מוצר מובנה: פתרון השקעה שיכול לסייע למשקיעים להימנע מצעדים פזיזים

| יוסי אלפסי הוא סמנכ''ל שיווק של מגדל ניהול תיקי השקעות |

בחודשיים האחרונים המשקיעים בשוקי ההון בעולם היו עדים לשינויי כיוון חדים במהלך המסחר רבים מהם מגיבים לכך במהירות, ולטווח הזמן הארוך עלולים להיפגע.

המשקיעים העוקבים מקרוב אחר הנעשה בשוקי ההון בעולם יכולים לזהות עלייה ניכרת ברמת התנודתיות המלווה את המסחר בחודשיים החולפים.
חודש אוגוסט נפתח בירידות שערים חדות שאחזו בשווקים במשך כמה ימי מסחר בודדים – ומשכו את מדד הפחד האמריקאי (VIX) לזינוק התוך-יומי החד ביותר מאז השקתו לפני כ-30 שנה, וספטמבר נפתח גם הוא בסנטימנט שלילי שליווה את השווקים במשך כמה ימים.
בשלב הנוכחי, שני גלי הירידות החדים והקצרים בבורסות שנרשמו בגין טריגרים נקודתיים - הראשון נקשר למצב הכלכלה היפני והשני נרשם על רקע כמה נתוני מאקרו שפורסמו בארה"ב, תוקנו במהרה, אולם בדרך העלו חששות בקרב משקיעים רבים מהצפוי בשוקי ההון בהמשך הדרך.
שינויי כיוון מהירים אלה שנרשמו במסחר מגיעים לאחר גל עליות ממושך הנרשם בבורסות כבר מזה כשנתיים, בהובלת הבורסות האמריקאיות – שם המדדים המובילים נסחרים סביב רמות השיא שלהם, כשפרמטרים פיננסיים מרכזיים מצביעים על כך שרמות התימחור הנוכחיות שלהם אינן זולות ביחס לממוצע ההיסטורי.

מימשת, פספסת
נוכח העלייה מהתקופה האחרונה בדרמטיות המאפיינת את ימי המסחר ועל רקע הנתונים ההיסטוריים והרמות הגבוהות בהן נסחר ה-S&P500, כמו גם מדדים בולטים נוספים בארה"ב ובעולם, צעד מובן וטבעי עבור רבים מהמשקיעים הוא מימוש רווחים בבורסה.
זאת כשהחששות בקשר לגל ירידות העשוי להגיע בהמשך השנה מקבל חיזוק מהנתונים הכלכליים המיידיים המתפרסמים ומעידים על כיוון שלילי אפשרי לכלכלה הגלובלית בהמשך. אותם נתונים מלווים בדרך כלל בכותרות המתפרסמות בכלי התקשורת המעצימות את הדרמה – כחלק מהניסיון למשוך את מירב תשומת הלב האפשרית של קהל היעד הפוטנציאלי.
אולם, במבט לאחור, הנתונים ההיסטוריים מראים כי המשקיעים המחליטים לממש רווחים בגלי ירידות מפספסים בטווח הארוך שיעורי תשואה טובים משמעותיים שהיו נרשמים להם במקרה בו היו מקבלים החלטות רציונליות ולא אמוציונליות – ולא מוכרים את אחזקותיהם בבורסות ברגע בו מתגבר החשש שלהם מירידות.

השווקים יורדים ואז שוברים שיאים
השנים האחרונות סיפקו לנו לא מעט דוגמאות להפסדים ניכרים שנרשמו למשקיעים אשר קיבלו החלטות למכור על רקע משברים בעולם. אחת הדוגמאות הבולטות נרשמה במשבר הקורונה כאשר במהלך כחודש אחד בלבד (19.2-23.3.2020) רשם מדד ה-S&P500 ירידה חריגה בעוצמתה, של כ-34%.
אולם, פרספקטיבה נרחבת קצת יותר מראה שאותה ירידה חדה שנרשמה בעקבות משבר הקורונה תוקנה במהירות ואת שנת 2020 סיכם ה-S&P500 בעלייה של כ-16%. זאת כשבמהלך אותה שנה הציג המדד זינוק של יותר מ-60% מרמת השפל שרשם במרץ 2020 ועד לרמת השיא בה סגר את אותה שנה.
גם בשנת 2022 היו עדים המשקיעים להתרחשות בכיוון דומה, בסיכומה הציגו שוקי המניות ירידות חדות של כ-20% במדד ה-S&P500, על רקע שינויים משמעותיים בסביבת המאקרו – עם עליית שיעורי האינפלציה והריבית, ולאחר מכן ביצעו הסתגלות מהירה וחדה, ושוב שברו שיאים בשנת 2023.
בסך הכול, תוך קצת יותר משנה טיפס ה- S&P500 בכ-33% - מרמת השפל שרשם באוקטובר 2022 ועד רמת השיא בה סיים את 2023.
בשני המקרים גוברת במהירות עוצמת הלחץ הפסיכולוגי על המשקיע הממוצע, שרואה חלק גדול מההשקעה שלו נמחקת במהירות, והדבר עלול להוביל אותו להחליט לממש את ההשקעה ויהי מה. בשני המקרים, מי שמיהר לצאת מהשוק, גם ספג הפסדים משמעותיים וגם פספס את התיקון שהגיע לאחר מכן.
בשנה הנוכחית, עד כה מציג מדד ה-S&P500 האמריקאי עליות נאות של יותר מ-20%. בכך הוא משלים שנתיים חיוביות במיוחד שהובילו אותו להיסחר סביב רמות שיא, עניין המגביר חששות בקרב חלק מהמשקיעים בקשר להמשך המומנטום החיובי. חששות אלה מקבלות חיזוק בנתונים סטטיסטים ולפיהם מדד ה- S&P500 מציג, בממוצע, ירידה של יותר מ-20% פעם בכשלוש שנים – מאז שנת 1930.

השקעה לטווח ידוע מראש המספקת שקט נפשי
מצב הדברים הנוכחי מדגיש את החשיבות שבשילוב מוצר השקעה מובנה בכל תיק השקעות סטנדרטי – וזאת בזכות הוודאות הגדולה שהוא מציע למשקיע, שגם מספקת לו שקט נפשי ומונעת ממנו לפגוע בתשואת התיק על-ידי פעולות נמהרות בתקופות תנודתיות וגם מסייעת לשיפור ביצועי תיק ההשקעות שלו לאורך זמן.
מוצר השקעה מובנה הוא נכס פיננסי אותו מנפיקים בדרך כלל מוסדות בנקאיים מובילים בעולם, והוא מציע אפשרות חשיפה בעיקר לשוק המנייתי ולשוק האג"ח ברמות סיכון שונות, הנקבעות מראש.
מדובר במוצר המאפשר למשקיע להישאר מושקע בשוק המניות לאורך זמן מחד ומנטרל את החששות מפני שינויים חדים במסחר מאידך וזאת בזכות תנאי המוצר המובנה הידועים לו מראש, בעת ביצוע ההשקעה.
גם תקופת ההשקעה במוצר זה נקבעת בעת רכישתו ועומדת ברוב המקרים על כשלוש שנים ובכך הוא מייצר למשקיעים אורך רוח המונע מהם לצאת מהשוק במקרה של ירידות שערים.
מדובר במוצר מתוחכם שתנאי ההשקעה בו והתשואות שהוא עשוי לייצר למשקיע בו ידועים מראש, כאשר במקרה של מגמה חיובית בשווקים המחזיק במוצר המובנה יוכל המשקיע ליהנות מרווחים, ובמקרה של ירידות בשווקים אותו מוצר מספק למשקיע הגנה מפני הסנטימנט השלילי בכך שהוא מגביל את שיעור ההפסדים שהוא עלול לספוג.

מוצר מובנה נהנה מריביות גבוהות
השקעה במוצר מובנה צברה פופולריות גדולה בשנים האחרונות, כחלק מתהליכי ההשתכללות של שוק ההון המקומי והעלייה בידע ובהבנת המשקיעים המקומיים את אפשרויות ההשקעה הפרוסות בפניהם.
"חומר הגלם" העיקרי הדרוש להנפקת מוצר מובנה איכותי הוא ללא ספק שיעור הריבית הקיימת בשוק. ככל שהריבית גבוהה יותר, מנפיק המוצר המובנה יכול לספק למשקיע מוצר עם תנאי השקעה אטרקטיביים יותר. ככל ונראה את רמת הריבית הולכת ויורדת אזי התנאים שמספקים המוצרים המובנים (כגון שיעור ההגנה מפני ירידות, תקופת ההשקעה וכד') עלולים להיפגע.
לכן, לאור רמת הריבית הנוכחית בשווקים ולנוכח המאפיינים של המוצרים המובנים, בבחינת משוואת סיכון-סיכוי, בתקופות תנודתיות שכאלה, מתחדדים יתרונות ההשקעה במוצר מובנה, אותה יש לבצע תוך בחינה מדוקדקת של השווקים אליהם חשוף המוצר, תקופת ההשקעה, ותנאי המוצר בכללותם.

היבטים נוספים בהשקעה במוצר מובנה
המורכבות היחסית של מוצר מובנה, כפי שהוצג לעיל, מייצרת כמה היבטים ייחודיים אותם יש לקחת בחשבון בהחלטת השקעה במוצר מסוג זה. אותם היבטים כוללים, בין היתר, נזילות מוגבלת של המוצר, שאמנם מסייעת לצמצם לחץ פסיכולוגי בתקופות שליליות בבורסות, אולם לעיתים עשויה לייצר אתגר במקרה בו המשקיע זקוק לכסף נזיל, ולכן מתאימה ללקוחות שלא זקוקים לנזילות בטווח הקצר ולוקחים בחשבון שההשקעה במוצר לא תהיה נזילה למספר שנים. כמו כן, בהשקעה במוצר מובנה קיימת למשקיע חשיפה לחוסנו של מנפיק המוצר – שהינו בדרך כלל בנק זר, וכן לחוסנם של מוסדות פיננסיים נוספים המעורבים במוצר. כמו כן, בהשקעה במוצר מובנה שאינו מגודר מטבע קיימת חשיפה למט"ח. עוד קיימים היבטים נוספים וסיכון מיוחד בהשקעה במוצר מובנה, ולכן מומלץ כי השקעה בו תיעשה רק על-פי ייעוץ השקעות על-ידי בעל רישיון מוסמך מטעם רשות ני"ע, או במסגרת תיק השקעות מנוהל בידי רישיון מוסמך כאמור.
לסיכום ניתן לומר כי ללקוחות המחפשים חשיפה לשוק המניות ורוצים להגן על קרן ההשקעה הראשונית באמצעות חשיפה דולרית, לתקופת השקעה שאינה קצרה – מוצר מובנה יכול להוות פתרון השקעה עבורם.

הדובר הינו בעל רישיון לשיווק השקעות מרשות ניירות ערך, והינו סמנכ"ל במגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ ("מגדל ניהול תיקים"), מקבוצת מגדל שוקי הון. ההשקעה במוצרים מובנים, כרוכה בסיכון מיוחד ואינה מתאימה לכל אדם. אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא. לדובר ו/או לקבוצת מגדל שוקי הון ו/או לחברות קשורות אליה עניין אישי בנושא היות ומגדל ניהול תיקים משווקת ללקוחותיה מוצרים מובנים ו/או משלבת אותם בתיקים המנוהלים של לקוחותיה, ואשר בגינם היא זכאית לדמי ניהול מהלקוחות.. ההערכות בכתבה זו, מהוות מידע צופה פני עתיד ולכן התממשותן אינה וודאית והן עשויות שלא להתגשם, והן אינן בשליטת מגדל ניהול תיקי השקעות ו/או מגדל שוקי הון, או מי מטעמן. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות ו/או ההערכות ו/או המסקנות המובאות בסקירה לבין התוצאות בפועל. ביצועי העבר הנזכרים בכתבה, אינם מעידים כי בהכרח יושגו ביצועים כאמור בעתיד. כתבה זו הינה אינפורמטיבית בלבד, ולא נועדה לשמש הצעה או שידול לקנות להחזיק/למכור ני“ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם ו/או מוצרים מובנים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר הדובר סבור כי הוא מהימן. עם זאת, הדובר והחברות בקבוצת מגדל שוקי הון או מי מטעמן, אינם יכולים לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור בכתבה. האמור בכתבה אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה, ועל כן אנו מניחים כי היא תיקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הנתונים המובאים בכתבה עשויים להשתנות ללא שום הודעה נוספת. מוצרים מובנים מיועדים להשקעה עד לתום תקופת ההשקעה הנקובה בהם, שאינה קצרה, והיא בד"כ ל- 3 שנים. ההגנה אשר מוצרים מובנים עשויים לספק למשקיע מפני ירידות בשווקים כנזכר בכתבה, תלויה בתנאי המוצר, והיא בד"כ חלה על קרן ההשקעה הראשונית בלבד (לפני ניכוי דמי ניהול, עמלות ומיסים ובד"כ ללא גידור מטבעי), והיא אף עשויה להיות הגנה שאינה מלאה – הכל כפי שייקבע בתנאי המוצר, ובכל מקרה כפופה לכך שהשקעה במוצר תהיה עד לתום מועד פדיונו בתום תקופת ההשקעה הנקובה בו. במוצרים מובנים אין אפשרות לפדיון מוקדם לפני תום תקופת ההשקעה, אלא אם המנפיק יסכים לכך - ככל ויסכים, ובהתאם לשיקול דעתו הבלעדי לעניין המחיר ותנאי המימוש ובכל מקרה בדרך כלל אין כל התחייבות מראש, מטעם מנפיקי המוצרים המובנים, כי הלקוח יוכל לפדות את המוצר המובנה טרם תום תקופת ההשקעה בו. בין הסיכונים המיוחדים הכרוכים בהשקעה במוצר מובנה, ניתן לציין גם את הסיכונים הבאים (לא מדובר ברשימה מלאה של הסיכונים): (1) הפסד תשואה אלטרנטיבית (הפסד ריאלי); (2) אם התשואה בגין מוצר מובנה מותנית בהתרחשותו של אירוע מזכה כמפורט בתנאי המוצר - המוצר המובנה עלול שלא להניב תשואה כלשהי ככל והאירוע המזכה לא התקיים; (3) חוסר נזילות של מספר שנים - עד לתום תקופת ההשקעה; (4) חשיפה בלתי מוגבלת למט"ח, ללא הגנה על שינויי המטבע; (5) (4) סיכון אשראי/חדלות פירעון או אי קיום התחייבותו של מנפיק המוצר המובנה ו/או המוסד הפיננסי שבו הוא מוחזק ו/או של המוסד פיננסי אשר ניירות הערך שלו משמשים כבטחונות להבטחת פרעון המוצר ו/או של כל מוסד פיננסי אחר שיש לו זיקה למוצר או לפירעונו. מגדל ניהול תיקים ו/או מי מהתאגידים בקבוצת מגדל שוקי הון (להלן יחדיו: "קבוצת מגדל שוקי הון"), אינם מנפיקים של מוצרים מובנים ואינם מתחייבים ו/או ערבים לכל תשלום בגינם, אשר הינו באחריותם הבלעדית של מנפיקי המוצרים ו/או של המוסדות הפיננסיים שנזכרו לעיל. קבוצת מגדל שוקי הון אינה אחראית לכושר הפירעון של מנפיקי המוצרים המובנים ו/או של המוסדות הפיננסיים, והיא לא מבצעת כל בדיקה או מעקב שוטף אחריהם. התנאים המחייבים של כל מוצר מובנה נקבעים במסמכים המשפטיים המלאים של המוצר. מגדל ניהול תיקים הינה בעלת רישיון ניהול תיקים, עוסקת בניהול השקעות ובשיווק השקעות ומבוטחת בביטוח כנדרש על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995.
אין להעתיק, לצלם, להדפיס, לשכפל, להפיץ, לשדר או לפרסם ברבים, הן במישרין והן בעקיפין, מסמך זה ו/או כל חלק ממנו בכל דרך שהיא ללא הסכמה מראש ובכתב של מגדל ניהול תיקים.