכנסה ו-10 יוזמות עלות.
• החברה אמרה כי כפולת הרכישה היא 14.5 פעמים הסינרגיות המוקרנות.
• אאון מתכננת לממן את העסקה ב-$17 מיליארד חוב ולפרוע אותו במהירות תוך שמירה על דירוג השקעה.
• ההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות של מניות יואצו לאחר הפחתת החוב.

קייס אמר כי לחברה יש יכולת לנוע במהירות בהקצאת הון מכיוון שמכרה כ-$8 מיליארד של עסקים במהלך העשור האחרון. הוא אמר כי ההיסטוריה הזו מעניקה לאאון גמישות להפחית חוב ולתמוך בתשואות לבעלי המניות מבלי להנפיק מניות.

עדכונים תפעוליים

אאון אמרה כי השילוב ינוהל על ידי מנכ"ל USI מייק סיקארד, בתמיכת מנהל התפעול מינדי סיימון וסמנכ"ל הכספים הזמני נאדין וירני. דאג המונד, המנכ"ל של USI, יישאר יו"ר מנהל עסקים במהלך המעבר.

צוות השילוב כולל גם את מנהלי NFP הבכירים מייק שניידר ואיתן פוקסמן. קייס אמר כי החברה כבר בנתה תוכנית שילוב מלאה וצופה שהביצוע יתחיל ביום הראשון לאחר הסגירה.

• החברה תשתמש במבנה Aon United עם פיקוח של ועדת היגוי.
• ההנהלה אמרה כי התוכנית מוכנה תפעולית, ואינה עדיין בשלב התכנון.
• אאון אמרה כי לא יהיו רכישות פלטפורמה נוספות בשוק האמצע.

ביצועי שוק האמצע ומתכון NFP

קייס הצביע על ניסיונה של אאון עם NFP כראיה לכך שהאסטרטגיה יכולה לעבוד. הוא אמר כי 400 היצרנים המובילים ב-NFP הניבו 22% צמיחה בעסקים חדשים על פני שנתיים וארבעה חודשים של בעלות.

הוא גם אמר כי NFP תפסה 200 נקודות בסיס מתוך הזדמנות שימור לקוחות של 500 נקודות בסיס בשנתיים הראשונות, ושימור היצרנים גבוה כעת יותר מאשר לפני העסקה. בסיכון מסחרי בארה"ב, NFP הניבה יותר מ-10% צמיחה אורגנית בשניים מתוך ארבעת הרבעונים האחרונים תחת בעלות אאון.

קייס אמר כי המודל תלוי בשני דברים: פריון טוב יותר מהיצרנים ומספר גדול יותר של יצרנים. הוא אמר כי אאון יכולה לתמוך בכך עם יותר תוכן, יכולות חזקות יותר וללא שינוי ברשתות התגמול.

גישה לשוקי עודף והיצע וסיטונאות

אחד היתרונות האסטרטגיים הברורים ביותר של עסקת USI, אמר קייס, הוא גישה ישירה לשוק העודף וההיצע, או E&S. הוא אמר כי E&S מייצג 26% מזרם הביטוח בארה"ב וחשוב לסיכונים גדולים או מורכבים שלא תמיד ניתן למקם בשוק המאושר.

USI מביאה 300 מינויי E&S, שקייס תיאר כנתיב ישיר לשוק שאאון לא יכלה להגיע אליו במלואו בעבר. הוא אמר כי פלטפורמת Totalis Specialty שהוכרזה לאחרונה מוסיפה שכבה נוספת של גישה והזדמנות.

• Totalis Specialty היא עסק בהיקף הכנסות של $800 מיליון עד $900 מיליון.
• היא מגיעה ל-21,000 מורשים עצמאיים דרך תוכניותיה.
• אאון מקבלת כ-40% מהגשות Totalis Specialty מדי שנה, בעוד 16,000 בקשות נדחות.
• קייס אמר כי ההגשות הדחויות הללו מייצגות מקור ברור לצמיחה עתידית.

הוא הוסיף כי אאון מציבה כ-$1 מיליארד מתוך $26 מיליארד בהנפקות סיטונאיות שהיא מטפלת בהן, מה שמרמז על מרחב להתרחבות עם גישה ישירה טובה יותר ויכולות רחבות יותר. הוא גם אמר כי פלטפורמת לונדון של אאון ו-Aon Client Treaty מספקות יתרונות שאינם ניתנים לשכפול בקלות.

אסטרטגיית בינה מלאכותית ואנליטיקה

קייס אמר כי בינה מלאכותית היא מאיץ לאסטרטגיית אאון, לא האסטרטגיה עצמה. הוא טען כי בינה מלאכותית לא תחליף ברוקרים בניהול סיכונים מורכב מכיוון שהעבודה כוללת הערכת חשיפה, החלטות שימור, אופטימיזציית שוק וסנגור תביעות.

הוא אמר כי אאון השקיעה $1.3 מיליארד ביכולות בינה מלאכותית ומתמקדת בשימושים מייצרי הכנסה ולא רק בחיסכון בעלויות. לחברה שותפויות עם Anthropic, Google ומיקרוסופט.

• קייס אמר כי אאון השתמשה בשבב אנבידיה מדור מוקדם בפתרון Pathwise שלה ב-2009.
• הוא הצביע על כלים קנייניים כגון מנתחי סייבר ומערכות הערכת סיכונים אחרות.
• הוא אמר כי הביקוש לצמצום סיכונים עולה בתחומים כגון מרכזי נתונים וביטוח סייבר.

קייס אמר כי מורכבות הסיכון המודרני פירושה שברוקרים יכולים להוסיף ערך רב יותר, לא פחות, כאשר לקוחות מתמודדים עם החלטות תכופות יותר וטכניות יותר.

שותפות ביטוח המשנה עם Blackstone

קייס דן גם בשותפות של אאון עם Blackstone, שלדבריו נועדה ליצור גישה חדשה להון ביטוח משנה דרך מבנה סינדיקט של לויד’ס. הוא תיאר אותה כחדשנות בשווקי הון ולא כעסקה מסורתית.

לדברי קייס, האנליטיקה של אאון יכולה לתת ל-Blackstone ולספקי הון חלופיים אחרים גישה ישירה לתיק ביטוח המשנה המגוון של אאון, שלדבריו כולל עשרות מיליארדים בזרם. הוא אמר כי המבנה יכול לתת ללקוחות תוצאות טובות יותר דרך הון לטווח ארוך יותר, מבני דיבידנד וניהול סיכונים משופר.

קייס אמר כי המטרה הרחבה יותר היא לטפל באילוצי ההון בענף הביטוח על ידי שאיבה ממאגר גדול בהרבה של הון חלופי. הוא אמר כי המאמץ עשוי בסופו של דבר להכפיל את בסיס ההון הזמין של הענף.

תחזית עתידית

קייס אמר כי יעד הצמיחה האורגנית של אאון ברמה של אמצע ספרה בודדת ומעלה נשאר ללא שינוי, ללא קשר למחזור השוק. הוא אמר כי הנוסחה של החברה משלבת רווחי פריון ליחידה עם מספר יחידות גבוה יותר דרך גיוס ושילוב רכישות.

הוא אמר כי שוק ה-P&C צפוי להתיישר עד אמצע 2027, אך הדגיש כי השוק אינו אחיד בין מגזרים. אאון, לדבריו, מתמקדת בכיסי הזדמנויות ספציפיים ולא בכיוון השוק הרחב.

• החברה צופה כי מחירי יחידה לטווח ארוך יעלו ככל שהביקוש לצמצום סיכונים יגדל.
• קייס אמר כי פלטפורמת USI אמורה לחזק את מסלול הצמיחה האורגנית של אאון.
• הוא אמר כי מודל NFP ישוכפל ב-USI ובפלטפורמת שוק האמצע הרחבה יותר.
• הוא צופה כי מנוע הגיוס של USI יוטמע ברחבי העסק הרחב יותר.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך השאלות, נשאל קייס כיצד אאון תחזור על דפוס הצמיחה של NFP ב-USI. הוא אמר כי התשובה טמונה בתהליך שילוב מנוהל בקפידה, עם 23 יוזמות הכנסה ו-10 יוזמות עלות הנעקבות בפירוט. הוא אמר כי הפלטפורמה המשולבת מעניקה לאאון בסיס חזק יותר לצמיחה מאשר כל עסק בודד בפני עצמו.

כשנשאל על האתגרים העיקריים ליעד הסינרגיות של $395 מיליון, קייס אמר כי החברה מבינה את העבודה שלפניה אך מאמינה כי הפוטנציאל חזק ביותר בתחומי הכנסה כגון גישה סיטונאית, יכולות לונדון ופריון יצרנים. הוא אמר כי יעד הסינרגיות הוא "בלתי ניתן למשא ומתן".

בנושא E&S, קייס אמר כי הגישה הישירה מ-USI יקרת ערך במיוחד מכיוון שהיא נמנעת מעלויות שבר יחידה שיכולות להגיע עם כניסה לשוק מפריעה יותר. הוא אמר כי החברה תמשיך לעבוד עם סיטונאים כגון Amwins, Ryan Specialty ו-CRC Group תוך בניית טווח ישיר משלה.

בנושא המימון, קייס הגן על המבנה במזומן מלא. הוא אמר כי דילול מניות לא יהיה הגיוני בשווי השוק הנוכחי וכי לאאון יש יכולת להפחית חוב במהירות, לשמור על דירוג ההשקעה שלה ולחדש רכישות חוזרות.

הוא גם אמר כי שותפות Blackstone יכולה לעצב מחדש את הגישה להון ביטוח משנה על ידי קישור האנליטיקה של אאון עם הון תמידי מ-Blackstone. ובנושא בינה מלאכותית, הוא אמר כי הטכנולוגיה אמורה להרחיב את היתרון של אאון מכיוון שלקוחות החברה מתמודדים עם החלטות מורכבות יותר ויותר שתוכנה לבדה אינה יכולה לפתור.

ציטוטים נבחרים

• "זוהי עוצמת החברה שלנו. זהו מספר שאנו מאמינים שהוא כפולות של מחיר המניה הנוכחי שלנו, מבחינת האפשרויות שעשויות להיות."
• "טוב יותר הגיע יחד עם Aon Business Services. Aon Business Services, שוב, 16,000 מתוך 16,000 עמיתי אאון, אנו יכולים כעת להשקיע בשוק האמצע וליצור טוב יותר, לא רק גדול יותר."
• "מדובר בעוצמה על עוצמה, וזו הייתה המטרה. שוק האמצע האמריקאי."
• "אני רואה יותר הזדמנויות עכשיו מאשר ראיתי אי פעם ב-20 שנות תפקידי."

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים על אסטרטגיית אאון, שילוב USI ותחזית החברה.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.