| שי זיגלמן אנליסט ביחידת המחקר של בנק הפועלים |
אנו מורידים המלצה למניית סאפיינס (NASDAQ:SPNS) מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק", לנוכח אפסייד מתון (גם לאחר הירידה המשמעותית במחיר המניה, אתמול) וההאטה בפעילות המתבטאת כעת, וצפויה להימשך לתוך 2025-2026. רמת הסיכון של מניית סאפיינס מוגדרת על ידינו כבינונית לאור המודל העסקי היציב יחסית, כאשר תנודתיות המנייה גבוהה, בדומה למקובל במניות סקטור הטכנולוגיה ככלל, והתוכנה בפרט.
אנו מפחיתים את מחיר היעד למניית סאפיינס מ-40$ ל-32$, ע"ב שימוש בשיטת מכפיל רווח והורדת המכפיל מ- x24בסקירה הקודמת ל- ;x20הפחתת תחזית רווח למניה ע"בnon-GAAP , ב-2025 מ-1.56$ בסקירה הקודמת ל-1.45$ (לאחר 1.47$ ב-2024 ו-1.35 ב-2023) ;ומזומן נטו למניה של 2.6$.
סאפיינס דיווחה על תוצאות חלשות מהצפי ב-Q3/24 והנמיכה תחזיות כתוצאה מהמעבר למכירות במודל מנויים בענן, הגורם להתארכות סגירת עסקאות באופן משמעותי יותר באירופה, וחולשה בפעילות ה-P&C בארה"ב. בעקבות כך, ולאחר שהמניה נסחרה טרם פרסום הדוחות במחיר 39.5$, שגילם מכפיל x25על תחזיות הרווח למניה של קונצנזוס האנליסטים לשנה הבאה, איבדה המניה כמעל לרבע משוויה לאחר פרסום הדוחות.
הכנסות סאפיינס ב-Q3/24 צמחו 4.8% ביחס ל-Q3/23 (מתחת לצפי קונצנזוס האנליסטים לצמיחה של 7.1%) וברווח הנקי למניה ע"בnon-GAAP נרשמה צמיחה של 8.8%. תחזית ההכנסות ל-2024 של החברה הונמכה מצמיחה ממוצעת של 7.3% לצמיחה ממוצעת של 5.6% (לאחר 8.4% ב-2023 ו-8.1% בנטרול השפעות מטבע), כשתחזית הרווחיות התפעולית אושררה על 18.2%–בטווח התחזית הקודמת ל-18.5%-18.1% ותתורגם להערכתנו לצמיחה של 9.1% ברווח הנקי למניה השנה.
סאפיינס צופה צמיחה בהכנסות בשיעור חד-ספרתי נמוך בשנת 2025 (אנו צופים צמיחה של 3%) כשההאטה בפעילות צפויה להימשך גם לתוך 2026 (אנו צופים צמיחה בהכנסות של 5%). אנו צופים שיפור בצמיחה בהכנסות בשנים 2027-2028 ל-8%, כך שבשנים 2023-2028 תתבטא צמיחה אורגאנית בקצב שנתי ממוצע של 6% בהכנסות ו-5% ברווח הנקי למניה.
"לעורך האנליזה אין עניין אישי בנושא. לבנק הפועלים בע"מ אין עניין אישי בנושא, מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
יש לשלוח אישור חוזר בכתב לפיו הינם מתחייבים לפרסם את הנוסח הנ"ל כנדרש ע"פ החוק"