Alstom דיווחה על ירידה חדה ברווחיות בחצי הראשון של שנת הכספים 2024-25, לאחר שבעיות בפלטפורמת רכבות ה-Coradia Max הובילו לכך שמרג’ין ה-EBIT המתואם צנח לכ-4% שלילי, לעומת 6.4% חיובי בתקופה המקבילה אשתקד, ואילצו את החברה לקצץ את התחזית הפיננסית לשנה המלאה. המכירות עלו ל-9.3 מיליארד אירו, גידול של 3% בדיווח ו-2% אורגנית, אך תזרים המזומנים החופשי היה שלילי ב-1.2 מיליארד אירו. המניה ירדה 2.12% ל-$15.73, ונותרת קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלה, כשמשקיעים שוקלים את היקף הכשל התפעולי מול תוכנית ההתאוששות של ההנהלה.
נקודות מפתח
- מרג’ין ה-EBIT המתואם ירד בכ-10 נקודות אחוז, בעיקר בשל Coradia Max ובעיות נלוות במרכז ובצפון אירופה.
- תזרים המזומנים החופשי היה שלילי ב-1.2 מיליארד אירו בחצי הראשון, והחברה צופה כעת תזרים שלילי של 1.5 מיליארד אירו לשנה המלאה.
- Alstom קיצצה את התחזית הפיננסית לייצור קרונות לשנה המלאה לכ-4,000 יחידות, לעומת 4,400 עד 4,500 קודם לכן.
- ההנהלה ציינה כי הבעיות ב-Coradia Max מרוכזות בשישה פרויקטים בשווי כ-5 מיליארד אירו בצבר ההזמנות.
- החברה חיזקה את הנזילות שלה באמצעות מסגרת אשראי חדשה של 2 מיליארד אירו, ומסרה כי ברשותה 1.6 מיליארד אירו מזומן.
ביצועי החברה
תוצאות Alstom לחצי הראשון של השנה מצביעות על עסק הנמצא תחת לחץ כבד בשל פלטפורמה אחת בעייתית, גם כשחלקים אחרים של תיק הפעילות ממשיכים לתפקד. ההכנסות צמחו במתינות, בסיוע שוק הרכבות הרחב שנותר אטרקטיבי מבחינה מבנית, אך קריסת המרג’ין הטילה צל כבד על הצמיחה בשורת ההכנסות.
המנכ"ל Martin Sion אמר כי החברה נדרשה לעבור "במהירות מאבחון לפעולה" לאחר שהבעיות ב-Coradia Max עלו לפני השטח. הוא ציין כי תחילת השנה הייתה "מאתגרת, בלשון המעטה", וכי הדבר חיזק את הצורך לחזק הן את הפעילות התפעולית והן את יתרת המאזן.
מחוץ ל-Coradia Max, ההנהלה הצביעה על ביצוע תקין במספר תחומים. Avelia Horizon נכנסה לשירות מסחרי, רכבות הנוסעים בצרפת עומדות ביעדי הייצור, ותוכניות הקטרים והרכבות האזוריות בקזחסטן, בהודו ובדרום אפריקה מתקדמות אף הן.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: 9.3 מיליארד אירו, עלייה של 3% בדיווח ו-2% אורגנית לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
- מרג’ין EBIT מתואם: כ-4% שלילי, לעומת 6.4% חיובי שנה קודם לכן.
- מרג’ין רווח גולמי: 12.27% ב-12 החודשים האחרונים, המשקף אתגרי רווחיות מבניים שה-InvestingPro מזהה כקונצרן מרכזי לגבי החברה.
- שווי שוק: $8.16 מיליארד, ירידה חדה מהשיאים הקודמים.
- מכפיל רווח (P/E): 26.25, אם כי מכפיל ה-PEG של 0.26 מרמז כי המניה נסחרת בשווי אטרקטיבי ביחס לצמיחה הצפויה.
- תנודה חדה במרג’ין: נמוך בכ-10 נקודות אחוז לעומת השנה הקודמת.
- תזרים מזומנים חופשי: שלילי ב-1.2 מיליארד אירו בחצי הראשון.
- תחזית פיננסית לתזרים מזומנים חופשי לשנה המלאה: שלילי ב-1.5 מיליארד אירו.
- ייצור קרונות: 1,860 יחידות בחצי הראשון.
- תחזית פיננסית לייצור קרונות לשנה המלאה: כ-4,000 יחידות, לעומת 4,400 עד 4,500 קודם לכן.
- מרג’ין גולמי של צבר ההזמנות: כ-18% בסך הכל.
- צבר Coradia Max: כ-5 מיליארד אירו בשישה פרויקטים.
- נזילות: 1.6 מיליארד אירו מזומן בתוספת מסגרת אשראי חדשה של 2 מיליארד אירו.
תוצאות מול תחזיות
לא פורסמה תחזית קונצנזוס ל-EPS או להכנסות לתקופה זו, ולכן לא ניתן לחשב הפתעה ישירה בתוצאות. עם זאת, התמונה התפעולית הייתה חלשה בבירור מהציפיות של משקיעים.
הכשל המשמעותי ביותר לא היה במכירות, שעדיין צמחו, אלא ברווחיות ובייצור מזומנים. מרג’ין EBIT מתואם של 4% שלילי הוא היפוך מגמה חד לעומת השנה הקודמת, ומצביע על נטל עלויות כבד הנובע מעבודות שיפוץ, עיכובים וקנסות לקוחות. החברה גם עברה מציפייה קודמת לתזרים מזומנים חופשי חיובי לתחזית פיננסית של יציאת מזומנים של 1.5 מיליארד אירו לשנה המלאה.
שינוי מסוג זה בדרך כלל משמעותי יותר מהפתעה קטנה בתוצאות. הוא מרמז שהבעיה אינה האטה זמנית, אלא כשל ביצוע עמוק יותר בתוכנית גדולה.
תגובת השוק
מניית Alstom ירדה 2.12% ל-$15.73 לאחר הפרסום. המניה נמצאת כעת כ-8.6% מעל לשפל של 52 שבועות שעמד על $14.48, ובערך 47.9% מתחת לשיא של 52 שבועות שעמד על $30.18, מה שממחיש עד כמה הסנטימנט נחלש.
הירידה תואמת את הטון של שיחת הוועידה. משקיעים שמעו על ייצור נמוך יותר, מרג’ינים שליליים, תזרים מזומנים חלש יותר וצורך בתוכנית הפחתת חוב של 2 מיליארד אירו. מתחילת השנה, המניה ירדה 37%, המשקפת דאגות גוברות לגבי סיכון הביצוע. למשקיעים המעוניינים בניתוח מקיף של סיכויי ההתאוששות של Alstom, החברה מכוסה בדוח המחקר הבלעדי של InvestingPro — אחד מ-1,400+ דוחות מעמיקים המרכיבים נתונים פיננסיים מורכבים לכדי תובנות ברורות וניתנות לפעולה, באמצעות ויזואליות אינטואיטיבית וניתוח מומחים. דאגות אלו גברו על הביטחון שהביעה החברה כי רוב הנזק קשור ל-Coradia Max ולא לצבר ההזמנות הרחב יותר.
לא נמסרו נתונים על נפח מסחר חריג, אך תנועת המחיר מצביעה על תגובה זהירה עד שלילית.
תחזית פיננסית והנחיות
Alstom קיצצה מספר יעדים לשנה המלאה. כעת היא צופה:
- ייצור קרונות של כ-4,000 יחידות.
- צמיחה אורגנית במכירות בספרות בודדות נמוכות עד בינוניות, לעומת כ-5% קודם לכן.
- מרג’ין EBIT מתואם של כ-1% לשנה המלאה.
- תזרים מזומנים חופשי שלילי של 1.5 מיליארד אירו.
ההנהלה ציינה כי ההתאוששות של Coradia Max תיקח זמן. הפרויקט הראשון צפוי כעת לסיים את תהליך ההומולוגציה במרץ 2028, כשהפרויקטים הנותרים יבואו בעקבותיו מאוחר יותר. הכניסה לשירות צפויה להתחיל ב-2028 ולהימשך עד תחילת 2030.
החברה גם פרסה תוכנית להפחתת חוב של כ-2 מיליארד אירו, שתושלם לא יאוחר מספטמבר 2027. ההנהלה ציינה כי התוכנית תשלב צעדים אורגניים ולא-אורגניים, כשחלק גדול ממנה צפוי לנבוע ממכירת נכסים. יום שוק ההון מתוכנן לרבעון השני של 2027, אז מצפה החברה להציג את המסלול הפיננסי לטווח הבינוני שלה.
דברי מנהלי החברה
Sion אמר כי החברה זקוקה ל"שינויים מהותיים יותר" במודל התפעולי שלה, וכי העקרונות המנחים הם "פשטות רבה יותר, אחריות דיווח ברורה יותר, ותשומת לב מוגברת לסיכוני פיתוח". הוא ציין כי הלקחים מ-Coradia Max יעצבו את השלב הבא של ההבראה.
סמנכ"ל הכספים Bernard Delpit אמר כי הירידה במרג’ין נבעה "כולה מהתאמת המרג’ין הגולמי על Coradia Max ומהמצב באזור מרכז ואצפון אירופה". הוא הוסיף כי החוסר בתזרים המזומנים משקף בעיקר תשלומי אבני דרך שנדחו לשנים מאוחרות יותר וזהירות ביחס למזרח התיכון.
Delpit הוסיף כי כ-1 מיליארד אירו מתוך החוסר של 1.5 מיליארד אירו בתזרים המזומנים החופשי צפוי להתהפך בשנים הקרובות, עם שיבת תשלומי ההתקדמות למקומם.
סיכונים ואתגרים
- סיכון ביצוע Coradia Max: הפלטפורמה כבר גרמה להשהיות ייצור, עבודות שיפוץ ועיכובי לוח זמנים, וכל מעידה נוספת תפגע במרג’ינים ובתזרים המזומנים.
- לחץ על המאזן: תזרים מזומנים חופשי שלילי מגדיל את סיכון המנוף ומעלה את חשיבות מכירות הנכסים או צעדי הפחתת חוב אחרים.
- סיכון חוזי: ההנהלה ציינה כי לחלק מחוזי Coradia היו תנאים מחמירים מאוד, שיצרו הפסדים בסיום ועונשים מצד לקוחות.
- עיתוי ההומולוגציה והמסירה: הפרויקט הראשון של Coradia Max אינו צפוי לקבל הומולוגציה עד מרץ 2028, מה שמעכב את הכרת ההכנסות וקבלות המזומנים.
- אי-ודאות גיאופוליטית: ההנהלה ציינה את המזרח התיכון כמקור לזהירות בנוגע לתזרים מזומנים נכנס ולמומנטום מסחרי.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות ב-Coradia Max, בתזרים המזומנים ובמאזן. השאלות נסבו סביב השאלה כמה מתוך פגיעת המרג’ין של 950 מיליון אירו נבעה מקנסות לקוחות לעומת עלויות תפעוליות, וההנהלה ציינה כי מדובר בשילוב של שניהם.
מספר אנליסטים לחצו לקבל פרטים על תוכנית הפחתת החוב של 2 מיליארד אירו. ההנהלה ציינה כי עדיין מוקדם מדי לספק מיון מלא, אך אישרה כי מכירות נכסים צפויות למלא תפקיד מרכזי. השאלות כיסו גם את האפשרות שהחברה תמכור חלקים מהעסק, כולל החזקות מיעוט, וההנהלה ציינה כי היא בוחנת נכסים לא-ליבתיים אך רווחיים.
נושא מרכזי נוסף היה עיתוי ההומולוגציה והמסירה של Coradia Max. Sion אמר כי החברה מגבילה כעת את הייצור לאפס כמעט השנה, ותגביר אותו רק לאחר השלמת הבדיקות. הוא הוסיף כי הוא בטוח שזה יהיה לוח הזמנים האחרון של הפלטפורמה.
אנליסטים שאלו האם החברה עלולה לעמוד בפני מחיקות מהותיות על נכסי חוזים. Delpit אמר כי ההשפעה העיקרית צריכה להיות הפרשות גבוהות יותר להפסד בסיום, ולא מחיקות גדולות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
