מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
Rheinmetall דיווחה כי המכירות ברבעון השני עלו ב-69.8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ורווח תפעולי יותר מהכפיל את עצמו — אך המניה ירדה 5.67% כאשר משקיעים נראו מתמקדים בתזרים מזומנים חופשי חלש יותר, קיצוץ בתחזית הפיננסית למכירות ובניית מלאי גדולה הקשורה להזמנות ביטחוניות עתידיות. קבלן הביטחון הגרמני דיווח על מכירות של EUR 3.289 מיליארד ברבעון השני ורווח תפעולי של EUR 562 מיליון, תוך שציין כי צבר ההזמנות שלו טיפס ל-EUR 80.4 מיליארד. המניה נסחרה לאחרונה ב-$1,132.5, ירידה מסיום קודם של $1,200.6, וקרוב לאמצע טווח 52 השבועות שלה בין $900.2 ל-$2,008.
נקודות מפתח
- המכירות עלו 69.8% ברבעון השני, ומשקפות ביקוש מתמשך בכל עסקי הביטחון של Rheinmetall.
- הרווח התפעולי עלה 115% לעומת השנה הקודמת, בסיוע תמהיל מוצרים טוב יותר ומינוף תפעולי.
- צבר ההזמנות של החברה הגיע ל-EUR 80.4 מיליארד, כאשר 70% בהזמנות קבועות, המעניקות לה נראות חזקה.
- תזרים מזומנים חופשי היה שלילי בחצי הראשון של השנה בשל בניית מלאי לתמיכה במשלוחים עתידיים.
- Rheinmetall קיצצה את תחזית הפיננסית השנתית למכירות ב-EUR 300 מיליון לאחר ביטול תוכנית הספינות F126.
ביצועי החברה
Rheinmetall סיפקה אחד הרבעונות החזקים ביותר שלה אי פעם, עם צמיחה המתפרסת על פני כלי רכב, תחמושת, מערכות דיגיטליות, הגנה אווירית ומערכות ימיות. ההנהלה ציינה כי מכירות המחצית הראשונה הגיעו ל-EUR 5.5 מיליארד, עלייה מ-EUR 3.7 מיליארד שנה קודם לכן, וכי החברה נמצאת במסלול עם תוכנית הצמיחה הרחבה שלה.
קצב קבלת ההזמנות של החברה נותר גם הוא חזק מאוד. המינויים הגיעו ל-EUR 11.371 מיליארד ברבעון, עלייה של 476% לעומת השנה הקודמת, ויחס ספר-לחיוב עמד מעל 3.0x. ההנהלה ציינה כי רוב העסקים החדשים היו בהזמנות קבועות, מה שמשפר את נראות ההכנסות ומפחית סיכוני הוצאה לפועל.
התוצאות מדגישות את תפקידה של Rheinmetall כאחת המוטבות העיקריות מהוצאות הביטחון הגבוהות יותר של אירופה. החברה ציינה כי גרמניה, בריטניה ופולין מגדילות את תקציבי הצבא, וכי צינור הרכש הגרמני התרחב בחדות מאז 2022.
נתונים פיננסיים עיקריים
- מכירות רבעון שני: EUR 3.289 מיליארד, עלייה של 69.8% לעומת השנה הקודמת.
- מכירות מחצית ראשונה: EUR 5.5 מיליארד, עלייה של 39% לעומת השנה הקודמת.
- רווח תפעולי רבעון שני: EUR 562 מיליון, עלייה של 115% לעומת השנה הקודמת.
- מרג’ין תפעולי רבעון שני: 17.1%.
- צבר הזמנות: EUR 80.4 מיליארד, עלייה של 44% לעומת שנה קודמת.
- הזמנות קבועות: 70% מהצבר, עלייה מ-58% בסוף הרבעון השני של 2025.
- מינויים: EUR 11.371 מיליארד, עלייה של 476% לעומת השנה הקודמת.
- יחס ספר-לחיוב: מעל 3.0x.
- תזרים מזומנים חופשי תפעולי מחצית ראשונה: שלילי EUR 1.6 מיליארד.
- בניית מלאי: EUR 6.2 מיליארד ברבעון השני.
תוצאות מול תחזיות
תחזית השוק שסופקה הצביעה על הכנסות של $3.15 מיליארד ו-EPS של 6.46, אך לא סופק נתון EPS או הכנסות בפועל באותה מטבע בנתוני השוק. בשיחת הוועידה, Rheinmetall דיווחה על מכירות של EUR 3.289 מיליארד ברבעון השני, המצביעות על צמיחה חזקה מאוד לעומת השנה הקודמת, אך לא ניתן להשוות אותן ישירות עם נתוני הדולר שנחזו.
גם ללא חישוב הפתעה ישיר, הרבעון הציג בבירור מומנטום תפעולי חזק. העלייה של 115% ברווח התפעולי מצביעה על כך שהחברה הופכת מכירות גבוהות יותר לרווח חזק בהרבה, בסיוע צמיחה בהיקפים ותמהיל נוח של תחמושת, הגנה אווירית ותוכניות כלי רכב. התוצאה תומכת גם בהשקפה שהחברה מתרחבת ביעילות, אפילו בעת שהיא משקיעה רבות בכושר עתידי.
תגובת השוק
מניות Rheinmetall ירדו 5.67% ל-$1,132.5 מ-$1,200.6, מה שמצביע על כך שמשקיעים לא היו מרוצים לחלוטין מהרבעון למרות נתוני הצמיחה החזקים. המניה נסחרת ביחס P/E של 50.15, המשקף ציפיות שווי פרמיום שעשויות להגביר את התגובה השלילית לקיצוץ בתחזית הפיננסית ולחששות מתזרים המזומנים. נתוני InvestingPro מראים כי החברה נסחרת בכפולות גבוהות של רווחים, EBIT והכנסות — אחד מ-14 ProTips בלעדיים הזמינים למנויים המחפשים תובנות עמוקות יותר לגבי שווי Rheinmetall. המניה נותרת הרבה מעל שפל 52 השבועות שלה של $900.2, אך היא רחוקה מאוד מהשיא של $2,008, מה שמראה כי הסנטימנט התקרר מהשיאים הקודמים.
הירידה עשויה לשקף חשש מתזרים המזומנים ולא מצמיחת הרווחים. Rheinmetall ציינה כי תזרים מזומנים חופשי תפעולי היה שלילי EUR 1.6 מיליארד במחצית הראשונה, בעיקר בשל בניית מלאי להבטחת אספקה להזמנות עתידיות. משקיעים הגיבו גם להחלטת החברה לקצץ את תחזית הפיננסית השנתית למכירות ב-EUR 300 מיליון לאחר ביטול תוכנית הספינות F126.
תחזית והנחיות
Rheinmetall הורידה את תחזית הפיננסית שלה למכירות לשנת 2026 לטווח של EUR 13.7 מיליארד עד EUR 14.2 מיליארד מהיעד הקודם, בציון אובדן הכנסות F126. ההנהלה ציינה כי הקיצוץ משקף קיזוז של EUR 300 מיליון שלא ניתן היה לפצות עליו מהר מספיק.
החברה שמרה על יעד המרג’ין התפעולי של כ-19% לשנה המלאה. היא גם ציינה כי הוצאות ההון צפויות לעמוד על 8% עד 9% מהמכירות בשנת 2026, ירידה מאומדן קודם של 16%, מכיוון שחלק מפרויקטי המפעל הגדולים נדחו ל-2027.
במבט קדימה, Rheinmetall ציינה כי היא מצפה:
- צבר הזמנות יגיע ל-EUR 100 מיליארד עד EUR 120 מיליארד עד סוף 2026, בהתאם לעיתוי החוזים;
- צמיחה שנתית ארוכת טווח של 30% ומעלה;
- מכירות מערכות ימיות של EUR 5 מיליארד עד 2030;
- המשך התרחבות בתחמושת, הגנה אווירית, כטב"מים ומערכות אוטונומיות.
ההנהלה הצביעה גם על תוכניות גדולות קרובות, כולל חוזה כלי הרכב Arminius, ייצור הגנה אווירית חדש ומאמץ הפריגטה GMF 140.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Armin Papperger אמר כי הרווח התפעולי של החברה היה "בהתאם" לציפיות והדגיש את גודל ספר ההזמנות. "צבר ההזמנות של Rheinmetall צומח עד EUR 80.4 מיליארד," אמר, והוסיף כי הוצאה לפועל מנוהלת היטב.
Papperger הגן גם על בניית המלאי של החברה. "אנחנו צריכים את הסחורות האלה במלאי שלנו, אחרת אי אפשר לצמוח," אמר, בהסבירו כי הבנייה נועדה לתמוך במשלוחים עתידיים ובמקדמות מחוזים גדולים.
בנוגע לאסטרטגיית המוצרים, אמר כי Rheinmetall מנסה לנוע במהירות באמצעות שימוש בטכנולוגיות קיימות ומערכות שותפים. "אנחנו עושים זאת ברמת סיכון נמוכה יחסית כי רוב הדברים שאנחנו עושים הם עם טכנולוגיה זמינה או עם טכנולוגיות של השותפים שלנו," אמר.
סיכונים ואתגרים
- לחץ על תזרים המזומנים: תזרים מזומנים חופשי תפעולי שלילי עלול לדאוג למשקיעים, במיוחד כאשר המלאי עולה.
- צרכי הון חוזר גבוהים: בניית המלאי של EUR 6.2 מיליארד קושרת מזומן לפני שמכירות מוכרות.
- לחץ על תחזית פיננסית: קיצוץ המכירות של EUR 300 מיליון מראה כיצד תוכנית מבוטלת אחת יכולה להשפיע על תוצאות לטווח הקרוב.
- סיכון הוצאה לפועל על חוזים גדולים: הצמיחה העתידית תלויה בפרסים בזמן, אישורים ועליות ייצור.
- ריכוז תוכניות: מספר מצומצם של חוזי ביטחון גדולים יכול להיות בעל תוצא מוגזם על ההכנסות והסנטימנט.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בביטול F126, בגודל ועיתוי תוכנית כלי הרכב Arminius, ובשאלה האם Rheinmetall עדיין יכולה להגיע ליעדי הצבר והצמיחה שלה. Papperger אמר כי בעיית F126 הייתה קשורה להתחייבות כספית ומשפטית סביב הקבלן המקורי, וכי החברה לא יכלה להחליף במלואה את ההכנסות האבודות בזמן.
שאלות נוספות התמקדו בתזרים המזומנים ובמלאי. ההנהלה ציינה כי בניית המלאי הייתה מכוונת וצפויה להקל בהמשך השנה עם הגעת המשלוחים והמקדמות. לגבי Arminius, Papperger אמר כי חוזה כלי הרכב הקבוע עשוי להיות שווה EUR 12.4 מיליארד עבור Rheinmetall, עם חוזה שירות נוסף של EUR 2 מיליארד, וכי החברה מצפה למקדמה של יותר מ-EUR 3 מיליארד אם העסק ייחתם.
אנליסטים שאלו גם על האסטרטגיה הימית של החברה, תוכניות אמריקאיות כגון XM30 ו-RCH 155, ועל קצב הרחבת הכושר החדש. ההנהלה ציינה כי הזדמנויות אלו נותרות חשובות, אך רבות מהן יהיו תלויות בהחלטות לקוחות, עבודות כשירות ותקציבי ממשלה עתידיים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
