| לירן לובלין הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי |
אלביט פרסמה תוצאות טובות גם לרבעון השלישי ומציגה עוד רבעון של צמיחה דו-ספרתית גבוהה בשורת ההכנסות. תוצאות הרבעון היו גבוהות מעט מהתחזית המוקדמת שלנו, אך שיעורי הרווחיות היו מעט נמוכים מהצפי. אנחנו לא מודאגים מהשיפור האיטי ברווחיות ומעריכים כי השיפור ימשך גם לתוך 2025 ברקע לצמיחה בצבר המכיל עסקאות בשיעורי רווחיות גבוהים מהמכירות הנוכחיות.
הצבר ממשיך לצמוח ונותן בסיס להנחה של צמיחה דו ספרתית במכירות מעבר ל -2025
הצבר של אלביט ממשיך לטפס בקצב מרשים גם ב-Q3. החברה מציגה צמיחה מרשימה מאוד להיקף של 22.1$ מיליארד (תוספת של כמיליארד $ מרבעון קודם) כש-37% מהצבר צפוי להיות ממומש עד לסוף 2025. אלביט שוב מוכיחה כי היא לחלוטין לא תלויה בשוק הישראל וכ-66% מהצבר מקורו בלקוחות מחוץ לישראל המדגיש את הביקושים ברחבי העולם למוצרי החברה. הצבר הקיים יתמוך בהכנסות של מעל ל-7 מיליארד דולר ב-2025 ומספק בסיס לתחזיות הצמיחה העתידיות שהשוק מגלם במחיר המניה. אנו צופים המשך גידול בצבר ההזמנות של אלביט, כשנכון להיום ברבעון הרביעי של השנה אלביט דיווחה על הזמנות בהיקף של כ-700 מ' דולר. בנוסף, להערכתנו סביבת הביקושים הערה מכתיבה מרווחים גבוהים יותר בצבר מאלו שאנחנו רואים בתוצאות הכספיות לרבעון.
יעד של 10% רווח תפעולי ב-2026 הוא בר השגה אך נדרש שיפור במרווח הגולמי
אלביט מציגה מרווח גולמי נמוך מהצפי המוקדם שלנו וזאת ככל הנראה כתוצאה מתמהיל מוצרים רווחי פחות ומעצם הפיכתה של אלביט לקבלן ראשי בפרוייקטים אל מול מכירה פרטנית של מוצרים. מנגד, אלביט מציגה שיפור במרווח התפעולי ביחס לרבעון הקודם ומתקדמת בצורה עקבית לעבר היעד הפנימי שקבעה ההנהלה שעומד על 10% רווח תפעולי בשנת ,2026 אך זה לא יגיע רק מריסון הוצאות ועל כן נושא שיפור הרווחיות הגולמית כ"כ חשוב.
בשורה התחתונה – מחיר המניה זינק מאז הרבעון הקודם אבל תחת הנחה של צמיחה דו ספרתית גם ב-2025 ושיפור במרווח התפעולי אנו רואים לנכון להעלות מחיר היעד.
בשורה התחתונה הדוח של אלביט היה טוב והשאיר המון מקום לשיפור נוסף בתוצאות בהמשך. ניתן להתרשם כי הצמיחה האדירה בצבר של אלביט בשלוש השנים האחרונות מתגלגלת לשורת ההכנסות וגם הרווחיות משתפרת לאיטה. היעדים השאפתניים של החברה לשיפור הרווחיות התפעולית ל-10% מההכנסות ב-2026 הם בהחלט ברי השגה (כתבנו על אלביט ארה"ב אך ישנם מקורות נוספים לשיפור) ועל אף העליה במחיר המניה אנו סבורים כי תוצאות משופרות יכולות לתת רוח גבית נוספת למניה שנמצאת עדיין בפיגור ביחס למתחרות בעולם.
העלנו את מחיר היעד לאלביט בסוף הרבעון הקודם אך השיפור הנוסף בתוצאות והגידול האדיר בצבר מביאים אותו להניח שצמיחה דו ספרתית גם ב-2025 וחד ספרתית גבוהה ב-2026 היא הנחה סבירה. אנו מעלים מעט שוב את מחיר היעד ל 280$ ושומרים על המלצת תשואת יתר.