מסחר כפול: מחזורי המניות הדואליות בת"א זינקו 40% ברבעון הראשון

| יובל צוק, יחידת המחקר של הבורסה לניירות ערך בתל אביב |

לחברות הדואליות, הנסחרות במקביל בבורסת תל אביב ובבורסות בחו"ל, השפעה מהותית על שוק המניות בישראל בכלל, ועל מדדי הדגל בפרט. כיום נסחרות בבורסה בתל אביב כ- 50 חברות ברישום כפול, רובן נסחרות בארה"ב.

במדד ת"א-35 כלולות 10 מניות דואליות, שהיוו כ-40% ממשקל המדד בסוף מרץ 2022, ואשר סך המסחר בהן היווה כ-35% מסך המסחר בכל מניות המדד ברבעון הראשון של 2022. במדד ת"א-125 כלולות 21 מניות דואליות, שהיוו כ-33% ממשקל המדד ואשר סך המסחר בהן היווה כ-27% מסך המסחר בכל מניות המדד.

לרישום הכפול יתרונות רבים עבור החברות, המשקיעים והמשק הישראלי כולו. בין השאר, המשקיעים הישראלים והבינלאומיים יכולים לסחור במקביל בשני השווקים ולייצר נזילות וסחירות גבוהות יותר לעומת מסחר בשוק אחד בלבד, תמהיל המשקיעים מגוון יותר מה שמאפשר גיוס בשני השווקים, ושעות המסחר ארוכות יותר. בנוסף, מתאפשרת כניסה למדדי הבורסה המובילים והשקעה של קרנות סל וקרנות מחקות העוקבות אחר מדדים אלו, דבר שתורם גם הוא להיקפי השקעה ומסחר.

הרישום הכפול תורם גם למשק הישראלי כולו מאחר והגידול בהיקפי ההשקעה והמסחר בחברות הדואליות משליך גם על הגידול בהיקפי ההשקעה והמסחר בחברות הייטק ישראליות הן נסחרות והן פרטיות,  שיכולות לפנות בשלב הראשוני לבורסה בישראל בלבד. התלות בשוק ההון האמריקאי בעייתית וניתן לראות זאת בזמנים בהן השווקים הבינלאומיים יורדים והמשקיעים הזרים מעדיפים להשקיע בחברות המקומיות במדינתן וכפועל יוצא מקטינים את החשיפה שלהם לחברות הישראליות.

החברות הדואליות הן לרוב חברות בינוניות-גדולות במונחים מקומיים והן ידועות ומוכרות בישראל, בעוד שבחו"ל החברות נחשבות קטנות ופחות מוכרות ולרוב גם אינן נכללות במדדים המובילים בחו"ל. בנוסף ליתרון הביתיות, חברות אלה נהנות מהתנודתיות הנמוכה יותר בת"א מאשר בחו"ל בתקופות סוערות או בעת קרות אירוע מהותי אצלן. 

ברבעון הראשון של 2022 הייתה עלייה ניכרת של כ-38% בסך מחזור המסחר של המניות הדואליות בת"א, שעמד על כ-473 מיליון שקל ביום, לעומת מחזור ממוצע של כ- 343 מיליון שקל בשנת 2021. מחזור המסחר במניות הדואליות היווה כ-25% מסך המחזור הממוצע במניות בבורסת ת"א. 

מאחר והמניות הדואליות נסחרות בשני שווקים במקביל, הן בישראל והן בחו"ל, נבחנה תרומת המחזורים בת"א לחברות הדואליות, יחסית למסחר שלהן בחו"ל. 

המחזור הכולל במניות הדואליות בבורסה בת"א הסתכם ברבעון הראשון של 2022 בכ-147 מיליון דולר ביום - עלייה של כ-40% לעומת שנת 2021 (במונחים דולריים).

המחזור הכולל במניות הדואליות בחו"ל הסתכם ברבעון הראשון של 2022 בכ-402 מיליון דולר ביום - ירידה של כ-11% לעומת שנת 2021. 

חלקו של המסחר שהתבצע בבורסה בת"א ברבעון זה מתוך סך מחזור המסחר הכולל בארץ ובחו"ל עומד על  כ-27%, גידול משמעותי לעומת כ-19% בשנת 2021.

ברוב המניות הדואליות, בהן גדל מחזור המסחר בבורסה בת"א ברבעון הראשון של 2022 בהשוואה לשנת 2021, עלה המחזור בת"א בשיעור גבוה יותר מאשר המחזור בחו"ל.

לעומת זאת, ברוב המניות הדואליות, בהן קטן מחזור המסחר בבורסה בת"א ברבעון הראשון של 2022., ירד המחזור בת"א בשיעור נמוך יותר מאשר בחו"ל. 

הנתונים מראים כי בתקופות בהן השווקים בחו"ל חווים ירידות שערים, השוק הישראלי מהווה עוגן משמעותי לחברות הדואליות.

שיעורי המסחר של מניות דואליות בבורסת תל אביב

מקור הטבלה: יחידת המחקר של הבורסה לניירות ערך

מחזורי המסחר ב-47 המניות הדואליות הנסחרות נכון לסוף מרץ 2022 בת"א, ללא המניות הזרות שאין להן זיקה לישראל - פננטפארק (TASE:PFLT), קריאטיב מדיה (TASE:CMCT_p) ויו.אמ.איץ' (NYSE:UMH).

בשש חברות מחזור המסחר בת"א מהווה מעל ל-75% מסך המחזור בארץ ובחו"ל ברבעון הראשון של 2022, כשהגדולות והסחירות מביניהן הן פרטנר (TASE:PTNR) (97% בת"א) ופורמולה מערכות (TASE:FORTY) (76%).

באייסקיור מדיקל (TASE:ICCM), שנרשמה למסחר בנאסד"ק באוגוסט 2021, מחזורי המסחר בת"א היוו כ-84% ברבעון הראשון של 2022. 

החברות הגדולות והסחירות ביותר מבין שש החברות בקטגוריה זו הן איי.סי.אל (TASE:ICL). (74%), אלביט מערכות (NASDAQ:ESLT) (56%) וקנון הולדינגס (TASE:KEN) (73%). יש לציין כי מחזור המסחר במניית איי.סי.אל. בת"א עלה ברבעון הראשון של 2022 בכ-117% בהשוואה למחזור הממוצע בשנת 2021, אך בארה"ב זינק המחזור בכ-518% והביא לירידת שיעור המסחר בת"א מכ-89% בשנת 2021 לכ-74% ברבעון הראשון של 2022. באופן דומה, עלייה חדה במחזור המסחר של קנון הולדינגס בת"א של כ-207%, לעומת עלייה חדה יותר של כ-748% בארה"ב, הביאה לירידת שיעור המסחר בת"א מכ-88% בשנת 2021 לכ-73% ברבעון הראשון של 2022. 

ב-13 חברות שיעור המסחר בת"א הינו בין 25% ל-50% מסך המסחר בארץ ובחו"ל, כשהבולטת בהן היא נייס (NASDAQ:NICE), שמחזור המסחר בה טיפס ברבעון הראשון של 2022 בכ-33% לעומת המחזור הממוצע בשנת 2021, בעוד בארה"ב ירד המחזור הממוצע בכ-2%, ובעקבות כך עלה שיעור המחזור בת"א מתוך סך המחזורים מכ-20% לכ-25%. 

מספר החברות בהן שיעור המסחר בת"א מתוך סך המחזור בת"א ובחו"ל היה נמוך מ-25% מסתכם ב-22 חברות, בהן טבע (TASE:TEVA) אשר המחזור הממוצע במנייתה עלה בכ-16% בת"א אך ירד בכ-19% בארה"ב, ושיעור המסחר בת"א עלה בעקבות כך לכ-17%; טאואר (TASE:TSEM), שהמחזור הממוצע בה עלה בת"א ברבעון הראשון של 2022 פי כ-3 מאשר בשנת 2021 בעוד שבארה"ב עלה ביותר מפי 5, ולכן שיעור המסחר בת"א ירד מכ-31% בשנת 2021 לכ-20% ברבעון הראשון של 2021; אורמת (NYSE:ORA) טכנולוגיות עם שיעור מסחר של כ-18% בת"א ברבעון הראשון של 2021, עלייה בהשוואה לכ-14% בשנת 2021, בעקבות ירידה של כ-8% במחזור הממוצע בת"א לעומת ירידה של כ-30% בארה"ב.

הכותב הוא כלכלן ביחידת המחקר של המחלקה הכלכלית בבורסה לניירות ערך. הכתוב מוגש כשירות לציבור והוא מיועד לשימוש אישי ולהעשרה כללית בלבד ואין לעשות בו שימוש מסחרי או אחר כלשהו. אין לראות במידע האמור לעיל או בכל חלק ממנו משום עצה, הדרכה, ייעוץ, חוות-דעת או המלצה לנהוג בדרך זו או אחרת, לרבות בכל הקשור לקבלת החלטות בתחום ההשקעות או משום מצג או התחייבות של הבורסה ו/או החברות בקבוצת הבורסה, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתבסס על צרכיו ונתוניו של כל אדם. הבורסה, עובדיה וכל מי שפועל בשמה או מטעמה אינה מתחייבת לשלמותו של המידע לעדכניותו או להתאמתו לצורך מסוים זה או אחר, והיא אינה אחראית לכל ליקוי, טעות, שגיאה, השמטה או אי דיוק שנפלו, במידע מכל סיבה שהיא.