| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי ובניהו בולוטין, כלכלן, לאומי |
| התפתחות מחיר הנפט
עליית מחירי הנפט נמשכה בשבוע החולף ומחיר חבית נפט מסוג ברנט הגיע לכ-95.1 דולרים לחבית.
זאת, בהמשך להחלטה של ערב הסעודית לצמצם את תפוקת הנפט עד לסוף שנת 2023 ועל רקע השטפונות בלוב המשבשים את יצוא הנפט לשוק הגלובלי.
| הביקוש וההיצע הגלובליים
מלאי הנפט המסחרי של ארה"ב עלה בשבוע שהסתיים ב-8 בספטמבר 2023. זאת, לאחר שהמלאי ירד בכל אחד מהשבועות בחודש אוגוסט וכהמשך למגמת ירידת המלאי המסחרי בחצי השנה האחרונה. המלאי עלה בכ-4.0 מיליון חביות נפט, כמות אשר קטנה מירידת המלאי בשבוע שלפני כן, והוא הגיע לרמה של כ-420.6 מיליון חביות.
עליית המלאי התרחשה על רקע המשך העלייה בתפוקת הנפט של ארה"ב, אשר הגיעה לכ-12.9 מיליון חביות ביום, ולמרות העלייה בשיעור הניצולת של בתי הזיקוק ל-93.7%.
הגידול בייבוא הנפט נטו נבע מעלייה בייבוא הנפט ברוטו, אשר מצוי במגמת עלייה מראשית 2021 והוא הגיע לרמה הגבוהה ביותר מאוגוסט 2019, לצד ירידה בייצוא הנפט של ארה"ב.
להערכתנו, ירידת הייצוא הינה זמנית וחולפת וצפויה לחזור לרמות גבוהות יותר בהמשך. עליית מלאי הנפט צמצמה את הפער בין רמת המלאי המסחרי הנוכחית לבין הרמה הממוצעת לעונה זו בחמש השנים האחרונות, מכ-4% לכ-2%.
מלאי הדלק של ארה"ב עלה בשבוע שהסתיים ב-8 בספטמבר 2023 ב-5.6 מיליון חביות, העלייה הגדולה ביותר מאוגוסט 2022. מדובר בעלייה גדולה אשר יותר מקיזזה את הירידה במלאי שהייתה בשבוע הקודם של 2.7 מיליון חביות. עלייה זו במלאי צמצמה את הפער בין הרמה הנוכחית לרמת המלאי הממוצעת בעונה זו בחמש השנים האחרונות מכ-5% לכ-2%.
לצד זאת, מלאי התזקיקים המשיך לעלות בשבוע שהסתיים ב-8 בספטמבר 2023 והמלאי גדל בכ-3.9 מיליון חביות, מה שהביא להמשך צמצום הפער בין הרמה הנוכחית לבין הרמה הממוצעת לתקופה זו בחמש השנים האחרונות לכ-13%.
נשיא ניגריה הציב יעד להעלאת קצב הצמיחה השנתי ל-6%. יעד זה משקף צפי להגדלת תפוקת הנפט הניגרי לפחות ב-300-400 אלף חביות ביום. זאת, לאחר שבחודש אוגוסט היא הפיקה כ-1.37 מיליון חביות ביום, רמה אשר נמוכה מאוד מהרמה המותרת לה במסגרת מכסות הייצור של קבוצת OPEC+ המאפשרות לה להפיק כ-1.826 מיליון חביות.
מדובר ביעד שאפתני מאוד וקיים ספק רב בנוגע ליכולתה של ניגריה לעמוד בו באופן כה מהיר.
במידה והיא תצליח לעמוד ביעד, היא צפויה לקזז באופן חלקי את הפחתת הפקת הנפט מרצון של ערב הסעודית, אשר הודיעה כי היא תמשיך בהפחתת ההפקות עד לסוף שנת 2023, ועלולה למנוע עלייה משמעותית במחיר הנפט לאורך זמן.
במידה וניגריה תצליח לשמור על רמת תפוקה גבוהה לאורך זמן גם בראשית 2024 וכן במידה וערב הסעודית לא תמשיך את ההפחתה מרצון של תפוקת הנפט שלה מעבר ליעד הנוכחי של סוף שנת 2023, ההיצע עשוי לגדול באופן ניכר במחצית הראשונה של שנת 2024, מה שיכול להביא לירידה במחיר הנפט. זאת, בפרט לאור הצפי בשוק שצמיחת הפעילות הכלכלית תישאר מתונה במהלך שנת 2024, כך שהביקושים לא צפויים לצמוח באופן ניכר.
השיטפונות בלוב הביאו לסגירה זמנית של מספר נמלי ים המשמשים לייצוא נפט, מה שעלול להפחית את היצע הנפט הלובי לשוק הגלובלי.
עם זאת, ההשפעה של השיטפונות ככל הנראה תהיה קצרת טווח בלבד ובטווח הבינוני-ארוך הגורם המרכזי אשר ישפיע על תפוקת הנפט של לוב הוא מידת היציבות הפוליטית במדינה ושמירה על הסכם הפסקת האש בין הממשלה לבין השבטים המקומיים אשר בעבר שיבשו את הפקת וייצוא הנפט.
להערכת ה-EIA מחודש ספטמבר, הארכת תקופת ההפחתה מרצון של תפוקת הנפט של ערב הסעודית עד לסוף שנת 2023 תביא ברביע האחרון של 2023 לירידה של כ-0.2 מיליון חביות ביום במלאי הנפט הגלובלי.
לצד זאת, תפוקת הנפט של ארה"ב צפויה לעלות השנה לרמה ממוצעת של 12.78 מיליון חביות ביום, לאחר שבשנת 2022 ארה"ב הפיקה כ-11.91 מיליון חביות ביום. בשנת 2024 צפויה עלייה נוספת בהפקת הנפט של ארה"ב לכ-13.16 מיליון חביות ביום, מה שמצביע על כך שמגמת העלייה בתפוקת הנפט של ארה"ב צפויה להימשך ולהישאר ברמה גבוהה לאורך זמן.
הביקושים לדלק בארה"ב ירדו בכמיליון חביות ביום בשבוע שהסתיים ב-8/9/2023 והגיעו לכ-8.31 מיליון חביות ביום. זוהי ירידה חדה מאוד אשר התרחשה לאחר שבשבועות האחרונים הביקושים התייצבו ברמה גבוהה יחסית לביקושים שהיו מראשית שנת 2023.
ירידת הביקושים התרחשה על רקע עליית מחיר הדלק לצרכן. עם זאת, עליית מחיר הדלק לא הייתה חדה והיא לא יכולה להסביר את הירידה הגדולה בביקושים, שככל הנראה הושפעה מתנאים אקלימיים חריגים. להערכתנו, מדובר בירידה זמנית והביקושים צפויים לחזור לעלות לרמה הגבוהה מ-8.5 מיליון חביות ביום. לצד זאת, עליית מחיר הסולר נמשכה, והיא נתמכת על ידי רמות מלאי התזקיקים הנמוכות בארה"ב, אך המחיר נותר נמוך מהמחיר בתקופה המקבילה אשתקד.
הביקושים לדלק מטוסים בארה"ב עלו בשבוע שהסתיים ב-8/9/2023 לרמה של כ-1.8 מיליון חביות ביום. רמה גבוהה זו של הביקושים לדלק מטוסים, נתמכת על ידי עונת התיירות המתקרבת לסיומה.
להערכת ה-EIA מחודש ספטמבר, הביקושים לדלק בשנת 2023 יהיו בממוצע כ-8.9 מיליון חביות ביום, אך צפויה ירידה של כ-200,000 חביות ביום בצריכת הדלק הממוצעת בשנת 2024.
לצד זאת, ה-EIA העלתה את תחזיתה בנוגע למחיר גלון סולר לצרכן בכ-3.5% השנה ובכ-3.4% בשנת 2024. להערכתה, מחיר גלון סולר השנה יהיה בממוצע כ-4.31 דולרים ובשנת 2024 מחירו צפוי לרדת לכ-4.07 דולרים.
הביקושים לנפט בסין עלו בחודש אוגוסט, לאור הגידול בביקושים של בתי הזיקוק במדינה אשר הגדילו את פעילותם על מנת לענות על הביקושים המקומיים, שעלו במהלך הקיץ, יחד עם הגידול בייצוא תזקיקים של סין.
| משק הגז הטבעי
מחיר הגז vטבעי בארה"ב עלה בשבוע החולף לכ-2.64 דולרים ל-MMBTU, אך הוא נותר בטווח בו הוא נע בשלושת החודשים האחרונים, 2.47-2.77 דולרים ל-MMBTU.
עליית מחיר הגז הטבעי של ארה"ב התרחשה על רקע המשך עליית רמות המלאים במאגרי הגז הטבעי של ארה"ב, ולצד הצמצום המתמשך בפער שבין הרמה הנוכחית לרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות.
מלאי הגז הטבעי בארה"ב מצוי ברמה הגבוהה בכ-6.8% מעל הרמה הממוצעת לעונה זו בחמש השנים האחרונות וברמה הגבוהה בכ-16.1% מהרמה שהייתה בתקופה המקבילה אשתקד.
מגמת העלייה במלאי במאגרי הגז הטבעי של ארה"ב צפויה להגיע לסיומה בראשית הרביע האחרון של שנת 2023 ולאחר מכן יתחיל מחזור ירידת המלאי עד למרץ-אפריל 2024.
באירופה, מחיר הגז הטבעי עלה בשבוע החולף לכ-35.40 אירו ל-MWh. כאשר, העלייה הייתה בראשית השבוע, אך במרבית השבוע האחרון מחיר הגז הטבעי נותר יציב.
יציבות המחירים מראשית החודש נתמכת על ידי מאגרי הגז טבעי המלאים בגרמניה והתחזית שמזג האוויר בראשית עונת החורף הקרובה יהיה מתון, אך המחירים עלו באופן מתון מראשית חודש יוני בשל החששות מפני התממשות של תרחיש פסימי יותר בו הביקושים יעלו יותר מהציפיות הנוכחיות בשוק, מה שעלול להביא לעודף ביקוש זמני של גז טבעי באירופה.
לצד זאת, מתקני הגז הטבעי הנוזלי (LNG) באוסטרליה של חברת שברון (NYSE:CVX) האמריקאית, המהווים יותר מ-5% מקיבולת הגז הטבעי הנוזלי העלומית, חזרו לפעילות מלאה, מה שהסיר את החששות מפני מחסור באספקת גז טבעי נוזלי לשוק האירופאי.
| הצפי לטווח הבינוני
מחיר הנפט צפוי להיות מושפע בעיקר מהחלטות של קבוצת OPEC+ בטווח הקרוב בנוגע למכסות הייצוא של כלל חברות הקבוצה וכן מהמשך הקיצוץ הוולונטרי בייצור או בייצוא הנפט של ערב הסעודית ורוסיה, מהלכים אשר עלולים להביא לירידה בהיצע הנפט הגלובלי, על אף הצפי לגידול מסוים במקביל בתפוקת הנפט של ארה"ב.
הירידה בחששות מפני מיתון בכלכלת ארה"ב עשויה לתמוך בביקושים לנפט. מנגד, המשך הרעה במצב היציבות הפיננסית של ענף הנדל"ן בסין, תוך כדי פגיעה בצמיחת הביקושים, עלול להביא להאטת הביקושים.
המשך התחזקות הדולר מהווה גורם נוסף הממתן את עליית מחיר הנפט, הנקוב בדולרים. במבט כולל, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023 סביב רמה של כ-85-95 דולר לחבית.
הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.