ביום שלישי, 10.11.2026, השתמשה KKR (KKR) בכנס BMO Capital Markets 2026 Financials כדי להציג תמונה רחבה של אסטרטגיית הקצאת ההון שלה ואת שאיפותיה מעבר לניהול נכסים מסורתי. החברה תיארה מודל עסקי המשלב דמי ניהול, ביטוח, אחזקות אסטרטגיות והשקעות ישירות, תוך שהיא מזהירה כי חלק מהשווקים האלטרנטיביים עשויים להיות מוגבלים יותר עם הזמן.
רוב לוין, סמנכ"ל הכספים של KKR, אמר כי החברה שואפת לבנות מקורות רווח מגוונים שיתמכו בצמיחה לאורך מחזורי שוק שונים. הוא הצביע על מימושים אחרונים, רכישות חוזרות של מניות ורכישות חדשות כראיה לכך שהחברה מפעילה את ההון באופן דינמי ולא לפי נוסחה קבועה.
ראשי פרקים
- KKR אמרה כי הקצאת ההון היא חלק מרכזי באסטרטגיה שלה ומקור לערך לבעלי המניות.
- החברה מימשה את USI תמורת יותר מ-$3 מיליארד בנזילות ויותר מ-$2 מיליארד ברווח, ומיהרה לפרוס מחדש את ההון.
- מרג’ין הרווח הקשור לדמי ניהול (FRE) עומד על כ-70%, בזכות צמיחה חזקה בדמי ניהול ועלייה מתונה יותר בהוצאות.
- פלטפורמת העושר K-Series הגיעה לכ-$45 מיליארד בנכסים המנוהלים, עלייה של 55% לעומת השנה הקודמת.
- KKR הדגישה את הצמיחה במימון מבוסס נכסים, תשתיות, Arctos ו-Global Atlantic כחלק מתוכנית גיוון רחבה יותר.
הקצאת הון והחזרים לבעלי המניות
לוין אמר כי KKR רואה בהקצאת ההון אחת מנקודות העוצמה המרכזיות שלה וסיבה מרכזית לביצועיה לאורך זמן.
- מכירת USI, ההשקעה הגדולה ביותר בתיק האחזקות האסטרטגיות של KKR, הניבה יותר מ-$3 מיליארד בנזילות ויותר מ-$2 מיליארד ברווח.
- USI נמכרה בפרמיה של 33% על הסימן הבלתי מושפע שלה.
- KKR כבר התחייבה לשלוש רכישות חלופיות: Integer, Gen II Fund Services ו-A1 Garage Door.
- החברה אמרה כי עסקאות אלו צפויות להחליף במידה רבה את תרומת הרווח התפעולי הצפויה של USI לשנת 2030, תוך שימוש בהון נמוך יותר מהתמורה שהתקבלה מהמכירה.
- KKR גם פרסה יותר מ-$900 מיליון לרכישה חוזרת של מניות מתחילת השנה במחיר ממוצע של כ-$92 למניה.
- לוין ציין כי מחיר המניה עמד בטווח ה-$90 בעת השיחה, ירידה מכ-$110 כאשר התקבלה ההחלטה על מימוש USI באוגוסט.
KKR אמרה כי אינה משתמשת בנוסחה קבועה לפריסת הון. במקום זאת, היא מעבירה הון בין ארבעה שימושים עיקריים: אחזקות אסטרטגיות, ביטוח, מיזוגים ורכישות אסטרטגיים, ורכישה חוזרת של מניות.
רווחיות ומינוף תפעולי
החברה אמרה כי כוח הרווח שלה ממשיך ליהנות ממינוף תפעולי.
- מרג’ין ה-FRE עומד על כ-70%, מהגבוהים בתעשייה.
- דמי הניהול צמחו בשיעור שנתי מצרפי של 17% מאז 2022.
- סך דמי הניהול צמחו בכ-18% מאז 2022.
- הוצאות התפעול צמחו בכ-10% בשנה באותה תקופה, אפילו כשהמשיכה KKR להשקיע בעסק.
- התגמול הקשור לדמי ניהול צמח בכ-2% בלבד בשנה מאז 2022.
- לוין אמר כי מרג’ין FRE של אמצע שנות ה-60% הוא בר-קיימא, עם מרחב לרמות גבוהות יותר.
הוא אמר כי החברה אינה מנסה למקסם את המרג’ין בלבד. במקום זאת, היא שואפת למקסם את צמיחת ה-FRE, כאשר ההכנסות עולות מהר יותר מהמורכבות התפעולית.
פלטפורמת העושר K-Series
KKR אמרה כי עסק העושר K-Series נותר אחד מתחומי הצמיחה המהירים ביותר שלה.
- הנכסים המנוהלים של K-Series עומדים על כ-$45 מיליארד.
- הפלטפורמה צמחה ב-55% לעומת השנה הקודמת.
- הכנסות הביצוע השנתיות הקשורות לדמי תמריץ עומדות על כ-$550 מיליון.
- KKR אמרה כי שינוי חשבונאי התאים את הדיווח של K-Series לסטנדרטים בתעשייה והפחית את נטל התגמול על הכנסות אלו מכ-70%-80% לכ-15%-20%.
- שינוי זה צפוי להעביר כ-$300 מיליון בשנה לבעלי המניות במקום לקרנות התגמול.
לוין אמר כי פלטפורמת העושר עדיין בשלבים מוקדמים של התפתחותה, לאחר שהושקה לפני כשלוש שנים, וכבר מקדימה את התוכנית. הוא אמר כי KKR מצפה שמשקיעים פרטיים יגדילו את הקצאתם לאלטרנטיביות מ-1%-2% כיום לאמצע ספרות בודדות בעשור הבא, מה שיוצר הזדמנות של כמה טריליוני דולרים.
הוא הוסיף כי כלי ה-K-Series מושקעים לצד קרנות מוסדיות באותן עסקאות, דבר שלדבריו מסייע לשמור על יחס עקבי בין קבוצות לקוחות.
אחזקות אסטרטגיות ועיצוב מחדש של התיק
KKR אמרה כי תיק האחזקות האסטרטגיות שלה מעוצב מחדש לאחר מכירת USI.
- התיק כולל כיום כ-20 עסקים.
- USI ייצגה כ-40% מהרווח התפעולי הצפוי לשנת 2026 מהאחזקות האסטרטגיות.
- KKR אמרה כי הרווח התפעולי הצפוי לשנת 2026 מהמגזר עולה על $350 מיליון.
- החברה מטרגטת יותר מ-$1.1 מיליארד ברווח תפעולי עד 2030.
- ההנהלה אמרה כי הרכישות החדשות צפויות להפוך את התיק למגוון יותר וממוקד צמיחה יותר לאחר 2030.
לוין אמר כי המימוש האחרון הראה ש-KKR יכולה למחזר הון להזדמנויות חדשות ועדיין לשמור על יעד הרווח שלה. הוא תיאר את הסביבה הנוכחית כנוחה לרכישות אסטרטגיות.
מימון מבוסס נכסים ופלטפורמות אשראי
KKR גם הדגישה את הצמיחה במימון מבוסס נכסים, שאותו היא רואה כהזדמנות ארוכת טווח מרכזית.
- הנכסים המנוהלים במימון מבוסס נכסים עומדים על כ-$91 מיליארד.
- זאת לעומת כ-$48 מיליארד באשראי פרטי תאגידי.
- השוק הפוטנציאל עולה על $5 טריליון.
- KKR אמרה כי עסק האג"ח בדרגה גבוהה שלה מטרגט תשואות של 100 עד 250 נקודות בסיס מעל האשראי התאגידי.
- עסק המימון מבוסס הנכסים האופורטוניסטי שלה מטרגט תשואות באמצע ספרות עשרה.
- לפלטפורמה 20 פלטפורמות יצירה וכ-7,000 עובדים ברחבי העולם.
לוין אמר כי הסטרקצ’ר מעניק ל-KKR גמישות להעביר הון להזדמנויות הטובות ביותר מבחינת סיכון-תשואה. הוא אמר כי החברה אינה צריכה לשמור על פלטפורמה כלשהי ברמת סיכון מינימלית ויכולה להסיט פעילות בהתאם לשינוי התנאים.
תשתיות ו-Helix
KKR אמרה כי פלטפורמת התשתיות שלה ממשיכה להתרחב, עם התמקדות חדשה בתשתיות בינה מלאכותית.
- לפלטפורמת התשתיות כ-$120 מיליארד בנכסים המנוהלים.
- הפלטפורמה החלה עם כ-$2 מיליארד בנכסים לפני כ-15 שנה.
- KKR השיקה את Helix, כלי תשתית AI ייעודי, עם יותר מ-$10 מיליארד בהון מייסד.
- סמסונג הוסיפה $1 מיליארד להשקעה ב-Helix.
- אדם סליפסקי, לשעבר מנכ"ל Amazon Web Services, עומד בראש הפלטפורמה.
לוין אמר כי עלות ההון הגוברת לתשתיות AI יכולה למעשה לשפר את התשואות עבור משקיעים בעלי הון חזק. הוא אמר כי פלטפורמת התשתיות הרחבה של KKR מעניקה לה יתרון קנה מידה, בעוד ש-Helix מציעה חשיפה ממוקדת לבניית תשתיות ה-AI.
שילוב Arctos והשקעות בספורט
KKR אמרה כי רכישת Arctos, שנסגרה לפני כשישה חודשים, מתקדמת מעבר לתוכנית.
- קרן Keystone הראשונה נסגרה עם $6 מיליארד הון.
- KKR מתכננת להשיק אסטרטגיית GP-led secondary ב-2027.
- הגיוס לאסטרטגיית הספורט בגרסתה השלישית מתנהל כעת.
- ההנהלה אמרה כי השילוב עשוי לסייע בבניית עסק בשווי של יותר מ-$100 מיליארד לאורך זמן.
החברה אמרה כי Arctos מביאה עמה עמדה חזקה בהשקעות ספורט, כולל אישור בארבע ליגות הספורט הצפון-אמריקאיות המרכזיות, לצד צוות שKKR רואה בו התאמה תרבותית לגישתה שלה.
Global Atlantic וצמיחת הביטוח
KKR גם דנה בפלטפורמת הביטוח שלה, Global Atlantic, כמקור גדל של נכסים משלמי דמי ניהול ופריסת הון.
- ל-Global Atlantic $6 מיליארד בהון יבש של צד שלישי.
- KKR אמרה כי הון זה עשוי להפוך ליותר מ-$60 מיליארד בנכסים משלמי דמי ניהול לאחר פריסתו.
- זה ייצג כמעט 10% מסך הנכסים משלמי דמי הניהול של KKR.
- הפלטפורמה השלימה 10 עסקאות באסיה מאז רכשה אותה KKR.
- KKR הדגישה את השותפות שלה עם Japan Post.
לוין אמר כי פריסת הביטוח תלויה בתנאי השוק, ובמיוחד בתמחור ההתחייבויות ובמרווחי האג"ח. הוא אמר כי KKR הפחיתה את הפריסה במחצית הראשונה של 2024 כאשר התנאים היו פחות אטרקטיביים, ולאחר מכן הגדילה אותה בספטמבר ואוקטובר כאשר המרווחים התרחבו והריביות עלו.
בעלות עובדים ותמריצים
KKR גם התייחסה לאופן שבו היא מיישרת קו בין העובדים לבעלי המניות.
- עובדים מחזיקים בכ-30% מהחברה.
- מענקי מניות לעובדים בכירים מוקצים במלואם רק כאשר מחיר המניה עולה על $250.
- מענקים אלו משתמשים בסטרקצ’ר של הבשלה ארוכת טווח עם סף אחד.
לוין אמר כי סטרקצ’ר זה נועד לשמור על מיקוד הצוות הבכיר ביצירת ערך לטווח ארוך ולא בתוצאות לטווח קצר.
ראשי פרקים מסשן השאלות והתשובות
במהלך סשן השאלות והתשובות, חזר לוין מספר פעמים לאותם נושאים: הקצאת הון, גיוון ומינוף תפעולי.
- על השאלה מדוע KKR משתמשת במודל עתיר הון יותר, הוא אמר כי הקצאת הון היא כושר ליבה וכי החברה רוצה מקורות הכנסה שתלויים פחות בשוק פוטנציאל מוגבל.
- על תמורת USI, הוא אמר כי KKR תמשיך להשתמש במסגרת ארבעת הדליים שלה באופן דינמי, ללא אחוזים קבועים.
- על יעד האחזקות האסטרטגיות, הוא אמר כי הרכישות החלופיות צפויות לקזז במידה רבה את תרומת הרווח האבודה של USI עד 2030.
- על החשבונאות של K-Series, הוא אמר כי המעבר לדיווח לפי סטנדרט התעשייה נועד לשפר את העקביות ואת זרימת ההחזרים לבעלי המניות.
- על מימון מבוסס נכסים, הוא אמר כי 20 הפלטפורמות ו-7,000 העובדים של KKR יוצרים חפיר שמסייע לחברה לבחור את ההזדמנויות הטובות ביותר.
- על השקעה מחדש באשראי פרטי, הוא אמר כי השוק נע לעבר כלים ירוקי עד, התומכים בפריסת הון חוזרת.
- על Helix, הוא אמר כי הפלטפורמה ממוקמת ליהנות מעלות הון גבוהה יותר בתשתיות AI.
- על Arctos, הוא אמר כי העסק מתקדם מעבר לתוכנית ועומד בקריטריונים של KKR לרכישות אסטרטגיות.
- על Global Atlantic, הוא אמר כי הפלטפורמה מנוצלת בצורה הטובה ביותר כאשר עיוותי שוק יוצרים תשואות טובות יותר הן בצד הנכסים והן בצד ההתחייבויות.
לוין סיכם את האסטרטגיה באומרו: "אנחנו באמת מאמינים שהקצאת הון היא כושר ליבה של צוות הניהול שלנו." הוא גם אמר כי KKR בונה "מקורות הכנסה אחרים" שתלויים פחות במגמת שוק אחת.
הוא הוסיף כי החברה רוצה להשתמש בנזילות ממכירת נכסים כדי להשקיע מחדש בעסק וליצור יותר רווח למניה לאורך זמן. "מודל העסקי שלנו מתוכנן לייצר צמיחת FRE מקסימלית," הוא אמר.
קראו את התמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
