אלפאטק בכנס ולס פארגו: מנוע הצמיחה נשאר שלם

רביעי, 09.09.2026 — Alphatec (ATEC) השתמשה בכנס הבריאות השנתי ה-21 של Wells Fargo כדי להציג תמונה אופטימית של מודל הצמיחה שלה, וציינה כי נפחי הפרוצדורות, אימוץ מנתחים והשקת מוצרים חדשים ממשיכים להניע את העסק קדימה, מעבר לשוק עמוד השדרה הרחב. במקביל, החברה הצביעה על לחץ קצר-טווח הנובע משיעורי צירוף ביולוגיקס חלשים יותר והכנסה נמוכה יותר לפרוצדורה, גם כאשר שמרה על יעדיה לכל השנה.

ראשי פרקים

• Alphatec דיווחה כי נפח הפרוצדורות בחצי הראשון של השנה עלה ב-20% או מעט יותר, הרבה מעל קצב הצמיחה של שוק עמוד השדרה המסורתי.
• החברה שמרה על התחזית הפיננסית לשנת 2026 במלואה: $882 מיליון בהכנסות, $140 מיליון ב-EBITDA ו-$20 מיליון בתזרים מזומנים חופשי.
• ההנהלה ציינה כי אימוץ מנתחים נותר מנוע הצמיחה העיקרי, כאשר החדירה הנוכחית מוערכת ב-25% עד 35% מהשוק הפוטנציאלי.
• ההכנסה לפרוצדורה ירדה ב-2.7% ברבעון השני, בעיקר בשל לחץ בתמהיל ובשיעורי צירוף ביולוגיקס.
• Alphatec הדגישה התקדמות ברובוטיקת EOS, תוכנת EOS Insight, ניווט Valence, מוצרי עיוות ילדים וה-רכישה של Theradaptive בתחום הביולוגיקס.

תוצאות פיננסיות

סמנכ"ל הכספים Todd Koning אמר כי Alphatec עדיין בדרך הנכונה לעמוד ביעדי 2026, בזכות צמיחה חזקה בפרוצדורות והוצאות ממושמעות.

• צמיחת נפח פרוצדורות בחצי הראשון של 2026: 20% או מעט יותר.
• צמיחת הכנסות כירורגיות ברבעון השני של 2026: 17%.
• הכנסה לפרוצדורה ברבעון השני של 2026: ירידה של 2.7% בהשוואה שנתית.
• מרג’ין EBITDA ברבעון השני של 2026: 16.8% מהמכירות.
• תחזית פיננסית להכנסות לשנת 2026 במלואה: $882 מיליון.
• תחזית פיננסית ל-EBITDA לשנת 2026 במלואה: $140 מיליון, או כ-15.9% מרג’ין.
• תחזית פיננסית לתזרים מזומנים חופשי לשנת 2026 במלואה: $20 מיליון.

Koning אמר כי הוצאות התפעול עלו רק ב-10% עד 11% בהשוואה שנתית בחצי הראשון, מה שמעיד על משמעת בהוצאות גם בתקופת ההתרחבות. לדבריו, החצי הראשון הניב שיעור העברה של כ-40% ממחצית עד EBITDA מצמיחת ההכנסות, בעוד שהחצי השני צפוי להציג שיעור העברה של כ-35%.

החברה גם סיפקה גשר תזרים מזומנים ל-2026:

• EBITDA: כ-$140 מיליון.
• השקעה במכשירים ומלאי: כ-$100 מיליון.
• ריבית מזומן: כ-$18 מיליון.
• הוספה חזרה של תגמול מבוסס מניות: כ-$15 מיליון.
• תזרים מזומנים חופשי כתוצאה: כ-$20 מיליון.

Alphatec ציינה כי כבר הוציאה $66 מיליון על מכשירים ומלאי בחצי הראשון, כלומר 66% מהיעד השנתי. החברה מצפה לכ-$5 מיליון בתזרים מזומנים חופשי ברבעון השלישי, כאשר היתרה תגיע ברבעון הרביעי.

הכנסה לפרוצדורה ולחץ הביולוגיקס

החברה ציינה כי הפער בין צמיחת הנפח לצמיחת ההכנסות נבע משני גורמים: תמהיל ושיעורי צירוף ביולוגיקס.

• הפעילות הבינלאומית ותיק הצוואר צמחו מהר יותר מהממוצע, אך ברמות הכנסה נמוכות יותר לפרוצדורה.
• שיעורי צירוף ביולוגיקס התייצבו ברבעון השני אך נותרו מתחת לרמה המועדפת של החברה.
• ההנהלה ציינה כי שיעורי הצירוף עדיין מתחת ל-50%, בעוד שלדעתם הם אמורים להיות גבוהים בהרבה מרמה זו.

Koning אמר כי החברה מצפה שהירידה בהכנסה לפרוצדורה בהשוואה שנתית תישאר דומה ברבעון השלישי, ולאחר מכן תתקרב לפלט ברבעון הרביעי ככל שהשוואות התמהיל יתנרמלו. הוסיף כי אם שיעורי צירוף ביולוגיקס רק יתייצבו, החברה לא תתמודד עם רוח נגדית בהשוואה שנתית ב-2027. כל שיפור יצור רוח גבית.

עדכונים תפעוליים

Alphatec ציינה כי סיפור הצמיחה המרכזי שלה נשאר אימוץ מנתחים ופרוצדורליזציה, ולא רק מכירת יחידות.

• אימוץ מנתחים נמצא בטווח של כ-20%, כלומר החברה עדיין מוסיפה מנתחים חדשים בקצב יציב.
• ההנהלה מעריכה את חדירת המנתחים הנוכחית ב-25% עד 35% מהשוק הפוטנציאלי.
• ברמה זו, החברה מאמינה שתוכל להמשיך להגדיל את בסיס המנתחים ב-15% עד 20% בשנה במשך מספר שנים.
• Koning אמר כי קצב זה עדיין ישאיר כמחצית מפוטנציאל אימוץ המנתחים הכולל ללא ניצול.

הוא תיאר את האסטרטגיה של Alphatec כ"הבחנה קלינית", ואמר כי החברה שואפת לעזור למנתחים לבצע ניתוחים טובים יותר ולא רק למכור רכיבים. לדבריו, זה תומך באימוץ ועוזר לחברה לתפוס יותר מערך הפרוצדורה.

ההנהלה גם ציינה כי ההשפעה מתפוגת הסובסידיות של חוק הטיפול בר-ההשגה (Affordable Care Act) הייתה מוגבלת. החברה העריכה את החשיפה בטווח של אחוזים בודדים נמוכים וציינה כי משוב השטח לא הראה שיבוש משמעותי במהלך 2026.

רובוטיקת EOS ותוכנה

Alphatec הקדישה חלק ניכר מהכנס ל-EOS, פלטפורמת הניווט בסיוע רובוטי שלה, ול-EOS Insight, שכבת התוכנה הקשורה למערכת.

• הכנסות EOS ברבעון השני של 2026: $17.5 מיליון.
• תחזית פיננסית להכנסות EOS ברבעון השלישי של 2026: $19 מיליון.
• תחזית פיננסית להכנסות EOS לשנת 2026 במלואה: $77 מיליון.

Koning אמר כי החברה "נוחה" עם יעד ה-$77 מיליון, תוך ציטוט ספר הזמנות חזק יותר ונראות טובה יותר לאחר שינויים תפעוליים בתחילת השנה. לדבריו, הרבעון הראשון כלל תקלה בביצוע מכירות, ולא בעיית ביקוש.

במהלך החצי הראשון, Alphatec הוסיפה צוות ושינתה תהליכים לשיפור שני תחומים:

• יצירת צנרת עסקים דרך הנחת הזמנות.
• ציר הזמן מהזמנה לאספקה, המשפיע על מועד ההכרה בהכנסות.

החברה ציינה כי שינויים אלה שיפרו את האמון באיכות ספר ההזמנות. כמו כן ציינה כי מחוץ לארה"ב, עונתיות המפיצים חזקה בדרך כלל ברבעון הרביעי.

EOS Insight, שהושקה לפני כשנתיים, מציגה יתרונות מסחריים ראשוניים. Alphatec ציינה כי חשבונות המשתמשים בפלטפורמה ראו עלייה של 30% בפעילות כירורגית תוך שישה חודשים מהפריסה.

התוכנה יכולה לבצע אוטומציה של מדידות עמוד שדרה ואגן, להציע תוכניות ניתוח בזמן אמת, להתאים סריקות לתוכניות ולהתחבר להזמנת מוטות ספציפיים למטופל. Alphatec גם בונה מאגר נתוני מטופלים ללא זיהוי הכולל דמוגרפיה, תחלואה נלווית ונתוני מעקב ארוך-טווח. ההנהלה ציינה כי המטרה היא לשפר את גמירת הדעת ולהפחית שיעורי תיקון לאורך זמן.

Valence ועיוות ילדים

Alphatec דנה גם ב-Valence, פלטפורמת הניווט בסיוע רובוטי שלה המשולבת עם PTP, או מיקום טרנספסואס עורי.

• יעד פריסה ל-2026: 20 עד 25 יחידות בהשקה מוגבלת.
• סביבות יעד: מרכזי ניתוח אמבולטוריים ממוקדי רופאים, בתי חולים קהילתיים בינוניים ומרכזים אקדמיים גדולים יותר.
• יתרונות קליניים: שדה ראייה רחב יותר, פחות חשיפה לפלואורוסקופיה, מיקום מדויק יותר של הרטרקטור והכנת דיסק מנוּוטת.

Koning אמר כי קבוצת ההשקה הנוכחית, הכוללת מנתחים המכירים כבר את PTP ומערכות ניווט תחרותיות, הראתה ציר זמן קצר מאימון לשימוש. לדבריו, המדגם אינו גדול מספיק לשפוט את ההשקה הרחבה, אך המשוב הראשוני חיובי. החברה מצפה שעיצוב פשוט יותר ממוקד עמוד שדרה יקל על האימוץ בהשוואה למערכות מתחרות.

לגבי עיוות ילדים, Alphatec ציינה כי הצמיחה הייתה צנועה אך יציבה, בעקבות עלייה חזקה יותר בשנה שעברה. החברה מצפה להשקה מלאה יותר בהמשך 2026 ככל שמוצרים בגדלים קטנים יגיעו לשוק.

• קו עיוות הילדים נהנה מהשקעה מצטברת בסטים ובמלאי.
• טכנולוגיית מיקום מטופל נותרת גורם מבדל מרכזי.
• החברה השיקה מודאליות פוטנציאל מעורר מוטורי (MEP) דרך מערכת הניטור העצבי שלה, כדי לסייע בניטור בריאות חוט השדרה במהלך מקרים מורכבים של עיוות ילדים וסקוליוזיס אידיופתי של מתבגרים.
• EOS Insight מותאמת גם לשימוש בילדים ומתבגרים.

Theradaptive ואסטרטגיית ביולוגיקס

Alphatec ציינה כי הרכישה של Theradaptive נועדה לבנות הצעת חלבון מורפוגנטי של עצם (BMP) שנייה בשוק, בשוק ביולוגיקס שהיא מעריכה בכ-$2 מיליארד. INFUSE של Medtronic שולטת כיום בקטגוריה זו עם כ-$700 מיליון במכירות.

החברה ציינה כי היא מעדיפה את Theradaptive בשל:

• מנגנון אספקה חדשני.
• פרופיל טיפול נוח יותר ממוצרי BMP קיימים.
• פרופיל בטיחות טוב יותר פוטנציאלית.
• ההזדמנות לפתור את בעיית היישום הלא מדויק.

ההנהלה ציינה כי המוצר עשוי להיות מצטבר הן להכנסות והן ל-EBITDA במהרה יחסית לאחר שיימכר. אבן הדרך המרכזית הבאה היא נתוני מעקב של שנתיים, הצפויים בעוד כשנתיים. לאחר מכן, Alphatec ציינה כי ציר הזמן לאישור ה-FDA ייקח ככל הנראה עוד כשנה, מה שמצביע על חלון אישור בין סוף 2029 לתחילת 2030.

תחזית עתידית

במבט מעבר ל-2026, Alphatec ציינה כי תוכניתה ארוכת-הטווח נשארת שלמה ועשויה עדיין להיות בעלת פוטנציאל לשיפור.

• יעד הכנסות ל-2027: $1 מיליארד.
• יעד EBITDA ל-2027: מרג’ין של 18%, או כ-$180 מיליון.
• יעד תזרים מזומנים חופשי ל-2027: $65 מיליון.

ההנהלה ציינה כי יעדים אלה "נמצאים היטב בטווח הראייה שלנו". כמו כן ציינה כי השוק עשוי שלא להעריך במלואו את יכולת החברה להוסיף $120 מיליון עד $130 מיליון בהכנסות שנתיות ולהמיר כ-30% ממחצית מצמיחה זו ל-EBITDA.

Koning אמר כי אלגוריתם הצמיחה של החברה מבוסס על אימוץ מנתחים בשוק שבו רק 25% עד 35% מההזדמנות נוצלה. לדבריו, זה אמור לתמוך בצמיחה שנתית של 15% עד 20% במשך שנים רבות, עם צמיחת EBITDA של כ-20% בשנה אם המודל יתקיים.

Alphatec גם ציינה כי מרג’ין הברוטו נותר תחום הזדמנות. מרג’ין הברוטו ברבעון השני עמד על 71%, וההנהלה ציינה כי החברה עוקבת לפני התוכנית ארוכת-הטווח שלה, שהניחה מרג’ין ברוטו פלט מ-2024 עד 2027.

מנופי שיפור מתוכננים כוללים:

• שיפורי ניהול נכסים שטח ושרשרת משמורת.
• הפחתת הוצאות עודפות ומיושנות.
• הפחתת הפסדי מלאי.
• יוזמות הדפסת תלת-ממד.
• הפחתת עלויות כללית ומינוף נפח.

ההנהלה ציינה כי מאמצים אלה עשויים להוסיף מאות נקודות בסיס למרג’ין הברוטו לאורך זמן.

ראשי פרקים של שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, Koning חזר שוב ושוב לאותן נושאים: אימוץ מנתחים, פרוצדורליזציה, ואמונת החברה כי מוצריה עוזרים למנתחים לבצע ניתוחים טובים יותר.

• לגבי שוק עמוד השדרה, אמר כי צמיחת הנפח של Alphatec ממשיכה לעלות על השוק הרחב יותר מכיוון שהחברה מציעה מודל קליני מבדל.
• לגבי חשיפת סובסידיות ACA, אמר כי לא היה רעש שטח מהותי ואין סימן להשפעה עסקית משמעותית.
• לגבי אימוץ מנתחים, אמר כי לחברה עדיין יש מסלול ארוך מכיוון שהחדירה הנוכחית היא רק 25% עד 35%.
• לגבי הכנסה לפרוצדורה, אמר כי הירידה ברבעון השני שיקפה לחץ תמהיל וביולוגיקס, ולא בעיית ביקוש רחבה יותר.
• לגבי EOS, אמר כי ספר ההזמנות חזק יותר והחברה נוחה עם יעד ההכנסות לשנה המלאה.
• לגבי תזרים מזומנים חופשי, אמר כי פרופיל ההוצאות כבד אך ניתן לניהול בהתחשב בשלב הצמיחה של החברה.
• לגבי Valence, אמר כי המוצר מוכיח את עיצובו בשטח ועשוי להיות מוכן למסחור רחב יותר אם המגמה תימשך.
• לגבי Theradaptive, אמר כי הזדמנות הביולוגיקס גדולה והמוצר עשוי להפוך לאופציה BMP שנייה חשובה.

כשנשאל מה המשקיעים עשויים להחמיץ, Koning אמר כי הבעיה העיקרית אינה אי-הבנה אלא הערכת חסר של עמידות אלגוריתם הצמיחה של החברה. לדבריו, Alphatec מאמינה שתוכל להמשיך לצמוח בשיעורים שהציגה, תוך המרה גדולה יותר של צמיחה זו לרווח ותזרים מזומנים.

"אני חושב שהתזה שלנו היא שאנחנו יוצרים הבחנה קלינית, כלומר אנחנו עוזרים למנתחים לבצע ניתוחים טובים יותר. כשאנחנו עושים זאת, אנחנו נאלץ מנתח לאמץ את הפרוצדורה", אמר Koning.

הוסיף כי בסיס המנתחים הנוכחי של החברה עדיין משאיר מקום לשנים של צמיחה: "אם תסתכלו על המקום שבו אנחנו נמצאים מבחינת מנתחים שאימצו פרוצדורות Alphatec, כנראה תגיעו למסקנה שאנחנו בין 25% ל-35% חדירה."

לעת עתה, Alphatec מבקשת מהמשקיעים להתמקד בביצוע: יותר פרוצדורות, יותר אימוץ מנתחים, משיכת מוצרים טובה יותר ומסלול ברור יותר למרג’ינים גבוהים יותר ותזרים מזומנים.

עיינו בתמליל המלא להלן לפרטים ותגובות נוספות מהכנס.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.