קריאות וול-סטריט של השבוע
Borgestad ASA הודיעה כי הרווח ברבעון השני השתפר בחדות לעומת התקופה המקבילה אשתקד, למרות ירידה קלה בהכנסות, בזכות ביצוע טוב יותר בפעילות חומרי העקשין שלה ותפוסה שיא במרכז הקניות הפולני שבבעלותה. החברה דיווחה על EBIT של NOK 42 מיליון ברבעון השני, עלייה של 50% לעומת NOK 28 מיליון בתקופה המקבילה, בעוד ההכנסות ירדו ב-2.1%. מניית בורגסטד עלתה ב-2.77% ל-$16.70 מ-$16.25, כשמניית הסטוק נמצאת באמצע טווח 52 השבועות שלה בין $15 ל-$20.7.
ראשי פרקים
- EBIT ברבעון השני עלה ב-50% על בסיס שנתי ל-NOK 42 מיליון, המשקף רווחיות גבוהה יותר.
- ההכנסות ירדו ב-2.1% ברבעון, כך שהצמיחה בשורה העליונה נותרת תחת לחץ.
- Höganäs Borgestad, יחידת חומרי העקשין, רשמה מרג’ינים טובים יותר וצבר הזמנות גבוה ב-12.6%.
- Agora Bytom, מרכז הקניות של החברה בפולין, הגיעה לשיעור תפוסה שיא של 97.4%.
- ההנהלה ציינה כי הפעילות משתפרת, אך היפרעות מלאה של השוק אינה צפויה בקרוב.
ביצוע החברה
ביצוע הרבעון השני של בורגסטד שיקף שתי פעילויות שונות מאוד. פעילות חומרי העקשין התעשייתיים, Höganäs Borgestad, נהנתה מקיצוצי עלויות, ביצוע טוב יותר של פרויקטים ותמהיל עבודה חזק יותר. ה-EBIT של היחידה ברבעון השני עלה ל-NOK 36.8 מיליון מ-NOK 22.3 מיליון בתקופה המקבילה, למרות ירידה של 1.9% בהכנסות.
נכס הנדל"ן של הקבוצה, Agora Bytom, הפגין אף הוא עוצמה. מרכז הקניות בפולין השיג את שיעור התפוסה הגבוה ביותר אי פעם ב-97.4%, ושטח ההשכרה הכולל גדל לאחר שאזורים משותפים הוסבו לשטחים מסחריים. ההכנסות מהנכס ירדו ב-5% ברבעון, בעיקר בשל שינויי דיירים ותוצאי מטבע, אך ההנהלה ציינה כי חוזי שכירות חדשים אמורים לתמוך ברמות שכירות גבוהות יותר לאורך זמן.
לחצי השנה הראשונה, בורגסטד דיווחה על הכנסות של NOK 512 מיליון, ירידה של 2.1% מ-NOK 523 מיליון בתקופה המקבילה. EBITDA עלה ב-28.9% ל-NOK 49 מיליון, בעוד EBIT גדל ב-27.7% ל-NOK 24.9 מיליון, אם כי הנתון כלל מחיקה על רכוש קבוע הקשור לשינויי דיירים ב-Agora Bytom.
התוצאות מצביעות על חברה המשתפרת מבחינה תפעולית אפילו בשוק תעשייתי חלש. פעילות חומרי העקשין הנורדית נותרת חשופה להוצאות זהירות של לקוחות, אך האופי החיוני של שירותיה מעניק לה מידה של חוסן. בנדל"ן, החברה נהנית מפרופיל תפוסה הדוק ובסיס חוזי שכירות ארוך.
ראשי פרקים פיננסיים
- הכנסות: NOK 512 מיליון בחצי השנה הראשונה של 2026, ירידה של 2.1% מ-NOK 523 מיליון בחצי השנה הראשונה של 2025.
- הכנסות ברבעון השני: ירידה של 2.1% על בסיס שנתי.
- EBIT: NOK 42 מיליון ברבעון השני של 2026, עלייה של 50% מ-NOK 28 מיליון ברבעון השני של 2025.
- הכנסות Höganäs Borgestad ברבעון השני: NOK 290 מיליון, ירידה של 1.9% מ-NOK 296 מיליון.
- EBIT של Höganäs Borgestad ברבעון השני: NOK 36.8 מיליון, עלייה של 65% מ-NOK 22.3 מיליון.
- EBITDA לחצי השנה הראשונה: NOK 49 מיליון, עלייה של 28.9% מ-NOK 38 מיליון.
- EBIT לחצי השנה הראשונה: NOK 24.9 מיליון, עלייה של 27.7% מ-NOK 19.5 מיליון.
- מרג’ין EBIT מתואם ל-12 חודשים אחרונים: 7%, עלייה מ-5.6% בסוף הרבעון הראשון של 2026 ו-6.2% לשנת 2025 המלאה.
- הון חוזר: NOK 263 מיליון, ירידה של 18% מ-NOK 321.1 מיליון בתקופה המקבילה.
- נזילות זמינה: NOK 144.8 מיליון, כולל NOK 36.4 מיליון באשראי שלא נמשך.
- יחס שוטף: 3.14, המצביע על גמישות פיננסית לטווח קצר חזקה.
- יחס מחיר לערך מאזני: 0.42, מה שמרמז כי המנייה נסחרת מתחת לערך המאזני שלה.
- ציון הבריאות הפיננסית של InvestingPro: 2.53 מתוך 5, מדורג "טוב" בסך הכל.
רווחים מול תחזית
התחזית הפיננסית שסיפקה בורגסטד קראה ל-EPS של $0.40 והכנסות של $319 מיליון, אך החברה לא סיפקה נתוני EPS והכנסות בפועל השוואתיים בחומרים שנסקרו כאן. הדבר הופך חישוב ישיר של עמידה בתחזית לבלתי אפשרי.
עם זאת, התמונה התפעולית הייתה ברורות חזקה יותר מאשתקד. EBIT עלה ב-50% ברבעון, וגם EBITDA וגם EBIT לחצי השנה הראשונה גדלו בקצב בריא. השיפור הונע על ידי קיצוצי עלויות, ביצוע טוב יותר של פרויקטים ומרג’ינים חזקים יותר ב-Höganäs Borgestad.
מגמת המרג’ין חשובה במיוחד. מרג’ין EBIT מתואם ל-12 חודשים אחרונים השתפר ל-7% מ-5.6% בסוף הרבעון הראשון. הדבר מצביע על התקדמות הדרגתית לעבר יעד מרג’ין EBIT של 10% שהציבה ההנהלה לטווח הבינוני. הרבעון נראה אפוא יותר כצעד תפעולי יציב קדימה מאשר הפתעת רווחים דרמטית.
תגובת השוק
מניית בורגסטד עלתה ב-2.77% ל-$16.70 מ-$16.25 לאחר הדוח. העלייה של $0.45 מרמזת כי המשקיעים קיבלו בברכה את הרווחיות החזקה יותר ואת צמיחת צבר ההזמנות, גם אם ההכנסות נותרו חלשות.
המנייה נסחרת כ-11.3% מעל לשפל 52 השבועות שלה של $15, אך עדיין כ-19.4% מתחת לשיא של $20.7. הדבר ממקם את המניות באזור ביניים, שבו השוק נראה ממתין להוכחה ברורה יותר שרווחי המרג’ין יכולים להמשיך ושההכנסות יכולות להתאושש.
המהלך היה חיובי אך לא מוגזם, מה שמתאים לדוח שהציג איכות רווחים טובה יותר אך גם חולשה מתמשכת במכירות ורקע שוק זהיר. לא סופקו נתוני נפח חריגים.
תחזית פיננסית וציפיות
ההנהלה ציינה כי הסיכויים נותרים בונים, אך לא ללא מגבלות. בורגסטד מצפה לשיפור הדרגתי בפעילות חומרי העקשין שלה, בסיוע צבר הזמנות גבוה ב-12.6% וסימנים ראשוניים לפעילות טובה יותר בתחזוקה שוטפת ושדרוגים תפעוליים. במקביל, פרויקטי השקעה גדולים יותר נותרים מעוכבים, וההיפרעות המלאה של השוק אינה צפויה בתקופה הקרובה.
שאיפת החברה לטווח הבינוני נותרת מרג’ין EBIT של 10% עבור Höganäs Borgestad. ההנהלה ציינה כי התוצאות הרבעוניות ימשיכו להשתנות בהתאם לתזמון פרויקטים ותבניות עונתיות, כאשר הרבעון השני והשלישי חזקים בדרך כלל מהרבעון הראשון והרביעי.
ב-Agora Bytom, מעברי הדיירים צפויים להסתיים בתחילת הרבעון הרביעי של 2026, כאשר תוצא ההכנסות המלא מדיירים חדשים יגיע מהרבעון הראשון של 2027. ההנהלה ציינה כי המרג’ינים בנכס אמורים להשתפר ב-2027, בעוד שתוצאות המחצית השנייה של 2026 צפויות להיות דומות בגדול למחצית השנייה של 2025.
בורגסטד ציינה גם כי היא בוחנת עסקת החכר חוזר של Bjuv, הנתונה עדיין לגמירת דעת של בית משפט. החברה תיארה את העסקה כצעד חשוב ביצירת גמישות להתפתחות ארוכת הטווח של הקבוצה.
בנוגע להחזרת הון, הדירקטוריון דן באפשרות לדיבידנד של עד NOK 1.45 למנייה, אך טרם התקבלה גמירת דעת. ראוי לציין כי טיפ של InvestingPro מדגיש כי בורגסטד אינה משלמת כיום דיבידנד לבעלי המניות, מה שהופך את הסכום המשולם הפוטנציאלי הזה למשמעותי במיוחד עבור משקיעים המתמקדים בהכנסה. לניתוח מעמיק יותר, משקיעים יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של Pro על בורגסטד, אחת מיותר מ-1,400 מניות ארה"ב המכוסות עם תובנות מומחים ואינטליגנציה ויזואלית. ההנהלה ציינה כי תשוב לדון בנושא לאחר תוצאות הרבעון השלישי.
דברי מנהלי העסקים
"EBIT השתפר משמעותית מ-NOK 22.3 מיליון ברבעון השני של 2025 ל-NOK 36.8 מיליון ברבעון השני של השנה," אמר Bendik Persch Andersen, מנכ"ל Höganäs Borgestad Group. הוא ציין כי הרווח שיקף קיצוצי עלויות, יעילות טובה יותר והשלמה מוצלחת של פרויקטים.
Pål Feen Larsen, מנכ"ל Borgestad ASA, אמר כי החברה המשיכה לחזק את הממשל התאגידי, ביצוע הפרויקטים ומשמעת העלויות. הוא ציין גם כי לקוחות תעשייתיים נותרים זהירים, אך צרכי תחזוקה ותפעול ממשיכים לתמוך בביקוש.
בנוגע לסיכויי המרג’ין, אמר Andersen כי מרג’ין הברוטו הרבעוני של החברה יש לבחון על פני תקופה של 12 חודשים מכיוון שתמהיל הפרויקטים יכול להיות בעל תוצא גדול על תוצאות לטווח קצר. זהו תזכורת כי תנודות חדות רבעוניות עשויות שלא לשקף במלואן את המגמה הבסיסית.
סיכונים ואתגרים
- ביקוש תעשייתי חלש: לקוחות באלומיניום, סגסוגות ברזל, פלדה, עיסת עץ ונייר, פסולת ואנרגיה נותרים זהירים, מה שמגביל את הצמיחה.
- פרויקטים מעוכבים: פרויקטי חומרי עקשין גדולים יותר עדיין נדחים, מה שעלול לעכב את ההכנסות.
- תנודתיות עונתית: הפעילות מרוכזת ברבעון השני והשלישי, כך שהתוצאות יכולות להשתנות בחדות בין רבעון לרבעון.
- מרג’ינים מונעי תמהיל: מרג’ין הברוטו יכול להשתנות משמעותית בהתאם לתזמון ולסוג הפרויקט.
- סיכון מעבר דיירים: עלייה בהכנסות של Agora Bytom תלויה בפריסה חלקה של חוזי שכירות חדשים בסוף 2026 ו-2027.
- אי-ודאות מאקרו: מתחים גיאופוליטיים, מחירי אנרגיה תנודתיים ובעיות הקשורות לסחר ממשיכים להשפיע על לקוחות תעשייתיים.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: עיתוי שינויי הדיירים ב-Agora Bytom, משמעות צבר ההזמנות החזק יותר ב-Höganäs Borgestad, וקיימות מרג’ין הברוטו הגבוה יותר.
בנוגע ל-Agora Bytom, ההנהלה ציינה כי מעברי הדיירים אמורים להסתיים בתחילת הרבעון הרביעי של 2026, כאשר תוצא ההכנסות המלא יהיה גלוי מהרבעון הראשון של 2027. החברה נמנעה מלתת תחזית פיננסית ספציפית לעלייה בהכנסות.
בנוגע לפעילות חומרי העקשין, מנהלי העסקים ציינו כי עלייה של 12.6% בצבר ההזמנות משקפת שיפור בפעילות בעיקר בתחזוקה שוטפת ושדרוגים תפעוליים, בעוד פרויקטי הון גדולים יותר נותרים חלשים. הם ציינו כי השוק עדיין מאתגר, במיוחד בתחומי האלומיניום וסגסוגות הברזל בנורווגיה ובכל רחבי שוודיה ופינלנד.
אנליסטים שאלו גם על מרג’ין הברוטו של 56% ב-Höganäs Borgestad. ההנהלה ציינה כי הנתון מושפע מתמהיל הפרויקטים ואין להתייחס אליו כרמה רבעונית בת-קיימא. המדריך הטוב יותר, לדבריהם, הוא המרג’ין ל-12 חודשים אחרונים.
שאלה אחרונה עסקה בדיבידנדים. ההנהלה ציינה כי הדירקטוריון שקל סכום משולם של עד NOK 1.45 למנייה, אך טרם התקבלה גמירת דעת והנושא יידון מחדש לאחר תוצאות הרבעון השלישי.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
