מבזקי חדשות
0
גרסה נטולת פרסומות. שדרגו את החוויה ב-Investing.com. חיסכו עד 40% פרטים נוספים

הבנקים המרכזיים מחזירים בהדרגה את מס האינפלציה | סקירה שבועית מבנק הפועלים

מאת ויקטור בהרסקירת שוק20.06.2021 16:04
il.investing.com/analysis/article-200432238
הבנקים המרכזיים מחזירים בהדרגה את מס האינפלציה | סקירה שבועית מבנק הפועלים
מאת ויקטור בהר   |  20.06.2021 16:04
נשמר. ראו פריטים שמורים.
מאמר זה כבר נשמר ב-פריטים שמורים.
 

| ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים, וכלכלני הפועלים |

| תמצית הסקירה השבועית

  • מסר הפתיחה של שר האוצר החדש היה "לא תהיה העלאת מסים ולא תהיה השתוללות כלכלית". בכדי שזה יקרה האוצר יצטרך להתחיל לצמצם את הוצאות הקורונה, ובפרט את תשלומי החל"ת.
  • אפשר לומר שהממשלות לא מעלות מסים, אך הבנקים המרכזיים כן מחזירים בהדרגה מס ישן – מס אינפלציה שמעביר מקורות מהציבור לממשלה.
  • הלחץ לעליות מחירי הנדל"ן צפוי להימשך בחודשים הקרובים, זאת על רקע המלאים הנמוכים וחזרת המשקיעים לשוק.
  • תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים עודכנה כלפי מעלה לשיעור של 1.6%. אנו מעריכים כי במבט קדימה מחירי המוצרים הסחירים לא יוסיפו לרדת בקצב המהיר של העשור האחרון, בעיקר בשל התייקרות עלויות הייצור באסיה וכן בשל עלויות שינוע גבוהות יותר.
  • בבנק ישראל רואים את עליית האינפלציה בארה"ב לרמה שנתית של 3.8% ללא כל תגובה של הפד, וזה מבחינתם מרחיק את עליית הריבית בישראל.

| ישראל: תוואי הפחתת הגירעון יהיה הדרגתי מאוד

שר האוצר החדש, אביגדור ליברמן, נכנס לתפקידו בשבוע שעבר. מסר הפתיחה שלו היה "לא תהיה העלאת מסים ולא תהיה השתוללות כלכלית". כדי שזה יקרה, האוצר יצטרך להתחיל לצמצם את הוצאות הקורונה, ובפרט את תשלומי החל"ת, וכן לנסות ולמתן את דרישות השכר של ההסתדרות.

בבנק ישראל מעריכים שהגירעון התקציבי הוא מבני, ולכן בסופו של דבר, יהיה צורך להעלות מסים, אבל הדרך לא אצה וניתן להמתין ל-2023. הנסיבות הכלכליות הנוכחיות בעולם לא מעודדות את הממשלות להפחית גירעונות: עלויות גיוס ההון נמוכות, חברות הדירוג בוחנות את המצב הפיסקאלי באופן יחסי, ולכן הסיכון שבהפחתת דירוג נמוך.

אנו בבנק הפועלים סבורים כי תוואי הפחתת הגירעון יהיה מאוד הדרגתי, ולא נחזור בשנתיים שלוש הקרובות לגירעון של 3% מהתוצר. יחס החוב הציבורי לתוצר יעלה באופן מתון מאוד בשל עליית האינפלציה (רק כ-30% מסך החוב צמוד למדד, והאינפלציה מעלה את התוצר הנומינלי), וייסוף השקל. אפשר לומר שהממשלות לא מעלות מסים, אך הבנקים המרכזיים כן מחזירים בהדרגה מס ישן - מס אינפלציה, שמעביר מקורות מהציבור לממשלה.

ברבעון הראשון של השנה הוחל בבנייתן של כ-12.1 אלף יחידות דיור, ירידה לעומת קצב שנתי של כ-53 אלף יחידות ב-2020, שהייתה גם היא שנה חלשה. היקף הגמר בנייה נמצא אף הוא במגמת ירידה וברבעון הראשון הסתיימה בנייתן של 11.2 אלף יחידות דיור (בניכוי עונתיות). מנגד, רמת הביקושים שוברת שיאים: בחודש אפריל נרכשו כ-4.2 אלף דירות חדשות עלייה של 68% לעומת רמת המכירות באפריל 2019 לפני הקורונה. מעבר להיצע הנמוך של דירות, השוק מונע כעת גם מציפיות לעליות מחירים, שמגשימות את עצמן. הפחתת מס הרכישה, הגדלת רכיב הפריים במשכנתאות והקפאת פרויקט מחיר למשתכן היו השמן שליבה את המדורה של הציפיות. הלחץ לעליות מחירים צפוי להימשך בחודשים הקרובים, זאת על רקע המלאים הנמוכים וחזרת המשקיעים לשוק.

תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים עודכנה כלפי מעלה לשיעור של 1.6%. מדד המחירים לחודש מאי עלה ב-0.4%, שיעור נמוך מעט מהקונצנזוס. אנו מעריכים שחלק מהסעיפים בהם השינוי היה נמוך מהתחזיות, ובעיקר סעיף ההלבשה והנעלה, עשויים לתקן בחודשים הבאים. הירידה בגמר הבנייה ועליית הכנסות משקי הבית צפויים להשפיע על מחירי שכר-הדירה. באופק עלייה גם של מחירים בפיקוח כמו מים וביצים.

כמו כן, מחיר חבית ברנט עלה בשבוע האחרון לרמה 73 דולר. הסעיף שהפתיע בחודש מאי היה הלבשה והנעלה, שהתייקר בשיעור נמוך באופן ניכר מתוואי העונתיות לחודש זה. אם בוחנים היסטוריה ארוכת טווח של מחירי ההלבשה וההנעלה רואים שאלו הוזלו במצטבר משנת 1998 ב-40%. הפחתות מסים, התחזקות בשער השקל והתגברות התחרות הביאו לירידה חדה ומתמשכת במחירים.

אנו מעריכים כי במבט קדימה, מחירי המוצרים הסחירים לא יוסיפו לרדת בקצב המהיר של העשור האחרון, בעיקר בשל התייקרות עלויות הייצור באסיה וכן בשל עלויות שינוע גבוהות יותר. זו אחת הסיבות לכך שלהערכתנו האינפלציה לא תשוב לרמה אפסית בשנים הקרובות. כמו כן, אנו מעריכים כי הממשלה החדשה תיאלץ להתמודד עם גירעון גבוה, ואם שר האוצר אינו מעוניין להעלות מסים, אז גם להפחיתם הוא לא יוכל זה גורם נוסף שמשנה את סביבת האינפלציה בישראל.

איך האמירה הניצית יותר של הפד תשפיע על בנק ישראל? אין דבר שבנק ישראל היה רוצה לראות יותר מעלייה בריבית הפד, אבל זה כנראה לא הולך לקרות בקרוב. עלייה בריבית בארה"ב הייתה מקטינה מעט את לחצי הייסוף של השקל. בבנק ישראל רואים את עליית האינפלציה בארה"ב לרמה שנתית של 3.8% ללא כל תגובה של הפד, וזה מבחינתם מרחיק את עליית הריבית. הוועדה המוניטרית הביעה חשש מההשפעות השליליות של עליית מחירי הנכסים, אבל היא לא תפעיל כלים מוניטריים כדי לבלום את עלייה זו, מבחינתם הפתרון צריך לבוא מהממשלה.

אבל יש גבול גם לרמת הסיכון שבנק ישראל יהיה מוכן לקחת - רכישות מט"ח זו מלחמה ארוכת טווח, שבנק ישראל לא יוותר בה, אבל על רכישות האג"ח הממשלתיות אפשר לסמן "וי" ולסיימן עם כותרת של הצלחה.

| סקירה גלובלית: עלייה מפתיעה בתביעות האבטלה בארה"ב

הודעת הריבית של הפד בשבוע שעבר השפיעה על שוקי המניות, החוב, ושערי החליפין. ההודעה חשפה היעדר קונצנזוס בקרב חברי הפד באשר לתוואי הריבית העתידי, כשחמישה מהם העריכו שעליית ריבית אחת תהיה כבר בשנה הבאה. פאוול הדגיש שמדובר בהערכה של המשתתפים, וכמובן שאי אפשר להסתמך עליה, והוא שב וחזר אחר המסר שהאינפלציה היא זמנית, אם כי בלשון מסויגת יותר. לא הוזכרה יותר האינפלציה הנמוכה מהעבר שיש לפצות עליה באינפלציה גבוהה יותר. חברי הפד לא דנו באפשרות של העלאת ריבית, אך הם כן דנו כבר בצמצום רכישות האג"ח.

הריבית על עודפי הרזרבות של הבנקים המסחריים הועלתה מ-0.1% ל-0.15%, צעד שנועד להתמודד עם בעיה טכנית בשוק הכסף לטווח הקצר. תגובת שוק איגרות החוב הייתה מפתיעה במידת מה התשואות לטווחים הקצרים ובינוניים עלו מעט, בעוד שהתשואות הארוכות נפלו. תגובה זו יכולה להיות מוסברת בהערכה של השוק שהפד לא יפעל למנוע עלייה באינפלציה (עלייה בתשואות הקצרות), אך מנגד לא ידרשו הרבה העלאות ריבית לשם כך (ירידה בתשואות הארוכות). העקום השתטח מעט שזה גם יכול לסמן הערכה מעט פסימית יותר על הכלכלה.

בסיכום שבועי בלטה הירידה במדד הדאו ג'ונס בשיעור של 3.5%, הירידה השבועית הגדולה מאז אוקטובר 2020. מדדי S&P 500 ונאסד"ק ירדו ב-1.9% וב-0.3%, בהתאמה, ומדד ראסל 2000 ירד ב-4.1%. באירופה, מדדי היורוסטוקס 50 ו-600 ירדו מעט מעל ל-1%, ומדד הדאקס בגרמניה רשם ירידה של 1.6%. באסיה, מרבית מדדי המניות נותרו יציבים, פרט לסין, שם מדד המניות ירד ב-2.5%.

עם האיתות להקדמת מועד תחילת העלאות הריבית על ידי הפד חלה ירידה בציפיות לאינפלציה והתשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים ירדה ל- 1.4%. במקביל, הדולר התחזק ורשם עלייה שבועית של 2% ביחס לאירו ולסל מטבעות זרים. בשבוע האחרון נרשמה ירידה במחירי הסחורות מכל הסוגים. הזהב והכסף ירדו בשיעורים של 6% ו- 8% בהתאמה, הנחושת ירדה 9%, והסויה ושמן סויה ירדו 7% ו-13% בהתאמה.

הפד מאותת על האפשרות להעלאת ריבית ראשונה כבר ב-2023. 13 מתוך 18 החברים בוועדה המונטרית העריכו שיהיה צורך להעלות את הריבית עד סוף שנת 2023, זאת בשונה מהודעת הפד במרץ, אז רק 7 חברים העריכו כך. באשר לצמצום האפשרי ברכישות אג"ח הודעת הפד לא סיפקה פרטים חדשים. הבנק המרכזי צפוי להמשיך לעקוב אחרי הנתונים השוטפים, וככל הנראה ההחלטה על צמצום הדרגתי של הרכישות תתקבל לקראת סוף השנה, כשתחילת ביצוע מוערכת במחצית הראשונה של 2022. הפד העלה את תחזית האינפלציה למדד ה-PCE ל- 3.4% השנה, לעומת תחזית קודמת של 2.4%. תחזית האינפלציה על פי מדד זה ל- 2022 עומדת על 2.1%. על רקע ההתאוששות בפעילות הכלכלית, הפד העלה את תחזית הצמיחה לשנת 2021 לשיעור של 7.0% (לעומת 6.5% בחודש מרץ) ושיעור הצמיחה החזוי ל- 2022 נותר ברמה של 3.3%.

עלייה מפתיעה בדרישות השבועיות החדשות לדמי אבטלה בארה"ב. לאחר שישה שבועות של ירידות רצופות, נרשמה עלייה בדרישות דמי אבטלה חדשות לרמה של 412 אלף. באשר לדרישות המתמשכות לדמי אבטלה, לא חל שינוי ודרישות אלה נותרו ברמה שבועית של 3.51 מיליון. המכירות הקמעונאיות ירדו במאי ב- 1.3%, וללא כלי רכב שיעור הירידה התמתן ל- 0.7%. הנתון הסופי למדד המחירים ליצרן הצביע במאי על עלייה שנתית בשיעור של 6.6%, כאשר רכיב הליבה עלה 4.8%. התחלות הבנייה עלו במאי בשיעור של 3.6% לכ- 1.57 מיליון יחידות, רמה גבוהה ויציבה יחסית מתחילת השנה. בהיתרי הבניה נרשמה במאי ירידה של 3.0%, המשך ירידה מרמת השיא בינואר השנה, אך הרמה עדיין גבוהה יחסית לעבר.

| בריטניה: שיעור האינפלציה השנתי עלה ל- 2.1% בחודש מאי.

בדומה לארה"ב ומדינות אחרות, ההאצה באינפלציה בבריטניה משקפת את ההשפעות של פתיחת המשק והחזרה של ענפים רבים לרמת פעילות סבירה. בבנק המרכזי של אנגליה הדגישו שלא יהססו להעלות את הריבית במידה ותהיה חריגה מתמשכת של שיעור האינפלציה מהיעד. בינתיים, מצב שוק העבודה ממשיך להשתפר, ושיעור האבטלה בבריטניה ירד ל- 4.7% בשלושת החודשים שהסתיימו באפריל (לעומת 5.1% בשיא). ראש הממשלה ג'ונסון החליט לדחות בחודש נוסף את פתיחת המשק שתוכננה ל- 21 ביוני, והורה להגביר את שיעור ההתחסנות נגד הקורונה.

| גוש האירו: הקלה במגבלות עם העלייה בשיעורי ההתחסנות והירידה בתחלואה

שיעור ההתחסנות באיחוד האירופי מתקרב ל-50% מהאוכלוסייה, ובחלק מהמדינות השיעור כבר גבוה יותר. בצרפת בוטל העוצר הלילי שהיה בתוקף מאוקטובר האחרון וגם הוסרו חלק מהדרישות על עטית מסכה במקומות ציבוריים רבים. האיחוד האירופי אישר את תכניות השיקום של ספרד ופורטוגל בתמיכת קרן דור העתיד של האיחוד. בפני הקרן עומד סכום כולל של 800 מיליארד אירו לחלוקה בין המדינות, ובימים הקרובים תעלה לדיון התכנית שהוגשה ע"י איטליה.
בחודש מאי נרשמה גם בגוש האירו עלייה בסביבת האינפלציה השנתית לרמה של 2.0% ואינפלציית הליבה עלתה ל-1.0% לעומת 0.7% בחודש אפריל. בחודש אפריל הייצור התעשייתי בגוש האירו עלה ב- 0.8%, המשקף עלייה חדה של 39% יחסית לאפריל בשנה שעברה. הייצור של מוצרי צריכה הוכפל יחסית לשנה שעברה.

| יפן: עלייה של כ-50% ביצוא במאי בהשוואה למאי שנה שעברה

עיקר העלייה חלה ביצוא של יפן לארה"ב, ובפרט יצוא של מכוניות וחלקי חילוף. גם היצוא לסין רשם עלייה נאה, בעיקר של רכיבים לייצור שבבים. כחודש לפני תחילת המשחקים האולימפיים הממשלה הסירה חלק מהמגבלות הקיימות סביב הקורונה. בישיבה המונטרית לחודש יוני הבנק המרכזי הותיר את המדיניות המוניטרית ללא שינוי. עם זאת, הבנק הפתיע ביוזמה חדשה של הקמת קרן להענקת הלוואות לבנקים המסחריים במטרה שאלה יגדילו הלוואות לעסקים "ידידותיים" לסביבה.

| סין: שבוע שלישי ברציפות של ירידה במדדי המניות העיקריים

נתוני מאקרו אחרונים מצביעים על האפשרות שמומנטום הצמיחה המהירה בסין קרוב למיצוי. המכירות הקמעונאיות עלו בשיעור שנתי של 12.4% במאי, ירידה לעומת הקצב השנתי באפריל שעמד על 17.7% ולעומת התחזית שעמדה של 14%. ייתכן שההפתעה השלילית בנתון הזה נובעת מהעלייה בתחלואה מהקורונה באזור גואנגדונג, המהווה עשירית ממכירות אלה. בצד החיובי, שיעור האבטלה במרכזי הערים ירד לרמה שטרם פרוץ הקורונה, והתעסוקה עלתה מתחילת השנה ב- 5.7 מיליון משרות. המטבע הסיני ממשיך במגמת ההתחזקות שלו. מדד היואן יחסית לסל מטבעות חוץ עלה ב- 3% מתחילת השנה, ושער החליפין ביחס לדולר התחזק באותה התקופה בשיעור של 1.6%.
כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.
הבנקים המרכזיים מחזירים בהדרגה את מס האינפלציה | סקירה שבועית מבנק הפועלים
 

מאמרים נוספים

הבנקים המרכזיים מחזירים בהדרגה את מס האינפלציה | סקירה שבועית מבנק הפועלים

הוספת תגובה

הנחיות לכתיבת תגובות

אנו מעודדים אתכם להגיב ובכך לתקשר עם גולשים נוספים, תוכלו להביע את דעתכם ולשאול שאלות את הכותבים ואחד את השני. אם זאת, בכדי לשמור על רמה וערכי שיחה גבוהים, אנא זכרו את הנקודות הבאות:

  • העשירו את השיחה
  • הישארו בנושא. פרסמו חומרים רלוונטים לנושא המדובר.
  •  שמרו על כבודכם וכבוד האחר. גם תגובות הפוכות ושליליות יכולות להיות מנוסחות באופן חיובי ודיפלומטי.
  •  שמרו על סגנון כתיבה סטנדרטי. אנא שמרו על פיסוק.
  • הערה: אנו נסיר תגובות פרסומיות, דואר זבל וקישורים בתגובות .
  • המנעו מניבולי פה, קללות, והתקפות אישיות מכוונות לכותבים שלנו ו/או למשתמשים אחרים.
  • רק הערות בעברית מותרות.

מפיצי דואר זבל או עושי שימוש לרעה בתגובות ימחקו מן האתר ותמנע מהם ההרשמה באתר לפי שיקול דעת של Investing.com.

כתוב את דעתך כאן
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
פרסמו גם ב:
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
תודה על התגובה ששלחת. לידיעתך, התגובה תפורסם בכפוף לאישור מנהלי האתר, ולפיכך ייתכן שייקח זמן-מה עד שהתגובה תופיע באתר.
תגובות (1)
uri שם משפחה
uri שם משפחה 20.06.2021 17:46
נשמר. ראו פריטים שמורים.
תגובה זו כבר נשמרה בפריטים שמורים
אז זה הזמן להעיף מהמשכנתא את החלק הצמוד מדד?
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
הוסף גרף לתגובה
אשרו חסימה

האם אתם בטוחים שברצונכם לחסום את %USER_NAME%?

חסימה תמנע מהמשתמש %USER_NAME% לראות את ההודעות שלכם ב-Investing.com, ולהפך.

המשתמש %USER_NAME% התווסף בהצלחה אל רשימת החסומים

מכיוון שזה עתה בטלתם את חסימת משתמש זה, עליכם להמתין 48 שעות בטרם תוכלו לחדש את החסימה.

דווח/י על תגובה זו

לתחושתי, תגובה זו הנה:

התגובה סומנה

תודה רבה

הדיווח שלך נשלח למנהלי הפורום שלנו לבחינה
הצהרת אחריות: כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע\"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.
הרשמה עם גוגל
או
הרשמה עם כתובת דוא"ל