אביישן בכנס Sidoti למשקיעים: צמיחה ופער שווי

ביום רביעי, 19.08.2026, השתמשה Avation PLC (AVAP) בכנס Sidoti למשקיעי אגד חברות זעירות כדי להעביר מסר פשוט: היצע המטוסים נותר מצומצם, וזה מיטיב עם חברות החכר שיש להן מטוסים להציב. החברה הרשומה בלונדון הצביעה גם על פער שווי רחב, אך הודתה כי מעמדה כחברת אגד זעיר ונראות השוק המוגבלת שלה הותירו משקיעים רבים על הגדר.

ההנהלה אמרה כי העסק נהנה משיעורי החכר העולים, מערכי מטוסים משומשים חזקים יותר ומעיכובי אספקה אצל יצרנים מרכזיים. במקביל, אמרה Avation כי היא עדיין עובדת לשכנע את השוק בערך זכויות רכישת המטוסים שלה ובמסלול הצמיחה ארוך הטווח שלה.

נקודות מרכזיות

• Avation אמרה כי ספר הפקודות הלא מותנות שלה בלבד תומך בצמיחה שנתית מורכבת של לפחות 10% בצי עד 2030, עם פוטנציאל ל-14% אם תמשיך לרכוש מטוסים בשוק המשני.
• החברה אמרה כי היא נסחרת בניכיון של כ-50% מהשווי הנכסי הנקי על בסיס מחיר סיום, או 20% עד 25% בלי לכלול את ערך זכויות הרכישה.
• ל-Avation יש 33 מטוסים, 17 לקוחות ו-17 סמכויות שיפוט, עם כ-80% מהחשיפה באזור אסיה-פסיפיק.
• מועד פירעון החוב הוארך ל-2031, מה שמצמצם את סיכון המימון מחדש בטווח הקרוב.
• ההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות של מניות ומאמץ יחסי משקיעים פעיל יותר הם חלק מהתוכנית לסגירת פער השווי.

תזת ההשקעה: מחסור בהיצע ושוק של מוכרים

טים בכוס, דירקטור יחסי המשקיעים של Avation, אמר כי התעשייה עדיין מתמודדת עם חוסר איזון בין היצע לביקוש המיטיב עם חברות ההחכר.

"אנחנו נמצאים בחוסר איזון בין היצע לביקוש. יצרני ה-OEM — בואינג, איירבוס, אמבראר, ATR וכדומה — אינם מסוגלים לייצר מטוסים במהירות שהשוק דורש. אם יש לך מטוסים במה שהוא בהחלט שוק של מוכרים, אתה נמצא במצב טוב מאוד," אמר.

Avation אמרה כי המחסור במטוסים חדשים תומך הן במטוסים חדשים והן במשומשים, תוך שהוא מסייע גם לשיעורי ההחכר וגם לשווי. החברה אמרה כי רקע זה אפשר לה לשמור על מטוסים מוצבים אצל לקוחות ולמלא מחדש את מכירותיה באמצעות אספקות חדשות.

החברה אמרה גם כי שוק חברות ההחכר הספקולטיביות הרחב מתכווץ, כאשר מספר השחקנים צפוי לרדת מכ-15 ב-2025 לכ-7 או 8 עד סוף העשור.

תוצאות פיננסיות ומאזן

Avation אמרה כי ההכנסות היו יציבות יחסית בששת החודשים שהסתיימו ב-31 בדצמבר, אפילו לאחר מכירת מטוס רחב גוף גדול מסוג בואינג 777-300ER ברבעון הראשון. הרווח התפעולי השתפר, תזרים המזומנים התפעולי נשמר יציב משנה לשנה, והשווי הנכסי הנקי המשיך לעלות.

נקודות מרכזיות פיננסיות ומאזניות כללו:

• סך נכסים של כ-$1 מיליארד נכון ל-31 בדצמבר.
• נכסי מטוסים של כ-$750 מיליון, או כ-75% מסך הנכסים.
• נכסים לא-מוחשיים, בעיקר זכויות רכישת מטוסים, בשווי של כ-$86 מיליון.
• חוב נטו להון עצמי מתחת לרמות טרום-COVID.
• כיסוי ריבית EBIT ברמה שווה לרמות טרום-COVID או טובה מהן.
• חוב נטו ל-EBITDA בין הנמוכים בקבוצת העמיתים.
• סך חוב לסך נכסים תחרותי עם חברות החכר בדרגת השקעה.

ההנהלה אמרה כי תשואות ההחכר של החברה הן בין הגבוהות בעולם בקרב חברות החכר מטוסים, בסיוע חשיפתה למטוסי טורבו-פרופ. היא אמרה כי גורמי שיעור ההחכר של טורבו-פרופ עומדים על כ-1.0 פעמים שכר דירה חודשי חלקי שווי הנכס, לעומת 0.7 עד 0.8 פעמים עבור מטוסי גוף צר.

צי, לקוחות ותמהיל מטוסים

Avation אמרה כי היא מחזיקה 33 מטוסים במאזן, בתוספת נכס מנוע אחד בהחכר, אצל 17 לקוחות ב-17 סמכויות שיפוט. היסטורית, היא החכירה מטוסים ל-38 חברות תעופה, העבירה 22 מטוסים בין שוכרים ורכשה כ-80 מטוסים בשווי כ-$2 מיליארד.

תמהיל הצי נוטה לכיוון מטוסים אזוריים:

• 19 מתוך 33 מטוסים הם טורבו-פרופ מסוג ATR, או כ-58% מהצי.
• כ-60% מהצי הם מטוסי גוף צר.
• כ-10% הם מטוסי גוף רחב.
• גיל המטוס הממוצע הוא כ-9 שנים.
• תקופת ההחכר הממוצעת היא כ-4 שנים.

מבחינה גיאוגרפית, כ-80% מהחשיפה היא באסיה-פסיפיק, כאשר השאר מפוזר בין האמריקות לאירופה. Avation אמרה כי הוסיפה את לקוחה הראשון החדש באמריקות בשנה הקודמת והיא מרחיבה את בסיס לקוחותיה האירופי עם חברות תעופה גדולות וידועות יותר.

החברה אמרה כי גיוון נותר חלק מרכזי באסטרטגיית הפחתת הסיכון שלה. היא גם אמרה כי כל חוזי ההחכר נותרים בתוקף, כולל במזרח התיכון, שם יש לה רק מטוס אחד עם חשיפה ישירה.

עדכונים תפעוליים וצמיחת הצי

ההנהלה אמרה כי החברה המירה לאחרונה חמש הזמנות רכישה, מה שהגדיל את זכויות הרכישה מ-14 ל-19 מטוסים. ל-Avation יש כעת 13 מטוסים בפקודה לא מותנית עד סוף העשור, בתוספת 19 זכויות רכישה נוספות הניתנות למימוש עד 2034.

החברה אמרה כי זכויות הרכישה העתידיות מייצגות יותר מ-$400 מיליון בשווי מטוסים ועשויות לתמוך בכ-$750 מיליון בשווי נכסי מטוסים נוסף לאורך העשור. היא גם אמרה כי כל המטוסים החדשים תואמים 100% לדלק תעופה בר-קיימא.

נקודות תפעוליות נוספות כללו:

• תשע העברות מטוסים או עסקאות הושלמו לאחרונה.
• חמש העברות מטוסים בין שוכרים.
• שתי אספקות מטוסים חדשים.
• מכירה אחת של מטוס בואינג 777-300ER גדול עם רווח מזומנים משמעותי.
• שלושה מטוסי ATR 72-500 בהחכר פיננסי אצל מפעיל אוסטרלי מתוכננים לרכישה בסוף ההחכר בשנת הכספים 2026.
• רק מטוס אחד פג תוקפו בשנת הכספים הנוכחית, ופקיעות ההחכר מוגבלות ב-18 החודשים הקרובים.

Avation אמרה כי ספר ההזמנות לבדו מבטיח צמיחה שנתית מורכבת של לפחות 10% בצי עד 2030. אם תמשיך לרכוש כשני מטוסים בשנה בשוק המשני, היא אמרה כי צמיחת הצי יכולה להגיע ל-14% בשנה והצי יכול לחזור לשיא טרום-COVID של 48 מטוסים עד יוני 2029. ללא רכישות נוספות אלו, החברה אמרה כי אותה מטרה תגיע ככל הנראה עד יוני 2030.

מיקוד ATR וכלכלת ההחכר

חלק מרכזי בהצגת Avation היה מיקודה במטוסי טורבו-פרופ מסוג ATR. אשלי ניקולס, דירקטור מימון חברה, אמר כי גודלם הקטן של המטוסים מסייע לגוון את הצי ולשפר את התשואות.

"בשל גודל הכרטיס הקטן שלהם, הם למעשה מייצרים יותר גיוון בצי. וכך הם עושים בפועל. זה מסייע בהפחתת סיכון הריכוז. במקביל, הם גם מייצרים תשואת החכר עדיפה בהשוואה לרוב המטוסים האחרים. כך שאתה מקבל החזר טוב יותר תמורת סיכון נמוך יותר כשאנחנו מסתכלים על מטוסי ATR אלה," אמר.

Avation אמרה כי יש לה את ספר ההזמנות הגדול ביותר של ATR בקרב חברות החכר מטוסים והיא אחת משלוש חברות ההחכר בלבד בעולם עם הזמנות ישירות מ-ATR. החברה תיארה את ATR כמוצר בעל מעמד של מונופול כמעט עם חלופות מוגבלות ואמרה כי מחזור החלפה גדול נמצא בעיצומו.

ההנהלה הוסיפה כי עיכובי אספקת ATR קצרים יותר מאשר עבור מטוסים גדולים יותר, עם עיכובים של 0 עד 3 חודשים לעומת 6 עד 9 חודשים עבור מטוסי גוף צר. זמן אספקה קצר יותר זה מסייע ל-Avation להציב מטוסים אצל לקוחות לפני האספקה ומצמצם את סיכון הביצוע.

פרופיל אשראי ומימון מחדש

Avation אמרה כי פרופיל החוב שלה השתפר לאחר מימון מחדש שהושלם בשנה הקודמת. החברה אמרה כי הארכה את המועדים ל-2031, מה שדחה את מה שכינתה "חומת נזילות" והפחית את סיכון המימון מחדש.

ההנהלה אמרה כי מדדי האשראי של החברה מתקרבים לסטנדרטים של דרגת השקעה. היא גם אמרה כי סוכנויות הדירוג שדרגו דירוגים קיימים וכי קיבלה דירוג חדש מסוכנות נוספת.

נקודות נוספות הקשורות לאשראי כללו:

• חוב נטו להון עצמי מתחת לרמות טרום-COVID.
• כיסוי ריבית EBIT שווה לרמות טרום-COVID או טוב מהן.
• חוב נטו ל-EBITDA בין הנמוכים בקבוצת העמיתים.
• חוב נוסף הקשור למטוסי VietJet Air ב-2028 צפוי לגלגול.
• לחברה יש יותר מטוסים לא משועבדים, מה שמשפר את גמישות המימון.

פער השווי והחזרות הון

Avation אמרה כי מניותיה נסחרות בניכיון של כ-50% מהשווי הנכסי הנקי על בסיס מחיר סיום. בלי לכלול את ערך זכויות הרכישה, היא אמרה כי הניכיון קרוב יותר ל-20% עד 25%.

ההנהלה אמרה כי שווי השוק של החברה של כ-$110 מיליון עד $120 מיליון משאיר אותה בטריטוריית אגד חברות זעירות, מה שהגביל את הנראות שלה בקרב משקיעים. היא גם אמרה כי לחברה לא הייתה פונקציית יחסי משקיעים ייעודית במשך ארבע עד חמש שנים לאחר המגפה, פער שהיא מנסה כעת לסגור.

בכוס אמר כי החברה כבר הוכיחה שהיא יכולה להפוך זכויות רכישה לערך מזומן. "הוכחנו שאנחנו יכולים לממש את זכויות הרכישה הללו. נכון ל-31 בדצמבר, הן עמדו על כ-$3.6 מיליון למטוס. בשנת הכספים 2025, מכרנו שני מטוסים, שתי חברות תעופה עם האספקה. היה לנו רווח מזומנים של $5 מיליון על אלה, כלומר $10 מיליון סך הכל," אמר.

Avation אמרה כי רכשה בחזרה כ-22% ממניותיה במהלך שתי שנות הכספים האחרונות וגם רכשה בחזרה כמה מסמכי איגרות חוב. ההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות נוספות נותרות אפשריות אם פער השווי יימשך.

תחזית עתידית והזדמנויות שוק

ההנהלה אמרה כי שוק התעופה הרחב אמור להמשיך להעדיף חברות החכר עד סוף העשור. היא הצביעה על עיכובי אספקה מתמשכים, פרישות מטוסים איטיות יותר וצמיחה יציבה בתעופה כגורמים תומכים.

Avation אמרה כי הזדמנויות הצמיחה שלה כוללות:

• מטוסים נוספים מספר הפקודות הלא מותנות שלה ומזכויות הרכישה.
• רכישות נבחרות בשוק המשני, בעיקר מטוסי גוף צר וגוף רחב.
• הרחבה נוספת באסיה-פסיפיק, האזור הצומח ביותר בתעופה.
• צמיחה באמריקות ובאירופה ככל שבסיס הלקוחות מתרחב.
• תקופות החכר ארוכות יותר, כולל עסקאות של 10 עד 12 שנים שהופכות נפוצות יותר בשוק.

החברה אמרה כי היא גם בוחנת רישום בארה"ב או רישום כפול. ההנהלה אמרה כי שוק ארה"ב מציע את מאגר ההון העמוק והנזיל ביותר, אם כי לא ניתן לוח זמנים.

Avation אמרה כי המטרה היא להביא את מחיר המניה קרוב יותר לשווי הנכסי הנקי, אשר לפי הערכתה יגלם עלייה של כ-25% עד 30% מהרמות הנוכחיות. היא גם אמרה כי היא רוצה שהשוק יכיר טוב יותר בערך זכויות הרכישה שלה ובבסיס הנכסים המוחשיים שלה.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך השאלות, ההנהלה הרחיבה על מספר נושאים:

• עיכובי שרשרת האספקה קצרים יותר עבור מטוסי ATR מאשר עבור מטוסי גוף צר, מה שמסייע ל-Avation להציב מטוסים מהר יותר.
• מטוסים משווקים בדרך כלל 18 עד 24 חודשים לפני האספקה, אך התנאים הנוכחיים מאפשרים הצבה כ-12 חודשים לפני האספקה.
• Avation אמרה כי כל חריץ אספקה יכול למשוך מספר אפשרויות החכר, ומטוסים מוצבים בדרך כלל לפני הגעתם.
• ההנהלה אמרה כי מגזר חברות ההחכר הספקולטיביות הופך סלקטיבי יותר, מה שעשוי להפחית את התחרות לאורך זמן.
• החברה אמרה כי סביר מאוד שזכויות הרכישה לא יפקעו ללא שימוש וניתן להאריכן באמצעות משא ומתן עם ATR במידת הצורך.
• Avation אמרה כי חשיפתה למזרח התיכון מוגבלת וכי עלויות הדלק מועברות לשוכרים, מה שמצמצם את סיכון הסחורה הישיר.

ההנהלה גם השוותה את עמדת Avation עם חברות החכר רשומות גדולות יותר, ואמרה כי היא מאמינה שהשווי שלה נראה אטרקטיבי ביחס לעמיתים. בכוס ציין כי החברה היא אחת ממעט חברות החכר מטוסים רשומות, לצד AerCap בניו יורק ושתיים הרשומות בהונג קונג.

סיכום

Avation אמרה כי הצי שלה, ספר ההזמנות וזכויות הרכישה תומכים בצמיחה יציבה, בעוד מניותיה עדיין נסחרות בניכיון תלול מהשווי הנכסי. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.