מיקרוסטרטג’י: רווח למניה היכה את התחזיות ברבעון השלישי, אך המניה ירדה

מיקרוסטרטג’י דיווחה על רווח גבוה משמעותית ברבעון השלישי, על רקע עלייה חדה במחיר ה ביטקוין, אך משקיעים הגיבו בירידת המניה לאחר שהחברה החטיאה את תחזיות ההכנסות ולא סיפקה תחזית פיננסית מסורתית. הרווח המדולל למניה עמד על $44.75, הרבה מעל ה-$13.86 שהאנליסטים ציפו לו, בעוד ההכנסות הגיעו ל-$125.43 מיליון, מעט מתחת לתחזית של $128.03 מיליון. המניה ירדה 2.44% במסחר הרגיל ל-$141.62, ואיבדה עוד 4.07% במסחר האחרי-שעות ל-$135.86, מה שמרמז כי השוק התמקד פחות בהכאת התחזיות ויותר בתלות של החברה ברווחים הנגזרים מהביטקוין.

נקודות מפתח

- מיקרוסטרטג’י דיווחה על הכנסה תפעולית שיא של $20.9 מיליארד ורווח נקי של $19.1 מיליארד ברבעון השלישי.

- הרווח המדולל למניה של $44.75 היכה את התחזית של $13.86 ב-222.87%.

- הכנסות של $125.43 מיליון החטיאו את האומדן של $128.03 מיליון ב-2.03%.

- אחזקות הביטקוין עלו ל-848,517 BTC, מה שהופך את מיקרוסטרטג’י למחזיקה המוסדית הגדולה ביותר של ביטקוין.

- החברה הודיעה כי בכוונתה להמשיך להשתמש בשוקי האשראי הדיגיטלי ובשוקי ההון כדי להרחיב את עמדתה בביטקוין.

ביצועי החברה

מיקרוסטרטג’י ציינה כי הרבעון השלישי היה החזק ביותר בתולדותיה, בעיקר בשל רווח שווי הוגן של $21 מיליארד על אחזקות הביטקוין שלה, כאשר מטבע הקריפטוגרפי עלה מכ-$58,700 ל-$83,600 במהלך התקופה. החברה מסרה כי מלאי הביטקוין שלה גדל ל-848,517 מטבעות, השווים לכ-4% מכלל הביטקוין שיתקיים אי פעם.

התוצאות ממחישות עד כמה מיקרוסטרטג’י שונה מחברת תוכנה טיפוסית. הרווחים המדווחים שלה עשויים לעבור תנודה חדה בהתאם למחירי הביטקוין, בעוד הכנסות התוכנה שלה נותרות קטנות יחסית. מודל זה הניב רווח עצום ברבעון, אך גם הפך את תוצאות החברה לתנודתיות יותר וקשות יותר להשוואה עם עמיתות מסורתיות.

המנכ"ל פונג לה אמר כי החברה "נבנתה כדי לעלות על ביצועי הביטקוין", וציין כי MSTR עלתה 76% ברבעון, עקפה את עלייתו של הביטקוין בשיעור של 43%. לדבריו, המאזן החזק יותר של החברה מעניק לה כעת גמישות רבה יותר מאשר במחזורים קודמים.

נתונים פיננסיים עיקריים

- הכנסות: $125.43 מיליון, נמוך ב-2.03% מהתחזית של $128.03 מיליון.

- רווח מדולל למניה: $44.75, גבוה ב-222.87% מהתחזית של $13.86.

- הכנסה תפעולית: $20.9 מיליארד, שיא.

- רווח נקי: $19.1 מיליארד, שיא.

- אחזקות ביטקוין: 848,517 BTC, עלייה מכ-846,000 בתחילת הרבעון.

- תוספות ביטקוין נטו: 1,666 BTC במהלך הרבעון.

- נכסי האוצר: $74 מיליארד נכון ל-23.10, עלייה מכ-$54 מיליארד בסוף הרבעון הראשון.

- שווי שוק: $62 מיליארד נכון ל-23.10.

- הון עצמי רגיל: $55.4 מיליארד, עלייה של 51% במהלך הרבעון.

- מינוף נטו: 2.4%, ירידה מ-8.4% ברבעון השני.

- יחס חוב להון: 0.22, המשקף מינוף מתון.

- מרווח רווח גולמי: 67.6% ב-12 החודשים האחרונים.

רווחים מול תחזית

הכאת התחזיות של מיקרוסטרטג’י הייתה גדולה בכל קנה מידה. החברה רשמה רווח מדולל למניה של $44.75, לעומת $13.86 שהאנליסטים ציפו לו — הפרש של $30.89 למניה. מדובר בהפתעה של 222.87%.

ההכנסות, לעומת זאת, היו נמוכות מעט ועמדו על $125.43 מיליון, מתחת לתחזית של $128.03 מיליון. החוסר היה צנוע, אך ייתכן שהיה משמעותי מכיוון שהשוק לעיתים קרובות מתעלם מהרווח הכולל כאשר הוא נובע מרווחי תיסוף של ביטקוין ולא מצמיחה תפעולית.

גודל הכאת הרווח למניה היה גדול בהרבה מהפתעה רבעונית רגילה. הוא נבע בעיקר מעלייתו של הביטקוין, שהניבה רווח שווי הוגן של $21 מיליארד. זה הופך את הרבעון לחריג, אך גם אומר שהתוצאה פחות ניתנת לחזרה מאשר רווחים של עסק קונבנציונלי.

תגובת השוק

המניה ירדה לפני ואחרי פרסום הדוח. היא סיימה את מושב הבורסה הרגיל ב-$141.62, ירידה של 2.44% מהסגירה הקודמת של $145.16, ולאחר מכן צנחה ל-$135.86 במסחר האחרי-שעות, ירידה נוספת של 4.07%. כך ירדה המניה בכ-6.4% מתחת לסגירה של היום הקודם.

גם לאחר הירידה, המניה נותרה הרבה מעל השפל של 52 השבועות שעמד על $81.81, אם כי עדיין רחוקה מהשיא של $276.32. המהלך מרמז כי משקיעים היו זהירים לגבי איכות הכאת התחזיות, וייתכן שאוכזבו מהחטאת ההכנסות ומהיעדר תחזית תפעולית מסורתית.

תחזית והנחיות

מיקרוסטרטג’י לא סיפקה תחזית פיננסית סטנדרטית לרבעון הבא או לשנה המלאה. במקום זאת, היא חזרה על אסטרטגיה ארוכת טווח המתמקדת בהגדלת הביטקוין למניה ובהרחבת עסקי האשראי הדיגיטלי שלה. ציון הבריאות הפיננסית של החברה מ-InvestingPro עומד כיום על "חלש", אם כי אנליסטים שומרים על מחיר מטרה ממוצע המשקף פוטנציאל רווח של 65%. משקיעים המעוניינים בניתוח מעמיק יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של MSTR ב-Pro, אחד מ-1,400+ דוחות זמינים הממירים נתונים מורכבים לתובנות מעשיות.

החברה ציינה כי מטרתה היא להכפיל את הביטקוין למניה במשך שבע שנים. ההנהלה אמרה כי תעשה זאת באמצעות שילוב של צבירת ביטקוין, הנפקת אשראי דיגיטלי ופעילות בשוק ההון. החברה הוסיפה כי היא צופה שתחל לשלם דיבידנדים יומיים על חלק מהמכשירים המועדפים, החל מ-Stretch ב-1.11 ומועדפים נוספים בינואר 2027.

מיקרוסטרטג’י גם ציינה כי היא רואה מקום להרחיב את שוק האשראי הדיגיטלי שלה, שלדבריה צמח ל-$16 מיליארד בין שישה מנפיקים. ההנהלה אמרה כי בסופו של דבר הוא יוכל לתמוך בעשרות מיליארדים, ואף מאות מיליארדים, במסמכים כאלה.

דברי ההנהלה

אנדרו קאנג, סמנכ"ל הכספים היוצא, אמר: "הרבעון השלישי היה רבעון חזק במיוחד בכל חלקי העסק שלנו. אנו מחזיקים כעת ב-848,517 ביטקוין ורשמנו רווח שווי הוגן שיא של $21 מיליארד על אחזקות הביטקוין שלנו ברבעון השלישי."

הוא הוסיף כי נכסי האוצר של החברה גדלו ל-$74 מיליארד, וכי מיקרוסטרטג’י היא כעת האוצר השביעי בגודלו בין חברות S&P 500 כאשר מזומנים וביטקוין נלקחים בחשבון.

לה אמר כי המאזן של החברה חזק כעת הרבה יותר מאשר בשוק השוורים הקודם. "ההבדל הגדול הוא, ראשית, יתרת הביטקוין שלנו גדולה כמעט פי 7, ואינה משועבדת כלל. יש לנו יתרת דולר, וכל אלה מאפשרים לנו להנפיק אשראי דיגיטלי, דבר שלא יכולנו לעשות בעבר," אמר.

מייקל סיילור, מייסד החברה ויו"ר מנהל עסקים, אמר כי החברה "מתגבשת כבנק המרכזי של כלכלת הקריפטו", וטען כי אימוץ מוסדי של ביטקוין מסייע להפחית תנודתיות ולהרחיב את השוק.

סיכונים ואתגרים

- סיכון מחיר ביטקוין: חלק גדול מהרווחים המדווחים תלוי בשינויים בשווי הביטקוין.

- לחץ על ההכנסות: עסקי התוכנה הבסיסיים נותרים קטנים ביחס למאזן המונע על ידי ביטקוין.

- סיכון מימון: החברה מסתמכת על שוקי ההון לצורך מימון רכישות ביטקוין וניירות ערך מועדפים.

- מורכבות המוצר: סטרקצ’ר האשראי הדיגיטלי אינו שגרתי ועשוי להיות קשה להערכה עבור חלק מהמשקיעים.

- מעבר מנהיגות: עזיבתו המתוכננת של סמנכ"ל הכספים עלולה ליצור אי-ודאות מסוימת, גם אם ההנהלה מצפה למעבר חלק.

שאלות ותשובות

אנליסטים התמקדו רבות בשאלה כיצד מיקרוסטרטג’י מתכננת לנצל את המאזן החזק יותר שלה במחזור הביטקוין הבא. שאלה אחת עסקה בשאלה האם החברה תסתמך יותר על אשראי דיגיטלי או על הנפקת מניות לרכישת ביטקוין נוסף. לה אמר כי הכלי העיקרי יהיה אשראי דיגיטלי, לא מניות, וכי החברה יכולה להנפיק $10 מיליארד עד $30 מיליארד ממסמכים כאלה מבלי שתזדקק להנפקת הון חדשה משמעותית.

שאלה נוספת עסקה בסיבה לכך שחלק מניירות הערך המועדפים עדיין נסחרים מתחת לערך הנקוב. לה אמר כי Stretch התייצב לאחר שלב צמיחה מהיר וכי דיבידנדים יומיים אמורים לסייע לתמיכה במחיר. הוא ציין כי החברה עשויה גם לשקול רכישות חוזרות של מועדפים אחרים אם הם יישארו בפיצול.

סיילור נשאל גם על טוקניזציה ועל האפשרות שהחברה תנפיק ניירות ערך מטוקנזים ישירות למשקיעים אמריקאים. הוא אמר כי שוק ארה"ב עדיין בשלב מוקדם וכי תקנים וכללים עדיין מתפתחים. לדבריו, החברה חוקרת את השוק ותפעל כאשר המסלול הרגולטורי יתבהר.

נושא אחרון היה האם פיננסיאליזציה עלולה להפוך את הביטקוין למסוכן יותר. סיילור טען את ההפך, באומרו כי אימוץ מוסדי, מוצרים מוסדרים ושוקי נגזרים מסייעים להכשיר את הביטקוין ולתמוך בצמיחתו לטווח ארוך. למשקיעים העוקבים אחר MSTR לצד מניות אחרות החשופות לביטקוין, InvestingPro מציע גישה ל-ProTips בלעדיים — כולל תובנות על תנודתיות ורווחיות — בנוסף לכלי סינון מתקדמים, ניתוח שווי הוגן ומחקר מומחים על 1,400+ מניות אמריקאיות.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.