הסכם גרעין בין ארה"ב לאיראן יביא לגידול משמעותי בהיצע הנפט הגלובלי

| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי ובניהו בולוטין, כלכלן, לאומי |

| התפתחות מחיר הנפט

מחיר הנפט ירד בשבוע האחרון, כהמשך למגמת הירידה בה השוק מצוי בחודשים האחרונים. מחיר חבית נפט מסוג ברנט ירד לכ-74.15 דולרים לחבית. זאת, למרות הרמזים שייתכן שקבוצת OPEC+ תמשיך להתערב בשוק ולצמצם תפוקה.

| הביקוש וההיצע הגלובליים

הדו"ח השבועי של ה-EIA בארה"ב הראה כי מלאי הנפט הגולמי המסחרי ירד בשבוע שהסתיים ב-16/6/2023, לאחר עלייה גדולה בשבוע שלפניו; המלאי ירד בכ-3.8 מיליון חביות והגיע לכ-463.3 מיליון חביות.

ירידת המלאי נתמכה על ידי ירידת יבוא הנפט נטו, אשר נבעה מירידת הייבוא ברוטו לצד עליית הייצוא, זאת יחד עם ירידת שיעור הניצולת של בתי הזיקוק ל-93.1%, כך שפעילות בתי הזיקוק נותרה ברמה גבוהה, אך לא ברמת השיא של 95.8% שנרשמה בראשית חודש יוני.

ירידת המלאי הביאה לירידה גם במלאי שבמאגר הנפט הגדול ב-קושינג לראשונה מזה תשעה שבועות. למרות התכווצות המלאי, רמת המלאי הנוכחית נותרה בסביבה של הרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות.

מלאי הדלק לכלי רכב (בנזין) בארה"ב המשיך לעלות בשבוע שהסתיים ב-16/6/2023 באופן מתון יחסית והוא גדל בכ-0.5 מיליון חביות, מה שהביא לכך שהפער בין הרמה הממוצעת בעונה זו בחמש השנים האחרונות לרמת המלאי נותר על כ-7% שזו הסביבה בה הוא מצוי בשבועות האחרונים.

לצד זאת, מלאי התזקיקים האחרים המשיך לעלות בתקופה זו בכ-0.4 מיליון חביות כך שרמת המלאי נמוכה כעת בכ-14% מהרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות.

רוסיה החלה לרמוז לכך שהיא תתמוך בהטלת מכסות על הייצוא של חברי OPEC+ ולא רק על הייצור של חברי הקבוצה. זאת, על מנת לפקח באופן הדוק יותר על ההיצע הגלובלי. לעת עתה, נראה כי דעה זו נמצאת בשוליים, וגם האמירה הרוסית הגיעה מצד מנהל בחברת הנפט הרוסית Rosneft ולא מגורם ממשלתי, כך שאנו מעריכים שהחלטה זו לא צפויה לעבור בזמן הקרוב, בעיקר כל עוד לא מתרחשים אירועים חריגים מאוד בשוק הנפט.

עם זאת, אמירה זו יכולה לרמז על כך שרוסיה עשויה לתמוך בהידוק נוסף של שוק הנפט במידה וחברים נוספים בקבוצת OPEC+ ישקלו זאת. החלטה שכזו, במידה ותתקבל בעתיד, תגדיל את ההשפעה של OPEC+ על מדינות המייבאות נפט באופן משמעותי יותר מאשר ההשפעה על יצרניות הנפט.

זאת, מאחר והקבוצה תוכל לפעול בצורה יעילה יותר באכיפת מכסות על הייצוא, אשר יגבילו את ההיצע ליבואניות הנפט. כך יוכלו לפעול באופן הדוק יותר מאשר דרך הטלת מכסות על ייצור הנפט וכתוצאה מכך יצרניות הנפט יוכלו להמשיך לספק את הביקושים המקומיים במדינות שלהם ולצמצם את ההיצע עבור מדינות אחרות.

על פי הערכות בשוק, איראן הגדילה את משלוחי הנפט שלה לרמה הגבוהה ביותר בחמש השנים האחרונות. זאת, על רקע הירידה הצפויה בהיצע הנפט לאור החלטתה של ערב הסעודית לצמצם מרצון את תפוקת הנפט שלה וכן לאור החלטה דומה של רוסיה על אף שעד כה נראה כי היא ממשיכה לייצא כמויות נפט גדולות.

במידה וייחתם הסכם גרעין בין ארה"ב לאיראן, הוא צפוי להסיר את הסנקציות הכלכליות שהוטלו על סקטור האנרגיה של איראן ויביא להגדלה משמעותית בהיצע הנפט הגלובלי. לצד זאת, רוסיה הגדילה את הפעילות של בתי הזיקוק שלה בשבוע השני של חודש יוני, לרמה הגבוהה ביותר שהייתה בחודשיים האחרונים, מה שמצביע על היקף הביקושים המקומיים.

השפעת ההתקוממות הצבאית ברוסיה בסוף השבוע האחרון על שוק האנרגיה טרם ברורה והיא תלויה בהשפעות של הלחימה על תשתיות נפט רוסיות וכן על מאגרי הדלקים הרוסים. במידה וההתקוממות אכן "שותקה", אז נראה שהביקושים המקומיים של רוסיה לנפט יעלו בתקופה הקרובה, זאת על מנת למלא את מאגרי הנפט והדלק שירדו/נפגעו, מה שיגדיל גם את פעילות בתי הזיקוק ברוסיה.

מנגד, חידוש ניסיון ההתקוממות, למרות ההסכמות שהושגו לכאורה, תוך הגברת מידת חוסר השקט הפנימי ברוסיה, יכול להשפיע לרעה על יצור הנפט של רוסיה וכן על הייצוא שלה למדינות אחרות, מה שעלול להגדיל את המחסור הקיים בשוק הנפט ולתמוך בעליית מחיר הנפט ברמה העולמית.

הביקושים לדלק בארה"ב עלו בשבוע שהסתיים ב-16/6/2023 לכ-9.4 מיליון חביות ביום, רמה המצויה בטווח העליון של הביקושים מראשית 2022. ביקושים חזקים אלה נובעים מעונתיות בשל עונת נהיגת הקיץ בארה"ב, אשר מקזזים את ההשפעה של עליית מחיר הדלק לצרכן בשבועיים האחרונים. להערכתנו, הביקושים צפויים להישאר תנודתיים, כאשר הם צפויים לחזור לטווח של 8.5-9 מיליון חביות ביום. זאת, בפרט במידה והעלייה במחיר הדלק לצרכן תמשך.

הביקושים לדלק מטוסים עלו בשבוע שהסתיים ב-16/6/2023 והגיעו לכ-1.83 מיליון חביות ביום. רמה זו קרובה מאוד לשיא והיא מצביעה על הצפי לגידול בביקושים לטיסות בארה"ב.

יצוא הסולר של סין התכווץ בחודש מאי לרמה הנמוכה ביותר ב-10 החודשים האחרונים. זאת, על רקע ההאטה בפעילות הכלכלית בחלק מהמדינות, לאחר שכלכלת גוש האירו, ובפרט גרמניה נכנסו למיתון קל, אשר מפחיתה את הביקושים של התעשייה הכבדה לתזקיקים. אולם, נראה כי בתי הזיקוק הגדולים בסין צפויים להגדיל את הייצוא בחודש יוני ולקזז חלק מהירידה שהייתה בחודש מאי. לצד זאת, מזג האוויר החם במזרח אסיה, בדגש על סין והודו, צפוי להגדיל את הביקושים לחשמל וכתוצאה מכך גם את הביקושים המקומיים לאנרגיה.

| משק הגז הטבעי

עליית מחיר הגז הטבעי בארה"ב נמשכה בשבוע האחרון והוא הגיע לכ-2.61 דולרים ל-MMBTU. עליית המחיר נתמכה על ידי הצמצמום המתמשך בפער בין רמת המלאי הנוכחית לרמה הממוצעת בעונה זו בחמש השנים האחרונות, על אף שהוא הואט לאחרונה ולמרו שהפער נותר גדול (15.3%) לאור הרמה הגבוהה של גז טבעי במאגרים. להערכתנו, מחיר הגז הטבעי בארה"ב ישאר בתקופה הקרובה בטווח של 2-3 דולרים ל-MMBTU.

באירופה, מחיר הגז טבעי (TTF) חזר לרדת בשבוע החולף, לאחר העלייה המתמשכת מראשית חודש יוני, כך שבסיכום שבועי מחיר הגז הטבעי האירופאי ירד לכ-32.5 אירו ל-MWh. ירידת המחיר מצביעה על החזרה לשגרה בשוק, לאחר שיצרני החשמל הגבירו את הביקושים ובית זיקוק בנורווגיה הפסיק את הפעילות, לפרק זמן ארוך מן המתוכנן, לטובת עבודות תחזוקה.

להערכתנו, לאחר סיום עבודות התחזוקה בבית הזיקוק הנורווגי, מגמת הירידה של מחיר הגז טבעי האירופאי צפויה להימשך, כך שמחירו יהיה נמוך יותר מ-30 אירו ל-MWh ובהמשך מחיר הגז הטבעי באירופה אף צפוי להמשיך ולרדת. ברקע, נרשמה גם עלייה נוספת ויציבה ברמת המלאי של הגז הטבעי בגרמניה, אשר הגיעה לכ-79% מקיבולת המלאים – רמה גבוהה מאוד לתקופה זו של השנה.

| הצפי לטווח הבינוני

מחיר הנפט צפוי להיות מושפע בעיקר מהגורמים הבאים: החלטות קבוצת OPEC+ בטווח הקרוב; ההתפתחויות בנושא ההתקוממות הצבאית ברוסיה; ומאינדיקטורים בנוגע להתפתחויות מאקרו-כלכליות, בדגש על החששות מפני התפתחות משבר ריאלי או האטה בפעילות הכלכלית הגלובלית. הפחתת תפוקת הנפט של ערב הסעודית עלולה להביא לירידה בהיצע הנפט הגלובלי, זאת על אף הצפי לגידול מסוים בתפוקת הנפט של ארה"ב.

במידה וכלכלת ארה"ב לא תיכנס למיתון במחצית השנייה של 2023, והתאוששות הפעילות הכלכלית הגלובלית תסתמן בהמשך, בפרט בסין, הדבר יתמוך בביקושים לנפט. מעבר לכך, רכישות הנפט על ידי ממשלת ארה"ב, במטרה להגדיל חזרה את המלאי האסטרטגי, יתמכו גם כן בביקושים. במבט כולל, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023 סביב רמה של סביב כ-74-84 דולר לחבית.

הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.