מבזקי חדשות
0
גרסה נטולת פרסומות. שדרגו את החוויה ב-Investing.com. חיסכו עד 40% פרטים נוספים

לקראת השלמת המיזוג עם פסגות: מניית אלטשולר שחם גמל זוכה להמלצת קנייה | ניתוח

מאת מרב פישר-שרונימניות13.09.2021 14:57
il.investing.com/analysis/article-200432814
לקראת השלמת המיזוג עם פסגות: מניית אלטשולר שחם גמל זוכה להמלצת קנייה | ניתוח
מאת מרב פישר-שרוני   |  13.09.2021 14:57
נשמר. ראו פריטים שמורים.
מאמר זה כבר נשמר ב-פריטים שמורים.
 

| מרב פישר-שרוני, אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס |

חברת אלטשולר שחם גמל ופנסיה (TASE:ASPF) היא השחקן הגדול ביותר בתחום קופות הגמל בישראל. החברה מנהלת קופות גמל בהיקף של כ- 169 מיליארד שקל, לא כולל נכסי פסגות, שרכישתה על ידי החברה הושלמה במאי האחרון.

הנכסים המנוהלים על ידי החברה צמחו בשנים האחרונות בשיעור שנתי ממוצע של מעל 40%, כשהצמיחה מונעת על ידי הובלת שוק בתשואות על הנכסים, בתחום הגמל, וזכייה במכרז של קרן פנסיה נבחרת, בתחום הפנסיה. בחודשים האחרונים החברה "מפגרת" אחרי השוק בתשואות, בשל השקעות נרחבות בשוק הסיני, מה שמסביר, ככל הנראה, פרט לתשואות השוק, את הקיטון בשיעורי הצמיחה של החברה. עם זאת, אנו בלאומי פרטנרס מעריכים כי החברה תמשיך לצמוח ולהיות שחקן משמעותי ומוביל בשוק, תוך שיפור בשיעורי הרווחיות לאור המשך ניצול יתרונות לגודל.

| איחדה לראשונה את תוצאות פסגות, שרכישתה הושלמה במאי האחרון

חברת אלטשולר הודיעה על רכישת מלוא הון המניות של פסגות בפברואר 2021, בתמורה כוללת של 910 מיליון שקל. העסקה לא כללה את זרוע הביטוח של פסגות. העסקה הושלמה במאי לאחר קבלת האישורים הרגולטוריים. לאחר סגירת העסקה הודיעה החברה על מספר עסקאות למכירת פעילויות בפסגות שאינם בליבת הפעילות של החברה ונכסי חיסכון א"ט שנמכרו מטעמים רגולטוריים. הפעילויות שאינן בתחום הפעילות של החברה נמכרו לחברת ואליו קפיטל וואן תמורת כ-405 מיליון שקל. נכסי חיסכון א"ט נמכרו להראל תמורת 185 מיליון שקל.

סך הנכסים בפסגות, נכון ליולי 2021, לאחר עסקאות אלו, עומד על כ- 46 מיליארד שקל. עסקאות אלו צפויות להיסגר עד סוף השנה. המיזוג צפוי להיות מושלם בסוף ספטמבר כך שרק מתאריך זה תוכל החברה להתחיל ולממש סינרגיות הקשורות לעסקה. בשל כך, אנו מעריכים כי עד לסוף 2021 בסיס ההוצאות של החברה יהיה גבוה מהרמה הנורמטיבית לאחר השלמת מיצוי הסינרגיות, כך שרווחיות החברה תהיה נמוכה יותר בתקופה זו מהרווחיות הצפויה משנת 2022. החברה דיווחה כי על בסיס היקף הנכסים של פסגות נכון להיום, התוספת להוצאות בחברה המאוחדת תעמוד על כ-143 מיליון שקל.

| הכפילה את הרווח הנקי במחצית הראשונה של 2021

אלטשולר שחם גמל ופנסיה רשמה במחצית הראשונה של 2021 הכנסות של כ-640 מיליון שקל, למול הכנסות של כ-412 מיליון שקל בתקופה המקבילה, כאשר הגידול נובע רובו ככולו מהצמיחה בהיקף הנכסים המנוהלים.

איחוד תוצאות פסגות תרם ברבעון השני, מאז השלמת העסקה, כ-42 מיליון שקל להכנסות. החברה רשמה רווח נקי של 110 מיליון שקל במחצית הראשונה, למול רווח נקי של כ-55 מיליון שקל בחציון המקביל. השיפור ברווח נובע, מעבר לעלייה בהכנסות גם בשיפור במדדים התפעוליים לאור ניצול יתרונות לגודל. איחוד תוצאות פסגות גרע מהרווח הנקי בשל בסיס ההוצאות הגבוה ועלויות העסקה.

| שורה תחתונה

אנו מעריכים כי חברת אלטשולר תמשיך להיות שחקן משמעותי בשוק הגמל, ולצמוח בשיעורים גבוהים מהשוק ובכך להמשיך ולהגדיל את נתחי השוק שלה. עסקת פסגות הנה עסקה עם פוטנציאל סינרגטי גבוה לחברה, ואנו מעריכים כי מימוש הסינרגיות יהיה מהיר, ויבוא לידי ביטוי בתוצאות החברה כבר בשנה הבאה.

יש לציין כי שווי השוק של החברה מביא לידי ביטוי שיפור ברווח ובשל כך החברה נסחרת במכפיל גבוה ביחס לממוצע הענפי. בבחינת התזרים הצפוי לחברה בשנים הבאות, לאור תנאי השוק ורכישת פסגות, אנו מעריכים כי החברה נסחרת מתחת לשוויה הכלכלי, ולאור זאת אנו מתחילים לסקר את החברה בהמלצת קנייה, במחיר יעד של 23 שקל למניה - גבוה בכ-25% ממחיר המניה בשוק היום.

במסמך PDF: הסקירה המלאה של מניית אלטשולר שחם גמל ופנסיה

הכותבת היא אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס. בנק לאומי לישראל בע"מ ולאומי פרטנרס ו/או החברות הבנות ו/או הקשורות אל מי מהם מחזיקות ו/או סוחרות ו/או עלולות לסחור ו/או להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים ו/או במטבעות המוזכרים בסקירה זו עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת עשיית שוק בהן ו/או עשוי להיות למי מהן עניין במידע שבסקירה זו. סקירה זו היא למטרות אינפורמטיביות בלבד ובשום אופן אין לראות בה כהצעה או כשידול לקנות או למכור את ניירות הערך, הנכסים הפיננסיים או המטבעות המוזכרים בה. כמו כן, אין לראות בסקירה זו כייעוץ, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, ואין בה כדי להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא.

לקראת השלמת המיזוג עם פסגות: מניית אלטשולר שחם גמל זוכה להמלצת קנייה | ניתוח
 

מאמרים נוספים

לקראת השלמת המיזוג עם פסגות: מניית אלטשולר שחם גמל זוכה להמלצת קנייה | ניתוח

הוספת תגובה

הנחיות לכתיבת תגובות

אנו מעודדים אתכם להגיב ובכך לתקשר עם גולשים נוספים באתר. תוכלו להביע את דעתכם ולשאול שאלות את הכותבים באתר וגם זה את זה. עם זאת, כדי לשמור על רמה וערכי שיחה גבוהים, אנא שימוש לב להנחיות הבאות:

·         השתדלו להעשיר את השיח והדיונים באתר.

·         הישארו בנושא הרלוונטי לדיון. פרסמו אך ורק חומרים רלוונטיים לנושא המדובר.

·         שימרו על כבודכם וכבוד האחר. גם תגובות נגדיות ושליליות יכולות להיות מנוסחות באופן חיובי ובלתי פוגעני.

·         הקפידו על סגנון כתיבה סטנדרטי ועל סימני פיסוק.

·         הערה: אנו נסיר תגובות פרסומיות ו/או הודעות "זבל" (ספאם) ו/או קישורים בתגובות.

·         הימנעו מקללות, נאצות, גידופים והתקפות אישיותמכוונות לכותבים שלנו ו/או למשתמשים אחרים.

·         רק הערות בעברית מותרות.

מפיצי הודעות "זבל" (ספאם) או עושי שימוש לרעה בתגובות יימחקו מהרישום לאתר ותימנע מהם הרשמה מחדש, בהתאם לשיקול הדעת של Investing.com.

כתוב את דעתך כאן
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
פרסמו גם ב:
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
תודה על התגובה ששלחת. לידיעתך, התגובה תפורסם בכפוף לאישור מנהלי האתר, ולפיכך ייתכן שייקח זמן-מה עד שהתגובה תופיע באתר.
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
הוסף גרף לתגובה
אשרו חסימה

האם אתם בטוחים שברצונכם לחסום את %USER_NAME%?

חסימה תמנע מהמשתמש %USER_NAME% לראות את ההודעות שלכם ב-Investing.com, ולהפך.

המשתמש %USER_NAME% התווסף בהצלחה אל רשימת החסומים

מכיוון שזה עתה בטלתם את חסימת משתמש זה, עליכם להמתין 48 שעות בטרם תוכלו לחדש את החסימה.

דווח/י על תגובה זו

לתחושתי, תגובה זו הנה:

התגובה סומנה

תודה רבה

הדיווח שלך נשלח למנהלי הפורום שלנו לבחינה
הצהרת אחריות: הכותבת היא אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס. בנק לאומי לישראל בע\"מ ולאומי פרטנרס ו/או החברות הבנות ו/או הקשורות אל מי מהם מחזיקות ו/או סוחרות ו/או עלולות לסחור ו/או להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים ו/או במטבעות המוזכרים בסקירה זו עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת עשיית שוק בהן ו/או עשוי להיות למי מהן עניין במידע שבסקירה זו. סקירה זו היא למטרות אינפורמטיביות בלבד ובשום אופן אין לראות בה כהצעה או כשידול לקנות או למכור את ניירות הערך, הנכסים הפיננסיים או המטבעות המוזכרים בה. כמו כן, אין לראות בסקירה זו כייעוץ, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, ואין בה כדי להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא.
הרשמה עם גוגל
או
הרשמה עם כתובת דוא"ל