מה יעשו מחירי הנפט בזמן שהשוק מצפה להעלאות הריבית?

| רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי של מזרחי טפחות |

אז מה קורה בשוק הנפט? סוחרי השוק ומשקיעיו נמצאים כעת בעמדת המתנה לשתי התפתחויות קרובות: ראשית, הודעת הפדרל ריזרב הערב (יום רביעי, 21:00). שנית, הנחיותיה של קבוצת OPEC+ (מדינות אופ"ק, בהנהגת סעודיה, ובנות בריתן בהובלת רוסיה) לגבי תפוקת הנפט הכוללת שלה בחודש הבא. 

לגבי החלטת הריבית: ההערכות הן כי הריבית בארה"ב תעלה מטווח של 4.25%-4.50% לרמה של 4.50%-4.75%. העלאה זו של 25 נקודות בסיס נמוכה מההעלאות הקודמות (50 נ"ב בפעם הקודמת ו-75 נ"ב ב-4 הפעמים לפני כן) ומשקפת התקררות של קצב האינפלציה בארה"ב. 

נוסף על כך, הסוחרים יבחנו את דברי ההסבר של יו"ר הפד פאוול, וככל שהטון שיעלה מהם יהיה מרוכך יותר, הדבר יספק להם רוח גבית.

לגבי הודעתה של אופ"ק פלוס: ההערכות הן כי תפוקת הנפט המתוכננת תישאר על כנה בהשוואה לחודשים הקודמים. נציין כי התפוקה המוצהרת לחודשים נובמבר ודצמבר צומצמה, בשעתו, ב-2 מיליון חביות נפט ליום - צעד שעורר תרעומת רבה בארה"ב ובמדינות נוספות. המהלך הוסבר אז במסגרת ניהול סיכונים של חברות הקבוצה, לנוכח סימני השאלה לגבי מידת ההאטה הכלכלית והחשש מקיטון נוסף של הביקוש לנוזל.

אחד הרמזים לכך: בשבוע שעבר נמסר כי למלאי הנפט הגולמי בארה"ב התווספו 6.3 מיליון חביות בשבוע שעבר, בעוד כלכלנים חשבו כי ייגרעו 1 מיליון חביות.

מצד שני, סין, צרכנית נפט גולמי גדולה, זנחה בינתיים את מדיניות אפס הסובלנות כלפי הקורונה, פתחה את הכלכלה ופתחה גם את גבולותיה לתיירים. הצעד אמנם הקפיץ את מספר קורבנות המחלה, אבל במבט לחודשים הבאים, עשויה הפעילות הכלכלית במדינת הענק להתאושש - וכתוצאה תירשם תוספת גדולה לביקוש. 

בשבוע שעבר אכן התבטאה נגידת הבנק המרכזי של אירופה, כריסטין לגארד, בנושא, ואמרה כי הצטרפות סין לביקוש העולמי עלולה ללחוץ מעלה את מחירי הסחורות, ובראשן הנפט. 

לצד סין יש לציין את הודו - גורם ביקוש מהותי נוסף בשוק הנפט - שצמיחתה נמשכת והיא אף עשויה להוות, יחד עם סין, מחצית מהצמיחה הכלכלית העולמית השנה ובשנה הבאה. כך, לפי תחזית חדשה של קרן המטבע הבינלאומית.

בנפרד, יביאו חברות אופ"ק פלוס בחשבון את העיצומים האחרונים שהטילו מדינות האיחוד האירופי על הנפט הגולמי שרוסיה, חברה בכירה בה, מוכרת. נזכיר, בין השאר, כי מדובר בהנהגת מחירי מקסימום על הנפט הנרכש מרוסיה. לעיצומים האלה יש השלכות, הן בצד התמחור והן בצד ההיצע. היות ורוסיה חברה חשובה בקבוצה, לנושא היחסים הבינלאומיים בין מפיקות הנפט לבין המדינות הצורכות אותו השפעה רבה על קבלת ההחלטות הכלכליות. 

ככל שההתאוששות הכלכלית בסין תתחזק והעיצומים יימשכו, מדובר בגורמים שיפעלו לאישוש מחירי הנפט, ויחד עם סיום העלאות הריבית בארה"ב יקזזו את השלכות האטת הכלכלה הגלובלית.

גורמים נוספים: לפי התחזית הכלכלית החדשה של קרן המטבע הבינלאומית כאמור, האטת הכלכלה הגלובלית השנה תהיה חמורה פחות מכפי שעלה מתחזיותיה הקודמות. בין השאר, התברר כי ארה"ב (כלכלה חסונה בשגרה) ומדינות אירופה (הנהנות מחורף קל, יחסית, למזלן), משכילות עד כה להתמודד עם הקשיים; ואילו השווקים המתפתחים והמתעוררים כבר התחילו להתאושש, לפי קרן המטבע. מדובר כמובן בבשורה מעודדת לשוק הנפט.

עם זאת, מהנתונים הכלכליים השוטפים (כמו מדדי מנהלי הרכש לענפי התעשייה והייצור) לא עולה תמונה ברורה מספיק לגבי עוצמת הייצור התעשייתי, והאינדיקציות אודותיה מעורבות - מה שמצדיק, מבחינת מפיקות הנפט, המשך מדיניות זהירה של ניהול סיכונים. 

מכלול הגורמים הללו פועל, להערכתנו, להמשך תנודתיות של מחירי הנפט ברמתם הנוכחית, תוך המתנה להתבהרות המצב.

הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.