שוק המט"ח תנודתי לאחר הצהרת הפד: הדולר והאירו מסכמים שבוע חזק

| מאת אליהוא לוי, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |

| מה עשה השקל בשבוע החולף?

צמד המטבעות USD/ILS מסכמים שבוע תנודתי, הדולר פתח את השבוע שחלף סביב 3.10, החל במגמת התחזקות ושער הספוט נסחר מעל הרמה 3.14 ביום רביעי לפני פרסום הצהרת הפד.

מיד לאחר דבריו של יו"ר הפד פאוול שסימן על יישור קו יחסי עם ציפיות השוק, הבורסות בארה"ב שינוי כיוון מהטריטוריה השלילית לטריטוריה החיובית במסחר התוך יומי בצורה חדה מאוד בעיקר בשל סגירת פוזיציות הגנתיות רבות שנוצרו כתוצאה מחששות המשקיעים לפני הצהרת הפד. הדולר שמאופיין עם קורלציה שלילית לבורסות הגיב בהתאם עם ירידה של מעל 1.5% ונסחר מתחת לרמה 3.09, אך מהר מאוד שינוי כיוון נוסף בבורסות לטריטוריה השלילית חיזק את הדולר ובסיכום שבועי סגר את השבוע סביב 3.132 המהווה התחזקות של כ- 1.1%.

שבוע מעניין בשוק האופציות על החלק הקצר של העקום (עד חודש), ראינו אינטרסים לקנות סטיות לפני החלטת הפד וכך סטיות התקן USD/ILS לשבוע, שבועיים וחודש נסחרו סביב 9.5%, 8.4% ו- 8.05% בהתאמה, מיד לאחר הצהרת הפד הסטיות ירדו במהירות וסגרו סביב 7.47%, 7.07% ו- 7.41% בהתאמה. על החלק הארוך יותר של העקום (מעל 3 חודשים) ראינו תזוזות מתונות והסטיות נותרו כמעט ללא שינוי ניכר. סטיות התקן USD/ILS ל-3 חודשים, 6 חודשים ושנה סגרו סביב 7.3%, 7.1% ו- 6.85% בהתאמה.

המסחר ב-EUR/ILS ממשיך לגלם קורלציה גבוהה לצמד EUR/USD ונסחר בטווח 3.49 – 3.555, בסיכום שבועי האירו התחזק כ-0.3% וסגר סביב 3.52. סטיות התקן EUR/ILS לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 7.37%, 7.35% ו- 7.07% בהתאמה.

*סטיות תקן – מדד לתנודתיות שער החליפין, למשל, סטיית תקן של 16% משקפת תזוזת שער של 1% ביום.

|מט"ח עולמי

הדולר אינדקס ממשיך להתחזק אל מול סל המטבעות, כאשר במוקד השבוע החלטה ניצית מצד הפד להכפלת קצב צמצום הרכישות של תוכנית הפד שצפויה להסתיים עד מרץ 2022, כמו כן הפד מאותת על 3 העלאות ריבית בשנת 2022 ומסמן את וריאנט האומיקרון כסיכון לתחזית הכלכלית.

שינוי ניצי מהותי מאוד בתפיסתם של נגידי הפד שמסכימים פה אחד בצורך העלאת הריבית בשנה הבאה כתוצאה מהאינפלציה הגואה, כאשר 12 מתוך 18 הנגידים מצפים לפחות ל-3 העלאות ריבית ב-2022. נציין שבפרוטוקול הקודם שפורסם בספטמבר 9 נגידים לא הסכימו ליותר מ-2 העלאות ו- 9 נגידים הסכימו על כך שאין כלל צורך בהעלאת ריבית בשנת 2022.

ע"פ ציפיות הנגידים, הריבית המשוקללת לשנים 2022, 2023 ו-2024 צפויה להיות 0.875%, 1.625% ו- 2.125% בהתאמה, לעומת 0.25%, 1% ו- 1.75% שפורסמה בפרוטוקול הקודם. בסיכום שבועי הדולר אינדקס (DXY) סגר את השבוע שחלף סביב 96.55 המהווה התחזקות שבועית של כ- 0.5%.

EUR/USD ממשיך במגמה שלילית שבוע שלישי ברציפות כאשר במהלכו נסחר בטווח התחתון 1.122 טרום הצהרת הפד, בעת דבריו של יו"ר הפד פאוול קפץ שער הספוט ונסחר בגבוה השבועי 1.136. אך בסיכום שבועי הדולר התחזק אל מול האירו כ- 0.65% וסגר סביב הרמה 1.124.

עיקר העניין היה בשוק האופציות על החלק הקצר של העקום (עד חודש), ראינו את סטיות התקן יורדות לאורך כל העקום כאשר בחלק הקצר שלו הסטיות ירדו בחדות לאחר הצהרת הפד. הירידה בסטיות התקן על החלק הקצר של העקום היו מהותיות יותר מהחלק הארוך והביאו להיפוכו כך שסטיות התקן EUR/USD לשבועיים, חודש, 3 חודשים ושנה שנסחרו טרום החלטת הפד סביב 7.5%, 6.6%, 6.4% ו- 6.3% סגרו את השבוע סביב 5.3%, 5.45, 5.85% ו- 6% בהתאמה.

כמו כן, עניין רב היה גם ב-Risk Reversal 25 Delta לשבוע וחודש שנסחרו בתחילת השבוע בטריטוריה השלילית סביב 0.05%- ו- 0.08%- וסגרו את השבוע בטריטוריה החיובית סביב 0.105% ו- 0.002% בהתאמה. מקדם חיובי משקף את ציפיות המשקיעים לתנודתיות גבוהה יותר עם התחזקות האירו. Risk Reversal 25 Delta בחלק הארוך של העקום (מעל חודש) נותר עדיין עם מקדם שלילי.

GBP/USD נסחר בשבוע שחלף בטווח 1.317 – 1.3375 כאשר במוקד השבוע החששות האינפלציוניות גברו על החששות מווריאנט האומיקרון שהביאו להחלטה די מפתיעה מצד ה- BOE ברוב של 8 כנגד 1 להעלאת הריבית ב-15 נקודות ל- 0.25% כאשר רוב הכלכלנים לא ציפו לשינוי כלל בריבית בעוד שהשוק תמחר הסתברות של 60% להחלטה שכזאת. ההחלטה הקפיצה מיד את הפאונד כ-0.85% אך בסיכום שבועי הפאונד סגר סביב 1.32 ללא שינוי ניכר. בשוק האופציות בדומה למתרחש בעולם מיד לאחר דבריו של יו"ר הפד פאוול ירידה בסטיות התקן לאורך כל העקום. סטיות התקן GBP/USD לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 6.1%, 7.1% ו- 8.1% בהתאמה.

USD/TRY הלירה הטורקית ממשיכה בצניחה חופשית ושוברת שיאים חדשים, הורדת ריבית נוספת ע"י הבנק המרכזי בטורקיה כ-100 נקודות ל- 14% הקפיצה את שער הספוט לשיא כל הזמנים מעל 17 לירות לדולר. המשבר המדיני ואי האמון ממשיכים להעמיק. בסיכום שבועי הלירה הטורקית סגרה את השבוע סביב 16.4 המהווה היחלשות של כ-18.25% , מתחילת השנה פיחות המטבע עבר את רף 120%. סטיות התקן USD/TRY לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 51.5%, 47.5% ו- 37% בהתאמה.

| נקודות פורוורד

רגיעה קלה השבוע בשוק הBasis הבין-בנקאי המאפיין את חודש דצמבר במסחר דליל בשל יציאה לחופשת חג המולד. מתמשכת המגמה של חזרה לשגרה לאחר החשש מתופעת turn of year , הפרמיות בעיקר בחלק הקצר המשיכו להצטמצם והמחירים בשוק מעידים על עודפי נזילות דולרית בשל העובדה שלזרים אין את עודפי השקלים. הBasis לחודש, 3 חודשים ושנה נסגר סביב 40-, 40- ו- 58- בהתאמה לעומת 55-, 47- ו- 62- שבוע קודם לכן. נקודות פורוורד לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרות סביב 11- ,40- ו-269- בהתאמה ומייצגות עלויות גידור של 0.42%, 0.51% ו- 0.85% במונחים שנתיים.

*נקודות פורוורד - פער הריביות בין 2 מטבעות לתקופה מסוימת + ה Basis לתקופה זו.

Basis*- עסקת החלף ריביות משתנות, הציטוט משקף את הפרמיה/דיסקאונט שהשוק מוכן לשלם/לקבל על מנת ללוות/להפקיד דולרים ביחס לשקל. לדוגמא, Basis של 61- לשנה שקול למשקיע הלווה דולרים אשר ישלם 61 נ''ב יותר מהריבית הדולרית הנסחרת לאותה תקופה.

| שוק ה-IRS / אג"ח ומדד

בשוק ה-IRS המקומי ירידות מתונות לאורך כל העקום, המסחר על העקום במהלך השבוע ירד בצורה ליניארית ועקום ה-IRS שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים סגר את השבוע סביב 0.325%, 0.69% ו-1.12% בהתאמה. בשוק אג"ח המקומי העקום מוסיף לתלילותו בשל ירידה קלה בתשואות על החלק הקצר ומנגד עליה מתונה על החלק הארוך.

מגמה הפוכה בדיוק נרשמה באג"ח ממשלת ארה"ב כאשר החלק הקצר עלה מעט ומנגד החלק הארוך ירד מעט והעקום הוסיף להשתטח. עקום תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים נסגרו סביב 0.65%, 1.17% ו-1.4% בהתאמה. צמצום מרווחים של כ-8 נק' בין ה-10 שנים לשנתיים.

ציפיות האינפלציה בשוק המקומי ממשיכות לרדת לאחר נתון מדד שלישי (0.1%-) שפורסם במהלך השבוע והיה נמוך מהקונצנזוס (0.0%), מגמה זהה גם בציפיות האינפלציה בארה"ב בשל נתוני הגברת הייצור בארה"ב שצפויים למתן את תרחישי האינפלציה הגוהה .

Asset Swap*- המרווח בין תשואות האג"ח הממשלתיות לתשואות הIRS השקלי לאותה תקופה. כאשר המרווח במינוס תשואת האג"ח גבוהה מתשואת ה IRS ולהפך.

במסמך PDF - סקירת המט"ח השבועית של בנק הפועלים

הכותב הוא דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרתו השקעתו המיוחדים של כל אדם.