המשק הישראלי נמצא בתעסוקה מלאה ותומך בהמשך העלאות הריבית

| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |

הפרוטוקולים של החלטות הריבית, גם של הפד וגם של ה- ECB, הצביעו על נחישות להילחם באינפלציה. לאחר מספר ימים של ירידת תשואות, על רקע חששות ממיתון מתקרב וירידה במחירי סחורות, נתוני תעסוקה חזקים בארה"ב תמכו בעליית התשואות.

| יצוא שירותי ההיי טק ממשיך להתרחב

באפריל, יצוא שירותי היי טק עלה ב-2.6% לעומת מרץ, ועלה ב-10.5% בחודשים פברואר-אפריל בחישוב שנתי, זאת לאחר גידול של 13.7% בשלושת החודשים שקדמו. עד כה, סקטור זה ממשיך להתרחב (גם לפי סקר מגמות בסקטור העסקי ביוני), זאת למרות שצפויה התמתנות מסוימת במחצית השנייה של השנה.

נגיד בנק ישראל הדגיש את ה"ביזור" של הסקטור. המשך התרחבות בענף זה תומך בפעילות הכלכלית במשק, ולכן גם תומך בהמשך ריסון מוניטארי (ובסביבת אינפלציה עולה). בנוסף, המשך התרחבות ביצוא תומך בחשבון השוטף, כלומר: תומך גם בשקל חזק.

| העלאת ריבית עם נימה ניצית

העלאת הריבית ב-0.5% ל-1.25% הייתה צפויה, אך בכול זאת הנימה הייתה "ניצית", גם בהודעת הריבית וגם במסיבת העיתונאים.

הנימוקים להחלטה מאד ברורים: "במשק הישראלי נמשכת פעילות כלכלית ערה ושוק העבודה מוסיף להיות הדוק" (בסביבה של תעסוקה מלאה), עם לחצי שכר בסקטור העסקי. ציפיות האינפלציה שנה קדימה עלו.

בנק ישראל צופה צמיחה של 3.5% ב-2023 (ירידה מ-4% בתחזית של אפריל), אבטלה נמוכה (3.5% בממוצע של 2023), וגירעון נמוך (1.2% תוצר ב-2023).

האינפלציה צפויה לעלות ב-3.3% מרבעון ב' 22 לרבעון ב' 23 (התחזית שלנו לתקופה זו: 3.4%). הריבית תגיע ל-2.75% ברבעון ב' 2023.

מסיבת העיתונאים חיזקה את ההערכה שבנק ישראל ימשיך להעלות את הריבית בקצב מהיר. לפי הערכתנו, הנגיד ירון נשמע מאד "ניצי": הוא לא מודאג מאי יציבות פוליטית (למעט הנזק לטווח הארוך בעיכוב רפורמות) ובנוגע לסקטור ההיי טק "חשוב לי להדגיש כי מגזר ההייטק הישראלי בשנת 2022 לא דומה לזה של שנת 2000. מדובר במגזר הייטק עם ביזור ענפי רחב, הכנסות, נזילות ונגישות למקורות מימון."

כאשר שאלו אותו לגבי קצב העלאת הריבית בעתיד, התשובה המיידית הייתה שהבנקים המרכזיים בעולם עושים loading front (מעלים באופן חד את הריבית בהתחלה של מחזור ההידוק), ורק בהמשך הוסיף שקצב העלאת הריבית תלוי במצב המשק. הוא גם הוסיף שחשוב יהיה למנוע התבססות של האינפלציה ועליות שכר.

הפרשנות שלנו: בנק ישראל מאד מושפע ממדיניות הפד (ובנקים אחרים), ולכן סביר להניח העלאה נוספת של 0.5% בסוף אוגוסט, וכנראה העלאה נוספת של 0.5% בהמשך (בהחלטה של אוקטובר). מאד סביר שנגיע לריבית של 2.75% (תחזית מחלקת המחקר) לפני רבעון ב׳ 23.

| עולם: נתוני תעסוקה חזקים תומכים בעוד העלאה בריבית של 0.75%

ביוני נוספו 372 אלף מועסקים (הצפי היה ל-265 אלף בלבד), ו-381 אלף בסקטור העסקי, הנתון החזק ביותר מחודש מרץ.

נוספו 333 אלף מועסקים בענפי השירותים: נוספו 67 אלף מועסקים בענף אירוח ופנאי, 78 אלף בענף טיפול רפואי ו-74 אלף בשירותים מקצועיים ועסקיים ו-25 אלף בשירותי מידע. נוספו גם 29 אלף מועסקים בתעשייה.

השכר לשעת עבודה עלה ב-0.3% וב-5.1% שנה אחורה, אך ללא מנהלים (non-supervisory) השכר לשעת העבודה עלה ב-0.5% ביוני וב-6.4% שנה אחורה, בדומה לקצב בחודש הקודם. מדובר בקצב מהיר יחסית.

כוח הקניה בקרב העובדים ממשיך לעלות ותומך בצריכה הפרטית. למרות שעדיין מדובר בירידה ריאלית בשכר (במבט על האינפלציה אחורה), סביר להניח שאם הקצב הזה יישמר, אזי במבט קדימה השכר הריאלי צפוי לעלות ולתמוך בצריכה הפרטית.

במאי, מספר המשרות הפנויות נותר מאד גבוה על 11.3 מיליון, ירידה קלה מ-11.7 מיליון באפריל, אך עדיין כמעט כפול ממספר המובטלים. לפי האומדן של Indeed.com (הצעות עבודה באתרי האינטרנט), גם ביוני צפוי נתון של מעל 11 מיליון משרות פנויות.

מספר דורשי העבודה זוחל מעט כלפי מעלה (235 אלף בשבוע האחרון מ-231 אלף לפני שבוע), אך עדיין מדובר בנתון מאד נמוך בראיה היסטורית.

משמעות: מכלול הנתונים הכלכליים בארה"ב (כולל נתוני שוק העבודה ומדד מנהלי הרכש ISM בענפי השירותים) תומכים בהערכה שהכניסה למיתון בארה"ב עוד רחוקה (לפי הערכתנו, לא לפני 2023, כנראה ברבעון ב').

שוק העבודה ההדוק תומך בלחצי שכר ולחצי אינפלציה. פאוול נחוש להילחם באינפלציה וצפוי להעלות את הריבית ב-0.75% בסוף יולי וב-0.5% בשתי ההחלטות בספטמבר ובנובמבר, עם העלאה של 0.25% בדצמבר, כך שריבית הפד צפויה לעמוד על 3.5%-3.75% כבר בסוף השנה, ולהגיע ל- 4% - 4.25% ברבעון א' 2023. העלאה כה אגרסיבית לא מתומחרת בשוק.

נתוני מאקרו חשובים שיתפרסמו בעולם: שלישי: גרמניה: סקר אמון עסקי ZEW (יולי). רביעי: ארה"ב: מדד מחירים לצרכן לחודש יוני (הצפי: עלייה של 1.1% והאצה ל-8.8% שנה אחורה, מ-8.6% במאי). סין: המסחר הקמעונאי, הייצוא התעשייתי, וההשקעות (יוני).

| זום אין: הסקטור העסקי הישראלי מקרין אופטימיות

אופטימיות בקרב הסקטור העסקי (בניגוד לעולם): בחודש יוני, סקר מגמות בסקטור העסקי מצביע על המשך התרחבות וציפיות להמשך גידול בפעילות, כולל גידול בתעסוקה. בתעשייה צופים התרחבות ביצוא, כמו כן בסקטור "שירותי מידע ותקשורת" (היי טק בעיקר).

סקטור השירותים בכלל מצפה להאצה בהתרחבות ומצב הפעילות בענף המלונאות השתפר. נתון חיובי זה שונה מההתמתנות במדדי מנהלי הרכש בעולם, בפרט בתעשייה. המשך צמיחה יציבה תואם את ההערכה האופטימית של בנק ישראל לגבי מצב המשק ותומך בהמשך ריסון מוניטרי.

נציג בהמשך מספר מגמות חשובות:

• המאזן נטו לגבי השאלה "מה הצפי לשינוי בפעילות בשלושת החודשים הקרובים?", ירד מעט ל-6.5 נקודות, מ-10 נקודות במאי, אך עדיין מדובר ברמת אופטימיות גבוהה יחסית (נתון חיובי מעיד על התרחבות), אשר דומה לרמה הממוצעת של 2019 (ערב הקורונה). גם רכיב הציפייה לשינוי במספר המועסקים מצביע על כוונת הפירמות להגדיל את מספר המועסקים בחודש הבא:
• מגמת ציפייה להתרחבות וגידול במספר המועסקים מאפיינת גם את ענף "מידע ותקשורת" (ענף ההיי טק העיקרי). הנתון של חודש יוני מעט נמוך מהנתונים של אפריל-מאי, אך לא חורג מהממוצע של השנה האחרונה:
• אין הקלה במחסור בעובדים. עוצמת המגבלה של המחסור בעובדים לגבי ההתרחבות בפעילות נותרה גבוה, ואף עלתה בענפי השירותים והמסחר. משמעות הדבר: המשך לחץ לעליית שכר.
• מסתמן המשך עלייה בציפיות האינפלציה בקרב הסקטור העסקי, ל-2.8% שנה קדימה, האצה מ-2.47% לפני חודש. יתכן שהאצה בציפיות האינפלציה מושפעת מהגרף הקודם (המחסור בעובדים ולחצי השכר).

משמעויות: סקר מגמות מצביע על המשך ציפייה להתרחבות בפעילות, כולל בענף ההיי טק. המחסור בעובדים עוד מחריף והסקטור העסקי צופה האצה בקצב האינפלציה. מדובר במגמות אשר תומכות בצמיחה, אך גם בלחצי אינפלציה ובהמשך העלאת ריבית באופן אגרסיבי.

מסמך PDF: סקירת המאקרו השבועית מאת כלכלני לידר שוקי הון

• הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.