Bakkafrost דיווחה על שיפור חד ברווח הרבעון השלישי לעומת התקופה המקבילה אשתקד, כאשר ה-EBIT התפעולי טיפס ל-DKK 128 מיליון לעומת DKK 22 מיליון, בעוד ההכנסות נותרו כמעט ללא שינוי על כ-DKK 1.7 מיליארד. מגדלת הסלמון ציינה כי ה-EBIT התפעולי המצטבר מתחילת השנה הגיע ל-DKK 944 מיליון, העולה כבר על סך שנת 2025 כולה. למרות זאת, המניה ירדה 5.55% ל-$429 במסחר קדם־שוק, לעומת $454.2, מה שמרמז כי המשקיעים התעלמו מהתוצאה התפעולית החזקה והתמקדו במכירות הפלטיות, בירידה בנפחי הקציר ובלחץ המתמשך בחלקים מסוימים של העסק. על פי ניתוח InvestingPro, המניה נראית מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, נסחרת מתחת להערכת השווי ההוגן שלה — איתות שעשוי לעניין משקיעים קונטרריאנים המחפשים את המניות המוערכות בחסר ביותר בשוק.
נקודות מפתח
- ה-EBIT התפעולי זינק 482% על בסיס שנתי ב-Q3, בסיוע תוצאות טובות יותר בתחום המזון וביצועים משופרים באיי פארו.
- ההכנסות נותרו כמעט ללא שינוי על DKK 1.681 מיליארד, מה שמצביע על כך שהיעילות הגבוהה יותר טרם תורגמה לצמיחה בשורת ההכנסות.
- החברה ציינה כי ה-EBIT התפעולי המצטבר מתחילת השנה הגיע ל-DKK 944 מיליון, מעל לסך שנת 2025 כולה של DKK 888 מיליון.
- המניה ירדה 5.55% במסחר קדם־שוק, המצביע על זהירות מצד המשקיעים.
- ההנהלה הצביעה על ביקוש חזק יותר לסלמון ועל תחזית היצע מאוזנת יותר לקראת 2027.
ביצועי החברה
Bakkafrost סיימה רבעון מעורב. החברה רשמה רווח תפעולי גבוה בהרבה, אך המכירות נותרו כמעט ללא שינוי לעומת אשתקד ונפחי הקציר ירדו 10% ל-27,600 טון. פעילות איי פארו השתפרה, בעוד שסקוטלנד המשיכה לגרור את התוצאות, אם כי הראתה התקדמות מסוימת.
המודל המשולב של החברה נשאר מרכזי ברבעון. Bakkafrost ציינה כי תחום המזון שלה נהנה ממלאי אסטרטגי ומפס ייצור חדש, בעוד שפעילות הגידול באיי פארו המשיכה להציג ביצועים ביולוגיים טובים יותר. בסקוטלנד, החברה עדיין עוברת תהליך התאוששות ממושך, כאשר משקלי קציר נמוכים יותר ובעיות ביולוגיות פוגעות בתוצאות.
שוק הסלמון הרחב נותר מאתגר אף הוא. ההיצע העולמי עלה במהלך הרבעון, מה שהמשיך ללחוץ על המחירים, אם כי Bakkafrost ציינה כי הביקוש נשאר חזק וכי צמיחת ההיצע צפויה להאט ברבעונים הקרובים. רקע זה סייע להסביר מדוע החברה יכלה לדווח על רווח תפעולי חזק יותר ללא קפיצה ברורה בהכנסות.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- EBIT תפעולי: DKK 128 מיליון, לעומת DKK 22 מיליון שנה קודם לכן.
- הכנסות: DKK 1.681 מיליארד, כמעט ללא שינוי לעומת Q3 2025.
- רווח נקי: DKK 191 מיליון, לעומת DKK 77 מיליון.
- EBIT תפעולי מצטבר מתחילת השנה: DKK 944 מיליון, מעל ה-EBIT התפעולי לשנת 2025 כולה של DKK 888 מיליון.
- תזרים מזומנים תפעולי מצטבר מתחילת השנה: DKK 875 מיליון, עלייה של 39% לעומת DKK 631 מיליון שנה קודם לכן.
- יחס הון עצמי: 57%, לעומת 58% בסוף שנת 2025.
- יחס שוטף: 5.78, המצביע על נזילות גבוהה כאשר הנכסים הנזילים עולים בהרבה על ההתחייבויות לטווח קצר.
- יחס חוב להון עצמי: 0.47, המשקף רמת חוב מתונה התומכת בגמישות פיננסית.
- חוב נטו: DKK 4.1 מיליארד.
- מזומן ותחליפי מזומן: DKK 523 מיליון, לעומת DKK 300 מיליון בסוף שנת 2025.
- נפח קציר: 27,600 טון, ירידה של כ-10% על בסיס שנתי.
- EBIT תפעולי לקילו באיי פארו: DKK 11.57, לעומת DKK 8.93.
תוצאות מול תחזיות
נתוני התחזית הפיננסית שסופקו הצביעו על הכנסות צפויות של $1.72 מיליארד ו-EPS צפוי של $2.51, אך נתוני החברה המדווחים הוצגו ב-DKK ולא כללו EPS בפועל או מספר הכנסות הניתן להשוואה ישירה באותו פורמט. הדבר מקשה על חישוב מדויק של הכאה או החמצה של התחזיות מהנתונים הזמינים.
מה שברור הוא שהרבעון היה חזק יותר על בסיס תפעולי לעומת אשתקד. ה-EBIT התפעולי עלה בחדות, והרווח הנקי גם הוא גדל. התוצאה מצביעה על כך שהעסק משתפר מתחת לפני השטח, גם אם השוק לא תגמל את הדוח באופן מיידי.
גודל השיפור התפעולי היה משמעותי. עלייה של 482% ב-EBIT התפעולי גדולה בהרבה מסטייה רבעונית טיפוסית ומצביעה על רווחים משמעותיים בתחום המזון וביצועים טובים יותר באיי פארו. עם זאת, המשקיעים נראו ממוקדים בהיעדר צמיחה בהכנסות ובפרופיל הקציר החלש יותר.
תגובת השוק
מניית Bakkafrost ירדה ל-$429 לעומת סיום המסחר הקודם של $454.2, ירידה של 5.55%. המניה נמצאת כעת כ-18.5% מתחת לשיא 52 השבועות שלה של $526 וכ-9.8% מעל לשפל 52 השבועות שלה של $390.8.
המהלך מרמז כי המשקיעים לא שוכנעו לחלוטין מהרווח התפעולי הטוב יותר. ייתכן שהשוק חשש שחלק מחוזק הרבעון נבע מתזמון המלאי ומדינמיקת חומרי גלם נוחה, שאולי לא יחזרו על עצמן באותה רמה. החברה גם ציינה כי מחירי הסלמון היו תחת לחץ בתחילת הרבעון, מה שככל הנראה הגביל את ההתלהבות בשוק.
תגובת המניה נראית חלשה יותר מהתוצאה התפעולית שבכותרות. זה קורה לעתים קרובות כאשר ההכנסות פלטיות, נפחי הקציר יורדים, וחלק אחד של העסק — במקרה זה סקוטלנד — עדיין זקוק לזמן להתאוששות.
תחזית פיננסית והנחיות
Bakkafrost שמרה על תחזית הקציר לשנת 2026 של 117,000 טון, כולל 97,000 טון מאיי פארו ו-20,000 טון מסקוטלנד. לשנת 2027, היא העלתה את תחזית הקציר ל-125,000 טון, כאשר סקוטלנד צפויה לתרום את רוב הגידול עם 28,000 טון.
החברה גם פירטה מספר יעדים לטווח ארוך יותר:
- העברות סמולט צפויות לעלות ל-32.5 מיליון ב-2027 לעומת 30.7 מיליון ב-2026.
- סקוטלנד צפויה להגיע ל-100% סמולט מיוצר פנימית ב-2027.
- חלק הסמולט הגדול, כלומר דגים מעל 200 גרם, מיועד לעלות ל-75% ב-2027.
- ייצור המזון צפוי לגדול ל-185,000 טון ב-2027 לעומת 175,000 טון ב-2026.
- החברה עדיין מכוונת ל-162,000 טון של ייצור כולל עד 2030.
ההנהלה ציינה גם כי מכסת הכחול הלבן לשנת 2027 נקבעה על כ-1.064 מיליון טון, עלייה של 25% לעומת 2026. הדבר אמור לסייע לזמינות חומרי הגלם לתחום המזון, אם כי החברה ציינה כי תמשיך לנהל את עלויות הרכיבים בזהירות.
דברי ההנהלה
סמנכ"ל הכספים Høgni Dahl Jakobsen אמר כי התוצאה התפעולית של החברה השתפרה בחדות גם כאשר ההכנסות נותרו פלטיות. "הקבוצה השיגה EBIT תפעולי של DKK 128 מיליון ברבעון זה לעומת DKK 22 מיליון ברבעון השלישי של השנה שעברה," אמר.
הוא גם הצביע על הרקע הרחב יותר בשוק. "למרות הגידול בהיצע העולמי, שנמשך כבר מספר רבעונים ברצף, הביקוש לסלמון היה חזק באופן יוצא דופן," אמר.
מנהל העסקים Regin אמר כי המודל המשולב של החברה היה יתרון מרכזי. "דרך Havsbrún, יש לנו שליטה על ייצור קמח דגים, שמן דגים ומזון לסלמון," אמר, והוסיף כי מלאי קמח הדגים האסטרטגי מכסה את הצרכים הצפויים עמוק לתוך 2027.
Regin הדגיש גם את אסטרטגיית המוצר של החברה. "הצד החזק שלנו ב-Bakkafrost אינו מכירת דגים קטנים. הצד החזק שלנו הוא מכירת דגים גדולים," אמר.
סיכונים ואתגרים
- הכנסות פלטיות: המכירות נותרו כמעט ללא שינוי על בסיס שנתי, מה שעלול להגביל את אמון המשקיעים גם כאשר הרווח משתפר.
- התאוששות סקוטלנד: הגידול בסקוטלנד נותר מפסיד וממשיך להתמודד עם בעיות ביולוגיות ותפעוליות.
- לחץ מחירים: מחירי הסלמון היו תחת לחץ בתחילת הרבעון, מה שהפחית את התועלת משינויי תעריפים ורווחי גישה לשוק.
- ירידה בנפח הקציר: נפחי קציר נמוכים יותר עלולים לפגוע במכירות ובמרג’ינים העתידיים אם יימשכו.
- רווחים מונעי מלאי: חלק מחוזק תחום המזון נבע ממלאי ישן בעלות נמוכה יותר, שאולי לא יחזור על עצמו.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו במספר נושאים מרכזיים במהלך הכנס.
שאלה אחת התמקדה בהסמכה ובמכסת הכחול הלבן. ההנהלה אמרה כי בכוונתה לשמור על הסמכת ASC בכל הפעילויות ומאמינה כי המכסה הגבוהה יותר לשנת 2027 אמורה לשפר את הגישה לחומרי גלם ימיים.
שאלה נוספת עסקה בעלויות באיי פארו. ההנהלה אמרה כי עלייה החדה ביותר בעלויות כבר נראתה ב-Q3 ורמזה כי הלחץ עשוי להתייצב או להקל ברבעון הרביעי.
האנליסטים שאלו גם מדוע תחום המכירות ואחרים נחלש. ההנהלה אמרה כי הרבעון כלל דגים קטנים יותר, ביצועי אתר חלשים יותר ופינוי אתר Atlantfjørð.
שאלה נפרדת עסקה במכירות לארה"ב, שעלו ל-33% מהמכירות הפארואיות לעומת 24% שנה קודם לכן. ההנהלה אמרה כי קיצוצי תעריפים סייעו, אך לחץ המחירים בתחילת הרבעון קיזז חלק מהתועלת.
לבסוף, האנליסטים לחצו בנוגע לתוצאת המזון החזקה. ההנהלה אמרה כי הרווח נבע בעיקר ממחירי חומרי גלם ומתזמון המלאי, ולא מעלייה קבועה בביצוע התפעולי.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
