Salmon Evolution פרסמה תוצאות מעורבות לרבעון השלישי של 2026, כאשר מגדלת הסלמון היבשתית המשיכה להאיץ את הייצור ולקצץ בעלויות, אך מחירי סלמון חלשים הותירו את הרווחים באדום. ההכנסות הגיעו ל-NOK 104.8 מיליון, ה-EBITDA מחקלאות הגיע לשלילי NOK 13.3 מיליון וה-EBITDA הקבוצתי לשלילי NOK 20 מיליון. החברה עדכנה גם את יעד הקציר שלה לשנת 2026 ל-5,500 טון מנוקה, אך ציינה שהתפוקה צפויה להכפיל את עצמה בשנת 2027 עם השלמת השלב השני. המניה נסחרה ללא שינוי ב-$0.33, קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלה של $0.32 עד $0.59. לפי ניתוח InvestingPro, המניה נראית מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, כשהמניות ירדו ביותר מ-40% מתחילת השנה. החברה נמנית עם אלו המופיעות ברשימת המניות המוערכות ביותר בחסר של InvestingPro, העוקבת אחר הזדמנויות ערך אטרקטיביות בשווקים הגלובליים.
נקודות מפתח
- Salmon Evolution ציינה כי השלב השני קרוב להשלמה וצפוי להגדיל את הייצור באופן משמעותי בשנת 2027.
- היקף הקציר ברבעון השלישי עמד על 1,597 טון HOG, עם שיעור מדרג עליון יציב של 94%.
- עלויות החקלאות השתפרו ל-NOK 71 לקילו, ירידה מ-NOK 81 לפני שנה.
- החברה קיצצה את התחזית הפיננסית לקציר 2026 ל-5,500 טון מנוקה, בעיקר בשל העברת חלק מהיקף הייצור לשנת 2027.
- ההנהלה ציינה שהיא מצפה למחירי סלמון טובים יותר בשנה הבאה ורואה תזרים מזומנים חזק יותר בהמשך.
ביצועי החברה
הרבעון השלישי של Salmon Evolution שיקף את המתח בין התקדמות תפעולית לבין שוק עדיין מאתגר. החברה בונה לקראת בסיס ייצור גדול בהרבה באתר Indre Harøy שלה בנורווגיה, וההנהלה ציינה שרוב שלב ההשקעות הכבדות מאחוריה.
הייצור המשיך להתרחב, עם צמיחת ביומסה של כמעט 2,000 טון משקל חי והיקפי קציר עולים. במקביל, החברה נותרת לא רווחית, בשל מחירי סלמון חלשים ועלויות האצת מתקן חדש. ההנהלה ציינה שקבוצת דגים אחת שהניבה ביצוע נמוך השפיעה לרעה על הרבעון, אך תיארה את הבעיה כאירוע חד-פעמי.
ענף הסלמון הרחב סבל מלחץ מחירים בשל היצע גבוה, אך Salmon Evolution ציינה שהשוק צפוי להשתפר בשנת 2027 ככל שצמיחת ההיצע תאט והביקוש יישאר יציב. החברה מתמצבת להפיק תועלת מהפנייה הזו על ידי הגדלת התפוקה ושיפור כלכלת היחידה.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: NOK 104.8 מיליון ברבעון השלישי של 2026.
- EBITDA חקלאות: שלילי NOK 13.3 מיליון.
- EBITDA קבוצתי: שלילי NOK 20 מיליון.
- היקף קציר: 1,597 טון HOG.
- עלויות חקלאות: NOK 71 לקילו, ירידה של NOK 10 מהרבעון השלישי של 2025.
- עלויות חקלאות בסיסיות: NOK 68 לקילו, לא כולל קבוצת הדגים החלשה.
- מימוש מחיר כולל: NOK 64 לקילו, עלייה של 5% משנה לשנה.
- שיעור מדרג עליון: 94%, ללא שינוי מהרבעונים הקודמים.
- משקל קציר ממוצע: 3 קילו HOG, שנבלם על ידי קבוצת דגים חלשה אחת.
- התחזית הפיננסית לקציר 2026: כ-5,500 טון מנוקה, עלייה של כ-35% מ-2025.
תוצאות מול תחזיות
השוואת הקונצנזוס של החברה לא הייתה זמינה במלואה בנתונים שסופקו, אך התחזית קראה להפסד EPS של $0.1371 והכנסות של $103.66 מיליון. ללא EPS בפועל או הכנסות בטבלת הקונצנזוס, לא ניתן לחשב בדיוק האם הייתה הפתעה חיובית או שלילית.
עם זאת, הנתונים התפעוליים מצביעים על רבעון שהיה טוב יותר מבחינת יעילות מאשר מבחינת רווחיות. הכנסות של NOK 104.8 מיליון מראות שהעסק מייצר יותר מכירות ככל שהיקפים עולים, בעוד שעלויות החקלאות ירדו בחדות משנה לשנה. שיפור העלויות הזה חשוב מכיוון ש-Salmon Evolution עדיין נמצאת בשלב הרחבה, שבו שינויים קטנים בתשואה ובספיגת עלויות קבועות יכולים להיות בעלי תוצא גדול על הרווחים.
התחזית הפיננסית של החברה עצמה מצביעה גם היא על צעד קדימה משמעותי יותר. ההנהלה ציינה שהיקפי הקציר לשנת 2027 צפויים לעלות ל-11,000 עד 12,000 טון HOG, כמעט כפול מרמות 2026. צמיחה מסוג זה, אם תושג, תהיה חשובה הרבה יותר לרווחים מאשר תוצאות כל רבעון בודד.
תגובת השוק
המניה נסחרה ב-$3.09, ללא שינוי מהסיום הקודם של $3.09. היעדר התנועה מרמז שהמשקיעים לא הופתעו מהרבעון, או שהם ממתינים להוכחה ברורה יותר שהאצת הייצור תתורגם לתזרים מזומנים חזק יותר.
במחיר הנוכחי, המניות נסחרות קרוב לקצה הנמוך של טווח 52 השבועות של $3.02 עד $5.47. זה ממקם את המניה כ-1.2% מעל השפל שלה ובערך 43.5% מתחת לשיא שלה, מה שמדגיש את הגישה הזהירה של השוק כלפי הענף ולוח הזמנים של ביצוע החברה.
לא סופקו נתוני היקף מסחר, ולכן לא ניתן לאשר פעילות חריגה. התגובה הפלטה עשויה לשקף איזון בין שיפור תפעולי להפסדים מתמשכים, לצד אי-ודאות לגבי מחירי הסלמון ועיתוי מימוש מלוא יתרונות השלב השני.
תחזית והנחיות
Salmon Evolution שמרה על טון בונה לגבי התחזית, אפילו כשקיצצה את התחזית הפיננסית לקציר לטווח הקרוב.
- התחזית הפיננסית לקציר 2026: כ-5,500 טון מנוקה, ירידה מהתוכנית המקורית.
- כ-350 טון HOG הועברו מהרבעון הרביעי של 2026 לרבעון הראשון של 2027 לצורך אופטימיזציה מסחרית.
- קיצוץ נוסף של 150 טון HOG נבע מקבוצת הדגים החלשה.
- התחזית הפיננסית לקציר 2027: 11,000 עד 12,000 טון HOG.
- יעד קצב ייצור באמצע 2027: 14,600 טון HOG.
- יעד עלות חקלאות באמצע 2027: NOK 60 עד NOK 65 לקילו.
- יעד עלות חקלאות לטווח ארוך בכושר מלא: NOK 55 לקילו.
- כיסוי מחיר קבוע לשנת 2027: כ-9% מהיקפים הצפויים במחיר ממוצע של כ-NOK 86 לקילו.
ההנהלה ציינה שבנייה של השלב השני צפויה להסתיים עד סוף 2026, כאשר האחסון החודשי בשלב השני כבר בעיצומו. החברה ציינה גם שהיא מצפה ש-10 מתוך 12 מיכלים יימסרו עד סוף השנה, כשהשניים הנותרים יועברו לרבעון הראשון של 2027.
החברה הבטיחה נזילות נוספת באמצעות מסגרת DNB חדשה של עד NOK 200 מיליון ומסגרת אוברדרפט מוגדלת של Nordea בסך NOK 300 מיליון, שלדבריה אמורות לתמוך בהאצת הייצור. המימון מגיע כאשר Salmon Evolution פועלת עם יחס חוב להון עצמי של 0.98, אם כי היחס השוטף של 1.32 מצביע על כך שהנכסים הנזילים עולים על ההתחייבויות לטווח הקצר. לניתוח מקיף הכולל הערכות שווי הוגן, ציוני בריאות פיננסית ותובנות מומחים על SALME ועל יותר מ-1,400 מניות נוספות, מנויי InvestingPro מקבלים גישה לדוחות מחקר Pro מפורטים המתרגמים נתונים מורכבים למודיעין ניתן לפעולה.
דברי המנהלים
המנכ"ל Trond Håkon Schaug-Pettersen אמר שהחברה נכנסת לשלב צמיחה חשוב יותר.
"השלב השני מביא את הסקאלה שבילינו שנים בהכנה אליה," אמר, והוסיף שהיקפים צפויים "להכפיל בערך את היקפי הקציר ל-11,000-12,000 טון HOG בשנה הבאה."
הוא גם ציין שהחברה אופטימית לגבי תנאי השוק. "אנחנו אופטימיים מאוד לגבי 2027," אמר, תוך ציון היקפים גדולים יותר בשוק טוב יותר בתקווה.
סמנכ"ל הכספים Trond Vadset Veibust אמר שהחברה עוברת מהשקעה לייצור מזומנים. "שנים של השקעה יצרו פלטפורמה עם פוטנציאל רווחים משמעותי, והוכחת זאת היא קדימות הליבה שלנו," אמר.
Veibust גם ציין שהחברה מצפה ש"ה-ROIC יהיה הרבה מעל 10%" במחירי סלמון מנורמלים ובכושר ייצור מלא.
סיכונים ואתגרים
- מחירי סלמון חלשים: מחירי שוק נמוכים יותר עלולים להגביל את ההכנסות ולעכב את הרווחיות.
- סיכון ביצוע בהאצת הייצור: השלב השני עדיין צריך להסתיים ולהתייצב.
- שונות בייצור: קבוצת דגים אחת חלשה הראתה שביצוע הקבוצה יכול להשתנות.
- צרכי מימון: מימון בנייה וחוב גבוה יותר עלולים ללחוץ על היתרה.
- אינפלציית עלויות: ההנהלה ציינה שהיא מתכננת קיצוצי עלויות נוספים כדי לקזז לחץ אינפלציוני.
- סיכון עיתוי: העברת קציר ל-2027 עשויה לסייע למחירים, אך גם מעכבת חלק מההכנסות.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בעיתוי הצמיחה העתידית, בסיבות לתחזית הפיננסית הנמוכה יותר לקציר, ובביטחון של החברה בהשגת שיעורי ניצול גבוהים יותר.
שאלה אחת עסקה במועד שבו Salmon Evolution עשויה להתחיל לבנות מיכלי גידול מוקדם. ההנהלה ציינה שהפרויקט נותר חלק מהתוכנית, אך רק לאחר שמחירי הסלמון ישתפרו והחברה תעמוד ביעדים הנוכחיים.
שאלה נוספת עסקה בקבוצת הדגים החלשה ובביטחון מאחורי ניצול השלב השני. ההנהלה ציינה שהקבוצה החלשה הייתה בעיה חד-פעמית ושהשלב השני מתנהל בהתאם לציפיות, כאשר הדגים הגדולים ביותר עומדים על כ-2.5 קילו וגדלים כמתוכנן.
האנליסטים שאלו גם על הקיצוץ בתחזית הפיננסית לקציר 2026. ההנהלה ציינה שרוב הקיצוץ קשור לעיתוי, עם כ-350 טון HOG שהועברו לרבעון הראשון של 2027 וכ-150 טון הקשורים לקבוצת הדגים החלשה.
נושא אחרון היה מבנה ההון והנזילות. סמנכ"ל הכספים ציין ש-2026 הייתה קשה יותר מהצפוי מכיוון שמחירי הסלמון היו חלשים מהמתוכנן, אך הצביע על מימון נוסף, הוצאות הון נותרות נמוכות יותר ופרופיל תזרים מזומנים חזק הרבה יותר ברגע שהשלב השני יהיה מקוון במלואו.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
