| כתבה זו נכתבה באופן בלעדי עבור Investing.com |
בעוד ששוקי המניות ירדו בצורה חדה עד כה השנה, ומחירי המניות זולים יותר, השווקים עדיין לא הגיוניים מבחינת הערכות שווי. מדד S&P 500 עדיין נסחר במכפיל רווח גבוה, כאשר מביאים בחשבון את לוח הזמנים של הפדרל ריזרב להידוק המדיניות המוניטרית והסיכון הגובר למיתון.
הערכת השווי הזו, ככל הנראה, תניע את עוד יותר השוק כלפי מטה, משום שהיסטורית, כשהשוק ניצב בפני שאלות כה רבות, הוא נוטה להגיע לתחתית במכפיל רווח נמוך יותר. משמעות הדבר היא שמכפיל הרווח הנוכחי, שעומד על 16.0, ככל הנראה גבוה מדי לעת עתה, משום שהוא נסחר סביב הממוצע ההיסטורי שלו ב-20 השנים האחרונות.
לפחות בפעמים האחרונות, מדד S&P 500 ראה את התחתית של מכפיל הרווח שלו קרובה יותר לרמה של פי 14 מהרווח. עובדה זו מעלה את האפשרות שעדיין נותר לשווקים הרחבים מקום לרדת, בעוד משקיעים נאבקים במגמה של הכלכלה. נוסף על כך, כאשר הפד מעלה את שיעור הריבית והתנאים הכלכליים מתהדקים, הדבר יעזור להפחית את הנזילות בשווקים, ובכך יסייע גם להמשיך ולכווץ את מכפיל הרווח.
היסטורית, משנת 2000 מכפיל הרווח הממוצע לארבעת הרבעונים הבאים היה סביב 16.8. אחרי בועת שוקי המניות של שנת 2000, מכפיל הרווח של מדד S&P 500 נפל עד שנת 2002 לפי 14 בקירוב - שפל שהחזיק כמה שנים עד לסוף 2008, כשמכפיל הרווח נפל מתחת ל-14 בעקבות ההתמוטטות של בנק ליהמן ברדרס והמשבר הפיננסי. מכפיל הרווח שנסחר סביב פי 14 שימש כאזור תמיכה לשווקים שוב בסוף 2018 וראשית 2020.
נוסף על הסיכון הגובר למיתון פוטנציאלי, הידוק התנאים הפיננסיים יסייע גם בהמשך כיווץ מכפיל הרווח.
כשמדד התנאים הפיננסיים הלאומיים של הפד של שיקאגו עולה, מכפיל הרווח נופל. בהתבסס על מסלולם הנוכחי של התנאים הפיננסיים, בהצטרף לשאיפת הפד להדק את התנאים הפיננסיים, והאפשרות שיהפכו למגבילים עבור הכלכלה, תנאים אלה צריכים להמשיך להתהדק.
משמעות הדבר היא שמדד הפעילות הארצית של הפד של שיקאגו (NFCI), ככל הנראה, יעלה מעל לרמה של 0, התפתחות שתאותת כי מכפיל הרווח של מדד S&P 500 צריך להמשיך ליפול.
אם מכפיל רווח זה ירד לרמה של סביב פי 14, ייתכן כי משמעות הדבר תהיה שלמדד S&P 500 עוד נותרה צניחה של כ-15%.
בהנחה שתחזיות הרווח יישארו ללא שינוי על 236.52 דולר למניה בארבעת הרבעונים הבאים, ערכו של מדד S&P 500 ייפול עד סביב ה-3,300 נקודות.
צניחת מכפיל הרווח לסביב 14 גם לא מביאה בחשבון ירידה פוטנציאלית בתחזיות הרווח. במקרה שמדד S&P 500 יצנח לרמה של כ-3,300 נקודות, משמעות חזרת מכפיל הרווח לממוצע ההיסטורי של 16.8 היא שהרווחים יירדו ל-196.42 דולר למניה, או כ-17%.
נראה כי ירידה בתחזיות הרווח צריכה לקרות, משום ששיעור הריבית הגבוה היותר והידוק התנאים הפיננסיים לא רק שיצננו את האינפלציה, אלא גם יסייעו להוריד את תחזיות הרווח.
השאלה אם מדד S&P 500 יגיע לרמה של 3,300 נקודות או לא, ואולי אף נמוך מכך, תלויה לחלוטין במסלול העלאת שיעור הריבית של הפד, וההשלכות הפוטנציאליות על הכלכלה. אם הפד יראה סימנים של נסיגה ממסלול העלאת הריבית, השוק ככל הנראה יפתור את בעיותיו מוקדם יותר, ויספק ראלי התאוששות נחוץ ביותר.