גולדמן זאקס: עליית שערי הריבית עלולה לפגוע בחברת נדל"ן זו
Mineral Resources Limited דיווחה על הכנסות שיא לשנת הכספים 2026 של AUD 6.5 מיליארד ו-EBITDA בסיסי של AUD 2.6 מיליארד, בזכות שירותי כרייה חזקים יותר, התאוששות בליתיום והרחבת פעילות Onslow Iron. ה-NPAT הבסיסי עלה ל-AUD 822 מיליון לעומת הפסד בשנת הכספים 2025, בעוד החוב הנטו ירד ב-AUD 1.1 מיליארד ל-AUD 4.3 מיליארד. המניות נותרו כמעט ללא שינוי במסחר המוקדם, עמדו לאחרונה על $66.49, ירידה של 0.6% לעומת סיום המסחר הקודם של $66.89.
נקודות מפתח
- ההכנסות עלו ב-44% משנה לשנה לשיא של AUD 6.5 מיליארד.
- ה-EBITDA הבסיסי קפץ ב-183% ל-AUD 2.6 מיליארד, ומשקף שיפור חד במינוף התפעולי.
- שירותי הכרייה רשמו נפחי שיא של 341 מיליון טון ו-EBITDA של AUD 976 מיליון.
- Onslow Iron הגיעה לכושר ייצור מלא ועמדה בסוף השנה על קצב של 38 מיליון טון.
- הדירקטוריון הכריז על דיבידנד סופי מלא של AUD 0.83 למניה, השווה לסכום משולם של 20% מהרווח הבסיסי.
- החוב הנטו ירד ל-AUD 4.3 מיליארד, והנזילות יותר מהכפילה את עצמה ל-AUD 2.4 מיליארד.
ביצועי החברה
Mineral Resources ציינה כי שנת הכספים 2026 הייתה השנה החזקה ביותר בתולדותיה, עם שיפורים בכל החטיבות המרכזיות. זרוע שירותי הכרייה של החברה נותרה מנוע הרווחים הראשי, בעוד עפרת ברזל וליתיום תרמו אף הם להתאוששות.
התוצאה סימנה מפנה מהותי לעומת שנת הכספים 2025, אז דיווחה החברה על הפסד בשורה התחתונה. בשנת הכספים 2026, ה-NPAT הבסיסי הגיע ל-AUD 822 מיליון, ומשקף נפחים טובים יותר, תמחור חזק יותר בליתיום וביצוע משופר של Onslow Iron.
החברה הדגישה גם את בסיס החוזים ארוכי הטווח שלה. כ-70% מספר ההזמנות של שירותי הכרייה מתבסס על חוזים ארוכים מ-15 שנה, מה שמסייע בהפחתת החשיפה למחזורי מחירי הסחורות. ההנהלה ציינה כי הסטרקצ’ר הזה מעניק לעסק רווחים יציבים יותר בהשוואה לחברות משאבים רבות אחרות.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: AUD 6.5 מיליארד, עלייה של 44% משנה לשנה.
- EBITDA בסיסי: AUD 2.6 מיליארד, עלייה של 183% משנה לשנה.
- NPAT בסיסי: AUD 822 מיליון, לעומת הפסד בשנת הכספים 2025.
- תזרים מזומנים תפעולי: AUD 2.6 מיליארד, לא כולל פריטים מסוימים הקשורים ל-Onslow.
- המרת מזומן: 102% מה-EBITDA הבסיסי.
- תזרים מזומנים חופשי: AUD 849 מיליון לאחר הוצאות הון וחלוקות נאמנות.
- חוב נטו: AUD 4.3 מיליארד, ירידה של AUD 1.1 מיליארד לעומת השנה הקודמת.
- חוב נטו ל-EBITDA בסיסי: 1.7 כפולה, ירידה מ-5.9 כפולה.
- נזילות: AUD 2.4 מיליארד, כולל AUD 1.6 מיליארד במזומן ומסגרת אשראי לא מנוצלת של AUD 800 מיליון.
- דיבידנד: AUD 0.83 למניה, מלא.
תוצאות מול תחזיות
לא סופקה תחזית קונצנזוס לצד התוצאות, ולכן לא ניתן לחשב הפתעה ישירה ברווח למניה ובהכנסות. עם זאת, היקף השיפור משנה לשנה מצביע על תוצאה חזקה משמעותית לעומת השנה הקודמת, וסביר שתתמוך בסנטימנט.
ההשוואה החשובה ביותר היא לא מול אומדן רבעוני אלא מול שנת הכספים 2025. ההכנסות עלו ב-44%, ה-EBITDA עלה ב-183%, והחברה עברה מהפסד לרווח. מדובר בשינוי גדול בהרבה מהכאת תחזית רגילה, ומצביע על התאוששות תפעולית רחבה.
גם איכות התוצאה בלטה לטובה. תזרים המזומנים היה חזק, המינוף ירד בחדות, והחברה חזרה לחלק דיבידנדים. גורמים אלה חשובים בדרך כלל למשקיעים יותר מהפתעת רווח חד-תקופתית בסקטור עתיר הון.
תגובת השוק
מניות Mineral Resources ירדו ב-0.6% ל-$66.49, לעומת סיום מסחר קודם של $66.89. המנייה נותרת גבוהה בהרבה מהשפל של 52 שבועות שעמד על $34.12, אך עדיין נמוכה בכ-11% מהשיא של 52 שבועות שעמד על $74.94.
הירידה המתונה מרמזת שהמשקיעים נקטו גישה זהירה לאחר התוצאות. המספרים השיאיים והדיבידנד חיוביים, אך השוק עשוי גם לשקול הוצאות הון גבוהות, רגישות למחירי סחורות והחשיפה המיוחסת הנמוכה יותר לליתיום לאחר עסקת POSCO.
התנועה הייתה קטנה, מה שמצביע על תגובה מעורבת ולא על אכזבה ברורה. ללא נתוני נפח מסחר, אין סימן לסחירות ניירות ערך חריגה מהמידע שסופק.
תחזית פיננסית וציפיות
Mineral Resources תיארה שנת כספים 2027 עמוסה, עם המשך השקעות בצמיחה בשטח קיים ותיקון המאזן.
התחזית הפיננסית המרכזית והתוכניות כוללות:
- נפח שירותי כרייה של 370 עד 390 מיליון טון, עלייה מ-341 מיליון טון.
- Onslow Iron צפויה להמשיך לפעול מעל כושר הייצור הנקוב.
- עלויות פו"ב של Onslow מוערכות ב-AUD 54 עד AUD 58 לטון, מעל AUD 52 של שנת הכספים 2026.
- נפח מכירות Wodgina של 360 עד 390 מיליון טון של ריכוז ספודומן SC6.
- עלויות פו"ב של Wodgina בין AUD 640 ל-AUD 710 לטון, נמוך מהשנה הקודמת.
- Mt Marion תישאר בשנת מעבר בזמן שהחברה בונה מפעל צף ויכולת תת-קרקעית.
- Bald Hill צפויה להגיע ל-140,000 טון של שווה-ערך SC6 ברבעון דצמבר.
- הוצאות הון ברוטו לשנת הכספים 2027 של AUD 1.425 מיליארד, או AUD 1.27 מיליארד על בסיס מימון נטו.
- הוצאות הון לאחזקה של AUD 815 מיליון.
- עסקת POSCO צפויה להסתיים במחצית הראשונה של שנת הכספים 2027 ולייצר תמורה ברוטו של US$765 מיליון, בעיקר לצורך הפחתת חוב.
ההנהלה ציינה שהחברה תמשיך להתמקד בפרויקטים בסיכון נמוך ותשואה גבוהה בשטח קיים בסמוך לנכסים קיימים. כמו כן נאמר שהחברה בוחנת הזדמנויות נחושת בינלאומיות, שאותן היא רואה כתחום הצמיחה המרכזי הבא.
דברי ההנהלה
המייסד והדירקטור המנהל כריס אליסון אמר שהחברה עברה דרך ארוכה מאז הנפקתה ב-2006. "כשנרשמנו ב-2006, היינו קבלן ריסוק בשווי AUD 100 מיליון," אמר. "20 שנה לאחר מכן, אותו עסק של AUD 100 מיליון זה עתה סיפק הכנסות שיא של AUD 6.5 מיליארד ו-EBITDA בסיסי שיא של AUD 2.6 מיליארד."
אליסון הצביע גם על עסק שירותי הכרייה כעוצמת הליבה של החברה. "שירותי הכרייה נותרים פעימת הלב של MinRes," אמר, והוסיף כי Onslow Iron הוכיחה שהחברה יכולה לעבור מגמירת דעת השקעה לייצור מלא תוך שלוש שנים.
סמנכ"ל הכספים מארק וילסון הדגיש את השיפור במאזן. "זהו עסק שממיר רווחים למזומן באופן אמין ובקנה מידה," אמר, וציין שהחוב הנטו ירד בחדות והמינוף צנח ל-1.7 כפולה.
סמנכ"ל התפעול דארן קילין אמר ש-MinRes מחזיקה בשילוב נדיר של כישורים. "אנחנו לא רק מתכננים פרויקטים. אנחנו בונים אותם, מפעילים אותם, ואז משפרים אותם," אמר.
סיכונים ואתגרים
- הוצאות הון גבוהות: הוצאות ההון לשנת הכספים 2027 נותרות גדולות, מה שעלול להגביל את תזרים המזומנים החופשי בטווח הקרוב.
- חשיפה למחירי סחורות: מחירי עפרת ברזל וליתיום יכולים לנוע בחדות, ולהשפיע על הרווחים וכלכלת הפרויקטים.
- אינפלציית עלויות Onslow: תחזית עלויות פו"ב גבוהה יותר עלולה ללחוץ על המרג’ין אם העלויות יעלו מהר מהצפוי.
- סיכון ביצוע: הרחבות בשטח קיים, פיתוח תת-קרקעי ופרויקטי אוטונומיה עדיין צריכים להתממש בזמן.
- עיתוי העסקה: עסקת POSCO לא תזרום במלואה עד מאוחר יותר בשנת הכספים 2027, מה שידחה חלק מהתועלות למאזן.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בצמיחת שירותי הכרייה, הקצאת הון, שינויים בבעלות על הליתיום והתחזית ל-Onslow Iron.
השאלות התרכזו בשאלה האם ספר ההזמנות של שירותי הכרייה יכול להמשיך לגדול מחוץ לעפרת ברזל וליתיום. ההנהלה ציינה שנחושת היא קדימות וכי החברה מחפשת פרויקטים הקרובים לשלב הביצוע שבהם היא יכולה להביא מומחיות בתכנון, בנייה והפעלה.
האנליסטים שאלו גם על דיבידנדים ומדיניות המאזן. ההנהלה ציינה שהדיבידנד משקף מסגרת זהירה שמעדיפה הפחתת חוב לפני החזר לבעלי המניות. הדירקטוריון אמר שימשיך להעריך את הסכומים המשולמים בהתבסס על מינוף, נזילות והזדמנויות עתידיות.
תחום נוסף שזכה לתשומת לב היה פרויקט כביש ההובלה האוטונומי ב-Onslow. ההנהלה ציינה שמספר משאיות כבר פועלות עם נהגי פיקוח ושדרוג תוכנה צפוי בקרוב. המטרה היא להסיר אנשים מכביש ההובלה ולהפחית סיכוני פציעה.
שאלות על Wodgina ו-Mt Marion התמקדו בעיתוי ההרחבה ובשינויי הבעלות לאחר עסקת POSCO. ההנהלה ציינה שנכסי הליתיום נותרים חשובים וכי הצמיחה בשטח קיים תימשך, גם כאשר הבעלות המיוחסת תשתנה עם הזמן.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
