מניות אירופה סובלות מהיום הגרוע ביותר בחודש; ממתינים ללגארד ולפרוטוקול הפד
ביום שלישי, 18.08.2026, השתמשה Magnite (MGNI) בפסגת הטכנולוגיה השנתית ה-6 של Rosenblatt: עידן ה-AI (חלק II) כדי להדגיש שני מנועי צמיחה למשקיעים: עסק טלוויזיה מחוברת (CTV) הצומח במהירות, והפוטנציאל לרווחים מתרופות אנטי-טראסט נגד גוגל. החברה גם הצביעה על מודל תפעולי חזק, אך הודתה שחלק גדול מהפוטנציאל הנובע מהליטיגציה נותר אי-ודאי ואינו משתקף עדיין בהערכות הקונצנזוס.
נקודות מפתח
- Magnite אמרה כי עסק ה-CTV שלה צומח מהר יותר מהשוק הרחב, בזכות רכישת פרסום פרוגרמטי ושותפויות מרכזיות עם פלטפורמות סטרימינג וטלוויזיה.
- ההנהלה טענה כי התנהלות גוגל בתחום טכנולוגיית הפרסום לא השתנתה באופן מהותי, וכי תרופות התנהגותיות שיוטלו על ידי בית המשפט עשויות להעביר נתח שוק במהירות.
- החברה אמרה כי המרג’ינים שלה מתרחבים, כאשר הכנסות נוספות זורמות בעוצמה ל-EBITDA.
- Magnite מרחיבה את פעילותה לתחום תהליכי עבודה אג’נטיים ואורקסטרציה, שלדבריה עשויים להרחיב את השוק הפוטנציאלי לפרסום פרוגרמטי.
- ההנהלה חזרה על תוכנית החזר הון המתמקדת ברכישות חוזרות, כולל הרשאה של $200 מיליון לאורך שנתיים.
תוצאות פיננסיות ושווי
Magnite, פלטפורמת צד-היצע (SSP) עם שווי שוק של כ-$4 מיליארד, הייתה אחת המניות התנודתיות יותר בתחום טכנולוגיית הפרסום. המניה עלתה כ-50% השנה לאחר שירדה 15% בשנה שעברה. לאחרונה נסחרה ב-$24.53, קרוב לראש טווח 52 השבועות שלה של $10.82 עד $26.65.
- מחיר מניה אחרון: $24.53
- ביצוע מתחילת השנה: עלייה של כ-50%
- ביצוע בשנה הקודמת: ירידה של 15%
- טווח 52 שבועות: $10.82 עד $26.65
- שווי שוק: כ-$4 מיליארד
- חוב נטו/מצב מזומנים: כ-$300 מיליון
תזת ההשקעה שנדונה בפסגה חילקה את יעד המחיר של $40 לשני חלקים. כ-$20 קשורים לבסיס העסקי הליבתי, המוערך ב-11 כפולות של שווי תפעולי ל-EBITDA המוערך לשנת 2026. ה-$20 הנוספים קשורים לתרופות אנטי-טראסט ולנזקים אפשריים מהליטיגציה נגד גוגל, שאף אחד מהם אינו כלול בהערכות הרווחים הנוכחיות או בתחזית הפיננסית של החברה.
- יעד מחיר: $40
- שווי עסק ליבתי: $20 מהיעד
- שווי הקשור לאנטי-טראסט: $20 מהיעד
- גידול EBITDA מוערך מתוצאות אנטי-טראסט: כ-$50 מיליון
- פיצול שווי אנטי-טראסט: $10 מרווחי נתח שוק ו-$10 מנזקים או פשרה
ההנהלה אמרה כי צמיחת ההכנסות מהטרמה את הציפייה המקורית של החברה לצמיחה של יותר מ-11% לשנה. צמיחת EBITDA צפויה להיות באמצע הספרות הכפולות, בעוד שצמיחת תזרים מזומנים חופשי צפויה לעלות על 20%.
CTV נותרת מנוע הצמיחה הראשי
Magnite אמרה כי טלוויזיה מחוברת ממשיכה לעקוף את שוק הפרסום הרחב. תרומת CTV ללא TAC עלתה ב-36% משנה לשנה ברבעון השני, לאחר צמיחה של 30% ברבעון הראשון. CTV מהווה כעת 51% ממיקס ההכנסות.
- צמיחת תרומת CTV ללא TAC ברבעון השני: 36%
- צמיחת תרומת CTV ללא TAC ברבעון הראשון: 30%
- חלקה של CTV ממיקס ההכנסות: 51%
- צמיחת שוק CTV הרחב: טווח ספרות כפולות נמוכות
Nick Kormeluk, סגן נשיא בכיר לקשרי משקיעים של Magnite, אמר כי החברה נהנית ממעבר לרכישה פרוגרמטית. "הסיבה שאנחנו עוקפים את צמיחת הוצאות הפרסום הכוללת בשוק ה-CTV, שצומחת בספרות כפולות נמוכות, אולי ספרות עשרה נמוכות, היא פרוגרמטי ויש לו את יומו," אמר.
Magnite אמרה כי היא מאמינה שיש לה כ-80% נתח שוק בהגשת מודעות CTV פרוגרמטיות, בעוד ש-FreeWheel שולטת בשידורים המסורתיים עם נתח של כ-75% עד 85%. Publica היא מתחרה נוספת בתחום, אך Magnite אמרה כי לאחרונה זכתה בעסקי הגשת מודעות מסך הבית ו-SSP של Samsung, תוך עקירת Publica.
- נתח מוערך בהגשת מודעות CTV פרוגרמטיות: כ-80%
- נתח FreeWheel בשידורים מסורתיים: כ-75% עד 85%
- זכייה ב-Samsung: הגשת מודעות מסך הבית ועסקי SSP
- שותפויות CTV: נטפליקס, Warner Bros., רוקו, Disney, ESPN, Samsung, וולמארט ו-Vizio
החברה אמרה כי שותפויות אלו מתחילות להניב פירות לאחר שנות השקעה. היא גם הצביעה על מיקס רחב יותר של מקורות ביקוש, כולל Amazon, Viant ו-Mountain, מעבר לדואופול המסורתי של גוגל ו-Trade Desk. מפרסמים מהשוק הבינוני ועסקים קטנים גם הם נכנסים ל-CTV, ומקרי השימוש במלאי מתרחבים מקמפיינים בראש המשפך לאמצע המשפך ולעבודה מוכוונת ביצוע.
שינויי מוצר ומינוף תפעולי
Magnite אמרה כי מוצר SpringServe שלה אוחד לפלטפורמה מאוחדת אחת המשלבת הגשת מודעות עם שתי פלטפורמות CTV SSP. החברה אמרה כי חפיפת הלקוחות עלתה מכ-25% עד 30% לכמעט 100%, כאשר המשתמשים עובדים כעת מממשק אחד, כניסה אחת, מערכת דיווח אחת וסט אחד של מניה כבדה.
האיחוד הזה, אמרה ההנהלה, שיפר את הדביקות והשימור. החברה גם תיארה מודל תפעולי חזק, עם כ-80% זרימה של הכנסות נוספות ל-EBITDA. ברבעון השני, עלייה של $10 מיליון בהכנסות הובילה לעלייה של $8 מיליון ב-EBITDA.
- זרימת הכנסות נוספות ל-EBITDA: כ-80%
- מרג’ין EBITDA נוכחי: מעל 37%
- תחזית פיננסית של מרג’ין EBITDA בתחילת השנה: מתחת ל-35%
- טווח תחזית פיננסית: 35% עד 40%
- דוגמה מרבעון שני: עלייה של $10 מיליון בהכנסות הובילה לעלייה של $8 מיליון ב-EBITDA
ההנהלה אמרה כי טווח המרג’ין לא צריך להיחשב כתקרה. עם זרימה חזקה, אמרה, יש מקום להתרחבות נוספת אם הצמיחה תישאר גבוהה.
תיק האנטי-טראסט נגד גוגל ותרופות אפשריות
חלק גדול מהדיון התמקד בתיק האנטי-טראסט של גוגל בתחום טכנולוגיית הפרסום. Magnite אמרה כי גוגל נמצאה אשמה בהתנהגות מונופוליסטית הן בהגשת מודעות והן בפעולות הבורסה, וכי התנהלותה לא השתנתה באופן מהותי.
Kormeluk אמר: "לא ראינו שום שינוי בהתנהגויות או בתבניות שבהן גוגל פעלה וביצעה." הוסיף כי סיום פיצ’ר "Last Look" של גוגל לא שינה את השוק באופן משמעותי מכיוון שעקיפות נותרות במקום.
לפי Magnite, גוגל שולטת בכ-60% משוק ה-SSP והבורסה ולוקחת כמעט 50% ברמת הבורסה. Magnite אמרה כי היא מחזיקה רק 6% עד 8% מהשוק, למרות שהיא מאמינה שנתח הוגן יהיה קרוב ל-15%.
- נתח גוגל ב-SSP ובורסה: כ-60%
- שיעור גביית גוגל ברמת הבורסה: כמעט 50%
- נתח שוק נוכחי של Magnite: 6% עד 8%
- הערכת נתח הוגן של Magnite: כ-15%
- פוטנציאל חלוקה מחדש של נתח שוק מגוגל: 30% עד 50% מנתח גוגל
Magnite אמרה כי היתרונות הנטענים של גוגל כללו שליטה בתזמון הצעות מחיר, אסימטריית מידע, כללי מחיר אוניברסליים ויחס מועדף לבורסה. החברה אמרה כי גוגל יכלה לראות פרטי מכירה פומבית שאחרים לא יכלו, וכי הצעות מחיר מ-Magnite הוגשו לעיתים לאחר שהמכירה הפומבית כבר נסגרה.
תרופה מוצעת אחת היא Prebid, תקן קוד קוד פתוח. Kormeluk אמר: "יש פתרון פשוט ואלגנטי מאוד שבאמצעותו ניתן לגרום לשוק הזה לפעול בצורה הוגנת. הוא נקרא Prebid." אמר כי המערכת תאפשר לשרת המודעות של גוגל להעביר חשיפה ל-Prebid ולאחר מכן לשתף אותה עם כל המשתתפים בו-זמנית, עם אותם נתונים ואותה שקיפות.
Magnite אמרה כי תרופות התנהגותיות כאלה יכולות להיות מיושמות במהירות, אולי תוך שבוע, וכי השופטת Leonie Brinkema ציינה שלא תמתין לערעורים לפני הכנסת שינויים התנהגותיים. תרופות מבניות, כגון פיצול, ככל הנראה יתמודדו עם ערעורים ועיכובים.
השפעת שוק וליטיגציה אזרחית
Magnite אמרה כי התרופות יכולות לפתוח העברת נתח שוק משמעותית. החברה טענה כי 30% עד 50% מנתח גוגל יכולים להיות מחולקים מחדש בהתאם לצו הסופי, כאשר Magnite ממוקמת כמוטבת סבירה בשל גודלה ומיקומה בשוק.
החברה גם הצביעה על תביעות משפטיות אזרחיות נפרדות מצד מפרסמים ו-SSPs. אמרה כי הודאות גוגל במהלך משפט האנטי-טראסט עלולות להיות מזיקות בתיקים אלה, וכי המספר הגדול של התביעות מרמז כי התובעים רואים בהם יתרון משמעותי ופוטנציאל תשואה.
- תרופות התנהגותיות: ניתן ליישם מיידית
- תרופות מבניות: צפויות להיות מוגשות לערעור ולהתעכב
- לוח זמנים ליישום Prebid: אולי תוך שבוע אחד
- ליטיגציה אזרחית: תביעות משפטיות מרובות על ידי מפרסמים ו-SSPs
- עמדת ההנהלה: הודאות גוגל במשפט הן "מזיקות מאוד" בתיקים אזרחיים
אורקסטרציה ותהליכי עבודה אג’נטיים
מעבר לליטיגציה, Magnite דנה בתחום מוצר חדש יותר הנקרא Magnite Orchestration. החברה אמרה כי היא בונה תהליכי עבודה אג’נטיים שיכולים להמיר רכישת insertion-order מסורתית לעסקאות פרוגרמטיות.
ההנהלה אמרה כי התהליך יכול לקצר את זמן הקמת הקמפיין מארבעה עד שמונה שבועות לכ-10 דקות על ידי חיבור סוכני קונים למלאי בזמן אמת. החברה אמרה כי ההזדמנות גדולה מכיוון שרכישת insertion-order מסורתית עדיין מייצגת עשרות מיליארדי דולרים בכל שנה.
- זמן הקמת קמפיין כיום: ארבעה עד שמונה שבועות
- זמן הקמת קמפיין עם אורקסטרציה: כ-10 דקות
- גודל שוק insertion-order מסורתי: עשרות מיליארדי דולרים בשנה
- הרחבת שוק פוטנציאלי: 20% עד 25%
- מודל הכנסות: שיעורי גבייה סטנדרטיים, לא סטרקצ’ר עמלות חדש
Magnite אמרה כי הפלטפורמה מתוכננת להיות ניטרלית ויכולה לעבוד עם סוכנים של צד שלישי אם הם טובים יותר מהכלים של החברה עצמה. תיארה סטרקצ’ר של שלושה סוכנים הכולל סוכן קונה, סוכן מוכר וסוכן פשרה.
וולמארט, Vizio ויחסי CTV רחבים יותר
Magnite גם דנה בקשריה עם וולמארט ו-Vizio. החברה אמרה כי וולמארט הרחיבה את הגישה לנתוני קונים מעבר ל-Trade Desk לכל פלטפורמות הצד-הביקוש (DSP), מה שסייע להעלות CPMs. וולמארט גם רוכשת את Vibe.co, פלטפורמת DSP, כאשר היא מתרחקת מפתרון Trade Desk בתווית לבנה.
Magnite אמרה כי היא משולבת היטב עם הפלטפורמה החדשה ומשמשת כשרת מודעות ו-SSP מועדף עבור מלאי Vizio. החברה אמרה כי הטביעת רגל צפויה להתרחב עוד יותר ככל שהשקת טלוויזיות ממותגות וולמארט תימשך.
- גישת נתוני וולמארט: הורחבה לכל פלטפורמות ה-DSP
- מהלך DSP של וולמארט: רכישת Vibe.co
- תפקיד Magnite: שרת מודעות ו-SSP מועדף עבור מלאי Vizio
- תועלת צפויה: CPMs גבוהים יותר והיקף רחב יותר
הקצאת הון ומעבר ניהולי
Magnite אמרה כי היא מתכננת להחזיר לפחות 50% מתזרים מזומנים חופשי לבעלי המניות באמצעות רכישות חוזרות. לחברה יש הרשאה לרכישה חוזרת של $200 מיליון לאורך שנתיים, וברבעון השני היא הפעילה את מסגרת האשראי שלה לרכישה חוזרת של מניות כאשר המניות נסחרו סביב $13.
ההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות הן עדיפות ההון הראשית. הוסיפה כי צינור ה-M&A מוגבל, כאשר רוב היעדים הזמינים הם עסקאות מוצר או פיצ’ר קטנות. החברה רכשה לאחרונה את Streamer.ai בעסקה של ספרות כפולות נמוכות במיליוני דולרים כדי להאיץ את מפת הדרכים של המוצר שלה.
- יעד החזר תזרים מזומנים חופשי: לפחות 50%
- הרשאת רכישה חוזרת: $200 מיליון לאורך שנתיים
- פעילות רכישה חוזרת אחרונה: מומנה עם מסגרת אשראי כאשר המניה נסחרה סביב $13
- רכישה אחרונה: Streamer.ai במחיר של ספרות כפולות נמוכות במיליוני דולרים
- מיקוד M&A: רכישות מוצר ופיצ’ר קטנות
Magnite גם אמרה כי היא מחפשת סמנכ"ל כספים חדש לאחר שדיוויד הודיע על תוכניות לפרוש בסוף ספטמבר 2024. החברה אמרה כי יש לה מועמדים פנימיים וחיצוניים הנמצאים בבחינה. Kormeluk אמר כי "זרק את הכובע לזירה", אם כי החיפוש נמשך.
ראשי פרקים מהשאלות ותשובות
- על השאלה האם גוגל שינתה את התנהגותה: Magnite אמרה כי לא נראו שינויים מהותיים, למרות סיום Last Look.
- על תזמון התרופות: שינויים התנהגותיים יכולים להיות מיושמים בכ-שבוע, בעוד שינויים מבניים ככל הנראה יתעכבו בשל ערעורים.
- על השאלה האם התיק יכול להפוך ללא רלוונטי: Magnite אמרה כי זה לא סביר מכיוון שפסיקת אשמה מחייבת תרופה וגם רגולטורים וגם תובעים אזרחיים ככל הנראה יאתגרו חוסר פעולה.
- על הרשת הפתוחה: Magnite אמרה כי השוק עדיין "עצום" ו"משמעותי", גם אם התנועה שטוחה עד יורדת מעט.
- על חלוקה מחדש של נתח שוק: החברה אמרה כי 30% עד 50% מנתח גוגל יכולים להיות זמינים בהתאם לתרופה.
- על תחרות CTV: Magnite אמרה כי מורכבות פרוגרמטית מעדיפה את פלטפורמתה על פני שרתי מודעות ותיקים.
- על שווקי סוכנויות: Magnite אמרה כי סוכנויות בונות שווקים משלהן ויכולות להשתמש בטכנולוגיה שלה כדי לעקוף פלטפורמות DSP.
- על תחזית המרג’ין: ההנהלה אמרה כי טווח מרג’ין EBITDA של 35% עד 40% אינו תקרה.
Magnite אמרה כי עסק ה-DV+ שלה, המכסה תצוגה ווידאו מחוץ ל-CTV, הוא החלק היחיד בחברה המושפע ישירות מתרופות גוגל. החברה אמרה כי תנועת הרשת הפתוחה יורדת, אך אפליקציות מובייל ומדיה מסחרית נותרות בריאות, והשוק עדיין נושא דולרי פרסום וביצוע משמעותיים.
ההנהלה סיימה בהדגשה כי העסק הליבתי של החברה כבר צומח, בעוד שתיק האנטי-טראסט ומאמצי המוצר החדשים יכולים להוסיף פוטנציאל נוסף אם יתפתחו כצפוי.
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
