למרות שבנק ישראל לא מאותת לשנות את הריבית אנו כן מצפים להפחתת ריבית השנה

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

בארץ

הריבית ללא שינוי כבר שנה וחצי והבנק לא מאותת עדיין על כוונתו לשנותה בקרוב.

אנו כן מצפים להפחתת ריבית השנה לאור הירידה בציפיות לאינפלציה והעלייה האיטית בשיעור האבטלה.

כצפוי, בנק ישראל הותיר אמש את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.5%. ביחס להודעה הקודמת, ההודעה לעיתונות משקפת החמרה קלה בתנאי האינפלציה אך שיפור בשווקים הפיננסים ובשער החליפין. הבנק לא רמז על כוונה להפחית את הריבית בעתיד הקרוב. ואכן, להערכתנו, הסיכוי להפחתה בהחלטה הקרובה ביולי נמוך, בעיקר על רקע העלייה באינפלציה ל-3.6% באפריל והציפיות להמשך דחייה בהפחתת הריבית בארה"ב

במבט קדימה, אנו מעריכים כי תירשם ירידת ריבית במהלך 12 החודשים הבאים – ואף גדולה מהצפוי לפי הערכות השוק. זאת, על רקע מספר גורמים: צפי לחזרת האינפלציה למרכז תחום היעד בשנה הקרובה הגלום גם בציפיות בשוק ההון לצד, סימני האטה בשוק העבודה, בהם גם נתוני האבטלה שפורסמו אתמול – שהצביעו על המשך עלייה מתונה בשיעור האבטלה והצפי שלנו להמשך הפחתת ריבית באירופה וחידוש הפחתת הריבית בארה"ב.

בעולם

התקציב האמריקאי עבר בבית הנבחרים ברוב דחוק וכעת עובר לסנאט, שם צפויים שינויים נוספים. ללא פשרות נוספות, יהיה קשה להעביר את התקציב בחקיקה עד ל-4 ביולי.

ביום שישי יתפרסמו נתוני ההכנסה והצריכה הפרטית - לאחר זינוק במרץ צפויה עלייה מתונה באפריל.

המכסים החד-צדדיים של ארה"ב חזרו לככב בשיח הציבורי, כאשר טראמפ איים להעלות את שיעור המכס על היבוא מהאיחוד האירופי ל-50% בעוד כשבוע, בשל קצב התקדמות איטי במו"מ – אך דחה את ההחלטה בחודש, ימים ספורים לאחר מכן. התנודתיות בשווקים נותרה גבוהה, ונראה שסגנון התקשורת הישיר של טראמפ עם הציבור צפוי להמשיך להזין חוסר ודאות זה עוד תקופה ממושכת.

התקציב לשנה הפיסקלית הבאה עבר את משוכת ההצבעה בבית הנבחרים על חודו של קול (215 מול 214) לאחר מספר ניסיונות כושלים. בין השינויים המרכזיים: הארכת הטבות מס למשקי בית שאושרו בתקופת כהונתו הראשונה של טראמפ, העלאת זיכויי מס לילדים ולקשישים לשלוש שנים, ביטול מס על תשר ושעות נוספות, הכרה בריבית על הלוואות רכב (לרכבים מתוצרת ארה"ב בלבד), הקשחת תנאים לזכאות לתמיכה ממשלתית בבריאות, צמצום הטבות על אנרגיה מתחדשת והעלאת תקרת החוב ב-4 טריליון דולר. כעת עובר החוק לסנאט, שם צפויים שינויים שיחייבו הצבעה מחודשת בבית הנבחרים. הנשיא הצהיר שהוא יסיים את התהליך עד ליום העצמאות ב-4 ביולי, אך ללא פשרות יהיה קשה לעמוד בכך.

על אף הציפיות לעונת אביב פעילה בשוק הנדל"ן, מכירות הבתים הקיימים באפריל נותרו נמוכות על כ-4 מיליון (בשיעור שנתי), קרוב לשפל של שלוש השנים האחרונות. ריבית המשכנתאות, שנעה סביב 7%, מהווה חסם עיקרי, יחד עם מגבלות מבניות בשוק האמריקאי – כגון חוסר אפשרות לגרור משכנתא קיימת. העלייה בתשואות אג"ח וההערכות להותיר את הריבית ללא שינוי ממשיכות להעיב על התחום.

ביום שישי יתפרסמו נתוני ההכנסה והצריכה הפרטית. לאחר זינוק בצריכה במרץ (שנבע מהקדמת רכישות), צפויה עלייה מתונה באפריל. מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית צפוי להתמתן ל-2.2%, אך ייתכן שתירשם עלייה קלה בחודשים הקרובים בעקבות השפעת המכסים.

בקנדה - אפשרות ריאלית להפחתת ריבית נוספת בשבוע הבא

בעוד כשבועיים וחצי תיערך בקנדה פסגת מדינות G7, בה יארח ראש הממשלה החדש, מארק קארני, גם את טראמפ – מה שעשוי להוות הזדמנות לקידום פשרה בסוגיית המכסים. בינתיים, אי-הוודאות הכלכלית, עליית שיעור האבטלה ל-6.9% וירידת האינפלציה ל-1.7% באפריל (מתחת ליעד הבנק המרכזי), תומכים בהפחתת ריבית נוספת של רבע אחוז בהחלטת הריבית הקרובה ביום רביעי בשבוע הבא.

בגוש האירו - לאחר זינוק בפעילות הכלכלית ברבעון הראשון, ברבעון הנוכחי המגמה התהפכה.

אנו צופים הפחתת ריבית נוספת עוד השבוע

סנטימנט החברות בגוש האירו המשיך להיחלש גם במאי, לפי מדד מנהלי הרכש הראשוני שירד ל-49.5 נקודות – הרמה הנמוכה ביותר מאז סוף 2024. גרמניה וצרפת ממשיכות להוביל את הסנטימנט השלילי עם מדדים נמוכים, על רקע חששות ברורים ממדיניות המכסים המשתנה של טראמפ. עם זאת, החברות בגרמניה הפגינו מעט פחות פסימיות, בזכות ציפיות למדיניות פיסקלית מרחיבה. הפעם, לא ניתן להאשים את המכסים בלבד בחולשה: גם בענפי השירותים נרשמה ירידה, כאשר המדד ירד אל מתחת לרמה של 50 נקודות – רמה המעידה על התכווצות – והגיע לשפל מאז תחילת 2024. חולשה בענף הנדל"ן וציפיות להאטה בענף התיירות תרמו לכך.

הנתון המאכזב מחזק את הערכתנו כי הבנק המרכזי בגוש האירו צפוי להפחית את הריבית פעם נוספת כבר ביום חמישי הקרוב. מנגד, בבריטניה סביר שהריבית תיוותר ללא שינוי בהחלטה הקרובה, לאור עלייה חדה מהצפי באינפלציה לרמה של 3.5% באפריל – הגבוהה ביותר מזה כשנה. העלייה באינפלציה, יחד עם חילוקי הדעות הפומביים בקרב חברי הוועדה המוניטרית של הבנק, מצמצמים מאוד את הסיכוי להורדת ריבית נוספת בחודש הבא.

ארץ השמש העולה: האינפלציה ביפן ממשיכה להיות גבוהה, והעלאה נוספת של הריבית היא רק שאלה של זמן

האינפלציה ביפן נותרה ללא שינוי ברמה הגבוהה של 3.6% באפריל, כאשר צמצום הסובסידיות על מחירי האנרגיה, לצד מחירי אורז מקומיים גבוהים, הובילו לעלייה. בניכוי מחירי המזון והאנרגיה, האינפלציה המשיכה להאיץ ל-3.0% (ול-3.5% ללא מחירי המזון). לאור זאת, העלאה נוספת של הריבית ביפן היא רק עניין של זמן. עם זאת, אנו סבורים שהסיכויים להעלאה כבר בהחלטה הקרובה בעוד כשלושה שבועות אינם גבוהים, בשל אי-הוודאות הכלכלית הנובעת ממדיניות המכסים של טראמפ והשלכותיה השליליות על היצוא – רכיב מרכזי בכלכלה. יחד עם זאת, אנו מעריכים שהנגיד יתייחס לזינוק בתשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות מאוד (ל-30 שנה ומעלה), שברמתן הגבוהה ביותר מאז שנות ה-90 – מגמה שמעלה משמעותית את עלויות גיוס האשראי. בנוסף, הבנק המרכזי לא יוכל להתעלם מהעובדה שהאינפלציה מצויה מעל יעדה כמעט ארבע שנים ברציפות. לכן, אנו סבורים כי כן תירשם עלייה מתונה בריבית במהלך הרבעון הבא.