וול סטריט מצמצמת הפסדים ברקע ראלי באג"ח, אך העלייה במחירי הנפט מעיבה על הסנטימנט
מייטואן דיווחה כי הכנסותיה ברבעון השני עלו ב-14.4% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והגיעו ל-RMB 104.6 מיליארד, בעוד הרווח הנקי המתואם הסתכם ב-RMB 2.5 מיליארד — מה שמסמן חזרה לרווחיות עבור חברת המשלוחים והשירותים המקומיים הסינית, שנהנתה מיעילות תפעולית משופרת ומירידה בעצימות הסובסידיות. המנית ירדה ב-1.01% ל-$19.64 במסחר טרום-פתיחה, ונותרת רחוקה מהשיא של 52 שבועות שעמד על $27.54, אך מעל לשפל של $16.23. עם שווי שוק של $61 מיליארד, המנית ירדה ב-25.6% מתחילת השנה, אך ניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמנית מוערכת בחסר ביחס להערכת השווי ההוגן שלה, ומציב אותה בין ההזדמנויות הפוטנציאליות ברשימת המניות המוערכות בחסר של הפלטפורמה. לתובנות מעמיקות יותר על שווי מייטואן וגישה ל-ProTips בלעדיים, בקרו ב-InvestingPro.
נקודות מפתח
- צמיחת ההכנסות האיצה ל-14.4% על בסיס שנתי, סימן לכך שהביקוש נשאר יציב גם כשהשוק עבר לכיוון יעילות.
- הרווח הנקי המתואם הפך לחיובי ועמד על RMB 2.5 מיליארד — אבן דרך משמעותית לאחר הפסדים קודמים.
- החברה ציינה כי כלכלת יחידת המשלוחים והמסחר המהיר השתפרה, בסיוע תמהיל משתמשים חזק יותר וירידה בהוצאות הסובסידיות.
- מצב המזומנים של מייטואן נשאר חזק, עם RMB 168.3 מיליארד במזומן ותחליפי מזומן בסוף יוני.
- ההנהלה ציינה כי תמשיך להשקיע בעסקים הליבתיים, כלי בינה מלאכותית, קמעונאות מכולת ומשלוחים בחו"ל, אך בגישה ממושמעת יותר המתמקדת בתשואה על ההשקעה.
ביצועי החברה
הרבעון השני של מייטואן הציג איזון ברור יותר בין צמיחה לרווחיות. החברה דיווחה כי סך הרווח התפעולי של הפלחים הגיע ל-RMB 3.9 מיליארד, בעוד יחס עלות ההכנסות ירד ל-66.5% והוצאות המכירה והשיווק ירדו ל-23.6% מההכנסות.
התוצאות מצביעות על כך שמייטואן נהנית ממעבר רחב יותר בתעשייה — מתחרות המבוססת על סובסידיות כבדות לכיוון איכות שירות, כלים לסוחרים ויעילות תפעולית. ההנהלה ציינה כי החברה הרחיבה את יתרונה הן בנפח ההזמנות והן בערך הסחורה הגולמי, במיוחד בפלח ערך ההזמנה הממוצע הבינוני עד הגבוה.
המסחר המקומי הליבתי נשאר המנוע הראשי. ההכנסות בפלח זה עלו ב-10.1% על בסיס שנתי ל-RMB 71.5 מיליארד, והרווח התפעולי של הפלח הגיע ל-RMB 5.7 מיליארד. יוזמות חדשות, כולל קמעונאות מכולת ומשלוחים בינלאומיים, יצרו הכנסות של RMB 33.1 מיליארד, עלייה של 25% לעומת השנה הקודמת, אם כי הפלח עדיין רשם הפסד תפעולי.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: RMB 104.6 מיליארד, עלייה של 14.4% על בסיס שנתי.
- רווח נקי מתואם: RMB 2.5 מיליארד, לעומת הפסד בתקופות קודמות.
- סך הרווח התפעולי של הפלחים: RMB 3.9 מיליארד.
- הכנסות המסחר המקומי הליבתי: RMB 71.5 מיליארד, עלייה של 10.1% על בסיס שנתי.
- הכנסות יוזמות חדשות: RMB 33.1 מיליארד, עלייה של 25% על בסיס שנתי.
- יחס עלות ההכנסות: 66.5%, ירידה לעומת תקופות קודמות.
- יחס הוצאות מכירה ושיווק: 23.6%, המשקף הוצאות ממושמעות יותר.
- מרג’ין הרווח הגולמי: 28.4% במהלך שנים עשר החודשים האחרונים נכון לרבעון הראשון של 2026.
- יחס שוטף: 2.0, המצביע על נזילות יציבה עם נכסים נזילים העולים על ההתחייבויות לטווח קצר.
- יחס הוצאות מחקר ופיתוח: 7.3%, עלייה ככל שהחברה השקיעה בבינה מלאכותית.
- יחס הוצאות כלליות ומנהליות: 3.1%, יציב ברובו.
- מזומן ותחליפי מזומן: RMB 168.3 מיליארד נכון ל-30.06.2026.
תוצאות מול תחזיות
נתוני התחזית שסופקו לתקופה הצביעו על EPS של $0.0021 והכנסות של $14.87 מיליארד, אך לא סופקו נתוני EPS או הכנסות בפועל באותה מערכת נתונים. הדבר הופך את חישוב ההפתעה המדויקת לבלתי אפשרי מקובץ התחזיות בלבד.
עם זאת, השיחה עצמה הציגה שיפור ברור בביצועים התפעוליים. מייטואן ציינה כי חזרה לרווחיות מתואמת וכי צמיחת ההכנסות האיצה. עבור משקיעים, האיתות החשוב יותר לא היה אומדן EPS קטן, אלא יכולת החברה להפוך מכירות גבוהות יותר לרווח תוך הפחתת עצימות השיווק.
תגובת השוק
מנית מייטואן ירדה ב-1.01% ל-$19.64 בנתוני המסחר האחרונים. המהלך היה מתון ומצביע על כך שהמשקיעים לא היו משוכנעים לחלוטין שהרבעון משנה את תמונת הרווחים לטווח הקרוב.
ב-$19.64, המניות נמצאות כ-15.2% מעל לשפל של 52 שבועות שעמד על $16.23 ובערך 28.7% מתחת לשיא של 52 שבועות שעמד על $27.54. הדבר ממקם את המנית בחלק התחתון-אמצעי של הטווח השנתי שלה, המשקף שוק הנראה ממתין לראיות נוספות לכך שהרווחיות יכולה להתמיד בעוד החברה ממשיכה להשקיע.
לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן אין כאן ראיה לפעילות חריגה.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי כלכלת יחידת המשלוחים צפויה להשתפר משמעותית על בסיס שנתי ברבעון השלישי, אך ככל הנראה תיחלש ברצף בשל עונתיות. החברה צופה שכלכלת היחידה תישאר חיובית ברבעון השלישי גם כשהיא מגדילה את הוצאות השיווק בעונת שיא הקיץ ומוסיפה סובסידיות לשליחים ועלויות הקשורות לביטוח.
לגבי עסקי החנויות, המלונות והתיירות, מייטואן ציינה כי המרג’ינים צפויים לרדת במחצית השנייה ככל שהיא מגדילה את ההשקעה לחיזוק עמדתה התחרותית ותמיכה בדיגיטציה של סוחרים. החברה ציינה כי תמשיך לקצץ בהוצאות בעלות תשואה נמוכה ולשפר את הקצאת ההון.
בקמעונאות המכולת, מייטואן ציינה כי Xiaoxiang Supermarket נותרת עדיפות אסטרטגית לעשור הבא. החברה מרחיבה את המודל הרב-ערוצי שלה, המשלב חנויות אונליין אפלות עם חנויות דגל נבחרות אופליין. Happy Monkey, פורמט שכונתי קטן יותר, נמצא עדיין במדרגה מוקדמת עם 40 חנויות פעילות.
בחו"ל, מייטואן ציינה כי KeeTa כבר הגיעה לרווחיות בהונג קונג ובערב הסעודית. בברזיל, החברה מתמקדת בסאו פאולו לפני הרחבה רחבה יותר. ההנהלה ציינה כי ההפסדים בפלח היוזמות החדשות ב-2026 לא יעלו על אלה של 2025.
דברי מנהלי העסקים
שינג וואנג, יו"ר ומנכ"ל מייטואן, ציין כי הרבעון סימן נקודת מפנה: "ברבעון השני, סך ההכנסות שלנו צמח ב-14.4% על בסיס שנתי, והרווח הנקי הפך לחיובי."
הוא גם מסגר את אסטרטגיית הבינה המלאכותית של החברה ככלי עסקי מעשי ולא כמרוץ מוצרים עצמאי: "עבורנו, בינה מלאכותית פחות עוסקת בתחרות על המודלים. מדובר יותר במינוף הבינה המלאכותית לעיצוב מחדש של הארגון, המוצר וזרימת העבודה שלנו."
בנושא הקצאת הון, אמר וואנג כי מייטואן תישאר ממושמעת: "אנחנו לא חושבים שתחרות לא רציונלית היא בת-קיימא."
שאוהואי צ’ן, סמנכ"ל הכספים הראשי, ציין כי עמדת החברה התחרותית השתפרה ככל שהתעשייה עברה לכיוון יעילות. הוא אמר כי מייטואן "הרחיבה את יתרוננו הן בנפח ההזמנות והן ב-GTV על בסיס רצף", במיוחד בפלח ה-AOV הבינוני עד הגבוה.
סיכונים ואתגרים
- עלויות גבוהות יותר ברבעון השלישי: מייטואן צופה הוצאות נוספות על שיווק, סובסידיות לשליחים וביטוח, שעלולות ללחוץ על המרג’ינים.
- לחץ תחרותי: פלטפורמות מתחרות עדיין משתמשות בסובסידיות כדי למשוך משתמשים רגישי-מחיר, במיוחד בערים ברמה נמוכה יותר.
- עיכוב השקעות: קמעונאות מכולת, משלוחים בחו"ל והרחבת חנויות ידרשו הוצאות מתמשכות לפני שיהפכו לרווחיים יותר.
- לחץ מאקרו: ההנהלה ציינה כי חלק מקטגוריות השירות עדיין חשות לחץ על ערך ההזמנה הממוצע מהכלכלה הרחבה יותר.
- סיכון ביצוע: החברה מתרחבת לתחומי בינה מלאכותית, מכולת ושווקים בחו"ל בו-זמנית, מה שמגביר את המורכבות.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בארבעה תחומים עיקריים: תחרות, בינה מלאכותית, מרג’ינים בחנויות והרחבה בחו"ל.
בנושא התחרות, ההנהלה ציינה כי השוק מתרחק ממלחמות סובסידיות וחוזר לכיוון איכות ויעילות. נאמר כי משתמשי הליבה והסוחרים של מייטואן לא הושפעו באופן משמעותי מקידומי המתחרים.
בנושא הבינה המלאכותית, מנהלי העסקים ציינו כי LongCat 2.0 נמצא בשימוש פנימי בפיתוח תוכנה, פעולות ושירות לקוחות. נאמר כי מייטואן אינה מתכננת להתחרות כ"מפעל טוקנים", אלא רוצה שהבינה המלאכותית תהיה משובצת בזרימות עבודה אמיתיות.
בנושא החנויות, ההנהלה ציינה כי לעסק עדיין יש מסלול ארוך מכיוון שחדירת האונליין נשארת נמוכה. כמו כן נאמר כי המרג’ינים צפויים לרדת בטווח הקרוב ככל שהחברה משקיעה יותר במחצית השנייה.
בנושא המשלוחים בחו"ל, מייטואן ציינה כי הרווחיות שלה בהונג קונג ובערב הסעודית תומכת במודל התפעולי של החברה. ברזיל נותרת פרויקט לטווח ארוך יותר, כשהחברה נוקטת גישה זהירה המתמקדת בסאו פאולו.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
