קוג’נט בכנס בנק אוף אמריקה: ביקוש AI מקזז איפוס כואב

קוג’נט קומיוניקיישנס (CCOI) ניצלה את יום חמישי, 10.09.2026, בכנס המדיה, התקשורת והבידור 2026 של בנק אוף אמריקה, כדי להציג עסק שעדיין מעכל רכישה מרכזית תוך שהוא נהנה מגל בלתי צפוי של ביקוש הקשור ל-AI. המנכ"ל דייב שפר אמר כי החברה שיפרה את פעילותה הליבה ומימשה נכסים, אך גם הודה שהרחבת ה-Wavelength ארכה יותר מהמצופה וכי צווארי בקבוק בשרשרת האספקה עדיין מהווים גורם מעכב.

נקודות מפתח

• קוג’נט אמרה כי עסק האינטרנט הליבה שלה חזר להאיץ, גם בעת שהיא עובדת על שילוב נכסי רשת Sprint שנרכשו במאי 2023.
• החברה מכרה 10 מתקני מרכזי נתונים שהומרו תמורת $225 מיליון ומתכננת למכור 14 נוספים, תוך שימוש בתמורה לצמצום חוב.
• אימון AI הפך לגורם מניע מרכזי לביקוש Wavelength, ומייצג כיום כרבע מהשוק הכולל.
• קוג’נט אמרה שצמיחת ה-Wavelength חזקה, אך נתח השוק שלה בשוק ה-Inner City הצפון אמריקאי עומד על 3% בלבד, מתחת ליעדים קודמים.
• ההנהלה תיארה מחסורים בהיצע בתחומי חשמל, קירור, זיכרון וציוד תקשורת כבעיה תעשייתית רחבה המאטה את הפריסה.

תוצאות פיננסיות

שפר אמר כי קוג’נט לא ביצעה רכישות מיוני 2005 ועד מאי 2023, תקופה שבה ההכנסות צמחו בשיעור גידול שנתי מצטבר של 10.2% והמגזר הארגוני צמח ב-11.2% בשנה. הוא אמר כי מרג’יני ה-EBITDA התרחבו בכ-220 נקודות בסיס בשנה לאורך אותה תקופה, בסיוע תמהיל עסקי שבו 76% מההכנסות הגיעו משירותי נט עם מרג’ינים מצטברים של כ-90%.

הוא גם אמר כי החברה הנפיקה לציבור ביוני 2005 עם מרג’יני EBITDA אפסיים והגיעה למרג’ינים של 40.5% עד שרכשה את נכסי הרשת של Sprint במאי 2023.

לגבי הרכישה עצמה, אמר שפר כי העסק שנרכש ירד ב-10.9% בשנה במהלך שלוש השנים שקדמו לעסקה וייצג 42% מההכנסות המשולבות בעת ביצוע העסקה. הוא אמר כי המוצרים ושירותי הרשת שנרכשו נשאו מרג’יני EBITDA שליליים של 60%, וכי בסיס הלקוחות של Sprint התכווץ מאז ל-15% מסך ההכנסות, לעומת 42% בעת הרכישה. בסיס הלקוחות הזה ירד ב-69% בסך הכול ופועל כיום בשבירה.

לעומת זאת, שירותי האינטרנט הליבה של קוג’נט, המהווים 84% מההכנסות, השתפרו. שפר אמר כי עסק הליבה צמח בכ-9% בשנה לאחר העסקה, לעומת 5% לפניה, ועלה ב-29% בסך הכול לאורך תקופת שלוש השנים שלאחר הרכישה. הוא אמר כי מגפת הקורונה האטה את הצמיחה לפני הרכישה.

עדכונים תפעוליים

שפר אמר כי קוג’נט הפעילה מחדש את רשת Sprint בתקציב ובזמן, תוך המרת רשת קול ישנה מבוססת TDM לרשת Wavelength מודרנית. הוא אמר כי החברה השלימה את ההפעלה הראשונית של 800 מרכזי נתונים עד 31.12.2024, כ-18 חודשים לאחר סגירת העסקה, בהתאם לתוכנית המקורית של 18 עד 24 חודשים.

הוא אמר כי החברה גם השיגה צמצומי עלויות מהר מהצפוי והעלתה מאוחר יותר את יעדי הצמצום שלה במהלך הביצוע.

בצד מרכזי הנתונים, המירה קוג’נט 125 אתרי מתג Sprint לשעבר למרכזי נתונים לאחר השקעה מצטברת של $100 מיליון. המתקנים היו בעבר תחנות כוח DC שליליות של 48 וולט ושודרגו עם חשמל AC 120, מיזוג אוויר, מערכות כיבוי אש, מערכות אבטחה ושיפורים קוסמטיים. אתרים טיפוסיים ממוקמים במרחק של כ-15 מייל ממרכז העיר, יושבים על 6 עד 7 דונם, כוללים מבנה של 40,000 רגל מרובע ויש להם 4 עד 5 מגה-וואט של חשמל נכנס.

שפר אמר כי המתקנים תומכים בכ-100 וואט לרגל מרובע ואינם מיועדים לעומסי עבודה בצפיפות גבוהה עם קירור נוזלי, אם כי ניתן לשנותם. הוא אמר כי הם מתאימים יותר ל-Inference מאשר לאימון בקנה מידה גדול.

קוג’נט כבר מכרה 10 מתוך 125 המתקנים תמורת $225 מיליון, או $224.1 מיליון נטו לאחר עלויות מינימליות. המכירה כיסתה 53 מגה-וואט, מה שמשתמע לשווי של $4.3 מיליון למגה-וואט. שפר אמר כי העסקה הסירה כ-$7 מיליון בשנה של גרירת EBITDA שלילית וכי החברה השתמשה בתמורה לצמצום חוב.

הוא אמר כי 14 מרכזי נתונים נוספים, המייצגים 54 מגה-וואט, עדיין מתוכננים לפילוג וצפויים להביא שווי דומה. הוסיף כי כמעט כל האתרים הנותרים ריקים ואינם מייצרים הכנסות כיום.

עסק ה-Wavelength וביקוש AI

סיפור הצמיחה החזק ביותר בהצגה היה קישוריות Wavelength. שפר אמר כי העסק צמח ב-62% משנה לשנה ברבעון האחרון וב-9.2% ברצף. אף על פי כן, אמר כי קוג’נט עדיין מחזיקה ב-3% בלבד משוק ה-Wavelength ה-Inner City הצפון אמריקאי, הרחק מתחת ליעד ארוך הטווח שלה של 25%.

הוא אמר כי היעד המקורי להגיע לנתח של 25% עד אמצע 2028 אינו ריאלי עוד, אם כי היעד ארוך הטווח עדיין עומד בעינו. קוג’נט ציפתה למכור כ-3,000 Wavelengths במהלך תקופת הביניים של הבנייה ומכרה עד כה כ-1,000. היא סיפקה שירות ב-608 מתוך 1,137 מיקומים סופיים שהועלו לאוויר ומכרה Wavelengths ל-548 לקוחות ייחודיים.

שפר אמר כי הרוח הגבית הבלתי צפויה היא ביקוש אימון AI. הוא אמר כי אימון AI מייצג כיום כ-25% משוק ה-Wavelength הכולל והוא המגזר הצומח ביותר. הצורך נובע מהעברת כמויות גדולות של נתוני אימון מרכזי אחסנה במקומות כמו צפון וירג’יניה, סן חוזה, שיקגו, דאלאס, מיאמי, אמסטרדם, הממלכה המאוחדת ופרנקפורט לאתרי אימון GPU באזורים עם חשמל וקרקע זמינים, כולל דרום לואיזיאנה, צפון דקוטה, ויומינג וטקסס.

הוא אמר כי Wavelength מועדפת לעבודה זו מכיוון שהיא מציעה שירות נקודה-לנקודה דטרמיניסטי ו-Latency מוגדר, למרות שהיא עולה כ-2.5 פעמים יותר לביט-מייל מאשר שירות אינטרנט ציבורי. העלות הגבוהה יותר מוצדקת, אמר, מכיוון שיכולת GPU יכולה להוות כ-60% מהוצאות ההון של מתקני האימון, מה שהופך את היעילות לקריטית.

שפר אמר כי נתח קוג’נט ב-Wavelengths לאימון AI גבוה מנתח השוק הכולל שלה של 3% בשל קשרים ותיקים עם Hyperscalers ויכולתה לנוע במהירות עבור לקוחות Neo-Cloud כמו Anthropic, OpenAI, CoreWeave, Nebius, Gcore ו-Lambda Labs.

מבנה שוק ותחרות

שפר תיאר את שוק ה-Wavelength הצפון אמריקאי כשוק של כ-$3.5 מיליארד ובערך 150,000 Wavelengths נפרדות. הוא אמר כי שוק המטרו מובל על ידי ורייזון קומיוניקיישנס ו-AT&T Inc, עם Zayo במקום השלישי, Lumen במקום הרביעי וקוג’נט במקום חמישי רחוק. ב-Wavelengths Inner City, אמר כי Lumen ו-Zayo הם השחקנים הראשיים, בעוד לקוג’נט יש עמדה קטנה יותר אך מובחנת.

הוא אמר כי היתרון של קוג’נט נובע מגיוון מסלולים ונקודות חיבור שלמתחרים הוותיקים אין. החברה מחזיקה ב-94,000 מייל מסלול של סיב Inner City ו-34,000 מייל מסלול של סיב מטרופוליטני, שמקורם ב-383 ספקים ברחבי העולם. זה מאפשר לה לאסוף מסלולים על ידי שילוב רכישות סיב מרובות וסיום הקטע האחרון, לעיתים רק 100 יארד עד חצי מייל, כדי להגיע לאתרים קשים לשירות.

לקוג’נט יש גם 59 חיבורי מתקן דייר יחיד ויכולה לחבר לקוחות דרך בנייה ישירה, סיב לקוח, זכויות שימוש בלתי ניתנות לביטול שנרכשו או שירותים מוארים מצדדים שלישיים.

שפר אמר כי AT&T Inc וורייזון קומיוניקיישנס הודיעו על תוכניות להיכנס לשוק ה-Wavelength Inner City, אך אף אחת מהן טרם ביצעה השקעות משמעותיות או צברה תאוצה רבה. הוא אמר כי תוכנית One Fiber של ורייזון קומיוניקיישנס, שנבנתה לפני יותר מ-15 שנה ב-69 שווקים עם השקעה של $3.5 מיליארד, שימושית בעיקר ל-Backhaul מטרו ואינה מעניקה לה את אותה הגעה Inner City.

שרשרת אספקה וקיבול לקוחות

ההנהלה אמרה כי בנייה ה-AI נתקלת באילוצי היצע רחבים. שפר אמר כי המחסור משתרע על פני ייצור חשמל, העברה, מערכות קירור, ציוד חיבור וציוד תקשורת. הוא אמר כי מחירי הזיכרון עלו פי חמישה וכי ציוד תקשורת שפעם לקח 90 יום לאספקה נושא כיום לעיתים קרובות זמן המתנה של שלוש שנים.

הוא אמר כי זו הפעם הראשונה בעידן הדיגיטלי שבה המחיר ליחידת פרודוקטיביות עולה במקום לרדת, היפוך מגמה שהוא מצפה שיתמתן במהלך השנתיים הקרובות ככל שהתעשייה תעבוד דרך הצבר.

קוג’נט גם אמרה כי היא יכולה לספק שירות מהר יותר ממה שחלק מהלקוחות יכולים לקבל אותו. שפר אמר כי הבעיה עשויה להימשך זמן מה מכיוון שהלקוחות מתמודדים עם עיכובים בבניית מרכזי נתונים, זמינות חשמל, אספקת GPU ושרתים וכושר מתקנים. הוא אמר כי ישנם עשרות מקרים שבהם לקוחות ביקשו להעביר שירות בתוך אותו שוק מכיוון שהאתרים המקוריים שלהם לא היו מוכנים.

החברה אמרה כי יש לה חוזי קח או שלם, אך היא זהירה לגבי כפיית חיוב בשוק חדש שבו לקוחות עלולים להתעכב מסיבות שאינן בשליטתם. שפר אמר כי הבעיה צריכה להתפוגג ככל ששרשראות האספקה ישתפרו והשוק יבשיל.

תחזית עתידית

שפר אמר כי מחזור תשתית ה-AI עדיין יש לו מקום לרוץ. הוא הצביע על $7 טריליון של הון שהוכרז עבור AI מאז ספטמבר 2022 ואמר כי רק כ-$1 טריליון הוצא עד כה.

הוא אמר כי זה משאיר מסלול ריצה משמעותי להוצאות נוספות על חשמל, קרקע, קירור, ציוד חיבור, סיב ותשתיות אחרות. ככל שההוצאות הללו ימשיכו, הוא מצפה ששוק ה-Wavelength ימשיך לצמוח במשך מספר שנים.

הוא גם אמר כי הפילוגים הנותרים של מרכזי הנתונים של החברה צריכים לסייע בצמצום נוסף של החוב, בעוד שאר הנכסים יכולים להיות מושכרים לייצור הכנסות חוזרות.

לגבי עסק הליבה, אמר שפר כי שירותי האינטרנט של קוג’נט נשארים בסיס יציב וצפויים להמשיך לצמוח. הוא מסגר את השלב הנוכחי של החברה כשלב שבו רכישה מורשת, תוכנית מימוש ומחזור ביקוש חדש מונע AI נעים כולם בו-זמנית.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך השאלות, שאל המנחה האם 14 מרכזי הנתונים הנותרים יפקדו שווי דומה ל-10 הראשונים שנמכרו. שפר אמר כי 54 המגה-וואט שעדיין מתוכננים למכירה בעלי מאפיינים דומים וצריכים להשיג תמחור דומה. הוא אמר כי כל אתר שונה, אך המתקנים הנותרים ריקים ברובם ומציעים פוטנציאל עלייה לאחר מימוש.

כשנשאל על טבע האתרים שהומרו, אישר שפר כי היו אלה מתגי טלפון ישנים Class 4 ו-Class 5, לא מרכזי נתונים שנבנו למטרה זו. הוא אמר כי הם צנועים יותר ממתקני Hyperscale גדולים, שיכולים להגיע לגיגה-וואט אחד ומיליון רגל מרובע, אך מתאימים למקרי שימוש של Inference מבוזר.

הוא גם אמר כי I Squared, הקונה של 10 המתקנים הראשונים, חשפה תוכנית להשקיע $1 מיליארד בסך הכול, כולל רכישת $225 מיליון מקוג’נט, לבניית מתקני Inference מבוזרים ומאגרי Token ברחבי המדינה.

לגבי ביקוש אימון AI, אמר שפר כי הקטגוריה קשה למדידה מכיוון שה-Hyperscalers לעיתים קרובות רוכשים Wavelengths דרך ערוצים מרכזיים מבלי לומר כיצד ישמש השירות. הוא אמר כי נתח קוג’נט בקטע זה גבוה מנתח השוק הכולל שלה, בסיוע קשרים קיימים ופריסה מהירה.

כשנשאל מי מחזיק בשאר השוק אם לקוג’נט יש רק נתח קטן, אמר שפר כי לקוג’נט יש 3% מהשוק הכולל Inner City, לא 10% מקטע אימון ה-AI. הוא זיהה את Lumen כשחקן ה-Inner City הגדול ביותר ואת Zayo כשני בגודלו.

לגבי קיבול לקוחות, אמר שפר כי מהירות האספקה של החברה עדיין עולה על הקצב שבו חלק מהלקוחות יכולים לקבל את השירות. הוא אמר כי עיכובים מגיעים לעיתים קרובות מחוץ לשליטת קוג’נט וכי החברה זהירה באופן שבו היא מיישמת תנאי קח או שלם.

הוא סיכם את ההזדמנות כך: "אנחנו במצב שבו $7 טריליון של הון הוכרז ורק $1 טריליון ממנו הוצא."

לקוראים המעוניינים בפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.