| שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות של IBI בית השקעות |
תגובה לדוחות 2024/Q3
אתמול (27/11) פרסמה יוחננוף (TASE:YHNF) את הדוחות לרבעון השלישי של השנה והציגה דוח טוב, בדומה לציפיות המוקדמות שלנו. בהשוואה לרבעון המקביל, נרשמה צמיחה דו-ספרתית חזקה בשורה העליונה לצד ירידה קלה במרווח הגולמי ושיפור ניכר במרווח התפעולי. כמו כן, עם פרסום התוצאות הוכרז על דיבידנד בהיקף של כ-20 מיליון ש״ח.
ההכנסות צמחו ב-18.8% ברבעון השלישי של השנה (לעומת המקביל), צמיחה הכוללת עלייה מהותית של 14.5% בנתוני ה-SSS, הגבוהה מצמיחת המתחרות ומדגישה את המשך העלייה בנתחי השוק של החברה. אנו סבורים כי הצמיחה בשורת ההכנסות נבעה בעיקרה הודות למיעוט בהיקף הטיסות לחו״ל על רקע הלחימה (במיוחד בתקופת החג המאופיינת בהיקף משמעותי של טיסות), פתיחת 2 סניפים בשנה האחרונה (כולל הסניף החדש בבית שאן שנפתח במהלך הרבעון), גילום מלא של הסניף החדש שנפתח במהלך הרבעון המקביל, עליות המחירים שבוצעו באופן רוחבי בסקטור וצמיחה של 2.8% בפעילות זול סטוק.
המרווח הגולמי ירד קלות לרמה של 27.2% (לעומת 27.4% במקביל), להערכתנו בשל ירידה בהכנסות במסגרת הסדרי קונסיגנציה לצד אסטרטגיית מבצעים במטרה למשוך לקוחות לסניפי הרשת בתקופת החגים. עם זאת, אנו סבורים כי שיפור במרווח הגולמי של פעילות זול סטוק ושיפור בתנאי הסחר עם הספקים בשל מגמת ההתרחבות של הרשת תמכו בשולי הרווח הגולמי.
למרות הירידה הקלה בשולי הרווח הגולמי, התייקרות בשלל תשומות (דוגמת חשמל, פרסום ושכ״ע) ועלויות בגין פתיחת סניפים חדשים, הרווח התפעולי (בנטרול אחרות) עלה לרמה של 7.2% ברבעון (לעומת 5.8% במקביל). אנו מעריכים כי השיפור בשולי הרווח התפעולי נבע בעיקרו לאור העלייה החזקה בנתוני ה-SSS.
בשורה התחתונה, יוחננוף רשמה רווח נקי לבעלי המניות בהיקף של 51.5 מיליון ש״ח (לעומת 25.6 מיליון ש״ח במקביל). בתוך כך נזכיר כי ברבעון המקביל נרשמו הפסדים מנכסים פיננסיים בגין ההשקעה ב-A2Z בהיקף של כ-4 מיליון ש״ח, כאשר ברבעון הנוכחי נרשם רווח של כ-0.7 מיליון ש״ח.
מבט להמשך ומסקנות
להערכתנו, מיעוט בטיסות לחו"ל על רקע הלחימה לצד עליות המחירים צפויים להעניק רוח גבית לתוצאות החברה בתקופה הקרובה. כמו כן, נצפה להמשך עלייה בנתחי השוק של החברה בין היתר בעקבות מהלכי התרחבות במצבת הסניפים. עם זאת, אנו מעריכים כי המשך מגמת התייקרות בקשת רחבה של תשומות, חזרה לרמות נורמאלית בהיקף הטיסות לחו"ל והשלכות שליליות בשל הרעה בסביבה המאקרו-כלכלית צפויים לתת את אותותיהם ולהעיב על רמות הצריכה בהמשך. ובכך, אנו מעדכנים את מחיר היעד ל-240 ₪ למניה, כאשר נותרים בהמלצת תשואת שוק.